Saxo Morningstar High Dividend EUR – Kommentar til 4. kvartal 2020

SaxoSelect Commentaries
Saxo Bank

Handlede instrumenter
Aktier
AktivklasserGlobale aktier (ekskl. nye vækstmarkeder)
InvesteringsstilKvalitetsaktier med et attraktivt udbytte
12 måneders afkast fra udbytte4,3 %
Afkast for kvartalet11,9 % (efter omkostninger)
Volatilitet omregnet til aktuel årsrate (siden oprettelse)
 21,6 %

Markedsoversigt

Hvem ville have troet, at vi ved begyndelsen af 2021 ville stå med et ufatteligt stort antal COVID-19-tilfælde i hele verden, en yderst svag økonomi og nærmest rekordhøje markeder. For menneskehedens skyld er vi glade for at vinke farvel til 2020, men hvad markederne angår, har vi gennemgået en overraskende positiv periode. De globale aktier, erhvervsobligationer, ejendomme, guld, råvarer og selv bitcoin har alle klaret sig godt og leveret positive afkast. 

De tre sidste måneder af 2020 var således solide målt på historiske standarder og viste en række væsentlige udviklinger. Det er et oplagt tilfælde af markedsdeltagere, der ser længere frem – til en situation med udrulning af vacciner kombineret med en opfattelse af større politisk stabilitet. De mange "gode nyheder" har fascinerende og konstruktive delelementer. Et af de mest interessante fandt sted i 4. kvartal 2020, hvor small-cap value-aktier kæmpede mod en mangeårig tendens og kom på vinderlisten. Det var til dels præget af Joe Bidens sejr ved præsidentvalget (den såkaldte blå bølge), men er også en vision om livet efter nedlukningerne – hvor genåbningen af økonomien anses for positiv for økonomifølsomme og konjunkturfølsomme aktier. Konkurser ligger også stadig på et lavt niveau globalt set, og trodser dermed dommedagsprofeterne, understøttet af rekordstore hjælpepakker og den laveste lånerente, der nogensinde er set. Det sidste punkt kan ikke undervurderes nok: Spreads på erhvervsobligationer er faldet til historiens laveste niveau, måske som en afspejling af forventninger om, at en tilbagevenden til normale økonomiske forhold stadig ligger langt ude i fremtiden.

Her er nogle af højdepunkterne i 4. kvartal 2020 og i helåret 2020:

  • De globale aktier steg markant i 4. kvartal og sluttede 2020 med efter omstændighederne pæne samlede afkast. Ved årets udgang var de amerikanske markeder steget hele 70 % i forhold til lavpunkterne i marts.

  • Udbytteaktier rettede sig betydeligt i 4. kvartal, men haltede efter det brede marked for året. Tilsvarende klarede aktier fra nye vækstmarkeder sig bedre end aktier fra udviklede markeder i 4. kvartal. 

  • Trods kursstigninger i 4. kvartal var energiaktier den sektor, der klarede sig dårligst for fjerde år i træk. I den anden ende steg forbrugsaktier og teknologiaktier kraftigt.

  • Små value-aktier toppede Morningstar Style Box i 4. kvartal, men value-aktier ligger stadig efter vækstaktier med store marginer for længere tidsrum.

  • På rentemarkedet var rentefølsomme obligationer et af de få aktiver, der faldt i 4. kvartal. De aktiver, der klarede sig bedst, var risikofyldte højrenteobligationer og obligationer fra nye vækstmarkeder.

  • Inflationssikrede aktiver som for eksempel inflationssikrede værdipapirer og guld klarede sig alle godt i 2020, mens valutaer fra ”sikker havn-lande” faldt.

Bilag 1: Bredden af den stærke aktieudvikling har været bemærkelsesværdig, og kursstigningerne i 4. kvartal trak de fleste globale markeder ind i positivt terræn.   

Porteføljeudvikling (efter omkostninger)

Okt.-2,5 %
Nov.
12,2 %
Dec.
2,1 %
2020
-11,7 %
Siden oprettelsen (juli 2018) 
2,7 %

De 10 største porteføljebeholdninger (pr. 31/12/2020)

36,8 % af den samlede portefølje

NavnVægt (%)
Samsung Electronics Co Ltd GDR4,35
Maxim Integrated Products Inc4,09
Roche Holding AG3,87
Hubbell Inc3,70
AT&T Inc3,53
International Business Machines Corp3,51
Broadcom Inc3,48
Commonwealth Bank of Australia3,46
National Bank of Canada3,40
British American Tobacco PLC3,40

Positioner med det bedste afkast (de angivne afkast er det samlede afkast i EUR for 4. kvartal 2020):

  • Samsung Electronics Co Ltd GDR. Selskabets aktiekurs steg 38 % i kvartalet, og ifølge Morningstars egen analyse handles aktien med en rabat til handelsværdien. 

