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Idée de trading - Banco Santander

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Banco Santander toujours plus rentable


Sans tenir compte de la plus-value de cession de la filiale en Pologne (1,9 milliard d’euros net), le bénéfice net de Banco Santander a dépassé 7,3 milliards d’euros au premier semestre, en hausse de 14,9 %.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Nous renouvelons notre conseil d’achat avec un objectif de 14,40 €. Le rendement est faible, mais le coupon de 0,24 € va doubler en trois ans. En effet, l’objectif est de porter le bénéfice net de 14,1 à 20 milliards d’euros entre 2025 et 2028 avec un taux de distribution accru de 25 % à 35 %. De plus, au titre du semestre écoulé, il est prévu un rachat d’actions de 1,8 milliard (1 % de la capitalisation boursière actuelle).
 

Banco Santander poursuit son amélioration opérationnelle. Sans tenir compte de la plus-value de cession de la filiale en Pologne, le bénéfice net a dépassé 7,3 milliards d’euros au premier semestre, soit une progression de 14,9 %. Le groupe bancaire espagnol confirme ainsi sa trajectoire de croissance et de rentabilité.

Les revenus se sont étoffés de 6,5 %, à 30,8 milliards d’euros. La marge d’intérêt est restée stable à 2,7 points, mais a progressé en valeur de 7,1 %, à 22,7 milliards. Les commissions ont également évolué favorablement, avec une hausse de 9 %, à près de 6,9 milliards.

Bilan solide

Les frais généraux n’ont que peu varié (- 0,3 %), n’absorbant plus que 42,8 % des revenus, soit une amélioration de 2,9 points. En incluant les frais de restructuration liés à l’acquisition de la banque britannique TSB, le ratio ressort à 43,6 %. Cette opération devrait générer des économies grâce à la fusion avec Santander UK.

Le recours à l’intelligence artificielle constitue également un levier d’efficacité. Son impact sur le semestre est estimé à 84 millions d’euros, en combinant revenus additionnels, coûts évités et meilleure maîtrise des risques.

Le coût du risque s’est légèrement accru (+ 8,5 %, à près de 6,6 milliards), principalement en raison du cas spécifique de l’Argentine. Hors cet élément, il serait resté stable. Banco Santander affiche toutefois un taux de prêts à risque maîtrisé à 2,93 %, avec un niveau de provisionnement des créances douteuses correct de 42,1 %. Cette solidité financière justifie une notation A+ chez Standard & Poor’s, au même niveau que BNP Paribas.

Leviers d’amélioration des résultats

Le marché attend désormais les effets des synergies liées à l’acquisition de TSB ainsi que celles attendues de la banque américaine Webster, qui renforcera les activités du groupe outre-Atlantique. Selon le bureau d’analyse d’Oddo BHF, la filiale brésilienne pourrait également améliorer ses performances.

Santander Brasil représente 14,8 % du bénéfice net semestriel du groupe, derrière l’Espagne (34,4 %). Sa rentabilité sur fonds propres tangibles reste toutefois inférieure à celle de son concurrent local Itau Unibanco, avec 14,5 % contre 25 %.

Pour l’ensemble du groupe, la rentabilité annualisée ressort à 15,6 % fin juin, en progression de 0,7 point, et atteint 17,4 % en intégrant les éléments exceptionnels. L’objectif fixé pour 2028, à savoir une rentabilité de 20 %, est confirmé. Cette perspective explique la forte prime accordée au titre, alors que l’actif net tangible atteint 6,32 € par action.

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