Доступ к обеим платформам осуществляется с единого счета Saxо.
Недельный пульс рынка Китая/Гонконга: смягчение регулирования в секторе недвижимости и рост индексов PMI
Редмонд Вонг (Redmond Wong)
Главный стратег по Китаю
Summary: На прошлой неделе индекс Hang Seng вырос на 2,4% на фоне сокращенной из-за тайфуна торговой недели. На рынке акций категории "А" индекс CSI300 продемонстрировал скромное повышение на 2,2%, несмотря на политические инициативы, направленные на стимулирование рынков. За неделю чистый объем продаж в северном направлении составил 15,7 млрд. юаней, причем август стал крупнейшим месячным оттоком с 2014 года. Китайские АДР в США показали хорошие результаты: индекс Nasdaq Golden Dragon China вырос на 8,6%. Были введены изменения, направленные на оживление рынка недвижимости, в том числе снижение первоначального взноса и ставок по ипотечным кредитам. Крупнейшие банки снизили ставки по депозитам, что было разрешено ЦБ РФ для защиты чистой процентной маржи. PBoC также снизил норму резервного требования по валютным депозитам. Примечательно, что данные по индексу PMI в Китае в августе улучшились: индекс PMI в производственном секторе достиг 49,7, а индекс Caixin China Manufacturing PMI увеличился до 51, что свидетельствует о наметившихся признаках восстановления экономики.
Эта статья была автоматически переведена с помощью искусственного интеллекта
Основные положения статьи
- Китайские власти ввели меры, направленные на оживление рынка недвижимости, включая снижение первоначального взноса и ставок по ипотечным кредитам. Эти изменения в политике, наряду с другими, вероятно, окажут влияние на доверие инвесторов и, возможно, поддержат более значимое ралли в акциях Гонконга и материкового Китая на этой неделе.
- Данные по индексу деловой активности в производственном секторе Китая за август продемонстрировали признаки улучшения: индекс деловой активности в производственном секторе достиг 49,7, а индекс деловой активности в производственном секторе Caixin China вырос до 51. Эти показатели могут повлиять на настроения на рынке и экономические ожидания на этой неделе.
- Чистые продажи в северном направлении составили 15,7 млрд. юаней, что стало крупнейшим месячным оттоком с 2014 года. Тем не менее, китайский индекс Nasdaq Golden Dragon продемонстрировал впечатляющий рост на 8,6%, что может дать представление о настроениях на рынке на этой неделе.
- Политические сигналы в сочетании с нетребовательностью к цене и разумными прогнозами роста могут оказать поддержку рынку.
В ожидании динамичной недели: Перспективы рынка после скромного роста на фоне позитивных новостей
В течение укороченной из-за тайфуна четырехдневной недели индекс Hang Seng показал скромное повышение на 2,4%. Одновременно с этим индекс Hang Seng China Enterprise Index вырос на 1%, а Hang Seng Tech Index - на 3%. Что касается отраслевой динамики, то здесь преуспели энергетический, сырьевой и потребительский дискреционный секторы, в то время как здравоохранение, информационные технологии и промышленный сектор отставали. Примечательно, что южные материковые инвесторы приобрели акции, котирующиеся на гонконгской бирже, на сумму 8,6 млрд. гонконгских долларов.
В то же время на рынке акций категории "А", где торговая неделя длилась целых 5 дней, индекс CSI300 вырос на 2,2%. Это ралли было сдержанным, несмотря на ряд политических инициатив, направленных на стимулирование рынков акций и недвижимости в течение недели. В северном направлении продолжались продажи зарубежных инвесторов в ралли, в результате чего чистые продажи за неделю составили 15,7 млрд. юаней. В августе чистый объем продаж в северном направлении составил 90,7 млрд. юаней (эквивалент USD12.7 ), что стало крупнейшим месячным оттоком с момента создания системы Stock Connect в 2014 году. Стоит отметить, что значительная часть продаж пришлась на ликвидацию долгосрочных паевых инвестиционных фондов.
