Saxo Morningstar High Dividend – Kommentar til 4. kvartal 2019
| Handlede instrumenter | Aktier |
| Aktivklasser | Globale aktier (ekskl. nye vækstmarkeder) |
| Investeringsstil | Kvalitetsaktier med et attraktivt udbytte |
| Afkast fra udbytte | 5,02% |
| Kvartalsvist afkast | +6% (efter omkostninger) |
| Volatilitet omregnet til aktuel årsrate (siden oprettelse) | 9,6% |
Markedsoversigt
De globale aktiemarkeder udviklede sig positivt i 4. kvartal 2019, understøttet af centralbankernes lempelige pengepolitik og en økonomi, der viste sig at være mere robust i andet halvår, end mange havde forventet. Frygten på handelsområdet aftog, og afklaringen med hensyn til Brexit bidrog til at aktier nåede rekordniveauer i mange dele af verden.
På trods af aktiernes samlede fremgang, stod energiaktierne relativt svagt oven på over-udbuddet af olie, der lagde en dæmper på kursstigningerne. Ligeledes faldt sundhedsektoren en smule på baggrund af politiske udviklinger. Hastigt stigende teknologi- og internetbaserede aktier inden for kommunikationsydelser bidrog til den positive forskydning af vækstaktier (selskaber, hvis indtjening ventes at stige betydeligt, og som følge deraf er prissat højere end den gennemsnitlig aktie) i forhold til value-aktier (aktier, der er prissat lavere end den gennemsnitlig aktie) i 2019.
For obligationer betød den amerikanske centralbanks genoptagede lempelser af pengepolitikken og dermed nedsættelse af renten, at obligationsmarkedet gav solide afkast i størstedelen af året. Pengepolitiske lempelser, lave misligholdelsesprocenter og moderate inflationsforventninger understøttede obligationsinvestorer. Selv de risikobetonede højrenteobligationer og obligationer fra ”emerging markets” leverede tocifrede stigninger.
Porteføljeudvikling
| Okt. | +0,3% |
| Nov. | +2,5% |
| Dec. | +3.2% |
| 2019 | 27,5% |
| Oprettelse (juli 2018) | +16% |
Bedst præsterende positioner
- Anixter International Inc: Anixter International Inc er en førende distributør af produkter og tjenesteydelser inden for netværk, sikkerhed, og forsyningsstrøm. Selskabets aktiekurs steg med 33,25 USD takket være blandt andet spekulationer om to overtagelsestilbud fra henholdsvist, Wesco og Clayton, Dubilier and Rice. Wesco tilbød at overtage Anixter International for 97 USD pr. aktie, mens Clayton, Dubilier and Rice forhøjede deres første bud til 93,56 USD. Morningstar vurderer, at aktien er værdisat relativt lavt, og at den derfor også bør indgå i porteføljen i næste kvartal.
Pact Group Holdings er den største producent af produkter indenfor plastemballage i Australien og New Zealand. Selskabet implementerede en strategi til nedbringelse af omkostningerne og indgik desuden nye kontrakter med globale brands som Aldi, hvorfor aktiekursen steg med hele 28,86 USD i kvartalet. Morningstar vurderer, at aktiens handelskurs fortsat er stærkt undervurderet, og værdisætter den hele 32 % højere end nuværende markedskurs.
SSE Plc er et energiholdingselskab med hjemsted i Storbritannien. Selskabets aktie steg med imponerende 24,16 USD i kvartalet. Kursudviklingen blev støttet af jordskredssejren den 12. december 2019, da valget af Storbritaniens Konservative Partis fjernede investorernes frygt for nationalisering af energi-infrastrukturen. Det er også værd at bide mærke i aktiens attraktive udbytte på 6,2%.
Dårligst præsterende positioner
- Bank of Nova Scotia er en global udbyder af finansielle serviceydelser med hjemsted i Canada. Deres aktiekurs faldt med 0,48 USD dette kvartal. Banken har i den seneste tid foretaget en række opkøb i Latinamerika, hvilket nogle investorer mener har eksponeret banken for en forhøjet risiko. Situationen i Latinamerika har ganske vist været mere stabil på det seneste, men politisk ustabilitet, højere kredittab og inflation er stadig tydeligt til stede. Morningstar bemærker dog, at der i øjeblikket gennemføres adskillige effektiviseringstiltag, og banken kan dermed være på vej mod en effektiviseringsgrad på over 50 % i 2021.
General Mills Inc er et førende globalt selskab inden for færdigpakkede fødevarer, og ejer markante brands som Nature Valley, Cheerios og Haagen-Dazs. Aktiekursen faldt med 1,94 USD i kvartalet. Selskabets resultater er blevet negativt påvirket af, at forbrugerne i stigende grad vender forarbejdede fødevarer ryggen til fordel for friske og naturlige produkter. Aktien handles lige under Morningstars handelsværdi på 52 USD pr. aktie.
Magellan Midstream Partners LP er et amerikansk selskab, der ejer rørledninger og lagerterminaler i den centrale og den østlige del af USA. Aktiekursen faldt med 3,59 USD i kvartalet som følge af dalende investorinteresse. I dag ønsker investorer aktier fra selskaber med større fokus på miljø, sociale forhold og selskabsledelse. Ifølge Morningstar byder Magellan fortsat på vækstmuligheder. I skrivende stund er aktiens handelsværdi 72 USD, hvilket er 7 USD over den aktuelle markedskurs.
Forventninger
Uanset hvordan det er endt sådan, så er det svært at se bort fra, at høje værdiansættelser er forbundet med lavere fremtidige afkast. Vi skal derfor være varsomme på den adfærdsmæssige tendens til at se seneste afkast som rimelige og holdbare forventninger til fremtiden. På den baggrund har Morningstar Investment Management fortsat fokus på at levere det størst mulige afkast på af et givent risikoniveau, i stedet for blot at jagte afkast uden at tage højde for den risiko, det indebærer at opnå disse. I sidste ende er det netop formålet med denne portefølje at finde frem til upopulære aktiver, som vi tror på, vil bidrage til positive afkast på lang sigt.