Vijf cijfers om op te letten bij de Big Tech earnings, of waarom de EPS niet alles zegt

Dit betreft een marketinguiting.

Het cijferseizoen van de grote technologiebedrijven staat voor de deur en de verwachtingen zijn hoog. Analisten rekenen op een stevige winstgroei ten opzichte van een jaar geleden. Tegelijkertijd worden beleggers kritischer. Zij willen niet alleen zien dat bedrijven meer investeren in AI, maar vooral dat die investeringen ook financieel rendement opleveren.

Een winst per aandeel (EPS, de winst gedeeld door het aantal uitstaande aandelen) die hoger uitvalt dan verwacht, zorgt vaak voor de meeste aandacht. Toch vertelt dat cijfer slechts een deel van het verhaal. Een bedrijf kan de winst per aandeel verhogen, terwijl de investeringen sterk oplopen, de kasstroom onder druk staat of de marges verslechteren. Juist daarom kijken beleggers tegenwoordig verder dan alleen de winst per aandeel.

=> Lees ook: Winst per aandeel uitgelegd 

In het kort

• Het cijferseizoen van Big Tech wordt een nieuwe test voor het AI-verhaal. Beleggers willen zien dat de recordinvesteringen in kunstmatige intelligentie leiden tot hogere omzet, betere winstmarges en een sterkere kasstroom.
• Een winst per aandeel (EPS) boven de verwachting is niet genoeg. De belangrijkste cijfers zijn omzetgroei, investeringen (capex, uitgaven aan bijvoorbeeld datacenters en apparatuur), winstmarges, vrije kasstroom en de verwachtingen voor de komende kwartalen.
• De markt kan bedrijven belonen die verstandig omgaan met hun investeringen. Bedrijven die AI-investeringen omzetten in duurzame groei, zonder de rekening steeds verder op te laten lopen, hebben mogelijk een streepje voor.

Wanneer zijn de kwartaalcijfers echt sterk?

Sterke kwartaalcijfers bestaan uit meer dan alleen een hogere winst per aandeel. Beleggers willen zien dat de omzet minstens zo hard groeit als verwacht, dat de vraag naar AI- en clouddiensten sterk blijft en dat de winstmarges, het deel van de omzet dat als winst overblijft, op peil blijven ondanks de hoge investeringen. Ook letten zij op de vrije kasstroom en op de verwachtingen voor de komende kwartalen.

Een winst per aandeel die boven verwachting uitkomt, is dus niet automatisch een teken dat een bedrijf er financieel sterker voor staat. Dat kan bijvoorbeeld het gevolg zijn van eenmalige meevallers of aandeleninkoop, terwijl de operationele prestaties juist verslechteren. Wanneer de kasstroom afneemt, de marges onder druk staan of de investeringen steeds verder oplopen zonder dat de omzet meegroeit, worden beleggers vaak terughoudender.

Vijf cijfers die waarschijnlijk meer zeggen dan de ‘EPS’

De komende weken openen Alphabet, Microsoft, Meta, Apple en Amazon de boeken. Hoewel de winst per aandeel waarschijnlijk de meeste aandacht krijgt, kijken beleggers dit cijferseizoen vooral naar de onderliggende prestaties. De grote technologiebedrijven investeren immers miljarden in AI. De vraag is daarom niet alleen óf de winst groeit, maar ook of die investeringen leiden tot hogere omzet, gezonde winstmarges en een sterkere kasstroom. Deze vijf cijfers geven waarschijnlijk een beter beeld van de kwaliteit van de kwartaalresultaten dan de winst per aandeel alleen.

1. Omzetgroei

De belangrijkste vraag is of AI daadwerkelijk nieuwe omzet oplevert, of alleen bestaande producten efficiënter maakt.

Bij de cloudbedrijven kunt u daarmee letten of er groei is bij Azure, AWS en Google Cloud. Bij Meta draait het meer om de ontwikkeling van de advertentie-inkomsten. Voor Apple is de vraag of AI de verkoop van apparaten en de groei van de dienstentak kan ondersteunen.

Een positief signaal is wanneer de omzetgroei versnelt of boven verwachting uitkomt. Een waarschuwingssignaal ontstaat wanneer de investeringen blijven stijgen terwijl de omzetgroei afzwakt.

