Saxo Stronghold EUR – Kommentar til 4. kvartal 2019

Markedsoversigt

Mens tredje kvartal af 2019 bød på volatilitet på grund af den eskalerende handelskonflikt mellem USA og Kina, kom der i fjerde kvartal en våbenhvile i form af en fase-et-aftale. Handelsaftalen gav sammen med forbedrede økonomiske aktivitetsdata et generelt løft til aktiemarkederne. Trods eksponering til aktier fik porteføljen ikke fuld fordel af dette, da eksponeringen primært lå i aktier med lave volatilitetskarakteristika, som faldt noget, da investorerne ikke længere havde brug for den relative sikkerhed på aktiemarkederne.

I løbet af fjerde kvartal reducerede Stronghold EUR-modellen sin eksponering til aktier med lave volatilitetskarakteristika og øgede overordnet set sin eksponering til aktier, da de forventede afkast på tværs af aktier blev bedre, og volatiliteten faldt yderligere. 

På trods af en lidt skuffende afslutning på året endte det samlede afkast i 2019 på 11 % efter omkostninger. Årsresultatet var meget bedre end benchmarket, som kun steg 8,3 % i 2019. I den første måned af 2020 er Stronghold EUR-porteføljen allerede foran benchmarket, men når situationen med coronavirus i Kina bliver værre dag for dag, kan det blive et ganske volatilt kvartal. Stronghold-modellen skule dog være i stand til at reagere hurtigt på omskiftninger i volatiliteten. 

Porteføljeudvikling

(Afkast er efter alle omkostninger)

• Positionen med det bedste afkast var eksponeringen for europæiske small cap-aktier, som i kvartalet bidrog med 0,2 procentpoint. 
  
  
• Porteføljens eksponering for inflationsindekserede obligationer var kvartalets bundskraber med -0,8 procentpoint. I løbet af 2019 er kursen på den inflationsindekserede obligations-ETF dog steget med 5,2%.

Porteføljeændringer

 *Valutaafdækket til EUR

Forventninger

OECD's ledende indikatorer for den globale økonomi er blevet justeret og viser nu, at den globale økonomi gik fra tilbagegang til en fase med opsving i september, da penge- og finanspolitiske stimuli bremsede den økonomiske afmatning. Dette har formentlig afværget en global recession, men opsvinget er stadig skrøbeligt, og det nylige udbrud af coronavirus i Kina udgør en kritisk risiko for det globale opsving, idet Kina tegner sig for 20 % af den globale økonomi og dybest set hele verdens produktionsanlæg.

Aktiemarkederne har leveret positive resultater som følge af den øgede økonomiske aktivitet. Volatiliteten er også faldet i 2019, og som resultat deraf har Stronghold-modellen øget sin aktieeksponering i fjerde kvartal fra 40 % til 45 %. Hvis den økonomiske aktivitet fortsætter med at stige, bør porteføljen opleve højere afkast på baggrund af den øgede aktieeksponering.

Den største trussel mod vores prognose er den kinesiske coronavirus, som giver modellen mange ubekendte og ikke-lineære faktorer. Højere rentesatser vil medføre tab på obligationerne i porteføljen, men omfanget af tabet afhænger af, hvorvidt de stigende renter skyldes inflationspres eller øget økonomisk aktivitet.