Point de marché – La correction des semi-conducteurs s'étend, la Fed au centre de l'attention – 28 juillet 2026

Facteurs moteurs et catalyseurs des marchés

• Macro : Les doutes sur les dépenses liées à l'IA ont provoqué une vague de ventes sur les valeurs des semi-conducteurs à l'échelle mondiale, tandis que l'apaisement des tensions avec l'Iran a continué de faire reculer les prix du pétrole.
• Actions : Les marchés américains et européens ont bien résisté grâce au repli du pétrole, tandis que la correction des semi-conducteurs s'est fortement accentuée en Asie.
• Volatilité : La volatilité des indices est restée contenue, tandis que celle des valeurs technologiques a porté l'essentiel des mouvements ; la volatilité du pétrole a fortement reculé.
• Actifs numériques : Les actions liées à l'Ether ont mené le rebond de lundi avant que le marché au comptant ne recule dans le sillage de l'aversion au risque sur les valeurs technologiques.
• Matières premières : Le pétrole brut se stabilise, tandis que l'or reste sous pression avec le rebond du dollar américain avant la réunion du FOMC de demain.
• Marché Obligatoire : Les bons du Trésor américain restent stables grâce au repli du pétrole, dans l'attente du FOMC.
• Devises : Le dollar américain rebondit avant le FOMC, tandis que le franc suisse s'affaiblit.

Macro

• La correction des semi-conducteurs s'est propagée au niveau mondial durant la nuit. Les doutes croissants sur la rentabilité des investissements dans l'IA ont entraîné une troisième séance consécutive de baisse pour le secteur, l'indice MSCI Asie-Pacifique reculant jusqu'à 3,6 % pour atteindre son plus bas niveau depuis mai. La nouvelle vague d'accords conclus par Nvidia, représentant plus de 750 milliards de dollars, a suscité des interrogations sur les mécanismes de financement circulaire, tandis qu'un rapport indiquant qu'une entreprise chinoise soutenue par l'État a commencé la production de masse de machines de lithographie DUV par immersion a renforcé les craintes liées à la concurrence.
• Les États-Unis ont suspendu leurs frappes contre l'Iran pour une troisième nuit consécutive. Le président Trump a déclaré que les deux parties étaient en pourparlers et qu'il existait de « bonnes chances » de parvenir à un accord, tout en avertissant que les combats reprendraient en l'absence d'entente. Des négociateurs iraniens et omanais cherchent parallèlement à rétablir la navigation dans le détroit d'Ormuz.
• Les statistiques ont été contrastées. Les commandes de biens durables aux États-Unis ont progressé de 0,3 % en juin, à 334,8 milliards de dollars, en dessous des 1,6 % attendus. En revanche, les commandes de biens d'équipement hors défense et aéronautique ont augmenté de 0,9 %, soutenues par les dépenses liées à l'IA et à la défense. L'indice manufacturier de la Fed de Dallas est remonté à 1,3 contre 0 précédemment. Au Royaume-Uni, l'inflation des prix en magasin a ralenti à 0,9 % sur un an, son niveau le plus faible depuis décembre 2025.

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Temps forts du calendrier macroéconomique (heures en GMT)

• 14h00 – États-Unis : indice de confiance des consommateurs (juillet)
• Mercredi 29 juillet : décision du FOMC, suivie de la conférence de presse du président Warsh
• Jeudi 30 juillet : décision de la Banque d'Angleterre, PIB américain du T2 et déflateur PCE
• Vendredi 31 juillet : décision de la Banque du Japon

Publications de résultats

• Mardi : Visa, Coca-Cola, KLA, Seagate, Boeing, S&P Global, PayPal, Corning, Bloom Energy
• Mercredi : Microsoft, Meta Platforms, Lam Research, Procter & Gamble, ARM Holdings, Qualcomm, Starbucks, SK Hynix, Hermès, L'Oréal, Rio Tint
• Jeudi : Apple, Amazon, Mastercard, Coinbase, Prada
• Vendredi : ExxonMobil, Chevron, AbbVie, Moderna, Kioxia

