Relevé: Les bonnes nouvelles semblent déjà largement intégrées dans le cours de l'action, mais Novo a l'habitude de voir son titre ouvrir en baisse après la publication de ses résultats du deuxième trimestre. Le marché des options anticipe un mouvement d'environ 8 % à l'approche des résultats du 5 août. De quel côté
Chaque trimestre, les entreprises publient leurs résultats et l’action réagit souvent vivement. Le marché a déjà intégré un mouvement à l’avance, et ce prix se lit déjà dans la chaîne d’options avant l’événement. Bien traiter les résultats commence donc par lire ce prix, pas par prédire le résultat.
Dans cet article, nous prenons l’exemple de Novo Nordisk, qui publiera ses résultats avant l’ouverture du marché américain le 5 août 2026 (source : Novo Nordisk Investor Relations, confirmé par Bloomberg, au 24 juillet 2026). Une nuance : la cotation principale de Novo est à Copenhague (NOVOB), mais les options cotées se négocient sur l’ADR américain, NVO, qui cotait récemment autour de 48,77 $ (source : Saxo, cours de clôture du 24 juillet 2026). L’action reste ainsi au-dessus de ses moyennes mobiles ascendantes à 50 et 200 jours, mais demeure encore nettement sous sa moyenne à 200 semaines : un plancher de court terme dans une tendance de long terme encore abîmée, avec une volatilité implicite de court terme élevée à l’approche des résultats.
NVO aborde les résultats autour de 48 $, au-dessus de ses moyennes mobiles ascendantes à 50 et 200 jours après avoir formé un plancher depuis son plus bas sur 52 semaines, mais reste largement sous sa moyenne à 200 semaines depuis le pic de 2024. Source : SaxoTrader, au 23 juillet 2026.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures ; ce graphique est fourni uniquement à titre illustratif et éducatif, et ne constitue pas une prévision.
Additionnez les primes du call et du put at-the-money pour l’échéance qui couvre l’événement. Le prix de ce straddle donne une indication approximative du mouvement que les acheteurs d’options sont prêts à payer.
Pour Novo, l’échéance hebdomadaire du 7 août est pertinente : la société publie ses résultats le 5 août, deux séances avant l’expiration. At the money, le straddle cotait autour de 3,85 $ (source : chaîne d’options Saxo, indication à la clôture du 24 juillet 2026). Par rapport à environ 48,77 $, cela correspond à un mouvement attendu d’environ 8 %, soit une fourchette implicite d’environ 44,90 $ à 52,60 $. C’est le point de référence pour toutes les structures ci-dessous.
Ces quelque 8 % correspondent au mouvement attendu jusqu’à l’expiration, événement compris, ainsi que quelques jours de dérive éventuelle. La réaction historique sur une séance a été plus faible mais plus heurtée : lors des deux dernières publications de résultats du deuxième trimestre, Novo a reculé le jour même de –6,7 % et –5,4 % (source : Bloomberg, au 24 juillet 2026).
À l’approche de l’événement, la volatilité implicite de court terme augmente souvent. Une fois les résultats publiés, elle retombe généralement, quelle que soit la direction du cours : c’est le fameux “IV crush”. Une option achetée peut donc perdre de la valeur même si la direction a été correctement anticipée, tandis que les structures qui vendent une prime nette cherchent précisément à profiter de cette décrue.
Deux remarques s’imposent. La volatilité implicite à 30 jours de Novo se situe seulement autour du milieu de sa fourchette des 12 derniers mois (un IV-rank au milieu de la zone des 40 %, bien sous le pic d’environ 65 % en octobre 2025 ; source : Bloomberg, au 24 juillet 2026). Selon nous, la prime liée à l’événement est donc raisonnable, mais pas exceptionnellement élevée. De plus, l’ADR se traite quelques points de volatilité plus cher que la ligne cotée à Copenhague en raison de la couche supplémentaire DKK/USD.
Remarque importante : Les stratégies et exemples présentés dans cet article sont fournis uniquement à des fins éducatives. Ils visent à structurer votre réflexion et ne doivent pas être copiés ou appliqués sans analyse approfondie. Chaque investisseur ou trader doit effectuer ses propres recherches et tenir compte de sa situation financière, de sa tolérance au risque et de ses objectifs d’investissement avant toute décision. Investir en bourse comporte des risques et il est essentiel de prendre des décisions éclairées.
Pour un trader qui souhaite choisir un sens au mouvement, le contexte auquel le marché réagit peut se résumer ainsi :
Source : Bloomberg Intelligence, Bloomberg News et recherches d’analystes (UBS, Barclays, Citi, Deutsche Bank), via Bloomberg Terminal, au 24 juillet 2026.
