IEX: Onbegrijpelijke handelswijze Philips overschaduwt prima cijfers

Q2-cijfers kort

Philips boekte een kwartaalomzet van €4,37 miljard (2Q25: €4,33 miljard), maar op vergelijkbare basis was er een groei van 4,0%. Dat valt niet tegen en toont wat mij betreft wel aan dat de onderliggende business aantrekt, met name bij Connected Care en Personal Health.

De aangepaste Ebita steeg naar €717 miljoen (2Q25: €540 miljoen). De aangepaste Ebita-marge verbeterde tot 16,4%, maar daarin zit de eenmalige bate van €186 miljoen (tarieven) bij ingesloten. Daarvoor gecorrigeerd daalde de aangepaste Ebita-marge juist licht tot 12,2% (2Q25: 12,4%) en dat is wel het cijfer om op te focussen. 

Kostenbesparingen, portfolio-optimalisatie en een betere productmix betaalden zich ook deels uit. Vooral in Diagnosis & Treatment en Connected Care zien we gezonde margedruk, maar de trend is positief.

Order intake & backlog 

De vergelijkbare order intake groeide met 5%. De order backlog staat daarmee nu zelfs op een recordniveau. Dit geeft Philips zicht op een stabiele tot groeiende omzet in de tweede helft van 2026 en 2027. Dit is relevant, want Philips is bij uitstek een order-gedreven bedrijf. 

De vrije kasstroom (fcf) was uitstekend met €612 miljoen. Dit komt deels door een strakke werkkapitaalbeheersing en lagere voorraden. Die vrije kasstroom kreeg een flinke impuls door teruggave van eerder betaalde importtarieven. 

De balans blijft solide met een NetDebt/Ebitda van circa 1,8x. En dat is nodig ook: er lopen nog altijd claims tegen het concern van ontevreden aandeelhouders en de kans dat Philips zal moeten betalen, schat ik relatief hoog in. 

Aangepaste outlook 

Outlook 2026

Philips heeft de outlook in essentie gehandhaafd, maar als gevolg van de ontvangen teruggave van de eerder betaalde tarieven wordt de verwachting, inclusief die ontvangst voor de vrije kasstroom verhoogd, evenals de aangepaste Ebitda. Dit betreft echter een exceptional en zal als zodanig worden verwerkt in mijn taxaties. 

Taxaties

De taxaties voor Philips worden licht gewijzigd, waarbij de omzet FY26 en FY27 fractioneel wordt verlaagd, maar de Ebitda, Ebitda-marge en nettowinst licht worden verhoogd. Tevens zijn per heden de taxaties FY28 opgenomen. 

Het koersdoel wordt in lijn met de hogere verwachte nettowinst en winst per aandeel opgetrokken tot €25. 

Tabel 1: Kerncijfers Philips, taxaties IEX

Waardering blijft ondermaats, maar...

Philips wordt met een forward k/w van 14 op basis van de taxaties volgend jaar toch wat magertjes gewaardeerd. Gezien de verbeterende marges en sterke kasstroom is een wat hogere waardering verdedigbaar.

Zolang de omzetgroei niet structureel op een wat hoger niveau komt en de openstaande issues - zoals (nog) met de Amerikaanse FDA en claimende aandeelhouders niet achter de rug zijn, is het koerspotentieel beperkt en blijven er risico's rond het concern hangen. 

Randje koopadvies

Philips liet in de eerste jaarhelft wel zien dat de transformatie vordert: betere marges, een sterke kasstroom en een groeiende orderbacklog. Toch blijft het concern kwetsbaar voor macro-economische tegenwind (VS, China) en de executie van de Imaging-divisie moet beslist nog verder verbeteren.

Het aandeel is geen stevige groeier, maar meer een stabiele turnaround kandidaat met een aantrekkelijk dividend, solide balans, stevige cashflow en een relatief milde waardering. Voor beleggers die voldoende geduld hebben en geloven in de langetermijnvisie van topman Jakobs, is Philips interessant. Maar naarstig op zoek naar meer groei? Wees dan niet bij Philips. 

Feitelijk zit het aandeel op het randje van een Buy-advies, maar de reputatie van Philips dat er 'altijd wel wat is' weerhoud mij daar in dit stadium toch van, want inderdaad is er opvallend vaak toch iets. Die reputatie komt echt niet uit de lucht vallen.  

Ik handhaaf voor nu daarom het Hold-advies met een licht verhoogd koersdoel van €25. De marktfocus komt nu te liggen op een sterke tweede helft en het waarmaken van de outlook voor dit jaar.

Disclaimer

Disclaimer: Crum heeft geen positie in bovenvermelde fondsen. 

Koersdoel en advies hebben betrekking op een periode van 12-18 maanden. Dit artikel mag niet worden beschouwd als professioneel beleggingsadvies. Voor meer informatie, zie de volledige disclaimer.