Anthropic trekt naar de beurs: welke AI-aandelen kunnen mee profiteren?

Wat u moet weten:

• Explosieve vraag vergt enorme investeringen: de omzet van Anthropic groeide in de eerste jaarhelft ongeveer vertien keer. Tegelijk heeft het bedrijf voor zowat 637 miljard dollar aan meerjarige contracten voor rekenkracht afgesloten.
• De operationele prestaties verbeteren: in het tweede kwartaal boekte Anthropic een operationele winst van 974 miljoen dollar. Claude Code en Cowork kunnen klanten ertoe aanzetten Claude voor meer toepassingen te gebruiken en zo hun uitgaven te verhogen.
• De beursgang reikt verder dan Anthropic zelf: cloud- en chipbedrijven kunnen mee profiteren van de expansie van Anthropic. Maar voor beleggers zijn ook de cvoorwaarden, de timing van de uitrol en de waarderingen van belang.

Anthropic diende gisteren, op 26 oktober, zijn S-1-prospectus voor de beursgang in. Daarmee plakt het AI-bedrijf concrete cijfers op wat we al wisten over artificiële intelligentie: de vraag is enorm, maar de investeringen die nodig zijn om daaraan tegemoet te komen zijn dat evenzeer. De omzet groeit razendsnel nu klanten Claude voor steeds meer toepassingen inzetten. Tegelijk legt het bedrijf zich vast op honderden miljarden dollars aan rekencapaciteit.

Achter die spectaculaire cijfers toont het prospectus hoe Anthropic geld verdient, hoe de kosten evolueren en wat de expansie kan betekenen voor beleggers. Anthropic wil naar Nasdaq trekken onder de ticker ANT. In het eerste prospectus staat nog geen indicatieve uitgifteprijs vermeld.

Wat vertellen de cijfers?

Bron: S-1-prospectus van Anthropic

Hoe moeten we die cijfers lezen?

1. Operationeel staat Anthropic er beter voor dan het miljardenverlies doet vermoeden

Het nettoverlies van 80,7 miljard dollar wordt sterk beïnvloed door boekhoudkundige kosten zonder kasuitstroom. Het cijfer betekent dus niet dat Anthropic in zes maanden tijd 80,7 miljard dollar cash heeft opgebrand.

Veelzeggender is dat het bedrijf in het tweede kwartaal operationeel winstgevend werd, hoewel over de volledige eerste jaarhelft nog een operationeel verlies werd geboekt. Eén winstgevend kwartaal is nog geen echte trend, maar wijst wel op een forse verbetering van de onderliggende activiteiten.

2. De omzet groeit sneller dan de uitgaven voor rekenkracht

In de eerste jaarhelft groeide de omzet ongeveer veertien keer, terwijl de uitgaven voor rekenkracht zowat verviervoudigden. De omzet per dollar aan rekenkosten steeg daardoor van ongeveer 0,50 naar 1,80 dollar.

Dat is bemoedigend, maar het cijfer is geen winstmarge en bewijst evenmin dat elke AI-taak goedkoper wordt om uit te voeren. Anthropic waarschuwt dat nieuwe capaciteit al kosten kan meebrengen voordat daar extra inkomsten tegenover staan. Dat kan tijdelijk op de marges wegen.

3. Het gebruiksmodel verklaart waarom bestaande klanten steeds meer uitgeven

Ongeveer 83% van de omzet in 2025 kwam van klanten die betalen op basis van hun gebruik, naast de inkomsten uit abonnementen. Naarmate klanten Claude voor meer taken inzetten, lopen hun uitgaven dus mee op.

Dat helpt het opvallende cijfer voor de net revenue retention van ongeveer 900% te verklaren. De gemeten groep klanten bracht ongeveer negen keer zoveel omzet op als voordien, rekening houdend met zowel uitbreiding als lagere uitgaven en vertrokken klanten. Vaste Pro- en Max-abonnementen zijn niet in die maatstaf opgenomen.

Ook de cijfers over grote klanten springen in het oog. Meer dan 1.900 klanten waren in de voorgaande twaalf maanden elk goed voor minstens 1 miljoen dollar omzet. Ongeveer 250 daarvan brachten minstens 10 miljoen dollar per klant op. Alleen die laatste groep was volgens die berekening dus goed voor minstens 2,5 miljard dollar omzet.

Veel klanten kopen hun gebruik bovendien via cloudmarktplaatsen. Die waren in de eerste jaarhelft van 2026 goed voor 48% van de omzet. Het gaat dus om klanten die Claude afnemen via platformen zoals AWS, Google Cloud en Azure, niet om die platformen zelf die bijna de helft van de Claude-diensten zouden gebruiken.

4. Claude Code zette de deur open. Cowork kan de markt verder verbreden

Claude Code helpt ontwikkelaars bij het schrijven en beheren van software. Met Cowork probeert Anthropic die toepassingen uit te breiden naar bredere taken op de werkvloer en naar teams buiten softwareontwikkeling.

Volgens Anthropic werd Cowork in een vergelijkbare fase na de onderzoeksintroductie sneller opgepikt dan Claude Code. Dat zegt iets over het gebruik, maar betekent nog niet dat Cowork vandaag al meer omzet genereert.

