StockWatch: ''Alle seinen op groen voor HAL''

Focus op energiesector werpt zijn vruchten af

De belangrijkste verklaring voor deze outperformance is dat de investeringsmaatschappij zich voornamelijk focust op de sector waar het verstand van heeft: de energiesector. Op deze markt beschikt HAL over veel expertise en een sterk netwerk. Dit maakt het gemakkelijker om op het juiste moment de juiste keuzes te maken.

In de intro benoemden we al even Boskalis, maar Technip is ook een prachtig voorbeeld. Technip ontwerpt en realiseert grote olie-, gas- en chemieprojecten. Vijf jaar geleden waren dit soort bedrijven totaal uit de gratie en wilde zo’n beetje iedereen investeren in duurzame energie. HAL was echter eigenwijs en nam in september 2021 een positie van 10% in Technip. De koers van dit bedrijf is sindsdien met ruim 210% gestegen, terwijl de iShares Clean Energy ETF met 20% is gedaald.

Alle seinen op groen voor SBM Offshore

Met een winst van 48% is SBM Offshore dit jaar de best presterende deelneming. De oliedienstverlener, die sinds 2012 in de portefeuille zit, is een van de weinige bedrijven die profiteren van de oorlog in Iran. De olieprijs is hoog, wat investeringen in olieprojecten stimuleert.

Daar komt bij dat de huidige geopolitieke spanningen de noodzaak voor oliemajors vergroten om hun productie te diversifiëren. In de praktijk betekent dit dat er meer kapitaal richting offshoreprojecten stroomt, met name in stabiele regio’s zoals Zuid-Amerika en Afrika. Laat dit nou precies de markten zijn waar SBM actief is.

De vooruitzichten voor de lange termijn zijn eveneens gunstig. Omdat oliemajors het afgelopen decennium te weinig hebben geïnvesteerd in de winning van olie en gas, dreigt er over enkele jaren een disbalans tussen vraag en aanbod. Het aanbod is simpelweg te laag, wat een opdrijvend effect heeft op de olie- en gasprijs. Om de vraag en het aanbod beter op elkaar te laten aansluiten, zijn nieuwe investeringen onvermijdelijk.

Netto intrinsieke waarde HAL stijgt naar €222 per aandeel

In onze vorige analyse speculeerden we al op een opwaardering van de netto intrinsieke waarde en dat blijkt terecht. Na de publicatie van de jaarcijfers berekenen we de NAV voor HAL op €222 per aandeel, en dat is 6% meer dan een maand geleden. Omdat de beurskoers in diezelfde periode met 3% is gedaald, is de discount ten opzichte van de netto intrinsieke waarde opgelopen tot 24%. Voor een kwaliteitsholding als HAL is deze discount te hoog en dat schept kansen voor beleggers.

Wat verder opvalt is dat de liquiditeitenportefeuille van HAL - waar ook het belang in TKH onder valt - sinds de publicatie van de halfjaarcijfers met €300 miljoen is gestegen tot €2,6 miljard. Daar komt bij dat de beurskoersen van SBM Offshore en Vopak verder zijn opgelopen.

Niet alles is rozengeur en maneschijn. De boekwaarde van Broadview Holding - na Boskalis de belangrijkste niet-beursgenoteerde participatie van HAL - is ten opzichte van een jaar geleden met €92 miljoen gedaald tot €686 miljoen. Broadview produceert hoogwaardige oppervlaktematerialen. Het bedrijf zegt dat de verkoop van deze materialen als gevolg van de Amerikaanse importheffingen onder druk staat. De omzet van het bedrijf daalde met 2% tot €1,2 miljard en het bedrijfsresultaat kelderde zelfs met 30% tot €40 miljoen.

* Taxatie StockWatch
** Op basis van beurswaarde per 08-04-2026 (voorbeurs)
*** Op basis van de boekwaarde uit het jaarverslag 2025
**** TKH maakt onderdeel uit van de liquiditeitenportefeuille

Koersdoel omhoog van €185 naar €195

We zien ruimte om het koersdoel voor HAL te verhogen van €185 naar €195. Dit is onder meer gebaseerd op:

• Een fair value van €7,8 miljard voor Boskalis
• Koersdoel van €40 voor SBM Offshore
• Koersdoel van €56,50 voor Vopak
• Een discount van 15% ten opzichte van de berekende waarde

Stevige positie HAL verantwoord

HAL Trust heeft een ijzersterk langetermijntrackrecord op de beurs, is schuldenvrij en beschikt over een uitstekend netwerk in de energiesector en de maritieme dienstverlening. Daar komt bij dat de door ons berekende discount van 24% beduidend hoger is dan het langjarig gemiddelde van circa 15%.

Het koersdoel van €195 ligt 16% boven de huidige beurskoers. Tel daarbij op dat het risicoprofiel van deze belegging laag is (risicorating A) en het koersmomentum sterk (+25% in de afgelopen zes maanden). Reden genoeg om het advies te verhogen van Buy naar Strong Buy. HAL is koopwaardig voor een bovengemiddelde positie van 5% tot 10% van de beleggingsportefeuille. Het aandeel heeft een weging van 5,1% in de StockWatch Aandelenportfolio.

Disclaimer: Niels Koerts heeft een longpositie in HAL Trust.

Dit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Koersdoelen zijn gebaseerd op een horizon van zes tot achttien maanden. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.