StockWatch: ''Microsoft wordt minder een cashmachine, maar blijft koopwaardig"

Dit artikel is opgesteld door StockWatch en is origineel gepubliceerd op StockWatch.nl op 30 april 2026. Saxo Bank verstrekt het uitsluitend als informatie en geeft geen beleggingsadvies. De meningen, koersdoelen en verwachtingen zijn die van de auteur en worden niet door Saxo onderschreven. Beleggen brengt risico’s met zich mee; de waarde van beleggingen kan fluctueren. Als klant van Saxo handelt u op execution-only basis en bent u zelf verantwoordelijk voor uw beleggingsbeslissingen. Voor eventuele belangenconflicten of gebruikte methodologieën verwijzen wij naar (het artikel van) StockWatch.

Let op: Saxo is niet verantwoordelijk voor content van derden.

Dit betreft een marketinguiting.

Headlines

• Enorme investeringen in AI-rekenkracht meer blijvend dan eerder gedacht
• Groeifantasie van OpenAI is flink getemperd
• Verdere verzwakking OpenAI is een risico voor Microsoft
• Koersdoel omlaag van $550 naar $470
• Buy-rating gehandhaafd, maar minder vurig

Microsoft: Buy, Koersdoel $470, Koers $417, Upside 13% | Risicorating: C Momentum: Zeer Zwak

Microsoft heeft verse kwartaalcijfers en die stellen gerust, maar we zien dit bedrijf minder snel terugkeren naar de cashmachine die het was. Om het moordende groeitempo erin te houden, moet er namelijk grof geïnvesteerd worden in AI-infrastructuur. Die investeringen krijgen steeds meer een blijvend karakter en dat vreet aan de vrije kasstroom. En de fantasie in de waarde van het belang in OpenAI is ook nog eens aan het afnemen.

Microsoft moet grof blijven investeren om concurrentiekracht te behouden

We trappen af met de cijfers zelf, die het oerdegelijke karakter onderstrepen. Microsoft mikte op een kwartaalomzet van $80,7-81,8 miljard en het werd $82,9 miljard. Het operationele inkomen steeg met 20% naar $38,4 miljard. Voor het lopende kwartaal verwacht het bedrijf $86,7-87,8 miljard aan omzet. Alles wijst erop dat zowel consumenten als bedrijven de AI-cloudproducten van Microsoft hoog waarderen en meer gebruiken.

Microsoft Azure, de clouddienst voor bedrijven, pluste weer waanzinnig sterk (40%). We merken echter wel op dat Alphabet met Google Cloud ook keihard aan de weg timmert en nog harder groeit, hoewel vanaf een lager niveau. Dankzij een sterk ecosysteem met Microsoft 365 en besturingssysteem Windows, zien we dit niet als een grote bedreiging, maar als Google Gemini echt veel beter wordt dan Copilot dan verandert dat wel.

OpenAI heeft zware concurrentie van Google Gemini

Verder valt op dat de cloud-omzet van Microsoft 365 Consumer (deels het oude Microsoft Office) zich zeer positief ontwikkelt (+33%). Consumenten zijn dus ook duidelijk bereid om meer te betalen voor de AI-cloud producten van Microsoft. De combinatie van alom gebruikte software en de cloud op abonnementsbasis is al heel sterk. Met een goede AI-laag eroverheen wordt dat nog sterker.

Microsoft leunt met Copilot wel zwaar op het model van OpenAI. Waar we dat eerder zagen als een pluspunt, is dat beeld in vrij korte tijd veranderd in negatieve zin. OpenAI’s ChatGPT is in razend tempo bijgehaald door Google Gemini en Anthropic Claude. Met name Gemini is marktaandeel aan het afsnoepen van ChatGPT. Dankzij de schat aan data van Google Search en de kapitaalkracht van Alphabet, zien we deze trend doorzetten.

