Koers Basic-Fit -14%: waarom we het koersdoel toch verhogen: Strong Buy, Koers: €23,20, Koersdoel: €30, Upside: 29%, Risicorating: D, Momentum: Zwak
Aandelen
StockWatch’
Level: Enige ervaring
Dit artikel wordt u aangeboden door StockWatch en is origineel gepubliceerd op StockWatch.nl op 29 juli 2025.
Let op: Saxo is niet verantwoordelijk voor content van derden.
Headlines
- Omzetgroei van 16% in H1 2025 volgens verwachting, EBITDA valt tegen
- Aantal leden per nieuwe club stijgt met 5,7% tot 1.840
- Groeivooruitzichten lange termijn verbeterd
- Koersdoel omhoog van €27,50 naar €30
- Strong Buy-rating gehandhaafd
Het begint inmiddels een traditie te worden. Basic-Fit rapporteert zijn H1-cijfers en de beurskoers klapt 14% in elkaar. Het lijkt erop dat deze daling voornamelijk een correctie is op de recente koersrally, want zo slecht zijn de cijfers helemaal niet. De omzet en ledengroei zijn in lijn met de consensus. Alleen de EBITDA viel circa 6% lager uit dan verwacht, al rechtvaardigt dat uiteraard geen koersimplosie van 14%. Sterker nog: de vooruitzichten voor de lange termijn zijn volgens ons zelfs verbeterd.
Omzetgroei Basic-Fit volgens verwachting
De omzet van de sportschoolketen dikte in de eerste zes maanden met 16% aan tot €677 miljoen en dat is precies in de prik. De groei komt vooral vandaan uit de regio Frankrijk, Spanje en Duitsland (+22% YoY). Wij kijken met extra interesse naar de omzetgroei in Frankrijk.
Op dit punt goed nieuws, want de omzet dikte in het eerste halfjaar met 15% aan tot €312,3 miljoen. Dit komt mede door een sterke ledengroei van 40.000 in het tweede kwartaal. Een mooie turnaround, omdat er in Frankrijk in Q2 2024 nog sprake was van een krimp van 9.000 leden.
Keurige ledengroei recent geopende clubs
Hoewel de 10% stijging van het totaal aantal leden in lijn is met onze verwachtingen, is de onderliggende groei positief. Het gemiddeld aantal leden van de nieuwe clubs (vestigingen geopend in 2023, 2024 en H1 2025) stijgt in het eerste halfjaar met 5,7% tot 1.840.
De bewering van het management bij de jaarcijfers in maart dat de ledeninstroom van de nieuwe clubs significant hoger ligt dan in de jaren 2021 en 2022, wordt door deze cijfers bevestigd. Dit is een belangrijk positief signaal voor de lange termijn.
Ledenaantal per volwassen club onder druk
Hier staat tegenover dat het ledenaantal per volwassen club onder druk staat. Er zijn nu 1.219 volwassen clubs met een gemiddelde van 3.074 leden per club. Dit betekent een daling van 3,2% ten opzichte van een jaar geleden. In H1 2024 behaalden de 993 volwassen clubs nog gemiddeld 3.175 leden.
De belangrijkste reden voor deze daling is dat het cohort clubs dat in 2022 is geopend nu de “volwassen” status heeft. Het is geen publiek geheim dat de instroom van leden van deze clubs fiks tegenvalt, wat het aantal leden per volwassen club drukt.
Frankrijk goed voor ruim de helft van het aantal clubs
In de eerste zes maanden opende Basic-Fit ruim 53 clubs, waarmee het op schema ligt om dit jaar aan de eigen doelstelling van 100 nieuwe clubs te voldoen. 25 clubs opende de sportschoolketen in Frankrijk, in Spanje kwamen er 14 vestigingen bij en in Duitsland breidde het met 10 clubs uit. De overige 4 clubs werden geopend in de Benelux.
De onderstaande afbeelding toont aan dat Frankrijk met afstand de belangrijkste markt is voor Basic-Fit. Spanje is nu nog de vierde afzetmarkt van de sportschoolketen, maar wij verwachten dat het Zuid-Europese land volgend jaar de nummer 2 positie van Nederland inneemt.
EBITDA-resultaat valt tegen, maar ruimte voor kostenbesparingen
Het meest tegenvallende cijfer in de rapportage van vandaag is de ontwikkeling van de onderliggende EBITDA. Deze steeg in het eerste halfjaar met 8% tot €150 miljoen, terwijl de markt op zoek was naar een plus van 13,7%. Het feit dat het bedrijfsresultaat minder snel stijgt dan de omzet, wijt het management aan de gestegen kosten als gevolg van de 24/7 openingen in Frankrijk.
In Frankrijk geldt vooralsnog de regel dat er in een club altijd een personeelslid van de sportclub aanwezig moet zijn. Omdat de 24/7 openingen nog geldt als een proef, heeft Basic-Fit hiervoor relatief dure externe krachten ingehuurd. Dit kost naar verwachting €35 miljoen per jaar.
Op het moment dat Frankrijk deze regel schrapt - en hierover wordt momenteel met de politiek gediscussieerd - dan bespaart het bedrijf hiermee direct €35 miljoen. Een andere oplossing is het aannemen van eigen personeel en dan bespaart de sportschoolketen ongeveer de helft van deze €35 miljoen. Dit gaat het bedrijf pas doen als de proef met 24/7 openingen een succes is. Kortom, op middellange en lange termijn kan Basic-Fit hierop nog de nodige miljoenen besparen.
