Boussole hebdomadaire des marchés Saxo
10 novembre 2025 (récapitulatif de la semaine du 3 au 7 novembre 2025)

Où en sont les marchés — et où vont-ils.

Headline et introduction

La tech cale, les données retardées rendent les investisseurs prudents. Les marchés ont oscillé entre optimisme et inquiétude, alors que la prolongation du shutdown du gouvernement américain a retardé la publication de données économiques clés, alimentant les doutes sur la trajectoire de croissance. Les gains initiaux se sont essoufflés en milieu de semaine, la dynamique haussière liée à l’IA s’étant affaiblie. Toutefois, le climat s’est stabilisé vendredi grâce aux avancées vers un accord budgétaire et à un rebond sur les marchés obligataires. En Europe, les résultats d’entreprises ont généré des performances contrastées, tandis qu’en Asie, les valeurs technologiques ont soutenu les indices. La volatilité est restée contenue, mais l’activité sur les options montre que les investisseurs restent vigilants face à d’éventuelles surprises.

Tendance générale : La confiance est fragile, mais les marchés restent ordonnés.

Actions

États-Unis

Essoufflement de l’IA : les mégacaps reculent, les valeurs défensives prennent le relais. Les actions américaines ont terminé en baisse, l’enthousiasme pour les valeurs liées à l’intelligence artificielle s’étant atténué dans un contexte de valorisations jugées excessives. Le Nasdaq Composite a perdu environ 3 % sur la semaine, sa pire performance depuis avril. Nvidia (–3,7 %) et AMD (–7,3 %) ont reculé après des commentaires prudents sur la demande de puces. Palantir (–6,8 %) et Tesla (–3,5 %) ont également baissé, tandis que Microsoft (–2 %) et Amazon (–2,9 %) ont poursuivi leur repli. Les secteurs défensifs ont surperformé : Coca-Cola (+2,2 %) et Berkshire Hathaway (+2,7 %) ont attiré les acheteurs. Les indicateurs économiques sont restés mitigés : les suppressions d’emplois ont atteint leur plus haut niveau depuis 2003, et la confiance des consommateurs est proche de ses plus bas historiques, illustrant l’impact du shutdown. Les rendements obligataires ont fluctué autour de 4 %, sans réel effet de soutien.

Tendance générale : le marché américain réévalue l’équilibre entre l’optimisme autour de l’IA et un momentum macroéconomique plus lent.

Marchés locaux – Pays-Bas, Belgique, Danemark, France, Royaume-Uni, Suisse & Asie

L’Europe montre quelques poches de résilience, l’Asie se stabilise. Les actions européennes ont affiché des performances disparates, principalement influencées par les publications de résultats. Aux Pays-Bas, ASML a reculé en raison de nouvelles inquiétudes concernant les restrictions sur les exportations de puces vers la Chine. En Belgique, le BEL 20 a légèrement baissé, pénalisé par une confiance des consommateurs en berne. Le Danemark a surperformé grâce à Vestas Wind Systems, en forte hausse après des résultats solides au troisième trimestre et l’annonce d’un nouveau programme de rachat d’actions. Novo Nordisk a chuté de 4,5 % après avoir abaissé ses prévisions, invoquant des pressions tarifaires aux États-Unis. Le CAC 40 est resté stable, la vigueur des valeurs de l’énergie compensant la faiblesse du luxe. Au Royaume-Uni, AstraZeneca (+3 %) et BAE Systems ont progressé, mais Diageo (–6,5 %) a lourdement chuté après une révision à la baisse de ses objectifs. En Suisse, le SMI est resté stable, Nestlé et Roche ayant déçu les attentes.

En Asie, le sentiment s’est amélioré : le Nikkei 225 japonais a gagné 1,5 %, le KOSPI sud-coréen 1,2 %, et le Hang Seng de Hong Kong 2,1 %, les investisseurs saluant les signaux d’un assouplissement possible des restrictions chinoises sur les exportations technologiques. Les marchés continentaux chinois restent toutefois pénalisés par des données commerciales décevantes.

Tendance générale : la vigueur européenne est sélective ; le rebond asiatique dépendra de la clarté des politiques et de la demande en semi-conducteurs.

Volatilité

Des marchés calmes mais sous tension. Le VIX est resté proche de 19 toute la semaine, avec une brève hausse pendant la vente de titres technologiques, avant de retomber à mesure que les avancées sur le financement du gouvernement US rassuraient les marchés. Les indicateurs de volatilité à court terme ont grimpé en milieu de semaine, traduisant une demande accrue pour une protection ponctuelle plus qu’un mouvement de panique. Les prix des options indiquent que les investisseurs anticipent des variations modérées — environ ±1,5 % sur le S&P 500 — plutôt qu’un mouvement directionnel marqué.

Tendance générale : les opérateurs se couvrent de façon sélective, sans abandonner le risque.

Actifs numériques

Le marché des cryptos se stabilise après un début de mois agité. Bitcoin et Ether se sont stabilisés après une liquidation brutale en début de semaine, qui a entraîné la liquidation de positions à effet de levier pour un montant total de 1,3 milliard de dollars. Le Bitcoin est brièvement tombé sous les 105 000 $, avant de revenir autour de 106 000 $, tandis que l’Ether est resté proche de 3 600 $. Les flux vers les ETF sont redevenus positifs, avec une hausse de 2,8 % pour IBIT et de 4,8 % pour ETHA. Solana continue d’attirer les flux, et Cipher Mining a bondi de 22 % suite à l’annonce d’un partenariat dans le cloud computing. Le sentiment reste toutefois très sensible aux anticipations de taux et à l’appétit pour le risque global.

