Flow Traders is een potentiële goudmijn: Buy | Koers: €29,16 | Koersdoel: €33,50 | Upside: 15% | Risicorating: D | Momentum: Zeer sterk
Aandelen
StockWatch’
Samenvatting: Dat Flow Traders besloot geen dividend uit te keren kwam ze op kritiek te staan. Het kan juist ook als positief worden gezien, ziet Niels Koerts van StockWatch. Een analyse met cijfers en een scenario-analyse.
Level: Starter
Dit artikel wordt u aangeboden door StockWatch en is origineel gepubliceerd op StockWatch.nl op 3 juni 2025.
Let op: Saxo is niet verantwoordelijk voor content van derden.
Dit betreft een marketinguiting.
Headlines
- Winst per aandeel stijgt in optimistisch scenario naar €9 in 2030
- In pessimistisch scenario is Flow Traders daarentegen slechts €22 per aandeel waard
- Groeikansen komen onvoldoende tot uiting in beurskoers
- Koersdoel omhoog van €30,50 naar €33,50
- Aandeel geschikt voor volwaardige positie van 5% in beleggingsportefeuille
Flow Traders wordt door menig particuliere belegger bekritiseerd vanwege het besluit om geen dividend uit te keren. Wij beschouwen het schrappen van het dividend daarentegen juist als positief. In dit artikel duiken we dieper in de cijfers en maken we een scenario-analyse. Hierin laten we zien dat de marketmaker een groot koerspotentieel heeft, maar ook serieuze risico’s kent.
Hoog handelsrendement Flow Traders
De cijfers van Flow Traders maken duidelijk waarom u daghandel beter kunt overlaten aan de professionals. De marketmaker bewerkstelligt sinds de beursgang in 2015 een gemiddeld jaarlijks rendement van 72% over zijn handelskapitaal.
Hier zit weliswaar een uitzonderlijk coronajaar tussen waarin Flow Traders een rendement van 121% behaalde, maar zelfs als we hiervoor corrigeren (met een percentage van 90% dat het bedrijf normaal gesproken in een bovengemiddeld jaar behaalt), resteert er een gemiddeld handelsrendement van 69%. Dit cijfer is belangrijk, omdat het een indicatie is van wat Flow Traders in de toekomst in een gewogen gemiddeld handelsjaar verdient.
Hoge marge, maar concurrentie neemt toe
De EBITDA-marge kwam de afgelopen tien jaar gemiddeld uit op 43,3%. Met een dergelijke marge begrijpt u waarom het management van Flow Traders zo graag zijn winsten investeert in de uitbreiding van zijn business. Het rendement over iedere extra euro handelskapitaal is namelijk bruto gemiddeld meer dan 40%. Voorwaarde is wel dat de market maker het extra handelskapitaal aan het werk kan zetten.
Het is overigens niet verstandig om de komende jaren met een hoge marge van 43,3% te rekenen. We zien namelijk dat de concurrentie tussen partijen als Optiver, Jane Street en Flow Traders oplaait. Iedere marketmaker spant zich maximaal in om de beste handelaren naar zich toe te trekken. Dit leidt tot een loongolf, waarin zowel het basissalaris als de bonussen fors omhoog gaan. De marges van Flow Traders zullen de komende jaren dus onder druk staan.
Fair value €45 in optimistisch scenario
Zelfs in ons optimistische scenario vinden we het fair om te rekenen met een gewogen gemiddelde ebitdamarge van 35% in 2026 die richting 2030 langzaam zakt tot 33%. Wij kiezen in onze scenarioanalyse bewust voor een gewogen gemiddelde, omdat het onmogelijk is om de volatiliteit van de beurs exact te voorspellen.
Waarin ons optimistische scenario zich vooral onderscheidt van het pessimistische scenario is dat wij er in dit scenario vanuit gaan dat Flow Traders in staat is om iedere verdiende euro effectief te herinvesteren in de business. Dit leidt tot een exponentiële stijging van de winst per aandeel.
