Nvidia blijft leveren, verbazen én de economie aanjagen

Outlook slotkwartaal wijst op versnelling

Voor het lopende kwartaal mikt Nvidia op een omzet van $65 miljard tegen een brutomarge van 75%. Dit betekent een groei ten opzichte van een jaar eerder van ruim 65%. Nvidia versnelt eens te meer, terwijl het groeitempo al buitenaards hoog ligt. Het bevestigt ook dat er nog meer rek zit in de marges.

Eerder gaf CEO Jensen Huang al aan voor $500 miljard aan orders voor AI-chip Blackwell en opvolger Rubin te hebben geboekt. Dat werd gisteren herbevestigd. Als het Nvidia lukt daar $300 miljard van uit te leveren in boekjaar 2027 - en deze twee chips zijn goed voor 80% van de datacenteromzet - dan komen wij voor aankomend boekjaar uit op een omzet van $400 miljard. Dit ligt extreem ver boven de analistenconsensus.

Extreme groeiverwachting is realistisch

Volgend jaar voor $300 miljard omzet uit twee chips is natuurlijk wel een big if. Alleen de uitdaging aan de productiezijde bij TSMC is al enorm. Toch is het Nvidia eerder gelukt om wonderen te verrichten. We moeten daarom echt door een andere bril naar dit bedrijf kijken. Als een veel kleinere concurrent als AMD al rekent op 80% omzetgroei per jaar van het datacentersegment voor de komende drie à vijf jaar, dan zegt dit veel over de Nvidia’s potentie.

Strepen we alles tegen elkaar af, dan is die $300 miljard voor louter Blackwell & Rubin in boekjaar 2027 uitdagend, maar de analistenconsensus ($300 miljard in totaal) is sowieso te laag. Dit betekent impliciet dat de analistenconsensus ná 2027 ook te laag is. De verwachtingen te wild verhogen kan hard terugslaan. Daarom rekenen wij straks niet met de volle $400 miljard voor volgend jaar. Allicht is dit te voorzichtig als wij Huang moeten geloven.

Groei wereldeconomie gaat versnellen volgens Nvidia

Huang ziet een pad naar $3 à 4 biljoen jaarlijkse investeringen in AI-infrastructuur. Als hij dit correct inschat, dan heeft dit zelfs implicaties voor de verwachte groei van de wereldeconomie. Het verwachte bruto nationaal product van de wereldeconomie is namelijk $115 biljoen dit jaar en groeit jaarlijks ongeveer 3%. Dat zou significant stijgen als Huang’s visie klopt. De verwachtingen van Nvidia zijn daarom maar moeilijk te bevatten.

Koersdoel omhoog van $165 naar $200

Bij de berekening van het koersdoel gaan wij ervan uit dat een stevige verhoging van de analistenconsensus nog volgt. Wij vullen $350 miljard omzet in voor volgend jaar en nemen de rest in verhouding over. Dit klinkt gewaagd, maar het vereist rendement van bijna 17% biedt al enige buffer. Een dergelijk percentage is aan de hoge kant vergeleken met andere chippers.

Verder verlengen wij de horizon voor het koersdoel met twaalf maanden en blikken zo effectief vijftien maanden vooruit. Wij komen dan uit op een waarde van $235 per aandeel. Daar trekken wij 15% veiligheidsmarge af om uit te komen op een nieuw koersdoel van $200. Dat is wederom een stevige verhoging, maar Nvidia blijft verbluffen. De koersprestatie van het afgelopen kwartaal valt desondanks relatief tegen versus AMD.

Stevige Hold-rating voor Nvidia

Samenvattend is niet eens zozeer de sterke prestatie over afgelopen kwartaal die doet duizelen: vooral de potentie voor volgend jaar en verder is moeilijk te bevatten. Als wij dit volledig inprijzen zonder veiligheidsmarge, dan komen wij uit op een koersdoel van ruim $250 per aandeel. Dat doen wij niet, want het risico op een tegenvaller is te groot. Toch kunnen wij rustig stellen dat de Hold-rating aan kracht heeft gewonnen.

Waar de Hold-rating er in de vorige analyse met moeite uitkwam, zetten we die nu kracht bij. Wij blijven meer optimistisch over AMD wat betreft koerspotentieel voor de komende zes à achttien maanden, maar op lange termijn lopen de verwachtingen niet ver uiteen. Tussendoor komen er momenten van overinvestering in AI en dan is een koersdip onvermijdelijk. Zo’n moment is nu niet in zicht, vasthouden dus.

Disclaimer StockWatch: Paul Weeteling heeft een long positie in AMD en geen positie in Nvidia.

Dit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Koersdoelen zijn gebaseerd op een horizon van zes tot achttien maanden. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.