Selon nous, cette combinaison – de bonnes nouvelles largement intégrées face à un historique de réactions faibles lors des T2 – peut justifier de prendre le risque baissier au moins aussi au sérieux que le potentiel haussier. C’est un angle d’analyse, pas une prévision. C’est pourquoi la structure neutre ci-dessous laisse davantage de marge à la baisse. Les options comportent un risque élevé de perte rapide et ne conviennent pas à tous les investisseurs.
Si vous pensez que Novo tiendra bon, ou du moins ne reculera pas fortement, vous pouvez envisager, plutôt que d’acheter un call dans un contexte de forte volatilité, un bull put spread (put credit spread). Il s’agit de vendre un spread de puts sous le marché, ce qui permet d’encaisser une prime susceptible de s’éroder lorsque le volatility crush se matérialise. La perte est limitée par l’achat d’un put à un prix d’exercice inférieur. Les chiffres ci-dessous sont hypothétiques et fournis uniquement à des fins éducatives.
Le risque d’abord : la perte maximale s’élève à environ 171 $ – largeur du spread moins prime encaissée – si NVO passe sous 43 $, contre un scénario favorable où la prime de 29 $ est conservée si l’action reste au-dessus de 45 $ ; le put vendu comporte un risque d’assignation anticipée. Des frais et tarifs s’appliquent à chaque jambe ; consultez les tarifs Saxo pour plus de détails.
Le put 45 $ vendu se situe environ 8 % sous le cours au comptant, sous la zone d’open interest autour de 46 qu’un trader haussier pourrait considérer comme support. L’atout réside dans l’érosion de la valeur temps et le volatility crush ; le risque est un mouvement brusque sous le prix d’exercice acheté. Les options comportent un risque élevé de perte rapide et ne conviennent pas à tous les investisseurs.
Bull put spread (put 45 $ vendu / put 43 $ acheté), profit/perte à l’expiration du 7 août – gain maximal ~$29 au-dessus de 45 $, perte maximale ~$171 sous 43 $, seuil de rentabilité ~$44,71. Illustratif, modélisé sur la base de la clôture du 24 juillet ; à des fins éducatives uniquement – pas une recommandation de trading ni une prévision.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures ; les chiffres sont illustratifs et non prédictifs.
Si vous pensez que le marché surestime le mouvement, vous pouvez envisager un short iron condor. Cette structure consiste à vendre un spread de puts sous le marché et un spread de calls au-dessus du marché, avec un gain maximal si l’action termine dans la fourchette. Compte tenu du contexte, le côté put est placé un prix d’exercice plus bas que dans l’exemple haussier, afin de laisser davantage de marge à la baisse.
Le risque d’abord : la perte maximale s’élève à environ 143 $ – largeur d’aile moins prime encaissée – si NVO termine au-delà de l’un des prix d’exercice achetés, contre un scénario favorable de 57 $ de prime ; les jambes vendues comportent un risque d’assignation anticipée. Des frais et tarifs s’appliquent à chaque jambe ; consultez les tarifs Saxo pour plus de détails.
L’asymétrie est volontaire : le seuil de rentabilité inférieur (~43,43 $) se situe environ 11 % sous le cours au comptant, contre environ 8 % au-dessus (~52,57 $). Autrement dit : plus de coussin sous le marché, la skew négative étant traduite dans le choix des prix d’exercice. Les options comportent un risque élevé de perte rapide et ne conviennent pas à tous les investisseurs.
Le condor face au butterfly. Une alternative plus serrée, l’iron butterfly, vend le straddle at-the-money 48 $ contre des ailes 43 $/53 $. À titre illustratif, cette structure encaisse une prime bien plus élevée (autour de 3,04 $), mais avec une zone de gain plus étroite (seuils de rentabilité ~44,96 $ et ~51,04 $) qui ne livre pleinement son potentiel que si Novo termine autour de 48 $. Plus de rendement potentiel, moins de probabilité, et la plus forte exposition à un mouvement au-delà d’une aile. C’est pourquoi, pour une action qui bouge régulièrement avec ampleur, le condor est l’exemple détaillé et le butterfly seulement l’alternative mentionnée.
Short iron condor avec le côté put (44 $/42 $) placé plus bas que le côté call (52 $/54 $) afin de créer davantage de marge à la baisse – gain maximal ~$57 entre 44 $ et 52 $, perte maximale ~$143, seuils de rentabilité ~$43,43 / ~$52,57. Illustratif, modélisé sur la base de la clôture du 24 juillet ; à des fins éducatives uniquement – pas une recommandation de trading ni une prévision.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures ; les chiffres sont illustratifs et non prédictifs.
