Point de marché – 25 mars 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

• Actions : Les marchés américains ont reculé, pénalisés par le pétrole et les valeurs logicielles ; l’Europe a légèrement progressé grâce aux semi-conducteurs ; l’Asie a fortement rebondi, l’espoir d’un cessez-le-feu atténuant les craintes sur l’énergie.
• Volatilité : En repli, mais toujours élevée
• Actifs numériques : Les cryptomonnaies se stabilisent avec l’amélioration du sentiment de risque ; les sorties des ETF limitent le potentiel de hausse
• Marché Obligatoire : Les rendements des Treasuries reculent dans l’espoir que la proposition de paix de Trump gagne en crédibilité
• Devises : Dollar américain mitigé, peu corrélé aux variations du sentiment de risque sur fond de titres liés au conflit iranien. Dollar australien en baisse après des chiffres de CPI décevants
• Matières premières : Le pétrole recule, l’or se raffermit alors que les efforts diplomatiques pour mettre fin à la guerre apportent un certain apaisement
• Événements macro : Indice IFO du climat des affaires en Allemagne (mars)

Guerre en Iran : naviguer dans l’incertitude des marchés

Rejoignez John J. Hardy, Global Head of Macro Strategy chez Saxo, et Ole Hansen, Head of Commodity Strategy, pour un webinaire de suivi aujourd’hui à 12h00 GMT, qui portera sur :

• L’évolution du contexte géopolitique
• La réaction des marchés de l’énergie et les risques de nouvelles perturbations
• L’impact sur les actions, les devises et les matières premières à l’échelle mondiale
• Ce que les investisseurs peuvent faire pour gérer la volatilité et positionner leurs portefeuilles dans un environnement en rapide évolution

Le webinaire se déroulera en anglais.
Inscrivez-vous ici : https://www.home.saxo/insights/events-and-webinars

Actualités macroéconomiques

• Un certain soulagement s’est propagé sur les marchés financiers après des informations indiquant que l’administration Trump a présenté à l’Iran un plan en 15 points pour mettre fin à la guerre, donnant aux investisseurs une raison d’intégrer la possibilité d’une pause des hostilités — même si un accord durable semble encore lointain. Pour l’instant, cet élément domine l’attention, compensant les risques persistants d’escalade, notamment le déploiement de 2 000 soldats par Trump, les signaux de l’Arabie saoudite et des Émirats arabes unis prêts à rejoindre le conflit, le manque de volonté de compromis de Téhéran et la détermination d’Israël à poursuivre ses frappes.
• Le CPI britannique de février, publié tôt mercredi, a montré une hausse de l’inflation de 0,4 % en glissement mensuel et de 3,0 % en glissement annuel, conforme aux attentes et identique à janvier. L’inflation sous-jacente a atteint 3,2 % sur un an, contre 3,1 % attendu et 3,1 % en janvier. L’inflation des services s’est établie à 4,3 %, contre 4,2 % attendu et 4,4 % en janvier.
• Le CPI australien de février est ressorti légèrement inférieur aux attentes mercredi matin, à 3,7 % en glissement annuel pour l’indice global (contre 3,8 % attendu et 3,8 % en janvier) et à 3,3 % pour la mesure sous-jacente « trimmed mean » (contre 3,4 % attendu et 3,3 % en janvier). En glissement mensuel, les chiffres s’établissent à 0,0 % pour l’indice global et +0,2 % pour la mesure sous-jacente.
• L’indice PMI composite américain a reculé à 51,4 en mars 2026, son plus bas niveau depuis avril dernier, signalant un ralentissement de la croissance. L’activité a atteint un plus bas de 11 mois en raison d’un affaiblissement des commandes et d’une hausse des prix. Les services ont mené le ralentissement, tandis que le secteur manufacturier est resté résilient. La confiance s’est dégradée, entraînant la première baisse de l’emploi depuis plus d’un an, dans un contexte de forte hausse des coûts des intrants.
• L’indice PMI manufacturier américain a progressé à 52,4 en mars 2026, dépassant les attentes. La production et les nouvelles commandes ont augmenté, soutenues par une stabilisation de la demande à l’exportation. Malgré un ralentissement des embauches et des délais de livraison plus longs, la confiance des entreprises a atteint un plus haut de 13 mois, portée par la baisse des inquiétudes liées aux droits de douane et l’optimisme concernant la demande intérieure.
• La productivité non agricole américaine a progressé de 1,8 % au T4 2025, contre 2,8 % estimé, et nettement en dessous de la hausse de 5,2 % au T3. La productivité manufacturière a reculé de 2,5 %. Sur un an, la productivité a augmenté de 2,5 % au T4 mais a ralenti à 2,1 % sur l’ensemble de 2025, indiquant un ralentissement des gains d’efficacité.