Actions

• États-Unis : Le S&P 500 a terminé inchangé, le Dow Jones a progressé de 0,5 % et le Nasdaq Composite a cédé 0,2 %, le repli des prix du pétrole ayant soutenu l'ensemble du marché, tandis que la faiblesse des semi-conducteurs a limité la progression. Nvidia a perdu 5,0 % en raison des inquiétudes liées aux importantes garanties de financement associées aux infrastructures d'intelligence artificielle. En after hours, Cadence Design a gagné plus de 3 % après avoir publié des résultats supérieurs aux attentes et relevé ses prévisions. Les investisseurs se tournent désormais vers la Réserve fédérale et les résultats des grandes entreprises technologiques.
• Europe : Le DAX a gagné 1,0 % et le FTSE 100 a progressé de 0,4 %, tandis que le Stoxx Europe 600 a terminé quasiment inchangé, les pertes du secteur technologique compensant les gains des autres compartiments. SAP s'est envolé de 7,9 % après que les investisseurs ont salué la résilience de la croissance du cloud et des revenus contractuels, tandis que Vodafone a gagné 4,8 % après avoir relevé ses perspectives à la suite de la transaction Safaricom. AstraZeneca a progressé de 1,7 % après des bénéfices trimestriels supérieurs aux attentes et le maintien de ses objectifs annuels. ASML a chuté de 8,4 % à la suite d'informations faisant état de progrès chinois dans la lithographie ultraviolette profonde (DUV), même si la baisse des prix du pétrole a soutenu les compagnies aériennes et les autres secteurs sensibles à l'énergie avant la décision de la Réserve fédérale.
• Asie : Les marchés actions asiatiques ont fortement reculé mardi, la correction des semi-conducteurs s'étendant à l'ensemble de la région. En fin de séance, le Kospi sud-coréen chutait de 10,5 %, déclenchant une suspension temporaire des échanges, tandis que le Nikkei japonais perdait 4,3 %. L'indice Shanghai Composite reculait de 1,4 % et le Hang Seng de Hong Kong cédait 0,1 %. Samsung Electronics et SK Hynix ont respectivement plongé de 12,0 % et 13,0 %, les investisseurs réévaluant les dépenses consacrées à l'intelligence artificielle, les valorisations des fabricants de puces mémoire et la montée de la concurrence chinoise. Kioxia a chuté de 18,3 % et Tokyo Electron de 9,8 % au Japon, maintenant les résultats des entreprises technologiques et les signaux des banques centrales au centre de l'attention.

Volatilité

VIX 18,67 | CONTRATS À TERME VIX : 19,25 | STRUCTURE À TERME : CONTANGO | SKEW : ÉLEVÉ (146,60) | RÉGIME DE MARCHÉ : NEUTRE / HÉSITANT | À ENVIRON 06H00 CET

• Une troisième séance consécutive de ventes sur les semi-conducteurs s'est à peine reflétée dans la clôture américaine de lundi : le VIX a terminé à 18,67, en hausse de seulement 0,5 %, tandis que le VIX1D a chuté de 15,2 % à 13,09. Selon nous, les tensions restent concentrées sur les valeurs technologiques, avec un VXN à 28,65, soit 1,53 fois le niveau du VIX. Durant la nuit, le contrat à terme VIX de première échéance est monté à 19,25, alors que la correction asiatique s'accentuait.
• La courbe au comptant est restée en contango, avec un VIX9D à 18,13 contre un VIX3M à 20,20. Le SKEW demeure élevé à 146,60, tandis que le MOVE s'établit à 77,21. La volatilité du pétrole, mesurée par l'OVX, a reculé de 10,9 % à 60,62 avec la disparition de la prime de risque. Mouvements implicites des options sur le SPX : 47 points (0,63 %) aujourd'hui et 116 points (1,57 %) d'ici vendredi, avec la réunion de la Fed mercredi.

