Saxo Stronghold USD. Комментарии за 2-й квартал 2020 г.

Рыночный обзор

Первые два квартала 2020 года войдут в историю, но по разным причинам. В первом квартале на рынках наблюдалась беспрецедентная волатильность. Крупнейший в мире и наиболее ликвидный рынок государственных облигаций — рынок казначейских бумаг США — перестал нормально функционировать, что привело к одной из крупнейших интервенций Центрального банка в истории. В конце первого квартала рынки развернулись на фоне беспрецедентных карантинных мер, направленных на борьбу с пандемией COVID-19 и рекордных стимулов со стороны центральных банков и правительств. Однако неопределенность все еще оставалась на высоком уровне, и очень немногие в инвестиционном сообществе могли предвидеть, как будут развиваться события во втором квартале.

Мировые рынки акций показали лучший квартал с 1998 года: ралли возглавили акции американских высокотехнологичных компаний, в то время когда рынки валюты и бондов стабилизировались с необычно низким уровнем волатильности. Низкие процентные ставки во всем мире в сочетании с массовым государственным стимулированием укрепили доверие инвесторов к акциям как к наименее плохому варианту инвестирования наряду с золотом, по мере того как все инвесторы готовятся к будущей инфляции и очень низкой доходности по государственным облигациям и кредитам.

При оценке текущей рыночной волатильности и корреляции между различными портфельными инструментами, стратегия Stronghold ориентируется на исторические результаты. Волатильность первого квартала напоминает нам о том, что необходимо быть осторожнее при принятии высоких рисков. Таким образом, в рамках стратегии лишь немного была увеличена доля в акциях, несмотря на инвестиционные возможности в большом количестве ETF на акции. По состоянию на 30 июня 2020 г. модель увеличила долю акций  всего до 6,8%, в целом придерживаясь защитных позиций на предстоящий третий квартал. По сравнению со стандартными моделями распределения активов, портфель покажет опережающую динамику при падении или высокой волатильности в третьем квартале и наоборот, будет отставать если инвесторы захотят и далее увеличивать долю акций. 

Самый большой риск связан с новым ростом числа заражений в США, что может повлиять на поведение людей и экономическую активность в летние месяцы. Общая доля ТОП 10 акций в индексе S&P 500 выросла до 31 %, что является самой высокой концентрацией на рынке акций в истории. За относительным внешним спокойствием скрываются хрупкость и турбулентность, что может вызвать резкое падение рынка. Индекс VIX остается высоким на уровне 28, что означает, что рынок опционов по-прежнему ожидает на 50 % более высокую долгосрочную волатильность чем в среднем.

Результаты портфеля

(Доходность за вычетом всех комиссий)

• Лучшую динамику показали инвестиции в моментные акции американского рынка с середины апреля, и пересчете на квартал это дало +0,5%  пунктов к доходности портфеля. 
  
  
• Худшую динамику в портфеле показали вложения в акции традиционных секторов US Core S&P 500, которые мы купили в первой половине, а продали в конце июня. Это снизило доходность портфеля на - 0,5% пункта. 

Изменения в распределении активов  

Главным изменением портфеля Stronghold USD в этом квартале стало небольшое увеличение доли акций:

Доли в портфеле (%)

Во втором квартале к портфелю был добавлен новый актив — Физическое Золото. Этот актив был включен для диверсификации портфеля с целью его стабилизации при текущем нестабильном состоянии рынка.

Прогноз

В последнюю неделю июня 2020 года еженедельный экономический индекс ФРС Нью-Йорка (отслеживает экономику США в реальном времени), показал, что экономика США упала на 7,4 % г/г - это гораздо лучше, чем падение на 11,5 % в конце Апреля. Именно это восстановление поддерживает рынки и является основным драйвером роста акций. 

Экономисты ожидают, что мировая экономика упадет на 3,7 % в 2020 году, однако затем восстановится на 5 % в 2021 году. Фьючерсы на дивиденды акций индекса S&P 500 (финансовый контракт, на будущие дивиденды по акциям) не так оптимистичны. Прогнозируется снижение дивидендов на 7 % в этом году и на 9 % в 2021 году перед медленным восстановлением, однако все еще на 12 % ниже текущих уровней в 2025 году. Это значительно расходится с позитивным настроением на рынке акций. Кривая фьючерсов на дивиденды отражает неопределенность по поводу COVID-19, нарушений в цепочках поставок, торговой войны между США и Китаем, увеличения уровня долга и т. д. Единственным обьяснением текущих уровней рынков акций и позитивных настроений второго квартала может быть готовностью инвесторов принять более низкую доходность в будущем.

При благоприятном сценарии портфель Stronghold принял бы участие в ралли по акциям во втором квартале. Однако повышенная волатильность на рынке вынудила нас снизить риск по портфелю из-за типа выбранной стратегии, поскольку ожидаемый уровень риска в портфеле превысил целевой уровень стратегии. Это означает, что портфель хорошо подготовлен к потенциальной волатильности летом на фоне отчетности компаний за 2-й квартал, что может изменить направление рынка, а также в связи с риском 2-й волны COVID-19 в США и потенциальными перебоями в поставках, поскольку многие развивающиеся страны испытывают огромное давление из-за пандемии.