Winstcijfers CSG: van munitieproducent naar bredere defensiegroep

Van voertuigen naar drones en raketten

CSG gaat nog een stap verder en investeert ook in activiteiten die het zelf onder Advanced Technologies schaart.

Zo richtte het in de Verenigde Staten Firecrest Aerospace op, een joint venture die turbojet- en turbofanmotoren voor drones en andere onbemande systemen gaat produceren. Volledige productie moet in 2027 beginnen. Daarnaast nam CSG een minderheidsbelang in North Vector Dynamics, dat zich bezighoudt met onder meer precisieraketten, anti-drone-technologie en hypersonische systemen.

Ook werd het nieuwe Trident-luchtverdedigingssysteem gepresenteerd en lanceerde het bedrijf MAESTRO, een digitaal platform voor verkeerstorens waarin ook kunstmatige intelligentie wordt gebruikt.

CFO Zdenek Jurak vatte die strategie vanochtend vrij duidelijk samen: de richting gaat volgens hem niet langer alleen over munitie of grondmaterieel, maar steeds meer over hightech toepassingen zoals straalmotoren.

Voorlopig leveren die nieuwe activiteiten nog maar een klein deel van de omzet. Ze zijn dus eerder een mogelijke toekomstige groeipoot dan een reden voor de sterke resultaten van vandaag. Maar ze laten wel zien waar CSG naartoe wil: van producent van losse defensieproducten naar leverancier van complete systemen.

Levert CSG wat het bij de beursgang beloofde?

Dat is extra relevant omdat CSG pas sinds januari op Euronext Amsterdam staat.

Het bedrijf ging naar de beurs voor €25 per aandeel, waarmee het bij de IPO op €25 miljard werd gewaardeerd. In totaal werd tot €3,8 miljard aan aandelen geplaatst. Daarmee was het volgens Euronext de grootste beursgang ooit binnen de defensiesector, zowel gemeten naar het opgehaalde bedrag als de marktkapitalisatie

De eerste handelsdag was spectaculair, maar daarna nam het enthousiasme flink af. Het aandeel koerst momenteel rond de €18,50 waarmee het ongeveer 26% lager noteert sinds de IPO. Daardoor zijn deze halfjaarcijfers ook een eerste belangrijke test of het bedrijf de beloften uit het IPO-verhaal kan waarmaken.

Voorlopig lijkt CSG op koers te liggen.

Bij de beursgang stelde het bedrijf voor 2026 een omzet van €7,4 tot €7,6 miljard en een operationele EBIT-marge van ongeveer 24% tot 25% in het vooruitzicht. Die verwachtingen werden vanochtend volledig herhaald. De groei moet in de tweede jaarhelft vooral uit Land Systems en grootkalibermunitie komen.

Wel moet daarvoor nog flink wat omzet worden gerealiseerd: na €3,25 miljard in de eerste jaarhelft moet CSG in H2 ongeveer €4,15 tot €4,35 miljard behalen om binnen de jaarverwachting uit te komen. Een flinke doelstelling dus.

Waar moeten beleggers nu op letten?

Na deze cijfers zijn er drie zaken om te volgen.

Land Systems.
De divisie moet een steeds groter deel van de omzetgroei dragen en is inmiddels de grootste component van de backlog. Als de productie verder opschaalt, wordt CSG duidelijk minder afhankelijk van munitie.

De conversie van orders naar omzet.
Een backlog van €17 miljard biedt veel zichtbaarheid, maar productiecapaciteit, exportvergunningen en logistiek bepalen uiteindelijk hoe snel die orders daadwerkelijk in de resultaten terechtkomen.

Kasstroom en schuld.
CSG verwacht dat het hoge werkkapitaal in de tweede helft afneemt. Als dat lukt, moet de kasstroom sterk verbeteren en de schuldgraad weer richting de doelstelling bewegen.

Daar komt een breder risico bij: CSG profiteert momenteel van historisch hoge defensie-uitgaven en een sterke vraag naar munitie. Een verandering in geopolitieke omstandigheden, overheidsbudgetten of ordertempo kan daardoor gevolgen hebben voor toekomstige groei. Ook het snel opschalen van capaciteit en het integreren van nieuwe activiteiten brengt uitvoeringsrisico’s met zich mee.

Kortom

De halfjaarcijfers laten zien dat de munitieboom bij CSG nog lang niet voorbij is. De omzet groeit met dubbele cijfers, de marges blijven hoog en de orderportefeuille biedt voor meerdere jaren zicht op toekomstige inkomsten.

Maar voor de langere termijn is misschien iets anders belangrijker. Land Systems vertegenwoordigt inmiddels het grootste deel van de backlog, terwijl CSG tegelijkertijd uitbreidt naar luchtverdediging, drones, rakettechnologie en andere geavanceerde systemen. Daarmee begint het bedrijf steeds meer te lijken op een brede defensiegroep in plaats van uitsluitend een munitieproducent.

De volgende stap is bewijzen dat die verbreding ook daadwerkelijk wordt omgezet in omzet én kasstroom. Juist dat kan uiteindelijk bepalen of CSG na de sterke groei van de afgelopen jaren ook op langere termijn een structureel groter defensiebedrijf wordt.

Disclaimer: zowel Saxo als de auteur hebben geen long of short positie in een van de genoemde aandelen van meer dan 0,5% van de marktkapitalisatie.

Wist u dat u meer uit uw Saxo-rekening kunt halen met Securities Lending?

Met Securities Lending kunt u namelijk een vergoeding ontvangen voor het uitlenen van uw aandelen en andere posities die u al in uw portefeuille heeft. Meer weten over de risico’s van het uitlenen van effecten en de zekerheden die we u bieden? Kijk op onze speciale pagina over Securities Lending voor meer informatie over de werking en hoe u deze service activeert.