Balancerede ETF-porteføljer (DKK) – Kommentar til 3. kvartal 2020
Aktivklasser | Aktier, obligationer, ikke-traditionelle aktivklasser |
Instrumenter | ETF'er |
Investeringsstil | Diversificeret, makro investeringsfokus |
Afkast for kvartalet (efter omkostninger) | |
Defensiv | 1,72% |
Moderat-Defensiv | 2,14% |
Balanceret | 2,37% |
Vækst | 2,72% |
Aggressiv-Vækst | 2,82% |
Markedsoversigt
Man kan vist roligt sige, at 2020 indtil videre har været et af de mere udfordrende år. Det første kvartal var særligt udsat, idet udbruddet af COVID-19 begyndte at kontrollere markederne. På det tidspunkt var den globale økonomi allerede i det senere stadie af konjunkturforløbet, da pandemien førte til en brat opbremsning. Regeringer verden over indførte hidtil usete pengepolitiske og skattemæssige konjunkturfremmende tiltag, der bidrog til et stærkt opsving i 2. kvartal i de fleste økonomier. Selvom volatiliteten er faldet siden, er den fortsat på et forhøjet niveau, da der fortsat hersker bekymringer om nye bølger af smitte.
3. kvartal var karakteriseret af en større afvigelse mellem afkast på tværs af forskellige geografier og aktivklasser. I denne sammenhæng kunne man se Asien som den region, der havde nogle af de stærkeste resultater. BlackRock-porteføljeforvaltningsteamet ("forvaltningsteamet") mener, at dette i nogen grad skyldtes, at det lykkedes Kina at dæmme op for virussen.
Blandt aktier var det de nye vækstmarkeder, der gav de bedste afkast med tæt på 10 % i 3. kvartal. Asien ex Japan var den væsentligste drivkraft, som blev hjulpet på vej af Kinas økonomiske opsving. Amerikanske aktier fulgte tæt efter i forhold til afkast grundet deres fortsatte stigninger. Forvaltningsteamet har dog observeret øget pres i september, hvor værdiansættelserne nåede meget høje niveauer, og det amerikanske præsidentvalg begyndte at spidse til. Europa som region lykkedes med at skabe encifrede afkast, selvom resultaterne var vidt forskellige rundt omkring i regionen. De lande, der havde et godt tag i pandemien, blev belønnet. Storbritannien er blandt dem, der klarede sig dårligst – hvilket formentlig har at gøre med høje smittetal og nye usikkerheder vedrørende Brexit.
På obligationsmarkedet blev variationen i afkast i højere grad styret af kreditkvalitet end af geografi. Der var en klar præference for mere risikobetonede aktiver såsom højrente- og erhvervsobligationer. Amerikanske statsobligationer lå i bund med hensyn til samlet afkast – højst sandsynligt grundet Federal Reserves kursændring mod et gennemsnitligt inflationsmål. Der er konsensus om, at renterne forbliver på lave niveauer i endnu længere tid. Amerikansk højtforrentet og global kredit var blandt de aktivklasser, der klarede sig bedst, efterfulgt af europæiske højrenteobligationer og gældsinstrumenter på nye vækstmarkeder. Samlet set gav europæiske statsobligationer positive afkast, dog med en grad af afvigelse på landeniveau.
Porteføljeudvikling
Afkast efter omkostninger | Defensiv | Moderat-Defensiv | Balanceret | Vækst | Aggressiv-Vækst |
---|---|---|---|---|---|
Jul | 0,77% | 0,88% | 0,52% | 0,48% | 0,37% |
Aug | 0,64% | 1,24% | 1,91% | 2,46% | 2,79% |
Sep | 0,30% | 0,01% | -0,07% | -0,22% | -0,34% |
Siden 19. maj 2016 | 10,2% | 13,4% | 18,3% | 21,9% | 23,1% |
Multi-asset-porteføljerne fortsatte med at give gode afkast i 3. kvartal 2020. Dette var et resultat af en moderat risikopositionering, idet de fleste risikobetonede aktiver havde et godt kvartal.
For hvad angår aktiemarkedet, bidrog aktivklassen samlet set positivt til afkastet, hvor det var amerikanske aktier, der bidrog mest til resultatet, efterfulgt af aktier fra nye vækstmarkeder og Japan. Ud fra en relativ synsvinkel var overvægten af amerikanske aktier den væsentligste drivkraft, mens en mindre undervægt af europæiske aktier også hjalp på det.
Inden for fixed income-allokeringer (erhvervs- og statsobligationer) var globale højrente- og erhvervsobligationer gunstige.
Forventninger
Mens den markant ændrede pengepolitik (fra centralbankerne) har hjulpet risikobetonede aktiver med at komme hurtigt tilbage, kan geopolitik udløse usikkerhed i 4. kvartal. I Storbritannien har Brexit-overskrifterne ofte udløst øget volatilitet for det britiske pund. Forvaltningsteamets basisscenarie for Brexit er fortsat, at begge sider bliver enige om en delvis aftale før deadline den 31. december. Der må dog forventes at være nogle bump på vejen, da der fortsat mangler løsninger på problemer med lovgivningen, britiske finansielle virksomheders stilling, fiskeriet og sikkerheden.
Investorernes opmærksomhed er også rettet mod præsidentvalget i USA i november. Udfordringerne i forbindelse med afholdelse af valg under en pandemi har skabt større usikkerhed grundet større sandsynlighed for forsinkede eller anfægtede resultater. Kursen for den amerikanske finanspolitik er en central faktor for investorer, da de videre støtteforanstaltninger afhænger af, hvem der vinder præsidentembedet og Senatet. På baggrund af denne usikkerhed hælder forvaltningsteamet til en defensiv indstilling over for amerikanske aktier. Dette står i kontrast til europæiske aktier, hvor forvaltningsteamet foretrækker en konjunkturbestemt hældning: EU er allerede blevet enige om en væsentlig forøgelse af den finanspolitiske støtte gennem EU's genopretningsfond, som kan være en regional gamechanger.
Med hensyn til obligationsmarkederne har forvaltningsteamet mindsket overbevisningen vedrørende statsobligationer og øget overbevisningen vedrørende inflationsindekserede obligationer med et strategisk perspektiv. Rent taktisk foretrækker forvaltningsteamet højrente (HY – high yield) og aner muligheden for endnu tættere spreads, i takt med at det økonomiske opsving tager fart.