Verdere verzwakking OpenAI is een risico voor Microsoft

Als OpenAI echt compleet wordt weggevaagd door Google Gemini op lange termijn, dan heeft Microsoft een serieuze uitdaging. Ten eerste daalt de waarde van het 27%-belang van Microsoft in OpenAI dan fors. Daarnaast zal Microsoft zelf harder moeten trekken aan de ontwikkeling van Copilot en dat kost geld.

De relatie tussen OpenAI en Microsoft is recent al significant gewijzigd en is niet langer exclusief. OpenAI kan nu ook deals sluiten met concurrenten van Microsoft Azure zoals bijvoorbeeld Amazon Web Services (AWS). Nu ChatGPT niet langer met kop en schouders boven de rest uitsteekt, is dit waarschijnlijk ook beter voor Microsoft, want zo kan ChatGPT meer omzet genereren en het model nog breder inzetten en trainen.

Koersdoel omlaag van $550 naar $470

Door naar de waardebepaling, waar we onze aannames voor de langetermijnverwachting van de vrije kasstroom significant neerwaarts moeten bijstellen. Eerder was het beeld dat de enorme investeringshausse in AI-infrastructuur later zou normaliseren, terwijl de groei doorzet. In dat scenario dalen de investeringen als percentage van de omzet. Zolang meer rekenkracht een enorm concurrentievoordeel oplevert, is dit plaatje echter niet valide.

We zien nu zowel aan de markt als aan de analistentaxaties dat de race naar de meeste rekenkracht onverminderd aanhoudt en het verwachte punt waarop er wat gas wordt teruggenomen, is verdwenen. In die zin is het logisch dat het zo hard gaat met de waarderingen van chipaandelen. Het ligt voor de hand dat al die kapitaalintensieve datacenters om de zoveel jaar nieuwe chips nodig blijven hebben.

Er kan ook een nieuwe balans ontstaan waardoor het investeringstempo wel afneemt, maar dit nemen we niet langer als basisscenario. Verder houden we een extra slag om de arm wat betreft het risico dat OpenAI wordt ingehaald. Tegen een onveranderd vereist rendement van 10,7% komen we, op basis van een herziene analistenconsensus, uit op een waarde per aandeel van $522. Inclusief 10% veiligheidsmarge, wordt het nieuwe koersdoel $470.

Microsoft blijft koopwaardig, maar minder vurig

Resumerend is er niets aan te merken op de cijfers van Microsoft en heeft onze forse koersdoelverlaging daar niets mee te maken. Clouddienst Azure is nog steeds on fire en ook aan de consumentenkant doet Microsoft het goed. Er lijkt echter geen einde te komen aan de enorme investeringen in AI-infrastructuur en dat verandert de verwachtingen voor de vrije kasstroom structureel. Daar staat nog geen hogere groeiverwachting tegenover uit bijvoorbeeld agentic-AI.

Verder is de groeifantasie van OpenAI fors afgenomen nu de concurrentie is aangehaakt. Dit kan zelfs een risico worden voor Microsoft, maar CEO Satya Nadella is gewiekst genoeg om dit tijdig te adresseren. Het zou echter nog meer investeren betekenen. Microsoft is nog steeds oerdegelijke tech, maar we zien dit bedrijf niet snel terugkeren naar de cashflowmachine die het was. De Buy-rating blijft staan, maar met iets minder vuur.

Fundamentele analyse met Niels Koerts

Wilt u leren hoe u zelf fundamentele analyses doet zoals in dit artikel? Volgende week - op donderdag 7 mei - bespreekt onze beleggerstrainer Hans Oudshoorn met Niels Koerts van StockWatch de belangrijkste tips & tricks voor fundamentele analisten. Niels deelt waar hij zelf als analist op let bij zijn selectie: van sterke kasstromen tot duurzaam groeivermogen (CAGR). Uiteraard bespreekt hij ook een aantal interessante Nederlandse en Belgische aandelen.

Disclaimer StockWatch: Paul Weeteling heeft geen positie in Microsoft.
Dit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Koersdoelen zijn gebaseerd op een horizon van zes tot achttien maanden. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.