Duolingo is een AI-wildcard: Buy, Koersdoel $315, Koers $273, Upside 15%, Risicorating E, Momentum Zeer Zwak
Aandelen
StockWatch
Samenvatting: Duolingo staat bekend als de app om een nieuwe taal te leren. Sinds juli 2021 is het ook een beursgenoteerd bedrijf. De koers is sinds de beursgang met 93% gestegen. Dat is geen onaardig rendement in 4 jaar tijd en dan te bedenken dat de koers recent is gehalveerd. Voor StockWatch reden om te kijken wat Duolingo beleggers te bieden heeft.
Level: Enige ervaring
Dit artikel wordt u aangeboden door StockWatch en is origineel gepubliceerd op StockWatch.nl op 9 september 2025.
Let op: Saxo is niet verantwoordelijk voor content van derden.
Duolingo: Buy, Koersdoel $315, Koers $273, Upside 15%, Risicorating E, Momentum Zeer Zwak
Headlines
- Duolingo presteert operationeel ijzersterk, maar beurskoers de afgelopen drie maanden gehalveerd
- Verdienmodel kent extreem grote schaalvoordelen
- Mensen willen verrassend veel betalen om leuk te leren, maar blijft dat zo?
- Geen directe concurrenten, wel veel indirecte concurrenten
- Aandeel koopwaardig voor een maximale positie van 2% binnen de portefeuille
Duolingo staat bekend als de app om een nieuwe taal te leren. Sinds juli 2021 is het ook een beursgenoteerd bedrijf. Een symbooltje van een uil die gebruikers een nieuwe taal kan leren, klinkt niet meteen als een serieuze belegging. Toch is de koers sinds de beursgang met 93% gestegen. Dat is geen onaardig rendement in 4 jaar tijd en dan te bedenken dat de koers recent is gehalveerd. Voor StockWatch reden om te kijken wat Duolingo beleggers te bieden heeft.
Hoge marges Duolingo en grote schaalvoordelen
We beginnen bij het verdienmodel, dat lijkt op dat van andere platform-apps zoals Spotify. Er is een gratis variant met advertenties en een betaalde variant zonder advertenties. De laatste maanden zien we echter dat de betaalde versie extra functies krijgt zoals generatieve video, waarbij gebruikers realtime kunnen leren met een AI-personage dat terugpraat. Duolingo was al goed in “gamification” (leren in spelvorm) en ontwikkelt zich daar dus verder in.
Het mooie van het verdienmodel is dat het ontzettend schaalbaar is. Een nieuwe gebruiker, betaald of onbetaald, kost praktisch niets. Hoewel generatieve AI de datacenterkosten wel wat gaat opvoeren, is dat alleen beschikbaar voor betalende gebruikers waar sowieso goed aan wordt verdiend. Duolingo weet gebruikers te laten betalen voor leren zonder advertenties. Dit, in combinatie met het aantal gebruikers, is uniek.
Duolingo had eind juli 128,3 miljoen maandelijkse gebruikers waarvan 10,9 miljoen betalend. Als we dan kijken naar de vrije kasstroom per dollar omzet van $0,37 dan is dat zeer indrukwekkend. Vooral omdat Duolingo zo’n jong bedrijf is. En dan te bedenken dat het bedrijf alle know-how rond online leren van taal ook inzet om andere dingen te leren (rekenen, muziek). Duolingo ontwikkelt en runt de app met AI waardoor de directe kosten van de omzet extreem laag zijn.
41% omzetgroei in Q2
Toch is de gedachte dat steeds meer mensen op lange termijn $13 per maand gaan betalen voor deze app een taaie aanname. Advertenties leveren ook iets op, maar ruim 80% van de omzet komt uit abonnementen. Dat dit percentage oploopt is eigenlijk een sterk punt. Afgelopen kwartaal voerde Duolingo de omzet uit abonnementen met 46% op en stegen de advertentie-inkomsten met 20%. De totale groei bedroeg 41%.
Voor dit jaar mikt Duolingo op 36% omzetgroei. De vraag is natuurlijk hoe lang dit tempo vastgehouden kan worden ten opzichte van wat er verwacht wordt. Duolingo pioniert met de inzet van AI voor e-learning dus direct vergelijkingsmateriaal ontbreekt. Dat betekent ook weinig directe concurrentie. Indirect trekken sociale media apps en online video ook veel tijd weg bij consumenten, maar daar is de leerfactor lager. Uiteindelijk komt het dus aan op hoe graag mensen op een leuke manier willen leren.
AI kan veel taken van mensen overnemen en dat zou mensen lui kunnen maken. Toch denken wij dat menselijke interactie, zelfleerzaamheid en de wil om nieuwe dingen te ontdekken altijd blijven. Duolingo speelt daar op een slimme manier op in en is zich bewust van de indirecte concurrentie. Het bedrijf weet als geen ander dat leren leuk moet zijn. Het heeft dus een sterke niche, zelfs naast een meer algemene chatbot als ChatGPT.
