Magnificent 7 vs. GRANOLAS – sådan er det gået siden årsskiftet

Den amerikanske aktienedtur har primært været drevet af en korrektion i ”Magnificent 7” aktierne, hvor de europæiske aktier er steget på en forventning om bedre end frygtet vækst i Europa samt en mulig fredsaftale i Ukraine.

Helt fundamentalt er der ligeledes sket en markant ændring i værdiansættelserne og vækstforventningerne til henholdsvis ”Magnificent 7” (MAG7) aktierne og de europæiske GRANOLAS aktier.

Som vist nedenfor, var det af markedet, d. 1. januar 2025, ventet, at indtjeningsvæksten i GRANOLAS virksomhederne per aktie (EPS) ville stige med ca. 30 % i 2025, hvor indtjeningsvæksten per aktie hos Mag7 aktierne var ventet på ca. 24 % i 2025.

Dog var værdiansættelsen sammenlignet med den ventede indtjening i 2025 på 44,5x indtjening i MAG7 aktierne, hvor den lå på ca. det halve i GRANOLAS på 21.3x den ventede 2025 indtjening per aktie.

Dette talte derfor dengang for, at de europæiske store aktier så interessante ud sammenlignet med MAG7 aktierne.

Ser man på de nuværende markedsforventninger, per 17. marts 2025, til henholdsvis MAG7 og GRANOLAS, har den seneste tids forskel i aktiekursernes udvikling ført til, at forskellen i værdiansættelserne relativt til den ventede 2025 indtjening per aktie, er blevet markant mindre.

Som det kan ses nedenfor, er MAG7 aktierne nede på 36,7x den ventede 2025 indtjening, og tager man Tesla ud af gennemsnittet, er de nede på 26,8x.

Værdiansættelserne i GRANOLAS aktierne er i gennemsnit nogenlunde det samme som ved årsskiftet på 21,5x den ventede 2025 indtjening på trods af, at aktiekurserne i Europa generelt er steget. Dette hænger sammen med, at markedets forventninger til virksomhedernes bundlinjevækst ligeledes er steget markant.

Som det kan ses nedenfor, er multiplen man betaler for MAG7 aktierne relativt til deres ventede 2025 indtjening faldet markant fra årsskiftet til nu.

Især Teslas værdiansættelse er faldet markant, men ligeledes er markedets forventning til indtjeningsvæksten i 2025.

NVIDIAs værdiansættelse er faldet fra en P/E 2025 på 33,2x til 28,1x på trods af, at den ventede indtjeningsvækst per aktie kun er faldet med 1,1 %-point. Med andre ord har den seneste tids aktiekursudvikling betydet, at MAG7 aktiernes værdiansættelse igen ser mere balanceret ud sammenlignet med værdiansættelserne i de europæiske GRANOLAS.

Fokuserer man på værdiansættelsesændringen i GRANOALS er flere nu værdiansat højere end ved årsskiftet relativt til deres ventede 2025 indtjening. Dog er ASML, Novo Nordisk, LVMH og SAP værdiansat en smule lavere.

ASML og SAP er begge teknologiselskaber, og her kan den amerikanske teknologinedtur have smittet af på de to aktiers værdiansættelse.

Novo Nordisk er ligeledes værdiansat markant lavere end ved årsskiftet relativt til den ventede 2025 indtjening, hvilket kan hænge sammen med de negative nyheder omkring CagriSema. Dog er den ventede indtjening per aktie for 2025 kun faldet med 2,7 %-point siden årsskiftet, og derfor kan man forestille sig, at det er bekymringen om Novo Nordisk omsætning ud over 2025 og 2026, der har fået nogle investorer til at sælge ud.

Som det kan ses nedenfor, er værdiansættelserne i GRANOLAS aktierne relativt til den ventede 2025 indtjening på nogenlunde det samme som ved årsskiftet. Stigende aktiekurser ville normalt betyde, at værdiansættelserne stiger, men da forventningerne til indtjeningen i 2025 ligeledes er steget, ender værdiansættelsen relativt til den ventede indtjening på nogenlunde det samme.

Dette betyder, at store europæiske aktier stadig er en smule lavere værdiansat sammenlignet med MAG7 aktierne, men den seneste tids diskrepans i kursudviklingerne har gjort forskellen væsentlig mindre.

Dette kan tale for, at man som investor skal til at se nærmere på amerikanske aktier igen.