Waar de market maker in 2024 een winst per aandeel van €3,56 bewerkstelligde, gaan wij voor 2030 in een positief scenario uit van een WPA van €9,04. Dit gaat wederom om een gewogen gemiddelde waarin zowel de kans op een goed, gemiddeld en slecht beursjaar zit verdisconteerd. In het positieve scenario kennen we Flow Traders een fair value toe van €45 per aandeel, wat neerkomt op 7 keer de getaxeerde winst over boekjaar 2025.
| Flow Traders | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2030E |
| Handelskapitaal (€ mln)* | 584.0 | 775.0 | 1017 | 1228 | 2536 |
| Netto handelsinkomen (€ mln) | 300.3 | 467.8 | 803.4 | 798.2 | 1618 |
| Rendement handelskapitaal (%) | 51.4% | 60.4% | 79.0% | 65.0% | 63.8% |
| EBITDA (€ mln) | 68.0 | 215.0 | 373.6 | 279.4 | 533.9 |
| EBITDA-marge (%) | 22.6% | 46.0% | 46.5% | 35.0% | 33.0% |
| Nettowinst (€ mln) | 36.2 | 153.3 | 272.7 | 203.9 | 389.8 |
| Winst per aandeel (fully diluted) | 0.84 | 3.56 | 6.33 | 4.73 | 9.04 |
| K/W | 22.2 | 6.1 | 4.6 | 6.1 | 3.2 |
| Dividend per aandeel (€) | 0.45 | 0.15 | - | - | - |
| Dividend yield | 2.5% | 0.7% | - | - | - |
Tabel: Flow Traders optimistisch scenario
Fair value €22 in pessimistisch scenario
Voordat u direct de aandelen Flow Traders koopt, is het van belang om ook het pessimistische scenario door te nemen. Naast het feit dat wij geen grip hebben op het beursklimaat bestaat er het risico dat het Flow Traders niet lukt om het extra handelskapitaal net zo efficiënt in te zetten als nu.
Hoe gek het misschien ook klinkt, maar voor ons is het juist een rode vlag als Flow Traders ineens besluit om dividend uit te keren. Daarmee geeft het bedrijf immers een signaal af dat het niet weet waarin het zijn winst moet herinvesteren. Een derde risico is dat de concurrentie sneller toeneemt dan verwacht, waardoor de marges harder dalen.
In het slechte scenario houden we er rekening mee dat Flow Traders vanaf 2027 zijn extra handelskapitaal niet effectief kan inzetten en dat de EBITDA-marge daalt naar 27,0% in 2030. Gevolg is dat de market maker geen waarde toevoegt voor beleggers en de winst per aandeel in de periode 2024-2030 gelijk blijft op circa €3,65. Mocht dit slechte scenario uitkomen, kent het aandeel Flow Traders slechts een fair value van €22. Dit komt neer op een schamele multiple van 3,5 keer de getaxeerde winst over boekjaar 2025.
Flow Traders is koopwaardig
Het moge duidelijk zijn dat Flow Traders een aandeel is met een bovengemiddeld risicoprofiel (risicorating D). De voorspelbaarheid van toekomstige winsten is beperkt en de concurrentie neemt toe. Hier staat tegenover dat de rendementen hoog zijn op het moment dat de market maker zijn winsten in de toekomst effectief herinvesteert.
Dit komt tot uiting in het optimistische scenario waarin we het aandeel een fair value toekennen van €45. Hier staat tegenover dat Flow Traders in een slecht scenario niet meer waard is dan €22 per aandeel. Beide scenario’s zijn realistisch, waardoor een koersdoel van €33,50 gerechtvaardigd is (was €30,50).
Het koersdoel ligt daarmee 15% boven de huidige beurskoers van €29 en dat is ruimschoots voldoende om onze Buy-rating te handhaven. Met een koerswinst van 40% over de afgelopen zes maanden is het momentum eveneens zeer sterk. Dit is een positief signaal. Al met al is het aandeel Flow Traders een mooie hedge in de beleggingsportefeuille. Een volwaardige positie van circa 5% binnen de portefeuille is verantwoord.
Disclaimer StockWatch
Disclaimer: Niels Koerts heeft een longpositie in Flow Traders
Dit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Koersdoelen zijn gebaseerd op een horizon van zes tot achttien maanden. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.
Nieuwste artikelen
Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden.
De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De beloning van de auteur van dit artikel staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met zijn specifieke aanbevelingen of standpunten. Ondanks het feit dat Saxo Nederland alle zorgvuldigheid in acht neemt bij het samenstellen en onderhouden van deze pagina's, en daarbij gebruik maakt van bronnen die betrouwbaar geacht worden, kan Saxo Nederland niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de geboden informatie. Indien u zonder verificatie of advies gebruikmaakt van de verstrekte informatie, doet u dat voor eigen rekening en risico. Aan de informatie op deze pagina's kunnen geen rechten worden ontleend. Saxo Nederland is een handelsnaam van Saxo Bank A/S. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden. Meer informatie over de specifieke productrisico’s kunt u lezen op de productpagina’s.