Alles of niets
Voordat we naar de waardebepaling gaan, willen we het alles-of-niets karakter van dit aandeel onderstrepen. Zolang Duolingo namelijk groeit, komt er meer gebruikersdata binnen en meer cash die beide bijdragen aan de ontwikkeling en waardegroei van de app. Remt de groei drastisch af dan verliest dit vliegwiel zijn kracht en is de waardering nu veel te hoog. De huidige resultaten en het grootschalig gebruik van AI spreken echter in Duolingo’s voordeel.
Koersdoel $315
Dan de waardebepaling die gunstig uitvalt ten opzichte van de huidige koers. We komen uit op een waarde van ruim $445 per aandeel tegen een vereist jaarlijks rendement van 12,8%. In mei stond de koers nog op $550 dus we zitten net boven het midden van de huidige koers en de all-time high. Van die $445 moet echter nog een veiligheidsmarge af en die prikken we op 30%, omdat het succes van dit bedrijf zo sterk afhangt van groei. Het koersdoel wordt dan $315.
Wanneer we de andere metrics nalopen, zien we een balans met een gezonde nettokaspositie. Daarnaast valt het aanvangsrendement op de vrije kasstroom van bijna 3% niet tegen voor een relatief kleine en explosieve groeier. En de groeiverwachtingen zijn niet overdreven tegenover het huidige groeitempo. Naast de risico’s is er dus ook een scenario met explosieve upside.
| Duolingo | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| Omzet ($ mln) | 531.1 | 748.0 | 1,018.0 | 1,283.0 | 1,571.0 |
| Ebitda ($ mln) | 93.7 | 191.9 | 286.7 | 400.8 | 529.1 |
| Ebitda marge (%) | 17.6% | 25.7% | 28.2% | 31.2% | 33.7% |
| Vrije kasstroom ($ mln) | 139.9 | 264.4 | 384.4 | 493.3 | 596.4 |
| Cash flow yield | 1.3% | 1.7% | 2.9% | 3.6% | 4.3% |
| Nettowinst ($ mln) | 16.1 | 88.6 | 159.4 | 232.7 | 316.3 |
| Winst per aandeel ($) | 0.35 | 1.88 | 3.23 | 4.64 | 6.16 |
| K/W | 926.3 | 172.4 | 100.3 | 69.9 | 52.6 |
| Netto schuld ($ mln) | -747.6 | -877.7 | -851.2 | -1,667 | -1,596 |
| Nettoschuldratio* | -8.0 | -4.6 | -3.0 | -4.2 | -3.0 |
Taxaties LSEG consensus
Duolingo vanwege hoog risicoprofiel koopwaardig voor een beperkte positie
Misschien is de vraag voor beleggers die naar Duolingo kijken niet of het op deze koers geschikt is voor een grote positie. Het antwoord is namelijk nee. Maar dit is wel een interessant bedrijf om klein in te beginnen als wildcard voor consumenten AI. We staan versteld van de marges, efficiëntie en gewiekste visie van het management om gebruikers te binden. Als Duolingo dit vasthoudt, zijn de additionele schaalvoordelen van het verdienmodel enorm.
We kunnen weinig bedenken wat een marginaal afzwakkend groeitempo de komende jaren in de weg staat. Het enige taaie is de aanname dat steeds meer mensen willen betalen om te leren via een app. Toch is dit een veel serieuzer bedrijf dan het van buiten lijkt. De huidige koers biedt 15% upside tot ons koersdoel en dat leidt tot een overtuigende Buy-rating. Houd posities wel beperkt tot max 2% vanwege het hoge risicoprofiel (risicorating E) en zwakke koersmomentum.
Disclaimer: Paul Weeteling heeft geen positie in Duolingo.
Dit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Koersdoelen zijn gebaseerd op een horizon van zes tot achttien maanden. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.
Nieuwste artikelen
Thought Starters
AMX Update: Dit worden de 5 nieuwe midkappers vanaf 19 september
Thought Starters
Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden.
De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De beloning van de auteur van dit artikel staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met zijn specifieke aanbevelingen of standpunten. Ondanks het feit dat Saxo Nederland alle zorgvuldigheid in acht neemt bij het samenstellen en onderhouden van deze pagina's, en daarbij gebruik maakt van bronnen die betrouwbaar geacht worden, kan Saxo Nederland niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de geboden informatie. Indien u zonder verificatie of advies gebruikmaakt van de verstrekte informatie, doet u dat voor eigen rekening en risico. Aan de informatie op deze pagina's kunnen geen rechten worden ontleend. Saxo Nederland is een handelsnaam van Saxo Bank A/S. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden. Meer informatie over de specifieke productrisico’s kunt u lezen op de productpagina’s.