2. Investeringen (capex)

Dat Big Tech veel blijft investeren is inmiddels geen verrassing meer. Belangrijker is of die investeringen sneller oplopen dan de vraag naar AI-diensten.

Hogere investeringen zijn logisch als bedrijven onvoldoende capaciteit hebben om aan de vraag te voldoen. Lastiger wordt het wanneer de kosten voor infrastructuur stijgen zonder dat daar hogere omzet tegenover staat.

Positief is wanneer de investeringen stabiel blijven of hogere uitgaven worden ondersteund door een sterke vraag. Minder gunstig is een nieuwe verhoging van de investeringsplannen zonder hogere omzetverwachtingen of duidelijke efficiëntieverbeteringen.

3. Winstmarges

AI vraagt om forse investeringen in chips, geheugen, datacenters, elektriciteit en afschrijvingen. Sterke kwartaalcijfers laten zien dat hogere omzet en productiviteitswinst deze extra kosten kunnen opvangen.

Positief is wanneer de winstmarges stabiel blijven ondanks de hogere investeringen. Een waarschuwing is wanneer de omzet boven verwachting uitkomt, maar de marges en de verwachtingen voor de operationele winst dalen.

4. Vrije kasstroom

De nettowinst laat zien hoeveel winst een bedrijf volgens de boekhouding maakt. De vrije kasstroom laat zien hoeveel geld daadwerkelijk overblijft nadat is geïnvesteerd in bijvoorbeeld AI-infrastructuur.

Dat is belangrijk, omdat veel grote technologiebedrijven jarenlang werden gewaardeerd als ondernemingen die veel geld genereerden zonder voortdurend grote investeringen te hoeven doen. Door AI verandert dat beeld.

Een positief signaal is wanneer de vrije kasstroom stabiliseert ondanks de hoge investeringen. Een waarschuwing is wanneer de winst stijgt, maar de vrije kasstroom blijft afnemen.

=> Lees ook: Wat is cashflow (of kasstroom), en hoe verschilt het van de nettowinst?

5. Vooruitzichten

De beursreactie wordt vaak sterker bepaald door de verwachtingen voor de komende kwartalen dan door de cijfers over het afgelopen kwartaal.

Beleggers luisteren daarom goed naar signalen dat AI-producten meer betalende klanten aantrekken, knelpunten in de infrastructuur afnemen en de groei van de investeringen uiteindelijk vertraagt of efficiënter wordt.

Positief zijn sterke omzetverwachtingen zonder opnieuw een forse kostenstijging. Minder positief is wanneer het management enthousiast blijft over AI, maar weinig duidelijkheid geeft over hoe deze investeringen uiteindelijk geld gaan opleveren.

Conclusie

De winst per aandeel blijft een belangrijk cijfer tijdens het cijferseizoen, maar het is niet het enige kengetal dat er toedoet. Zeker door de miljardeninvesteringen in AI verschuift de aandacht steeds meer naar de vraag of bedrijven die investeringen ook weten om te zetten in duurzame groei.

Daarom kijken beleggers tegenwoordig naar het complete plaatje: groeit de omzet mee, blijven de winstmarges gezond, stabiliseert de vrije kasstroom en geven bedrijven vertrouwen voor de komende kwartalen? Pas wanneer meerdere van deze signalen positief zijn, ontstaat een overtuigend beeld van de financiële gezondheid van een onderneming.

Juist daarom is het verstandig om tijdens het winstseizoen niet alleen naar de winst per aandeel te kijken, maar ook naar de vijf cijfers die in dit artikel zijn besproken. Samen geven zij een veel beter beeld van de kwaliteit van de kwartaalcijfers én van de vraag of de AI-investeringen zich uiteindelijk uitbetalen.

Meer weten over de cijfers en hoe u ze leest?

Wilt u meer leren over het lezen van de cijfers, de verschillende kengetallen begrijpen en weten hoe u de ‘juiste’ aandelen kiest? Duik in Fundamentele analyse op onze themapagina: Aandelen kiezen met Fundamentele Analyse

Weten wanneer de verschillende bedrijven de cijfers uitbrengen? Kijk dan op onze pagina Winstseizoen op volle toeren. Hier vindt u ook onze laatste inzichten over de cijferpublicaties.