Si vous anticipez une baisse mais ne souhaitez pas acheter un put isolé dans un contexte de forte volatilité, vous pouvez envisager un bear call spread (call credit spread). Il s’agit de vendre un spread de calls au-dessus du marché, avec un gain si l’action reste sous le prix d’exercice vendu. C’est une manière de se positionner contre un mouvement haussier qui pourrait déjà être largement intégré dans les cours.
Le risque d’abord : la perte maximale s’élève à environ 163 $ – largeur du spread moins prime encaissée – si NVO dépasse 54 $, contre un scénario favorable où la prime de 37 $ est conservée si l’action reste sous 52 $ ; le call vendu comporte un risque d’assignation anticipée. Des frais et tarifs s’appliquent à chaque jambe ; consultez les tarifs Saxo pour plus de détails.
Le call 52 $ vendu se situe près du haut du mouvement implicite, sous la zone d’open interest autour de 55. La position exprime l’idée que le relèvement attendu des perspectives est déjà intégré. L’atout réside dans le volatility crush et l’érosion de la valeur temps ; le risque est une forte bonne surprise qui ferait passer l’action au-dessus de 54 $. La structure évite toutefois le risque illimité d’un call vendu nu. Les options comportent un risque élevé de perte rapide et ne conviennent pas à tous les investisseurs.
Bear call spread (call 52 $ vendu / call 54 $ acheté), profit/perte à l’expiration du 7 août – gain maximal ~$37 sous 52 $, perte maximale ~$163 au-dessus de 54 $, seuil de rentabilité ~$52,37. Illustratif, modélisé sur la base de la clôture du 24 juillet ; à des fins éducatives uniquement – pas une recommandation de trading ni une prévision.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures ; les chiffres sont illustratifs et non prédictifs.
Les trois exemples utilisent l’échéance hebdomadaire du 7 août et sont des positions de crédit short volatility à risque défini, susceptibles de bénéficier de la baisse de volatilité après les résultats. Elles diffèrent uniquement par l’endroit où se situe le risque : sous le marché, autour du marché ou au-dessus.
À vérifier avant d’ouvrir une position autour des résultats : les écarts bid-ask (les options hebdomadaires sur NVO sont moins liquides que celles d’une mégacap) ; l’open interest sur les prix d’exercice choisis ; le moment de publication des résultats, avant l’ouverture ou après la clôture (cela détermine quelle échéance couvre le mouvement) ; la volatilité implicite par rapport aux mouvements historiquement observés sur l’action ; et un plan de sortie défini avant l’entrée.
Risque d’assignation : les options NVO sont de type américain, ce qui signifie que toute jambe vendue peut être assignée avant l’expiration si elle devient in-the-money, surtout à l’approche de l’échéance. Surveillez les options vendues et comprenez le processus d’assignation de la plateforme avant d’ouvrir une position. Consultez les tarifs Saxo pour les coûts et frais applicables : https://www.home.saxo/rates-and-conditions/pricing-overview
La méthode compte davantage que l’action : lire le mouvement attendu, anticiper le volatility crush et associer une structure à risque défini à votre scénario. Aucun des trois exemples ne nécessitait de prédiction. Ils posaient tous la même question : le mouvement intégré dans les cours est-il trop large pour être vendu sous, autour ou au-dessus du marché ? Vendre cette prime n’est pas un repas gratuit. Avec une volatilité implicite autour du milieu de sa fourchette, la prime est plutôt raisonnable que généreuse, et l’historique des mouvements de Novo autour des résultats signifie que le mouvement final peut sortir de la fourchette implicite. C’est pourquoi chaque exemple limite le risque. Les options comportent un risque élevé de perte rapide et ne conviennent pas à tous les investisseurs.
L’auteur ne détient aucune position dans les instruments mentionnés dans cet article.
Sources : date de publication des résultats T2 2026 de Novo Nordisk – Novo Nordisk Investor Relations, confirmé par Bloomberg ; cours, primes d’options, volatilité implicite et open interest – plateforme Saxo, aux 23–24 juillet 2026 ; historique autour des résultats, consensus, perspectives et contexte concurrentiel – Bloomberg Intelligence, Bloomberg News et recherches d’analystes (UBS, Barclays, Citi, Deutsche Bank), via Bloomberg Terminal, au 24 juillet 2026.
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