Несмотря на относительно слабую динамику рынков акций категории "А" и значительный отток средств, ситуация с китайскими АДР, котирующимися в США, совершенно иная. Индекс Nasdaq Golden Dragon China Index за прошедшую неделю вырос на 8,6%. Примечательно, что акции PDD Holdings (PDD:xnas), материнской компании китайского гиганта электронной коммерции Pinduoduo, за неделю взлетели на 29,3% после сообщения о 66%-ном росте выручки по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и 39%-ном росте скорректированной прибыли на акцию. Котировки акций KE Holdings (BEKE:xnas) также значительно выросли за неделю - на 29,2%, что было обусловлено смягчением китайского законодательства в отношении сделок с недвижимостью.
Будет интригующе наблюдать за тем, как инвесторы отреагируют на волну позитивных новостей, появившихся после прошлой пятницы, когда Гонконг был закрыт из-за тайфуна, и в течение всех выходных. Среди изменений можно отметить снижение минимального первоначального взноса, смягчение критериев отбора для покупателей первого жилья в городах первого уровня, снижение минимального уровня ипотечной ставки для покупателей второго жилья, а также снижение процентных начислений на непогашенные ипотечные кредиты. Хотя ни одно из этих послаблений в регулировании само по себе не может считаться "переломным моментом", сигнальный эффект от этих политических инициатив весьма значителен. Они, вероятно, повысят доверие инвесторов и, возможно, поддержат более значимое ралли в акциях Гонконга и материкового Китая в течение этой недели.
С точки зрения оценочных показателей, индекс Hang Seng выглядит очень дешевым: коэффициент PE составляет около 9х для 2023 года и еще более благоприятный 8,4х для 2024 года, исходя из консенсус-прогноза прибыли. Рост прибыли на акцию для Hang Seng прогнозируется на уровне 7,3% в 2023 году и 12,0% в 2024 году. Индекс CSI300, хотя и демонстрирует более высокие темпы роста прибыли, прогнозируя около 16% в 2023 и 2024 годах, имеет сравнительно более высокий, но все еще скромный коэффициент PE, составляющий 12,3x в 2023 году и 10,6x в 2024 году. Такая оценка является нетребовательной и может оказать некоторую поддержку рынку в сочетании с благоприятными сигналами и улучшением перспектив роста прибыли.
Обзор основных событий прошедшей недели
Политика поддержки фондового рынка
Китайские власти предприняли ряд существенных мер по поддержке фондового рынка. В их числе - снижение гербового сбора на операции с ценными бумагами с 1‰ до 0,5% с 28 августа. Кроме того, Китайская комиссия по регулированию рынка ценных бумаг (CSRC) ввела более строгий контроль за первичными публичными размещениями (IPO) и новыми размещениями акций компаниями, зарегистрированными на бирже, с целью ограничения притока новых акций. В настоящее время на контролирующих акционеров накладываются ограничения на продажу своих пакетов акций, особенно для компаний, стоимость акций которых ниже цены эмиссии, стоимости чистых активов, а также с недостаточным уровнем денежных дивидендов в последние годы. Кроме того, после закрытия рынка 8 сентября минимальный коэффициент маржинального финансирования по операциям с ценными бумагами снизится со 100% до 80%. Эти меры свидетельствуют о стремлении Китая восстановить доверие инвесторов и обеспечить стабильность рынка, уделяя особое внимание регулированию предложения акций. Следует отметить, что, хотя снижение гербового сбора привлекает внимание, важно подчеркнуть, что ограничения на эмиссию акций могут оказать более существенное влияние, непосредственно ограничивая предложение акций.
ЦБ РФ снижает коэффициенты первоначального взноса и процентные ставки по ипотечным кредитам для вторых домов и непогашенных ипотечных кредитов
В секторе недвижимости Китая произошли значительные изменения в политике, направленные на решение стоящих перед ним задач. 31 августа Народный банк Китая (НБК) и Национальное управление финансового регулирования (НАФР) ввели три меры:
- Снижение требований к первоначальному взносу : Требования к первоначальному взносу для покупателей первого и второго жилья были унифицированы и составляют 20% и 30% соответственно во всех городах, включая города первого и второго уровней, где действуют ограничения на покупку жилья. До этих изменений покупатели в городах первого и второго уровней сталкивались с более высокими требованиями к первоначальному взносу. Для первого и второго жилья, не имеющего непогашенной ипотеки, минимальный первоначальный взнос составлял 30%. Для вторых домов с непогашенной ипотекой этот показатель был еще выше - 40%. В городах первого уровня, таких как Пекин и Шанхай, первоначальный взнос при покупке первого жилья должен составлять не менее 35%, а при покупке второго жилья, независимо от наличия или отсутствия непогашенной ипотеки, - 60% и 50% соответственно. В Шэньчжэне политика была еще более жесткой: при покупке второго жилья требовался 70%-ный первоначальный взнос. Ожидается, что этот шаг по стандартизации первоначального взноса будет стимулировать спрос на жилье в городах первого и второго уровней, где действуют ограничения на покупку жилья. Однако это может произойти за счет городов нижнего уровня, которые могут потерять свою конкурентоспособность на рынке жилья.
