Kom nemt i gang med at investere.
Derfor satte marginalt højere inflationstal gang i frasalg af AI-aktier
Derfor satte marginalt højere inflationstal gang i frasalg af AI-aktier
Gårsdagens amerikanske inflationstal satte gang i et massivt salgspres i teknologi-/AI-aktier. Som investor kan det virke ulogisk, at et så marginalt højere inflationstal, en årlig kerneinflation på 2,6 % vs. 2,5 %, kan udslette flere hundrede milliarder i markedsværdier over natten.
I stedet handler det ikke så meget om det højere inflationstal, men om markedets fokus på kreditmarkederne og om, at renterne kommer til at ligge højt i længere tid, end man forventede for bare et par måneder siden. Ser man på nogle af gårsdagens helt store kurstabere, CoreWeave og Oracle, står det klart, at de virksomheder, der har oplevet den største stigning i deres finansieringsomkostninger, og dem, der har mest brug for at rejse mere kapital i den kommende tid, også er dem der bliver ramt hårdest på aktiekursen.
Som vist nedenfor er Oracles og CoreWeaves ”credit default swaps”/kreditspænd endnu en gang steget til nye rekordniveauer, hvilket er et udtryk for, at markedet bliver mere og mere bekymret for de to virksomheders fremtidige betalingsevne.
Oversat til rentesprog betyder det, at renten på Oracles gæld handler i det, man ville betegne som ”high yield”-territorium, med en rente på næsten 8 % på en 10-årig obligation, mens CoreWeaves gæld handler endnu højere, omkring 15 %. En rente, man oversat til kreditrating kan betegne som ”junk”.
Det store problem for de to virksomheder og grunden til, at resten af AI-aktierne bliver revet med ned er, at den store ventede udbygning af AI-datacentre først lige er startet, og at den ventede gældsudstedelse det kommende år forventes at blive markant større, end den har været den seneste tid.
Som vist nedenfor forventes både Oracle og CoreWeave de næste mange kvartaler at have et negativt ”free cash flow” på omkring 30 mia. USD årligt. Med andre ord bruger begge virksomheder ca. 30 mia. USD årligt mere end de reelt har i indtjening.
Fortsætter de stigende finansieringsomkostninger for AI-virksomhederne, har virksomheder som CoreWeave og Oracle reelt set to muligheder: at acceptere, at de store datacenterinvesteringer bliver mindre rentable pga. de markant højere finansieringsomkostninger, eller at udskyde eller aflyse planlagte projekter. Det er især det sidste scenarie, der er grunden til, at mikrochipaktierne ligeledes blev hårdt ramt i går. Hvis projekter udskydes, kan de nuværende forventningerne til mikrochipvirksomhedernes fremtidige resultater vise sig at være for høje.
Helt grundlæggende skyldes de seneste dages fald derfor ikke gårsdagens højere end ventede inflationstal, men i højere grad, at den nye fremtidige flaskehals i AI-udbygningen ikke nødvendigvis er mikrochips eller strøm, men i stedet kapital til en ”rentabel” rente.