Een heimelijke outlookverlaging bij ASMI: STRONG BUY | KOERS: €424 | KOERSDOEL: €660 | UPSIDE: 56%

De omzet is in het eerste kwartaal uitgekomen op €839,2 miljoen, in de bovenste helft van de eigen verwachting (€810-850 miljoen), en bijna exact conform de consensustaxaties. Zoals verwacht kon worden zit het succes vooral in de verkoop voor de leading edge logic chips, en High Bandwidth Memory (HBM), de meeste geavanceerde chips. Dit deel van de markt wordt sterk beïnvloed door de AI golf. De rest van de markt is nog altijd zwak.

De omzetgroei ten opzichte van een jaar eerder is 26%. Dat is een heel mooi resultaat, zeker als bedacht wordt dat een behoorlijk deel van de markt in het slop zit. De brutomarge kwam uit op 53,4%, veel hoger dan de verwachting. Dit komt door een gunstige mix en kostenreductie.

De nettowinst ziet er veel minder goed uit: een verlies van €28,9 miljoen, tegen een winst van €173,0 miljoen vorig jaar. Dit verlies wordt vooral veroorzaakt door een afboeking van €215,1 miljoen op het 25% belang in de aandelen ASM Pacific. Dit aandeel is in 12 maanden tijd met iets meer dan 45% gedaald. Dit is natuurlijk geen cash-item, en als ASM Pacific weer zou herstellen in koers zal deze afboeking weer terug gedraaid kunnen worden. Het belang in ASM Pacific vertegenwoordigt maar zo'n 3% van de marktwaarde van ASMI, dus we maken ons hier niet echt druk om.

Ook een valutapost speelt mee bij het verlies, hoewel veel minder sterk. Hieronder daarover meer. De adjusted nettowinst is met 7% gestegen naar €191,9 miljoen.

Lage dollar

Naast deze afboeking is er ook een min van €40,3 miljoen door valutaschommelingen. Dit gaat hoofdzakelijk om de dalende waarde van de dollar. Een substantieel deel van de cash van ASMI staat in dollars. De totale cashpositie is €1,1 miljard en de dollar daalde in Q1 met ongeveer 5%. Stel dat 75% in dollars zou staan, dan zou dat al €41 miljoen omrekenverlies opleveren.

Voor het huidige, tweede kwartaal kan weer zo’n verlies verwacht worden, tenzij de dollar weer terrein wint de komende maanden. Naast de cashpositie zal er in het tweede kwartaal waarschijnlijk ook een negatief effect zijn van de gedaalde dollar op de omzet. Een flink deel (meer dan 80%) wordt in dollars afgerekend. De daling van de dollar in april zal daardoor de omzet en de winst uitgerekend in euro drukken.

Orderontvangst was goed

De orderontvangst was goed, op €834,2 miljoen, 14% hoger dan in Q4 van 2024 en het hoogste sinds Q2 van 2022. Vooral Chinese klanten hebben gunstig bijgedragen aan het hoge orderbedrag. Dat zou mogelijk kunnen duiden op een beweging om zo snel mogelijk nog machines in huis te halen voor het geval de handelsoorlog escaleert. Maar de opkomst van AI in China kan ook de reden zijn, of een deel van de verklaring.

Outlook

ASMI rekent op een omzet in Q2 van 1 tot 6% hoger dan in Q1, bij gelijkblijvende valutakoersen. Dat laatste is wel een belangrijk voorbehoud, want de dollar staat zo’n 5% lager dit kwartaal. De verwachte groei van rond 3,5% (midden van 1 tot 6%) zou dus kunnen omslaan in hele kleine krimp gemeten in euro.

Vanwege de valutaschommelingen wijzigt ASMI de outlook voor het hele jaar naar 10 tot 20% omzetgroei bij gelijkblijvende valutakoersen. Eerst was dit €3,2 tot 3,6 miljard. ASMI zegt wel behoorlijk zeker te zijn dat de onderkant van de groeiverwachting (+10%) behaald zal worden. Voor het halen van de bovenkant zullen er een aantal dingen goed moeten vallen.

In een wat omslachtige manier komt dit eigenlijk wel neer op een verlaging van de outlook. De dollar staat nu eenmaal zo’n 5% lager dan eind maart. Dat betekent dat er op de huidige koers een negatief effect zal zijn op de omzet de komende kwartalen. De 10 tot 20% groei tegen gelijkblijvende valutakoersen kan dan bijvoorbeeld in huidige valutakoersen 7 tot 17% blijken te zijn. Ook de opmerking dat de bovenkant van de bandbreedte niet zeker is, lijkt op een soort tempering van de verwachtingen.

Taxaties

Vooral vanwege de valutaschade door de lagere dollar verlagen we onze omzetverwachtingen voor dit jaar en daarna. Hetzelfde doen we met de winstverwachting. De dollar zou natuurlijk weer kunnen herstellen, maar op dit moment staat de dollar lager, en moeten we dus rekening houden met de gevolgen daarvan. Als het blijkt mee te vallen dan is dat mooi, maar we gaan er niet per definitie vanuit.

Koersdoel omlaag, advies blijft Strong Buy

Ondanks allerlei tegenslag blijft ASMI groeien, is het financieel zeer sterk en heeft het een sterke marktpositie. We haden ons koersdoel al iets verlaagd, dat doen we nu nogmaals, maar niet heel veel: van €675 naar €660. Maar we zien ook met dit wat lagere doel nog voldoende potentie om het advies te handhaven, dat blijft Strong Buy.

Webinar: Make Europe Great Again: Beleggen in de comeback van Europa

Meer over beleggen? Tijdens het webinar op donderdag 8 mei duikt Saxo's beleggerstrainer Hans Oudshoorn in hoe u kan beleggen in Europa. U kunt zich nog aanmelden via deze pagina.

Premiumactie van IEX

Ontvang 3 maanden professionele analyses en kooptips voor €24,95! Kijk voor meer informatie op https://premium.iex.nl/landing/premium-actie.aspx

Disclaimer IEX

Disclaimer: Hildo Laman heeft een longpositie in ASMI.

Koersdoel en advies hebben betrekking op een periode van 12-18 maanden. Dit artikel mag niet worden beschouwd als professioneel beleggingsadvies. Voor meer informatie, zie de volledige disclaimer. Heeft u naar aanleiding van deze analyse een vraag aan de auteur? Stuur een mail naar beleggersdesk@iexgroup.nl.