Koersdoel omhoog van €27,50 naar €30
Hoe vreemd het bij zo’n forse koersdaling ook klinkt: wij zien juist ruimte om onze taxaties voor de middellange tot lange termijn juist te verhogen. Het aantal leden per recent geopende club neemt toe, de kosten van de 24/7 openingen in Frankrijk gaan naar verwachting in de nabije toekomst omlaag en daarnaast heeft Basic-Fit ook nog enige ruimte om zijn prijzen te verhogen. Vergeet daarbij niet dat we na de Q1-cijfers met onze taxaties ruim onder de consensus zaten.
Voor 2027 rekenen wij nu op een vrije kasstroom (pre expansion) van €3,63 per aandeel (was €3,30). Dit impliceert bij de huidige beurskoers van €23,20 een kasstroomrendement van 15,6%. Voor een groeibedrijf is dit interessant. We raden beleggers daarnaast aan niet te veel oog te hebben voor het zwakke nettowinstcijfer. Dit cijfer wordt gedrukt door de openingen van nieuwe clubs die in de eerste paar jaar verlieslatend zijn.
Op basis van toekomstige kasstromen, een getaxeerde nettoschuldpositie van €910 miljoen, een jaarlijks vereist rendement van 10,6%, en een extra veiligheidsmarge van 20% komen we uit op een fair value van €30 per aandeel. Reden om het koersdoel te verhogen van €27,50 naar €30. Daarbij kennen we een franchisemodel - waarover Basic-Fit eind dit jaar meer vertelt - geen waarde toe. Iedere positieve noot hieromtrent is dus mooi meegenomen.
| Basic-fit | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| Omzet (€ mln) | 1,057 | 1,215 | 1,420 | 1,560 | 1,713 |
| Ebitda (underlying) (€ mln)* | 261.0 | 313.0 | 343.1 | 394.3 | 450.0 |
| Ebitdamarge (in %) | 24.7% | 25.8% | 24.2% | 25.3% | 26.3% |
| Vrije kasstroom (pre expansion) (€ mln) ** | 130.7 | 155.8 | 170.2 | 202.2 | 234.1 |
| Vrije kasstroom per aandeel | 1.98 | 2.36 | 2.58 | 3.13 | 3.63 |
| Cash flow yield | 7.0% | 10.5% | 11.1% | 13.5% | 15.6% |
| Nettowinst (underlying) (€ mln) | 27.5 | 43.6 | 57.0 | 100.0 | 125.0 |
| Winst per aandeel (€) | 0.42 | 0.66 | 0.86 | 1.55 | 1.94 |
| K/W | 67.6 | 34.2 | 26.9 | 15.0 | 12.0 |
| Netto schuld (€ mln) | 804.3 | 938.0 | 910.0 | 813.0 | 720.0 |
| Nettoschuldratio | 3.1 | 3.0 | 2.7 | 2.1 | 1.6 |
| Aandeleninkoop (€ mln) | - | - | 40.0 | - | - |
Bron: Taxaties StockWatch Beleggersdesk ** gecorrigeerd voor het openen van nieuwe clubs
Basic-Fit blijft een zeer kansrijk aandeel
De koersrally van 50% over de afgelopen 3 maanden schepte hoge verwachtingen voor de H1-cijfers en deze heeft Basic-Fit niet kunnen waarmaken. Onze langetermijnbeleggingscase staat echter nog als een huis. De sportschoolketen profiteert als marktleider in Europa optimaal van schaalvoordelen, het aantal leden groeit gestaag, de schuldpositie daalt in 2026 naar het gewenste niveau van 2,0x de ebitda en tot slot is het aandeel met een getaxeerde cashflow yield van 15,6% over boekjaar 2027 zeer aantrekkelijk geprijsd.
Op het moment dat Basic-Fit structureel beter communiceert naar de markt is er ruimte voor een herwaardering van het aandeel. Op het moment dat het bedrijf hierin slaagt en onze taxaties uitkomen, is een fair value van circa €45 ultimo 2027 goed haalbaar.
De belangrijkste risico’s zijn toenemende concurrentie in Frankrijk, onverhoopt stijgende energieprijzen en een oplopende rente. Een stijgende rente maakt het voor Basic-Fit minder lucratief om nieuwe clubs te openen en drukt de intrinsieke waarde van deze belegging. Desalniettemin zien we reden genoeg om het aandeel stevig in portefeuille te houden. Het aandeel kent een bovengemiddelde weging van 8% in de StockWatch aandelenportefeuille.
Disclaimer StockWatch
Disclaimer: Niels Koerts heeft een longpositie in Basic-Fit
Dit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Koersdoelen zijn gebaseerd op een horizon van zes tot achttien maanden. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.
Nieuwste artikelen
Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden.
De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De beloning van de auteur van dit artikel staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met zijn specifieke aanbevelingen of standpunten. Ondanks het feit dat Saxo Nederland alle zorgvuldigheid in acht neemt bij het samenstellen en onderhouden van deze pagina's, en daarbij gebruik maakt van bronnen die betrouwbaar geacht worden, kan Saxo Nederland niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de geboden informatie. Indien u zonder verificatie of advies gebruikmaakt van de verstrekte informatie, doet u dat voor eigen rekening en risico. Aan de informatie op deze pagina's kunnen geen rechten worden ontleend. Saxo Nederland is een handelsnaam van Saxo Bank A/S. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden. Meer informatie over de specifieke productrisico’s kunt u lezen op de productpagina’s.