- Снижение минимального уровня ипотечных ставок для покупателей второго жилья : PBOC снизила минимальную ставку по ипотечным кредитам для покупателей второго жилья на 40 б.п. В частности, данный пересмотр предполагает переход от премии в 60 б.п. к 5-летней ставке Loan Prime Rate (LPR) к более выгодной премии в 20 б.п. к тому же эталону. Минимальная ставка по ипотеке остается на уровне ЛПР минус 20 б.п. В настоящее время ипотечные кредиты на покупку второго жилья составляют около 4,8%, а на покупку первого жилья - в среднем 3,9%. Это изменение сократит разрыв между ними.
- Снижение процентных ставок по непогашенным ипотечным кредитам : Начиная с 25 сентября 2023 г. собственники жилья, имеющего непогашенную ипотечную задолженность, могут рефинансировать ее, согласовав с банком новую процентную ставку. Однако он не может быть ниже локального минимума, установленного властями. Это выгодно заемщикам, способствует росту потребления и ограничивает нецелевое использование кредитов.
Города первого уровня смягчают критерии определения первого дома
На прошлой неделе Гуанчжоу, Шэньчжэнь, Шанхай и Пекин смягчили критерии, по которым покупатели жилья могут рассматриваться как покупатели первого жилья при оформлении ипотечного кредита. Данное изменение политики, известное как "认房不认贷" (дословный перевод - "Признать дом, а не кредит"), требует от банков применять более выгодную процентную ставку по ипотечным кредитам для покупателей первого жилья, независимо от того, использовал ли кто-либо из членов семьи ранее кредит на покупку недвижимости, если никто из его членов не владеет жилой недвижимостью на свое имя в городе, в котором он претендует на получение ипотечного кредита. Этот шаг приведет к увеличению спроса на жилье в Гуанчжоу, Шэньчжэне, Шанхае и Пекине и поддержит цены на недвижимость в этих городах. Однако это также может привести к дивергенции спроса на жилье со стороны городов нижнего уровня, которые имеют наибольшие избыточные запасы жилья и теряют население в пользу городов верхнего уровня, поскольку их молодые жители уезжают в поисках лучшей работы в последних.
Крупнейшие банки снижают ставки по депозитам
На прошлой неделе китайские банки объявили о снижении ставок по депозитам, причем снижение составило от 10 до 25 б.п. Процентные ставки по 1-летним, 2-летним, 3-летним и 5-летним депозитам были скорректированы на 10 б.п., 20 б.п., 25 б.п. и 25 б.п. соответственно, в результате чего ставки составили 1,55%, 1,85%, 2,20% и 2,25%.
Данный шаг был разрешен Народным банком Китая (НБК) с целью сохранения чистой процентной маржи банков и облегчения потенциального снижения процентных ставок по непогашенным ипотечным кредитам. Для более глубокого понимания контекста волны досрочного погашения ипотечных кредитов и потенциального общего влияния снижения процентных ставок по ипотечным кредитам и депозитам на чистую процентную маржу банков мы предлагаем вам ознакомиться с нашим подробным анализом в этой статье, опубликованной в прошлую пятницу .
PBoC снизил норму резервных требований по валютным депозитам
Народный банк Китая (PBoC) с 15 сентября снизил норму резервных требований по валютным депозитам в банках (FX RRR) с 6% до 4%. Этот шаг призван обеспечить банкам большую гибкость в предоставлении валютных кредитов или продаже части своих долларовых авуаров, тем самым ослабив давление на юань. Несмотря на кратковременное укрепление CNH, реакция на это снижение валютной ставки, аналогичное снижению с 8% до 6% в сентябре прошлого года, осталась сдержанной.
