IEX: ''Doelstellingen Aegon missen een vleugje ambitie''

Financiële doelstellingen

Los van de geplande verhuizing naar de VS en de quick scan rond de huidige activiteiten kwam de verzekeraar ook met een setje heldere financiële doelstellingen voor de komende jaren: 2026 en 2027. En die vielen bij beleggers niet in de smaak: er werd op diverse vlakken op wat meer (ambitie) gerekend.

Dit zijn onder andere de doelstellingen voor de komende jaren:

• Jaarlijkse groei operationeel resultaat van gemiddeld 5%
• Groei OCG jaarlijks 0% - 5%
• Vrije kasstroom gemiddeld op jaarbasis + 5%
• Dividend jaarlijks met meer dan 5% omhoog

Nu is er met een jaarlijkse verbetering van het operationele resultaat met 5% eerlijk gezegd weinig mis. Wel wat tegenvallend is de verwachte groei van de Operating Capital Generation (OCG): vlak tot plus 5%. Dat mist toch een vleugje ambitie. En dat geldt tevens voor de vrije kasstroom: de lat had daar iets hoger mogen liggen dan gemiddeld plus 5%.

Waar beleggers ook over struikelden, was de omvang van het volgende aandeleninkoopprogramma. Aegon zal in 2026 voor nog eens €400 miljoen eigen aandelen inkopen - in lijn met mijn verwachting overigens, maar de consensus was op zoek naar €700 miljoen.

Hierbij geldt overigens wel dat mocht Aegon de Britse activiteiten tegen een redelijke prijs van de hand doen, ik niet uitsluit dat de verzekeraar nog een extra inkoopprogramma optuigt.

Dan zal dus eerst een finaal besluit richting verkoop moeten komen; voorlopig heet het nog dat de activiteiten van Aegon UK een strategische review ondergaan. Vaak een voorbode van verkoop, maar garantie daarop is er niet.

Tijdspad verhuizing

Taxaties

De beleggersdag bood weinig echt nieuwe inzichten, maar geeft wel aanleiding de taxaties licht te wijzigen voor de komende jaren. Daarbij wordt rekening gehouden met het nieuwe aandeleninkoopprogramma, toch goed voor zo'n 4% van de huidige market cap. 

Wel een kanttekening: Aegon wil het jaarlijkse dividend met "meer dan 5%" laten stijgen de komende jaren. Dat biedt weliswaar ruimte om de door mij verwachte jaarlijkse verhoging van €0,05 per aandeel te laten plaatsvinden, maar het is mogelijk dat de dividenverhoging over zowel FY26 als FY27 iets minder groot uitvalt. Reden het verwachte dividend voor zowel FY26 als FY27 licht te verlagen. 

Een en ander is overigens geen reden te sleutelen aan het al langer gehanteerde koersdoel van €6,50. 

Tabel 1: Kerncijfers Aegon, taxaties IEX

Logische exit

De leegloop op het Damrak houdt aan nu ook Aegon zijn boeltje verhuist richting de VS. Zeker voor Aegon is het echter wel een uiterst logische stap. Overigens is op dit moment al circa 38% van de aandelen Aegon in handen van Amerikaanse beleggers, een percentage dat naar verwachting verder zal oplopen in de toekomst. Het zal - mits aandeelhouders groen licht geven - naar verwachting nog 2 à 3 jaar kosten om de verhuizing compleet af te ronden. 

Aegon hoopt uiteraard straks onder de nieuwe naam Transamerica ook als puur Amerikaanse verzekeraar te worden gezien door beleggers, op opname in diverse Amerikaanse indices en daarmee uiteraard ook op een hogere waardering. 

De keuzes en doelstellingen voor de komende jaren zijn helder en bieden weinig echt nieuwe inzichten, al is een mogelijke exit van Aegon UK wel nieuw. De investment case blijft goeddeels intact en dat betekent ook geen wijzigingen in het Hold-advies of het koersdoel van €6,50. Mocht de koers van het aandeel onverhoopt toch dalen tot onder de €6, dan ontstaat een aantrekkelijk instapmoment. 

Disclaimer: Crum heeft geen positie in bovenvermelde fondsen.

Koersdoel en advies hebben betrekking op een periode van 12-18 maanden. Dit artikel mag niet worden beschouwd als professioneel beleggingsadvies. Voor meer informatie, zie de volledige disclaimer.