    Selskabet er et elektronik-konglomerat, der producerer og forhandler en lang række produkter, herunder smartphones, halvlederchips, printere, husholdningsapparater, medicinsk udstyr og udstyr til telekommunikationsnetværk. Ca. 56 % af selskabets indtjening kommer fra halvlederforretningen og yderligere 30-35 % fra mobiltelefonforretningen. Procenterne for begge disse forretningsområder varierer dog. Samsung Electronics er verdens største producent af smartphones og tv. Det er med til at sikre en grundlæggende efterspørgsel efter komponenter som for eksempel hukommelseschips og skærme, som selskabet også er verdens største producent af.

  • MPLX LP Partnership Units. Selskabets aktiekurs steg 36 % i kvartalet, og ifølge Morningstars egen analyse handles aktien med en rabat til handelsværdien. 

    MPLX er et partnerskab, der både ejer rørledninger og aktiver til indvinding og forarbejdning med store besiddelser i Appalacherne. Aktivbasen består af rørledninger, der nedlægges af Marathon Petroleum, selskabets økonomiske bagmand, samt aktiver til indvinding og forarbejdning fra MarkWest, som selskabet erhvervede i 2015. MPLX erhvervede desuden Andeavor Logistics i juli 2019.

  • Commonwealth Bank of Australia. Bankens aktiekurs steg 33,2 % i kvartalet, og ifølge Morningstars egen analyse handles aktien med en præmie til handelsværdien. Trods den høje aktiekurs har kapitalforvaltningsteamet et positivt syn på banken. Det skyldes dens robuste balance, dominerende markedspositioner, høje lønsomhed, organiske kapitalskabelse, sunde udlånsportefølje og høje egenkapitalforrentning.

    Banken er den næstældste i Australien og landets største bank med aktiviteter i Australien, New Zealand og Asien. Bankens kerneforretning er bankydelser til detailkunder, erhvervskunder og institutionelle kunder. Den er desuden en stor kapitalforvalter, men er i gang med at trække sig gradvist ud af dette forretningsområde. Banken har landets største distributionsnetværk for finansielle ydelser. Strategien, der har været stabil og vellykket, har fokus på en veldrevet, diversificeret forretningsmodel, en stærk balance, en stabil finansiel platform og konservativ underretning.

  • HSBC Holdings PLC. Selskabets aktiekurs steg 27,3 % i kvartalet fra et fald på 20,2 % i 3. kvartal. Ifølge Morningstars egen analyse handles aktien med en rabat til handelsværdien.

    HSBC, som er hjemmehørende i London, er en af verdens største banker med 40 millioner kunder i hele verden. Banken har aktiviteter i 64 lande over hele verden. De vigtigste regioner er Asien, Europa, Mellemøsten og Nordafrika samt Nordamerika. Bankens to største markeder er Storbritannien og Hongkong. Banken tilbyder bankydelser til detailkunder, erhvervskunder og institutionelle kunder, globale bankydelser og markedsinformation, kapitalforvaltning og private banking.

  • ING Groep NV. Selskabets aktiekurs steg 26,1 % i kvartalet, og ifølge Morningstars egen analyse handles aktien med en rabat til handelsværdien.

    ING opstod med fusionen mellem den hollandske postbank og NN Insurance i 1991. ING har opbygget en global tilstedeværelse gennem en række yderligere opkøb. Finanskrisen i 2008 tvang ING til at søge om hjælp fra staten. En forudsætning for dette var, at ING skulle adskille sine bank- og forsikringsaktiviteter, og det fik ING til at vende tilbage til kun at være bank. ING er førende på markedet for bankaktiviteter i Holland og Belgien og driver desuden en række digitale banker i Europa og Australien. Bankens globale engrosbankvirksomhed har navnlig fokus på udlån.

Positioner med det dårligste afkast:

  • General Mills Inc. Selskabets aktiekurs steg 7,84 % i kvartalet, og ifølge Morningstars egen analyse handles aktien med en præmie til handelsværdien. Kapitalforvaltningsteamet vurderer, at selv om aktien er fuldt prisfastsat, har den stadig et positivt momentum.