Points clés du calendrier macro (heures en GMT)

0900 – Allemagne : indice IFO du climat des affaires (mars)
1700 – Trésor américain : émission de 70 milliards USD de Notes à 5 ans

Publications de résultats cette semaine

• Aujourd’hui : PDD Holding, Paychex
• Jeudi : Carnival

Actions

• États-Unis : Le S&P 500 a reculé de 0,4 %, le Nasdaq de 0,8 % et le Dow Jones de 0,2 %, alors que de nouveaux doutes sur les négociations avec l’Iran ont fait remonter le Brent au-dessus de 104 USD et maintenu la prudence des investisseurs. Le secteur de l’énergie a fait exception, avec une hausse de 2 %, restant le seul secteur du S&P 500 en territoire positif en mars, tandis que les valeurs logicielles et liées aux cryptos ont pesé sur le sentiment. Circle Internet a chuté de 20 % et Coinbase de près de 10 % après des modifications du Clarity Act interdisant aux plateformes d’offrir des rendements sur les soldes en stablecoins, tandis que Salesforce a perdu 6,2 % suite à une mise à jour de l’outil agentique d’Anthropic, désormais capable d’exécuter des tâches directement sur un ordinateur. Les marchés surveillent désormais en priorité le pétrole, puis le reste.
• Europe : Le STOXX 50 a progressé de 0,1 % à 5 581,3 et le STOXX 600 de 0,4 % à 579,3, soutenus par les équipements pour semi-conducteurs et les valeurs chimiques, malgré un contexte énergétique toujours incertain lié aux tensions au Moyen-Orient. ASML a surperformé après l’annonce d’une commande de 8 milliards USD d’équipements de lithographie par SK Hynix, tandis que la baisse des prix du gaz naturel en Europe a soutenu Air Liquide (+2,2 %) et BASF (+4,5 %), offrant un répit bienvenu face aux pressions habituelles sur les coûts. Les banques ont sous-performé, pénalisées par des PMI de mars plus faibles, avec Nordea en baisse de 2,4 % et ING de 1,4 %. La prochaine question sera de savoir si la baisse du gaz peut continuer à compenser l’impact d’un pétrole plus élevé.
• Asie : Les marchés asiatiques ont fortement progressé mercredi matin, l’espoir d’un cessez-le-feu soutenu par les États-Unis au Moyen-Orient ayant fait reculer les prix du pétrole et renforcé l’appétit pour le risque dans la région. La séance de mardi avait déjà donné le ton : le Hang Seng a bondi de 2,8 %, le Kospi de 2,7 %, le Nikkei 225 de 1,4 % et le Topix de 2,1 %, les financières et la technologie menant le rebond après le report par Washington d’attaques sur les infrastructures énergétiques iraniennes. AIA Group et Laopu Gold ont soutenu Hong Kong, tandis que SK Hynix a porté la Corée du Sud dans le contexte de projets de cotation aux États-Unis via des ADR, et Tokio Marine a progressé après l’annonce d’un investissement de Berkshire Hathaway. La hausse s’est poursuivie mercredi, avec le Nikkei à +2,9 %, le Topix à +2,3 %, le Kospi à +3,1 % et l’ASX 200 à +2,0 %, les investisseurs suivant de près les développements diplomatiques tout en profitant du recul du pétrole.

Volatilité

• La volatilité des marchés reste principalement dictée par les développements au Moyen-Orient et les mouvements du pétrole qui en découlent, plutôt que par un cycle classique de résultats ou de données macroéconomiques. Les informations évoquant une possible proposition de cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran ont contribué à calmer les marchés, soutenant les actions et faisant reculer le pétrole, mais les signaux contradictoires en provenance de Téhéran empêchent encore les investisseurs d’accorder pleinement leur confiance. Cette prudence se reflète dans les indicateurs de volatilité : le VIX a clôturé à 26,95, tandis que les mesures à court terme restent élevées avec un VIX1D à 20,73 et un VIX9D à 28,21, indiquant une incertitude toujours importante à court terme. Les contrats à terme sur le VIX (VX échéance proche à 24,41, deuxième échéance à 23,70) ainsi qu’un SKEW élevé à 142,63 témoignent d’une demande persistante de protection, même si les tensions immédiates s’atténuent.
• Mouvement attendu du SPX : Les prix des options suggèrent une variation d’environ ±126 points (±1,93 %) d’ici l’échéance de vendredi, ce qui montre que les marchés anticipent encore des mouvements significatifs dans les prochaines séances.
• Analyse du skew du jour : La chaîne d’options à échéance du jour montre un léger biais haussier, les calls proches du strike 6560 étant légèrement plus chers que les puts. Cela suggère une légère préférence pour une participation à la hausse, bien que le signal reste modéré.