Данные по индексу PMI NBS и Caixin в Китае свидетельствуют об обнадеживающем улучшении ситуации в августе
Индекс PMI для производственной сферы Китая от NBS за август вырос до 49,7, а субиндекс новых заказов достиг 50,2, что ознаменовало первое увеличение объема новых заказов с марта. С другой стороны, индекс PMI для непроизводственной сферы снизился до 51,0, для сферы услуг - до 50,5, в то время как индекс строительства укрепился до 53,8. Для более детального анализа индексов PMI от NBS можно обратиться к этой заметке, опубликованной нами на прошлой неделе .
Вслед за официальным обзором NBS, частный индекс PMI для производственной сферы Китая Caixin за август вырос до 51, вернувшись на территорию роста после сокращения в июле. Это самый высокий показатель с февральского значения 51,6. Примечательно, что субиндексы производства, цен на сырье, новых заказов и занятости перешли от сокращения к росту, в то время как новые экспортные заказы продолжали сокращаться. В целом улучшение ситуации свидетельствует об обнадеживающих признаках восстановления экономики.
Обзор данных на этой неделе
Кредитные и агрегированные данные по социальному финансированию
График выхода данных по кредитам и совокупному финансированию за август не определен, но может появиться уже в эту пятницу, 8 сентября, а может и на следующей неделе. По данным опроса, проведенного агентством Bloomberg, ожидается, что объем новых кредитов в юанях в августе достигнет 1100 млрд. юаней, что значительно больше июльского показателя в 345,9 млрд. юаней. Этот рост можно объяснить усиленным стимулированием банков к кредитованию со стороны регулирующих органов, а также благоприятными сезонными факторами.
Поскольку китайские власти призвали местные органы власти выполнить квоту по выпуску облигаций в этом году до конца сентября, объем выпуска государственных облигаций в августе резко возрос и превысил 1 трлн. юаней по сравнению с июльским показателем в 411 млрд. юаней. Ожидается, что этот всплеск приведет к значительному увеличению объема нового совокупного финансирования социальной сферы в августе, который составит около 2,8 трлн. юаней по сравнению с июльским показателем в 528,5 млрд. юаней. Кроме того, ожидается, что в августе рост совокупной задолженности по социальному финансированию в годовом исчислении составит около 9%, что несколько выше июльского показателя в 8,9%.
На субботу запланированы публикации ИПЦ и ИЦП
Что касается инфляции, то медианный прогноз опроса Bloomberg предполагает умеренный рост инфляции ИПЦ до 0,2% г/г в августе по сравнению с - 0,3% в июле, чему будут способствовать эффект базы и рост цен на продукты питания. Ожидается, что индекс цен производителей снизится и составит -2,9% г/г против -4,4% в июле. Восстановлению индекса цен производителей способствуют низкая база прошлого года и восстановление цен на некоторые внутренние материалы, а также мировых цен на сырьевые товары.
Ожидается снижение индекса PMI в сфере услуг Caixin China
После снижения официального индекса PMI в сфере услуг NBS до 50,5 пункта аналитики, опрошенные агентством Bloomberg, ожидают, что частный индекс PMI в сфере услуг Caixin China в августе также снизится до 53,5 пункта с 54,1 пункта в июле.
Рост экспорта и импорта в августе может оказаться менее негативным
Несмотря на слабые показатели экспортного сектора в индексах PMI NBS и Caixin PMI, аналитики, опрошенные агентством Bloomberg, ожидали, что снижение китайского экспорта в августе замедлилось до -9,0% по сравнению с июльским показателем -14,5%. Ожидается, что в августе импорт составит -9,4% г/г против -12,4% в июле. Аналитики ожидают умеренного улучшения ситуации в торговле благодаря менее негативным данным о росте торговли со стороны некоторых торговых партнеров Китая и переносу части торговых операций на август с июля в связи с погодными перебоями в работе портов в июле.
Jeśli podoba Ci się artykuł, możesz go udostępnić, klikając ikonę udostępniania w prawym górnym rogu artykułu.