  • General Mills Inc er førende inden for færdigpakkede fødevarer. Selskabet producerer snacks, morgenmadsprodukter, færdigretter, yoghurt, færdigdej, bageblandinger og -ingredienser, kæledyrsfoder og luksus-is. De mest udbredte brands er Nature Valley, Cheerios, Old El Paso, Yoplait, Pillsbury, Betty Crocker, Blue Buffalo og Haagen-Dazs. I regnskabsåret 2020 stammede 76 % af selskabets omsætning fra USA, men selskabet har også aktiviteter i Canada, Europa, Australien, Asien og Latinamerika. Hovedparten af selskabets produkter sælges i detailhandlen til forbrugere, men derudover sælges der produkter til food service-kanalen og den kommercielle bageindustri.

  • Sanofi SA. Selskabets aktiekurs faldt 7,77 % i kvartalet, og ifølge Morningstars egen analyse handles aktien med en rabat til handelsværdien. 

    Sanofi udvikler og markedsfører lægemidler med fokus på onkologi, immunologi, hjerte-kar-sygdomme, diabetes og vacciner. Selskabets beslutning ved udgangen af 2019 om at trække sig ud af området for kardiometaboliske sygdomme vil dog sandsynligvis reducere selskabets tilstedeværelse inden for dette store behandlingsområde. Selskabets produktudbud omfatter en bred vifte af lægemidler. Lantus, produktet med den højeste omsætning, udgør knap 10 % af den samlede omsætning. Ca. 30 % af den samlede omsætning kommer fra USA og 25 % fra Europa. Nye vækstmarkeder tegner sig for hovedparten af den resterende del af omsætningen.

    Blandt de mange vigtige resultater, der forventes i pipelinen i 2021 er en lovende COVID-19-vaccine ved anvendelse af baculovirus-insektceller. Mellemfasedata ventes ved årets udgang og kan begrunde indledning af fase 3.
     
  • Intel Corp. Selskabets aktiekurs faldt 7,18 % i kvartalet.  2021 forventes at være vanskeligt for selskabet, da der er udsigt til konkurrencemæssige trusler samt produktionsvanskeligheder. På den baggrund har kapitalforvaltningsteamet sænket estimatet for aktiens handelsværdi, men ifølge Morningstars egen analyse handles aktien stadig med en rabat til handelsværdien.

    Intel er en af verdens største chipproducenter. Selskabet designer og fremstiller mikroprocessorer til det globale marked for pc'er og datacentre. Intel skabte x86-arkitekturen til mikroprocessorer. Den var den primære eksponent for Moores lov om fremskridt inden for fremstilling af halvledere, omend selskabet har haft produktionsforsinkelser i den seneste tid. Intels serverprocessorforretning har nydt godt af skiftet til clouden, men selskabet har også udvidet forretningen til nye oplagte områder, i takt med at pc-markedet er faldet. Disse områder omfatter ”Internet of Things”, hukommelse, kunstig intelligens og bilindustrien. Intel har været aktiv inden for M&A og har senest opkøbt Altera, Mobileye, Movidius og Habana Labs for at styrke indsatsen på andre områder end pc-markedet.

  • Shaw Communications Inc Class B. Selskabets aktiekurs faldt 6,40 % i kvartalet, og ifølge Morningstars egen analyse handles aktien med en rabat til handelsværdien. 

    Shaw Communications er et teleselskab i det vestlige Canada. Det er en af de største udbydere af internet, tv og fastnettelefontjenester i British Columbia, Alberta, Saskatchewan, Manitoba og den nordlige del af Ontario. I regnskabsåret 2019 kom 80 % af Shaws samlede omsætning fra dette kabelbaserede forretningsområde. Efter overtagelsen af Wind Mobile i 2016 er Shaw også national udbyder af trådløse tjenester. Shaw har opgraderet Winds netværk, gennemført en aggressiv prisstrategi og erhvervet langt flere frekvensrettigheder. Som mindre teleselskab har Shaw foretrukket at afgive bud på auktioner for frekvenser og er således blevet styrket yderligere ved at udvide sit trådløse netværk. På auktionen i 2019 kunne Shaw tilføje adskillige frekvensrettigheder i 600 MHz-frekvensbåndet til det 700 MHz-frekvensbånd, selskabet i øjeblikket anvender.