Actifs numériques

BITCOIN ~63 270 -3,0 % | ETHEREUM ~1 880 -3,3 % | IBIT 36,77 +1,16 % | ETHA 14,71 +4,77 % | À ENVIRON 06H00 CET

• Les actions liées aux cryptomonnaies ont connu une solide séance lundi, avant que le marché au comptant ne recule durant la nuit sous l'effet de l'aversion au risque déclenchée par les semi-conducteurs. Les valeurs exposées à l'Ether ont mené la hausse : BitMine a gagné 13,5 %, Circle 5,3 % et Block 5,3 %, tandis que Coinbase a progressé de 5,8 % et Strategy de 7,6 %. Les sociétés minières ont en revanche reculé, avec Cipher en baisse de 6,5 % et CleanSpark de 3,4 %.
• Sur le plan réglementaire, l'attention s'est portée sur le Clarity Act : la version actualisée du texte sur la structure des marchés adoptée par le Sénat comprend désormais une disposition éthique concernant les conflits d'intérêts des responsables publics. Une motion de procédure devrait être examinée cette semaine, tandis qu'un vote en séance plénière est envisagé au début du mois d'août.

Matières premières

• Le Brent s'est stabilisé après sa forte baisse de lundi, le contrat d'octobre, le plus liquide, évoluant autour de 85,50 en début de séance mardi, tandis que le contrat de septembre, qui expire ce vendredi, s'échange plus près de 88,0 USD le baril. Le WTI échéance septembre évoluait autour de 82,20 mardi matin, en baisse de moins de cinquante cents par rapport à la clôture de lundi, après être tombé jusqu'à 80,60 plus tôt dans la séance.
• L'or est de nouveau sous pression mardi matin, s'échangeant sous les 4 050 et au milieu de sa fourchette d'évolution depuis fin juin. Le métal pourrait subir de nouvelles pressions si la réunion du FOMC de mercredi adoptait un ton plus restrictif, avec un test possible du seuil clé des 4 000, ou au contraire progresser si le FOMC se révélait plus accommodant.

Marché Obligatoire

• Les bons du Trésor américain ont légèrement progressé dans un contexte de marchés actions hésitants en Asie, les valeurs technologiques à forte dynamique étant sous pression. Le rendement de référence du Treasury à deux ans a reculé de deux points de base par rapport à la clôture de lundi, à 4,30 %, le marché restant incertain quant à la décision du FOMC mercredi, les contrats à terme intégrant une probabilité de 33 % d'une hausse de taux. Le rendement du Treasury à dix ans est également repassé sous 4,63 %, proche de son plus bas niveau depuis une semaine.
• Les spreads de crédit du segment High Yield américain se sont élargis ces derniers jours. L'indicateur Bloomberg mesurant l'écart de rendement entre les obligations High Yield et les Treasuries américains s'est encore accru d'un point de base lundi, à 281 points de base, après un élargissement de 14 points de base la semaine dernière. Cet écart ne se situe plus qu'à un point de base de son niveau le plus élevé depuis début avril.

Devises

• Le dollar américain s'est redressé en fin de séance lundi après un léger affaiblissement provoqué par la forte baisse des prix du pétrole, dans un contexte d'espoir d'un nouvel apaisement après les derniers affrontements entre les États-Unis et l'Iran. L'EURUSD est tombé jusqu'à 1,1362 mardi matin, retrouvant son plus bas niveau du début du mois, les opérateurs surveillant désormais le point bas de fin juin à 1,1329, le niveau le plus faible depuis le début de 2025. L'USDJPY est remonté d'un plus bas à 163,33 atteint lundi pour évoluer autour de 163,75 mardi matin.
• Le franc suisse se rapproche de son plus bas niveau de l'année face à l'euro et a inscrit un nouveau plus bas d'un an face au dollar américain après que Bloomberg a rapporté, citant des sources anonymes, que la Banque nationale suisse maintiendrait ses taux à zéro jusqu'à la fin de 2027. L'EURCHF évolue au-dessus de 0,9310 mardi matin, tandis que l'USDCHF vise le seuil de 0,8200.