IEX: ''Ronduit sterk slotkwartaal voor Unilever''

FY25-resultaten

Aangezien er verder, afgezien uiteraard van de afsplitsing van Magnum, weinig bijzonderheden te melden waren over het ronduit goede vierde kwartaal, kan er gefocust worden op de jaarcijfers van het concern.

En ook daar viel weinig op af te dingen, al lijkt de omzet van €50,5 miljard op het eerste gezicht allicht tegen te vallen afgezet tegen de omzet over FY24 van €52,5 miljard. Het is inderdaad een daling van circa 4%, maar die is volledig te wijten aan een variabele die we bij vrijwel elke multinational zijn tegengekomen of nog gaan tegenkomen: valutaire tegenwind.

Die kostte Unilever concreet 5,9% aan omzet. Daarbovenop werd er per saldo meer omzet buiten de deur gezet (1,6%) dan er werd geacquireerd (0,6%). Het is daarom belangrijk om vooral te focussen op de onderliggende resultaten, met daarbij wel als kanttekening dat daarmee de impact van valuta's uiteraard niet is verdwenen.

De USG over geheel FY25 bedroeg 3,5%, waarvan 1,5 procentpunt toe te rekenen viel aan hogere verkoopvolumes en het restant het gevolg was van doorgevoerde prijsverhogingen. De 'power brands' presteerden ook over geheel 2025 wat beter, met een USG van 4,3% waarvan 2,2 procentpunt op het conto komt van meer verkopen (volumes).

Van de diverse divisies die Unilever nog rijk is deden met name Beauty & Wellbeing (USG +4,3%) en Personal Care (USG +4,7%) het bijzonder goed. Home Care kon dat met een USG van 2,6% niet bijsloffen, en de resterende voedingsactiviteiten (Foods) groeiden zoals gebruikelijk het traagst, met een USG van 2,5%.

Financieel

Als we kijken naar wat al die groeicijfers voor gevolgen hadden voor de resultaten, dan ontstaat een helder beeld van een ijzersterk concern. De onderliggende operationele winst bleef stabiel op €10 miljard, maar de onderliggende operationele marge verbeterde met een stevige 60 basispunten tot 20%. Dat lijkt een bescheiden verbetering, maar voor een concern met een omvang als die van Unilever is het een knappe prestatie.

De vrije kasstroom daalde licht tot €5,9 miljard (FY24: €6,3 miljard), maar die daling werd geheel veroorzaakt door de afsplitsing van Magnum. Een eenmalig gebeuren dus. De onderliggende winst per aandeel verbeterde fractioneel tot €3,08 en Unilever heeft besloten het kwartaaldividend te verhogen tot €0,4664 per aandeel.

Niet alleen dat: er wordt ook opnieuw voor €1,5 miljard eigen aandelen ingekocht; het vorige inkoopprogramma van eveneens €1,5 miljard is inmiddels afgerond. Dat kan het concern zich met een schuldratio - NetDebt/Ebitda - van slechts 2 zich ook probleemloos veroorloven.

Taxaties

De resultaten van Unilever kwamen iets boven de consensus uit en waren ook beter dan mijn eigen taxaties. Beleggers dienen er rekening mee te houden dat de afsplitsing van Magnum de nodige impact heeft gehad op de (vergelijkbare) cijfers.

Er zal per heden weer met eigen estimates worden gewerkt en die worden licht verhoogd op basis van een wat meevallend FY25 en de outlook voor FY26. Unilever rekent in dat verband op een USG die rond de 4% zal uitkomen dit jaar. Ik zit qua taxaties iets hoger dan de meest recente consensus, maar de afwijking is gering.

Dat biedt ook ruimte om het koersdoel wat verder op te trekken. Dat gaat per heden naar €60 (van: €56). Een k/w van ruim 18 is in lijn met de waardering van de peer group (waaronder het later deze week cijferende Nestlé).

Tabel 1: kerncijfers Unilever, taxaties IEX

Priced for perfection

Unilever is in relatief korte tijd opgeschud van een wat traag opererend, ingedut concern tot een bedrijf met een scherpe focus op groei, waarbij rigoureuze keuzes niet uit de weg worden gegaan. Dit alles uiteraard mede onder invloed van activistisch grootaandeelhouder Peltz. Het heeft duidelijk zijn vruchten afgeworpen en is ook beleggers, getuige de flink gestegen beurskoers, niet ontgaan.

Unilever geldt inmiddels als 'priced for perfection' met een forward k/w van 18,5, waar beleggers voorheen bereid waren om slechts zo'n 16 à 16,5 keer de winst neer te tellen voor het aandeel. Of Nelson Peltz inmiddels tevreden is, zal wel blijken als hij uit het aandeel en de board stapt.

Unilever gold, en geldt tot op zekere hoogte nog, als een hoeksteen van elke goed gespreide aandelenportefeuille. Beleggers die echt voor de langere termijn beleggen, kunnen dit kwaliteitsaandeel nog aanhouden.

Het aandeel heeft langere tijd op de kooplijst gestaan, maar is op de huidige, echt stevige waardering inmiddels meer dan fair gewaardeerd. Het Hold-advies voor Unilever blijft dan ook gehandhaafd bij een tot €60 opgetrokken koersdoel.

Premiumactie van IEX

Ontvang 3 maanden professionele analyses en kooptips voor €24,95! Kijk voor meer informatie op https://premium.iex.nl/landing/premium-actie.aspx

Disclaimer: Crum heeft geen positie in bovenvermelde fondsen.

Koersdoel en advies hebben betrekking op een periode van 12-18 maanden. Dit artikel mag niet worden beschouwd als professioneel beleggingsadvies. Voor meer informatie, zie de volledige disclaimer. Heeft u naar aanleiding van deze analyse een vraag aan de auteur? Stuur een mail naar analistenteam@iexmedia.nl.