Idée de trading - EDENRED

Coup dur au Brésil pour Edenred

Il s’apprête à fêter ses 50 ans. Le Programme d’alimentation du travailleur (PAT) a, depuis un demi-siècle, été le moyen pour le gouvernement brésilien de promouvoir des repas sains pour doper la productivité et le bien-être sur le lieu d’activité. Sa mise en place a encouragé l’ancêtre d’Edenred à faire ses débuts dans le pays dès 1976, ce qui lui a permis de contribuer au façonnage du dispositif. Aujourd’hui, près de 40 % de la force de travail brésilienne en bénéficie.

Edenred et son rival Pluxee avaient indiqué il y a plusieurs mois qu’une réforme du PAT pourrait voir le jour, alors que les discussions allaient bon train entre l’association professionnelle du secteur et le gouvernement. Des rumeurs parfois loufoques, telles qu’un remplacement pur et simple des acteurs privés par un dispositif public géré par le système de paiement local Pix, ont émergé avant d’être démenties… laissant leurs traces sur des cours de Bourse déjà malmenés par la lenteur avec laquelle sont menées les réformes en Italie et en France depuis fin 2023.

11 % des revenus
Nouveau rebondissement ces derniers jours : un décret vient effectivement d’être publié au Brésil. Il instaure, notamment, un plafond sur les commissions des commerçants, une éduction des délais de remboursement... De quoi perturber les investisseurs, qui se montraient plus sereins depuis peu, alors que les réformes des titres-restaurants ont respectivement été votées et présentées en Italie et en France, levant une part d’incertitude.

Pour rappel, le Brésil est un marché clé pour les deux opérateurs. Edenred y a engrangé 11 % de ses revenus totaux en 2024, selon FactSet. La situation est plus alarmante pour Pluxee, moins diversifié, pour qui ce chiffre est de 28 % et qui a annoncé lundi que son chiffre d’affaires pourrait être stable en 2026 contre une croissance attendue auparavant de 8% à 10%. La marge d’Ebitda récurrente devrait être « en légère expansion » contre une hausse de 100 points de base estimée, jusque-là.

Edenred sera également affecté en 2026 mais le groupe a affirmé ne pas remettre en cause le plan stratégique qu’il a récemment présenté, qui prévoit que la croissance organique de celui-ci soit comprise entre 8 % et 12 % aussi bien en 2027 qu’en 2028. Pour mémoire, les deux entreprises commercialisent en parallèle des solutions pour la mobilité professionnelle (gestion de flottes de véhicules électriques, systèmes de paiement de péages, etc.), offrant d’autres relais de croissance au Brésil.

Notre conseil
La sous-pénétration majeure du marché des avantages aux salariés offre d’importantes perspectives commerciales à Edenred, numéro un du secteur, qui n’est toutefois pas exempt des risques d’ordre réglementaire, fiscal et judiciaire comme viennent de le montrer les dernières annonces. Nous conseillons un achat à titre spéculatif.

Cette analyse a été élaborée par le "Groupe Les Echos / Le Parisien" et diffusée par Saxo Banque à des fins exclusivement publicitaires. Ce document est un contenu à visée marketing et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement.
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