Winstcijfers Europa: wat wordt de impact van Trumps tarieven?

Dit artikel betreft een marketinguiting.

In het kort:

• Europese bedrijven maken zich klaar voor het tweede kwartaal, waarin de invloed van tarieven merkbaar is
• Steun voor Europese aandelen komt onder druk door economische risico's
• Verwachtingen over winsten zijn naar beneden bijgesteld, waardoor een lagere lat ontstaat om te overtreffen

Een volatiel kwartaal

In het eerste kwartaal viel het winstseizoen midden in de piek van de volatiliteit, toen President Trump de tarieven aankondigde op ‘Liberation Day’. Ongewoon veel bedrijven trokken hun verwachtingen in tijdens deze onzekerheid, maar beleggers leken verder te kijken dan de realiteit van de tarieven en zich te concentreren op het positieve: van fiscale uitbreiding tot de aanhoudende vraag naar kunstmatige intelligentie.

Het komende resultatenseizoen van het tweede kwartaal zal voor het eerst de daadwerkelijke impact van tarieven op bedrijven bevatten. Winstverwachtingen zijn bijgesteld, maar is dit voldoende is om zowel de huidige impact van tarieven als het potentiële verstorende effect op de handel weer te geven? En wat zijn de gevolgen van wisselkoersveranderingen nu de dollar zwakker wordt? Dit heeft immers een negatieve impact voor grote Europese exporteurs.

Citi meldt dat de wereldwijde verwachting voor de groei van de winst per aandeel (EPS) voor 2025 is verlaagd van +13% aan het begin van het jaar naar +8%. Voor 2026 wordt nog steeds +13% voorspeld. Dit impliceert lagere winsten aan het eind van het jaar.

Citi merkt verder op dat de ramingen voor de winst per aandeel in continentaal Europa voor dit jaar al zijn verlaagd van +9% naar +1%, terwijl in het Verenigd Koninkrijk de ramingen zijn verlaagd van +6% naar -2%. Citi heeft een eindejaarsdoelstelling van 570 voor de Stoxx 600 en 9000 voor de FTSE 100.

Bank of America voorspelt een daling van 4% voor de winst per aandeel van de Stoxx 600 in 2025. Kortom, de lat is lager gelegd en de positie blijft licht: een mogelijk steun voor aandelen tijdens dit winstseizoen.

Onzekerheid over tarieven

De economische achtergrond blijft lastig. Op het moment van schrijven is er nog steeds veel onzekerheid over de Amerikaanse tarieven en de impact op de EU. Algemeen geldende tarieven van minstens 10% betekenen negatieve herzieningen van de winst per aandeel, maar dit is al opgenomen in de ramingen voorafgaand aan het winstseizoen.

Volgens Bank of America zullen Europese bedrijven naar verwachting een daling van 3% in de winst per aandeel rapporteren in het tweede kwartaal vergeleken met hetzelfde kwartaal vorig jaar, het slechtste cijfer in vijf kwartalen. Energiebedrijven en de consumentensector (denk vooral aan het luxesegment zoals LVMH, Hermes etc.) worden gezien als de grootste knelpunten, terwijl de gezondheidszorg de grootste positieve bijdrage levert.

Tarieven die specifiek zijn voor een bepaalde sector voegen nog een laag van complexiteit toe. Zo is er een belastingtarief van 200% besproken voor farmaceutische bedrijven zoals Novo Nordisk, AstraZeneca, GSK, Novartis, Roche en Sanofi.

Ondertussen zei Trump vorige week dat hij binnenkort tarieven gaat introduceren op halfgeleiders, wat invloed kan hebben op bijvoorbeeld het Nederlandse chipapparatuurbedrijf ASML. Het bedrijf, 's werelds grootste leverancier van geavanceerde chipproductieapparatuur, rapporteert de winst van het tweede kwartaal morgen, op woensdag 16 juli.

Houdt de rally aan?

Hoewel we recordhoogtes hebben gezien in de wereldwijde aandelenmarkten, is het opmerkelijk dat de DAX met +22% en Stoxx 50 met +11% de VS aanzienlijk hebben overtroffen. Behalve 2022 is dat de beste relatieve prestatie door Europa in 20 jaar.

Defensiebedrijven zoals Rheinmetall, SAAB en Leonardo, chipbedrijf ASML, softwarebedrijf SA hebben met name gezorgd voor de rally. Europese banken hebben zich hersteld tot bijna het niveau van vóór de crisis van 2008. Farmaceutische aandelen hebben het moeilijker gehad, wellicht door sectorale tarieven die dreigen, maar optimistische beleggers kunnen zien dat Novo Nordisk mogelijk het dieptepunt heeft gepasseerd.

In bredere zin zien we optimisme terug in de Stoxx 600: die handelt op meer dan 14 keer de winst. Dat is de hoogste multiple in drie jaar, zij het nog steeds een stuk lager dan de 22 keer van de S&P 500. De FTSE 100 handelt ondertussen tegen een zware korting ten opzichte van concurrenten met slechts 13 keer.

De verschuiving van Europa naar defensie, gecombineerd met aanzienlijke Duitse uitgaven aan infrastructuur, zou aanzienlijke en duurzame groei van de winst per aandeel kunnen opleveren, waardoor beleggers meer positief ingesteld raken op Europa zowel structureel als tactisch in de eerste helft van het jaar.

Een verschuiving in het verhaal van Amerikaanse uitzonderlijkheid heeft beleggers gestimuleerd om (in ieder geval ook een deel van) de portefeuille richting Europa te verschuiven. Dez beweging heeft de instroom ondersteund en zou nog wel even aan kunnen houden. Negatieve verrassingen in tarieven kunnen risico's vormen, net als verdere versterking van de euro/zwakte van de dollar en potentiële volatiliteit in de obligatiemarkten.

Structurele veranderingen zijn deze keer belangrijk. In tijden van marktonzekerheid hebben beleggers de neiging gehad om naar de relatieve veiligheid van de VS en technologie te vluchten, maar nu het Amerikaans exceptionalisme steeds meer afneemt, hoeft Europa zich niet sterk af te scheiden als de markt volatieler wordt. Dit is mogelijk een reden om positief ingesteld te blijven, zelfs als de winst per aandeel daalt en het economische plaatje er instabiel uitziet.

Welke aandelen moeten we in de gaten houden?

Hoewel winstverwachtingen zijn verlaagd, moet u letten op verdere bijstellingen omlaag in sectoren die goevalig zijn voor tarieven of valutawisselingen. Denk bijvoorbeeld aan sectoren als auto's, transport, technologiehardware, luxegoederen, en voedsel en drank.

De belangrijkste winstcijfers van Europese aandelen vindt u hieronder. Voor de volledige kalender kunt u ook terug op de pagina Winstseizoen op volle toeren. Voor een overzicht van de Nederlandse kalender en de winstcijfers op de AEX en AMX kunt u ook op die pagina terecht. Of duik verder in de wijstcijfers met:

=> Lees ook: Winstcijfers AEX & AMX: dit zijn de belangrijke data.
=> Lees ook: Blik op Amerika: dit wordt belangrijk in het Q2 winstseizoen

Data Europese Q2 winstcijfers