Actifs numériques

• Les marchés des cryptomonnaies évoluent de nouveau davantage en ligne avec le sentiment de risque global, se stabilisant après la faiblesse observée précédemment lors du mouvement de « risk-off » lié au pétrole. Le Bitcoin se maintient autour de 71 000 USD, l’Ether près de 2 166 USD, tandis que Solana et XRP progressent légèrement. Le contexte reste favorable à court terme, l’apaisement des tensions géopolitiques et la baisse du pétrole soutenant la liquidité et l’appétit pour le risque.
• La demande institutionnelle reste toutefois un point de fragilité majeur. Les ETF bitcoin spot américains ont enregistré 66,6 millions USD de sorties nettes le 24 mars, dont -4,7 millions pour IBIT, tandis que les ETF ether spot ont connu 40,7 millions USD de sorties nettes, dont -25,0 millions pour ETHA. Cette divergence est importante : les prix se stabilisent, mais les flux indiquent que les investisseurs institutionnels ne sont pas encore pleinement revenus. Les actions liées aux cryptos comme COIN, MSTR et les mineurs restent également sous pression, confirmant un manque de conviction.

Marché Obligatoire

• Les rendements des Treasuries américains reculent légèrement par rapport aux sommets de mardi. Les obligations ont rebondi en fin de séance mardi, dans l’espoir que le plan de paix de l’administration Trump lance un processus de négociation avec l’Iran. Le rendement de référence à 2 ans est passé de plus de 3,95 % (dans un contexte de faible demande lors d’une adjudication) à un creux de 3,86 %, avant de remonter à 3,89 % mercredi matin. Le rendement à 10 ans a suivi une trajectoire similaire, évoluant autour de 4,35 % mercredi matin, contre un sommet pluri-mensuel proche de 4,44 % atteint lundi.
• Les rendements européens ont rebondi mardi avant l’annonce de la proposition de paix de Trump, le rendement du Schatz allemand à 2 ans ayant augmenté de dix points de base à 2,67 %, mais devant probablement ouvrir en baisse mercredi. Les maturités longues ont été moins volatiles, le Bund à 10 ans clôturant mardi en hausse de deux points de base autour de 3,03 %.
• La courbe des obligations d’État japonaises s’est de nouveau légèrement aplatie mercredi, les taux courts restant proches des plus hauts du cycle, tandis que le rendement du JGB à 10 ans a légèrement reculé à 2,26 %.

Matières premières

• Le pétrole revient autour de 100 USD après des informations selon lesquelles les États-Unis ont intensifié leurs efforts diplomatiques pour mettre fin à la guerre avec l’Iran. Parallèlement, Téhéran continue d’autoriser le passage de « navires non hostiles » dans le détroit d’Ormuz, permettant à une partie du pétrole et des carburants d’atteindre un marché mondial de plus en plus tendu. Si la prime de risque liée au conflit fluctue, les tensions sous-jacentes sur les principales matières premières — du pétrole brut et des produits raffinés au gaz, à l’hélium et aux engrais — s’accentuent, la plupart des tankers partis avant les perturbations ayant désormais livré leur cargaison.
• L’or et l’argent progressent, ce qui montre que la récente baisse était principalement liée à des facteurs de liquidité, amplifiés par un environnement macroéconomique difficile. La hausse des prix du pétrole a alimenté les craintes inflationnistes, réduisant les anticipations de baisse des taux tout en soutenant les rendements et le dollar. Une normalisation de la situation atténuerait ces pressions et permettrait aux investisseurs de se recentrer sur les arguments de long terme en faveur de l’or, qui selon nous restent mis à l’épreuve mais non remis en cause.
• L’indice Bloomberg Commodity Index (BCOM) progresse de 8 % ce mois-ci, Goldman Sachs estimant qu’environ 80 % de l’indice — composé de 26 principaux contrats à terme sur matières premières — est directement ou indirectement exposé au conflit via des perturbations de l’offre. Dans un contexte de concentration accrue de l’offre et d’utilisation croissante des matières premières comme outils de levier, cette situation souligne leur rôle de couverture dans les portefeuilles ainsi que leur valeur d’assurance intrinsèque.

Devises

• Le dollar américain est resté mitigé mardi et en début de séance mercredi, montrant une faible sensibilité aux variations du sentiment de risque ou aux mouvements du pétrole dans le contexte des propositions de paix de l’administration Trump, auxquelles l’Iran n’a pas encore répondu. L’EURUSD a atteint un plus haut à 1,1630 lors de la séance asiatique de mercredi, avant de repasser sous 1,1600 par la suite.
• Le yen japonais a été particulièrement faible mercredi, avec USDJPY se rapprochant de 159,00 et EURJPY atteignant 184,56, un plus haut de plus de trois semaines, les marchés se concentrant sur l’impact de la hausse des prix de l’énergie et la forte dépendance du Japon aux approvisionnements transitant habituellement par le détroit d’Ormuz. USDJPY est ensuite repassé sous 159,00 et a touché 158,02 lundi, avant de rebondir au-dessus de 158,65 mardi matin.
• Le dollar australien a évolué en baisse mercredi après la publication d’un CPI de février légèrement inférieur aux attentes, ce qui a pesé sur les rendements courts australiens et légèrement réduit les anticipations de hausse des taux de la RBA. AUDUSD évolue autour de 0,6971 mercredi matin après un plus haut nocturne à 0,7004, tandis que EURAUD remonte vers 1,6635, proche des plus hauts de plus de trois semaines au-dessus de 1,6650 atteints mardi.