Tendance générale : les cryptos reprennent pied, mais le manque de conviction persiste.

Marché obligataire

Les rendements obligataires suivent les fluctuations du sentiment. Les rendements des Treasuries américains ont d’abord progressé, portés par des inquiétudes sur l’offre et de bons chiffres dans les services, avant de se replier avec la baisse des actions. Le 10 ans US a terminé autour de 4,09 %, tandis que le 2 ans s’établit à 3,56 %. Les spreads high yield se sont brièvement élargis vers 300 points de base, avant de se resserrer de nouveau. Les rendements des obligations d’État japonaises ont dépassé 1,7 %, leur plus haut niveau depuis 2008.

Tendance générale : les rendements restent cantonnés dans une fourchette, pris en étau entre incertitudes politiques et perspectives de croissance fluctuantes.

Matières premières

L’or reste ferme, l’énergie en demi-teinte, les céréales rebondissent. Les cours du pétrole ont fluctué dans une fourchette étroite — le Brent évoluant entre 60 et 66 $ — les hausses de stocks ayant compensé le ton prudent de l’OPEP+ sur la production. Le gaz naturel a bondi à 4,4 $, un plus haut de huit mois, soutenu par les prévisions météo hivernales. L’or est resté au-dessus de 4 000 $, tandis que l’argent a testé 49,50 $, les deux bénéficiant de l’anticipation d’une possible baisse des taux par la Fed. Côté agricole, le blé et le soja ont progressé sur fond de demande chinoise soutenue, tandis que le sucre et le maïs ont reculé.

Tendance générale : les matières premières tiennent bon, soutenues par une demande ciblée et les spéculations sur les taux.

Devises

Dollar stable, yen volatil, dollar australien solide. L’indice dollar est brièvement passé sous les 100 avant de rebondir. L’EURUSD a oscillé entre 1,15 et 1,16. Le yen a connu de fortes variations entre 152,8 et 154, dans un contexte de rumeurs d’intervention du ministère japonais des Finances. La livre sterling s’est stabilisée après le statu quo de la Banque d’Angleterre, tandis que le dollar australien est resté ferme face au NZD et au JPY, soutenu par la demande liée au carry trade.

Tendance générale : les devises restent calmes, en attente de données macroéconomiques retardées.

Points clés

• La faiblesse des valeurs technologiques américaines a mené la rotation mondiale des actions.
• Les pays nordiques ont surperformé ; la Belgique et la France ont sous-performé.
• La volatilité reste stable autour de 19 ; les couvertures sont modérées.
• Bitcoin et Ether se sont stabilisés après de fortes liquidations.
• Les rendements des Treasuries à 10 ans se sont maintenus autour de 4,1 % ; les JGB ont dépassé 1,7 %.
• L’or reste résilient ; le gaz naturel et les céréales sont en hausse.
• Le dollar est contrasté ; l’AUD reste fort grâce aux différentiels de taux.

À surveiller (du 10 au 14 novembre 2025)

Résultats et événements dominent une semaine écourtée. Les données macroéconomiques étant toujours retardées par le shutdown, les marchés se concentreront sur les résultats d'entreprises et leurs perspectives. Parmi les publications importantes : CoreWeave (lundi), Sony (mardi), Cisco, Circle Internet Group, Flutter et On Holding (mercredi), Walt Disney, Applied Materials, Brookfield et JD.com (jeudi), et Richemont (vendredi). Les marchés obligataires seront fermés mardi pour le Veterans Day, ce qui pourrait réduire la liquidité, mais les actions continueront à être échangées normalement.

L’attention se portera également sur la journée investisseurs d’AMD mardi, où des précisions sur sa stratégie IA sont attendues — un potentiel catalyseur pour l’ensemble du secteur des semi-conducteurs. En Europe, les résultats de Siemens et Deutsche Telekom offriront une perspective sur la demande industrielle et les marges dans les télécoms. En Asie, les publications de SoftBank et Hon Hai Precision aideront à jauger l’investissement régional dans l’IA, tandis que les données sur l’inflation et le commerce en Chine testeront la confiance dans la reprise du pays.

Tendance générale : avec la plupart des résultats majeurs derrière nous et un flux économique encore limité, les marchés chercheront des signaux macro : avancées sur la résolution du shutdown, adjudications obligataires, et anticipations d’inflation.

Conclusion

La semaine à venir marque un tournant alors que les marchés commencent à se détourner de l’impasse macroéconomique pour se recentrer sur les fondamentaux microéconomiques. Avec un accord de réouverture du gouvernement américain en vue, les investisseurs peuvent à nouveau se concentrer sur les données économiques plutôt que sur les enjeux politiques. Le contexte reste cependant délicat : les valorisations des valeurs IA sont en cours de revalorisation, les attentes de baisse de taux sont volatiles, et la prochaine phase de leadership boursier reste à déterminer.

Pour les investisseurs de long terme, les prochains jours fourniront des indications précieuses sur la durabilité du rally technologique de l’année, et sur la capacité des secteurs défensifs et « value » à prendre le relais. Le marché obligataire continuera de jouer son rôle de thermomètre du risque — une variation brutale des rendements pourrait rapidement se répercuter sur les actions et les devises.

En Europe, les valeurs liées à la transition énergétique comme Vestas, et les valeurs de défense telles que BAE Systems, se distinguent. En Asie, la dynamique technologique s’améliore, ce qui pourrait renforcer le sentiment de risque global.

En résumé, le marché passe progressivement d’une logique de survie à une logique de sélection — de la réaction aux titres à l’anticipation des tendances qui façonneront 2026.

La traduction a été générée avec l'aide de l'IA.