  • Roche Holding AG. Selskabets aktiekurs faldt 2,34 % i kvartalet, og ifølge Morningstars egen analyse handles aktien med en rabat til handelsværdien. Forvaltningsteamet ser positivt på selskabets lægemiddel REGN-COV2 til behandling af COVID-19 og fastholder derfor sit estimat for Roche-aktiens handelsværdi. 

    Roche er et schweizisk biotekselskab og producent af diagnostisk udstyr. Blandt selskabets bedst sælgende lægemidler er en række præparater til kræftbehandling fra den opkøbte partner Genentech, og på området for diagnostisk udstyr blev selskabet styrket af opkøbet af Ventana i 2008. Onkologiske produkter udgør 60 % af lægemiddelomsætningen, mens produkter til professionel diagnostik udgør mere end halvdelen af den diagnostikrelaterede omsætning.

Forventninger

Nu hvor det formodes, at vi har lagt de største halerisici bag os, fortsætter mange husholdninger med at investere for alvor. På det punkt ser der ud til at være en tostrenget dynamik i husholdningerne, hvor en betydelig del af funktionærhusholdningerne sparer mere op end nogensinde før (i mangel på forbrugsmuligheder), mens mange andre finder det yderst vanskeligt.   

Fremadrettet er det nødvendigt, at investorerne tager højde for de risici, de ikke kan se eller i hvert fald ikke har lagt vægt på. For eksempel kan inflation, og hvordan vi nogensinde skal tilbagebetale den enorme gæld fra 2020, have ubeskrivelige konsekvenser. Men først og fremmest er det nødvendigt, at investorerne foretager en afvejning af de aktiekurser, de betaler, da vi har set ekstremt store divergenser, hvilket både udgør en mulighed og en risiko. 

Som Warren Buffett en gang sagde: "Du finder først ud af, hvem der svømmer nøgne, når tidevandet falder." Vi er fortsat overbevist om, at vi har placeret vores positioner i vores kunders interesse – idet vi samtidig anerkender morgendagens udfordringer og arbejder hen imod et fremgangsrigt 2021 med gode økonomiske beslutninger.    

Ansvarsfraskrivelse

Alle oplysninger i dette dokument, herunder information om resultater og statistik, er med forbehold for ændringer. Aktuelle kurser findes på beskrivelsessiden for de enkelte porteføljer. Ved udarbejdelsen af dette materiale har Saxo Bank ikke taget hensyn til bestemte modtageres investeringsformål, særlige investeringsmål, finansielle situation eller særlige behov og krav, og intet heri udgør en anbefaling til en modtager om at investere eller frasælge på en bestemt måde, og Saxo Bank påtager sig intet ansvar for eventuelle tab, modtagere måtte pådrage sig i forbindelse med en handel, der udføres i overensstemmelse med, hvad der er opfattet som en anbefaling. Alle investeringer indebærer en risiko og kan resultere i både gevinst og tab, og der er risiko forbundet med alle former for kapital. Særligt investeringer i gearede produkter, herunder, men ikke begrænset til valuta, derivater og råvarer, kan være meget spekulative, og gevinster og tab kan svinge både kraftigt og hurtigt. Spekulativ handel er ikke egnet for alle investorer, og investor bør, inden gennemførelsen af en investering, et salg eller en transaktion, nøje overveje sin økonomiske situation og konsultere en finansiel rådgiver for at forstå risiciene og sikre sig, at investeringen, salget eller transaktionen er i overensstemmelse med investors økonomiske forhold. Enhver henvisning heri til eventuelle risici er ikke og skal ikke opfattes som udtømmende oplysninger om risici eller en udtømmende beskrivelse af sådanne risici. Enhver holdningstilkendegivelse er ikke udtryk for Saxo Banks holdning, og alle holdningstilkendegivelser kan ændres uden varsel (forudgående eller senere).

Saxo Bank A/S (hovedkontor)
Philip Heymans Alle 15
2900
Hellerup
Danmark

Kontakt Saxo Bank

Vælg region

Danmark
Danmark

Handel og investering indebærer risici
Alle handler indebærer en risiko. Læs mere. For at hjælpe dig med at forstå risiciene har vi samlet nogle dokumenter med central investorinformation (KID'er), der viser risici og afkast for hvert enkelt produkt. Yderligere KID'er er tilgængelige på vores handelsplatform. Læs mere

Dette website er tilgængeligt fra ethvert sted i verden, men indholdet på websitet er relateret til Saxo Bank A/S og er ikke specifik for nogen enhed i Saxo Bank gruppen. Alle kunder vil indgå i et kundeforhold med Saxo Bank A/S underlagt dansk lovgivning.