De kans voor Anthropic ligt erin Claude niet langer binnen één team, maar in meerdere afdelingen en gedurende de hele werkdag te laten gebruiken. Bij een verdienmodel dat grotendeels op verbruik steunt, kan dat de omzet bij bestaande klanten verder opdrijven.

De volgende belangrijke test wordt dan ook of Cowork naast Claude Code kan uitgroeien tot een tweede belangrijke omzetmotor.

5. Aan die groei hangt een stevig prijskaartje

Met ongeveer 132 miljard dollar aan cash en kortlopende beleggingen beschikt Anthropic over een omvangrijke financiële buffer. Een groot deel daarvan is afkomstig van eerdere kapitaalrondes.

Tegenover die buffer staan echter torenhoge verplichtingen voor infrastructuur. Zeven grote overeenkomsten vertegenwoordigen volgens een overzicht van Bloomberg samen ongeveer 637 miljard dollar:

Die bedragen lopen over meerdere jaren. Ze mogen dus niet worden geïnterpreteerd als uitgaven voor één jaar of als één grote schuldpositie. De meeste overeenkomsten kunnen slechts beperkt worden opgezegd, al bestaan er uitzonderingen. Het contract met SpaceX kan bijvoorbeeld na de eerste vaste contractperiodes worden stopgezet met een opzegtermijn van 90 dagen.

Door voldoende capaciteit vast te leggen kan Anthropic zijn groei ondersteunen en het risico op tekorten verkleinen. Maar voor beleggers is vooral het betalingsschema van belang: hoeveel moet Anthropic betalen, wanneer zijn die bedragen verschuldigd en hoeveel flexibiliteit houdt het bedrijf over als zijn behoefte aan capaciteit verandert?

Wat betekent dit vandaag voor beleggers?

Anthropic is nog niet beursgenoteerd, maar het prospectus bevat wel concrete informatie waarmee beleggers beursgenoteerde bedrijven kunnen beoordelen die mee profiteren van de expansie van de AI-speler.

Die bedrijven bieden elk een andere blootstelling aan de groei van Anthropic. Geen van hen is echter een rechtstreeks alternatief voor een aandeel Anthropic. Alleen een commerciële band maakt van een onderneming nog geen interessante belegging. Belangrijker is hoeveel Anthropic werkelijk bijdraagt aan de omzet en winst, welke investeringen nodig zijn om die groei mogelijk te maken en hoeveel van de verwachte groei vandaag al in de beurskoers zit.

Beleggers kunnen het prospectus daarom gebruiken om hun volglijst aan te scherpen en gerichter naar de volgende kwartaalresultaten van deze bedrijven te kijken. Een groot meerjarig contract is immers niet hetzelfde als onmiddellijke omzet. Vooral de uitvoering, timing en uiteindelijke winstgevendheid verdienen aandacht.

Wat kan het groeiverhaal onder druk zetten?

• De uitgaven liggen vast, de inkomsten niet. Een groot deel van de omzet van Anthropic hangt af van het daadwerkelijke gebruik door klanten, terwijl verschillende contracten voor rekenkracht minimumverplichtingen bevatten. Groeit het gebruik trager dan verwacht, dan moeten die kosten nog altijd worden gefinancierd.

• De winst van het tweede kwartaal is niet noodzakelijk het begin van een rechte lijn omhoog. Nieuwe rekencapaciteit, het trainen van modellen en productontwikkeling kunnen de kosten eerst doen oplopen voordat daar bijkomende omzet tegenover staat.

• Concurrentie kan druk zetten op de prijzen. Klanten kunnen ook voor concurrerende AI-modellen kiezen. Anthropic moet Claude daarom blijven verbeteren en tegelijk bewaken welke prijs het voor zijn diensten kan aanrekenen.

• Partners zijn tegelijk concurrenten. Amazon, Google en Microsoft helpen Claude te verdelen en leveren rekenkracht, maar concurreren zelf ook op de AI-markt. Hun keuzes rond prijzen en de verdeling van capaciteit zijn daardoor ook voor Anthropic van belang.

• Een hoge beurswaardering kan de lat bijzonder hoog leggen. Sterke groei maakt een aandeel niet tegen elke prijs aantrekkelijk. De voorwaarden van de beursgang zullen bepalen hoeveel toekomstige groei al in de waardering wordt verrekend.

Waar moeten beleggers nu op letten?

• De operationele resultaten van het volgende kwartaal: kan Anthropic winstgevend blijven terwijl het zijn rekencapaciteit verder uitbreidt?
• De commerciële bijdrage van Cowork: vertaalt de snellere adoptie zich ook in betekenisvolle betalende volumes?
• De groei bij bestaande klanten: hoe evolueert de net revenue retention naarmate grote klanten nog groter worden?
• De kasstromen en betalingsschema's: hoe snel beginnen de grote infrastructuurcontracten op de beschikbare middelen te wegen?
• De voorwaarden van de beursgang: tegen welke waardering komt Anthropic naar de beurs, hoeveel aandelen worden uitgegeven en welke verwatering brengt dat mee? Daarbij is het belangrijk gerealiseerde omzet duidelijk te onderscheiden van prognoses en geannualiseerde omzetcijfers.