L'importance de la liquidité dans les options

L'actif sous-jacent lui-même

Une option est un produit dérivé et plus la liquidité de l'instrument sous-jacent est bonne, plus la liquidité du produit dérivé est bonne. Pour déterminer si un actif sous-jacent est liquide, vous pouvez regarder :

• Quel est le volume moyen d'une action ?
  Dans la capture d'écran ci-dessous, vous pouvez voir que vous avez la possibilité d'afficher le volume moyen.
  
  
  

  

  Source : Aperçu des actions européennes - Saxo Bank

• Quel est l'écart entre les cours acheteur et vendeur de l'action ?
  Et vous comprendrez : plus l'écart est faible, plus le liquide est important.
• La valeur sous-jacente est-elle déterminée par les cours ou par les ordres ?
  Pour ce qui est des cotations, pensez par exemple aux ETF pour lesquels les teneurs de marché émettent des cotations et fournissent ainsi de la liquidité. La plupart des actions sont guidées par les commandes. Cela signifie que tous les ordres de tous les participants au marché constituent la liquidité.
• Le prix de l'actif sous-jacent.
  Ce n'est pas toujours le cas, mais la liquidité des actions "chères" (Ackermans & Van Haaren) peut être inférieure à celle des actions "moins chères" (AB Inbev, KBC Group). Cela peut ensuite influencer la liquidité des options correspondantes.

Le type de marché des options

Depuis quelques années, les investisseurs belges en options doivent se contenter de "full option screens" pour une poignée de sous-jacents belges.  Pour cette raison, ils sont souvent plus actifs sur les marchés d'Amsterdam et des États-Unis. La bourse d'options d'Amsterdam, par exemple, a toujours fait de son mieux pour s'assurer qu'il existe une cotation visible (prix acheteur et prix vendeur) pour chaque série d'options. Ce n'est pas toujours le cas pour d'autres marchés ou valeurs sous-jacentes. Il est également possible qu'une "demande de devis" soit utilisée. Dans ce cas, un devis doit être demandé. Avant cela, les prix d'offre et de demande ne sont pas visibles. Cela ne profite pas à la liquidité car l'investisseur n'a aucune idée exacte de l'endroit où se situe le prix de l'option.

En outre, il est important de savoir si les teneurs de marché sont obligés de coter (donner des prix d'offre et de demande) ou s'ils reçoivent des avantages s'ils cotent effectivement. Par exemple, plus de bande passante pour l'échange ou une réduction sur les coûts d'échange s'ils sont présents sur le marché avec des cotations plus de 99% du temps.

Enfin, de nombreuses bourses ont la possibilité de passer à un autre type de marché : le "marché rapide", où certaines règles sont assouplies. Par exemple, cela peut signifier que les spreads sont plus larges et que le volume des prix à l'achat et à la vente peut être plus faible dans des conditions de marché particulières. Un marché rapide peut donc être négatif pour la liquidité des options.

Les options elles-mêmes

Pour estimer la liquidité d'une série d'options spécifique, il faut faire attention à quelques éléments. En voici quelques-unes :

• L'écart entre l'offre et la demande de l'option
  En règle générale, une différence inférieure à 1,25 % entre l'écart acheteur-vendeur et le prix de l'actif sous-jacent est considérée comme liquide. Ainsi, si une action coûte 50 euros, une différence entre le cours acheteur et le cours vendeur de 0,62 euro peut toujours être considérée comme liquide selon cette règle.

• La durée de l'option
  À mesure que la durée des options augmente, l'écart entre les cours acheteur et vendeur s'élargit. On peut le voir clairement dans l'exemple de Shell ci-dessous. Le premier mois d'expiration (août) est fixé à 0,02 € ; les options d'une durée de près de dix-huit mois sont fixées à 0,06 € (les deux sont bien en deçà de la règle des 1,25 %). (Les deux sont bien en deçà de la règle des 1,25%).

  
  

  

  Source : Exemple d'options Shell (classe RD) - Saxo Bank

• Combien d'options ont déjà été négociées ce jour-là ?
  Cette colonne se trouve dans la rubrique "Volume cumulé". Également visible dans la capture d'écran ci-dessus.

• L'intérêt ouvert
  Cela vous renseigne également sur la liquidité de l'option. Il s'agit du nombre de contrats ouverts de cette série d'options particulière. (Ceci n'est visible que dans Saxo ProTrader).

• Volume des offres et des demandes
  Dans la capture d'écran de Shell, vous pouvez voir qu'en C RD AUG 15 2020 le volume des offres était de 2 398. Si nous comparons ce chiffre avec, par exemple, ASR, vous pouvez constater qu'il est nettement inférieur avec ce dernier. Le C ASR AUG 2020 29 a un prix d'enchère de € 0.73 pour seulement 50 pièces ! 

   

  

  Source : Exemple d'options Shell (classe ASR) - Saxo Bank

La liquidité est insaisissable

Il est important de réaliser que la liquidité est toujours un instantané. Il est certain que si les actions sous-jacentes évoluent fortement, cela peut affecter la liquidité des instruments dérivés. En ce sens, la liquidité est fluide : elle peut être présente à un moment donné et disparaître comme la neige au soleil le lendemain. Dans la pratique, cela peut signifier qu'il existe toujours des prix, mais que les écarts sont beaucoup plus importants et que le volume qui peut être négocié à ces prix est beaucoup plus faible. En mars et avril 2020 (période très turbulente due à la crise de Corona), cela était très clairement visible dans un certain nombre de cas.

Les conséquences pour vous en tant qu'investisseur

Bien entendu, il se peut que vous ne négociiez que des options (très) liquides. C'est une bonne chose : vous savez alors que vous pouvez facilement placer des ordres d'options importants - sur un spread serré - qui ont peu ou pas d'impact sur le marché. En tant qu'investisseur, il est particulièrement important de ne pas passer des ordres trop importants pour les options moins liquides et de fixer des limites strictes (mais réalistes). Trader au prix du marché dans des séries d'options peu liquides n'est pas très judicieux !

En particulier dans les séries d'options moins liquides, l'activité intense de l'action sous-jacente peut entraîner une moindre liquidité des options cotées sur cette action. Surtout si vous devez effectuer des transactions (à partir de considérations de marge par exemple), cela peut être très ennuyeux. Gardez ceci à l'esprit lorsque vous prenez une position : l'action sous-jacente est-elle suffisamment liquide pour que je puisse en sortir de manière normale ?

Conclusion

L'investisseur français en options ne dispose pas actuellement du marché domestique le plus mature, mais il peut facilement investir dans des marchés tels qu'Amsterdam et New York qui le sont. Écrans d'options complets, spreads presque toujours serrés et volume suffisant. Mais les marchés peuvent changer rapidement, comme nous l'avons vu en mars de cette année. La liquidité peut soudainement sembler très différente. Gardez cela à l'esprit, vous ne voulez pas être désagréablement surpris !