Qu’est-ce que le « nombre de Graham » ?

Warren Buffet est une grande figure dans le domaine de l’investissement dans la valeur (value investing), dont il a appris les rouages auprès de Benjamin Graham. Ce dernier, qui n’est autre que le véritable pionnier de l’investissement dans la valeur, est l’auteur de plusieurs ouvrages, dont le célèbre « The Intelligent Investor » paru en 1949. Warren Buffet s’était d’ailleurs exprimé au sujet de ce livre : « si vous ne deviez lire qu’un livre sur l’investissement de toute votre vie, choisissez celui-ci ». L’avantage, c’est que ce livre a été édité en français en 2018, avec pour titre « L’Investisseur intelligent ». Selon Benjamin Graham, il s’agit d’ « un réaliste qui vend des actions à des optimistes, achetées à des pessimistes ».

Investissement dans la valeur

Revenons-en à l’investissement dans la valeur. Aux yeux de Benjamin Graham, il s’agit de gagner de l’argent grâce aux actions, sans prendre de grands risques. Graham a introduit le concept de marge de sécurité (margin of safety) que vous devez conserver en tant qu’investisseur. En outre, il a appris aux investisseurs en actions à ignorer plus ou moins les fluctuations quotidiennes des cours en bourse. En tant qu’actionnaire, vous investissez sur le long terme et, à long terme, la valeur de l’entreprise se reflétera dans le cours de l’action. Une autre leçon à apprendre : plongez-vous dans l’état financier d’une entreprise, vérifiez les ratios (de la solvabilité à la rentabilité), afin de connaître la capacité de gains de l’entreprise. Grâce à cette capacité de gains, il est possible de déterminer la valeur intrinsèque de l’action.

Deux piliers importants

Heureusement, Graham a développé un principe de base connu sous le nom de « nombre de Graham ». Ce principe se base sur les piliers que sont la valeur comptable et le ratio cours/bénéfice. Dans son livre, il explique, librement traduit : « Le prix d’une action ne peut pas dépasser de plus de 1,5 fois la valeur comptable la plus récente. Un ratio cours/bénéfice inférieur à 15 peut toutefois justifier un prix plus élevé par rapport à la valeur comptable ». La valeur comptable d’une entreprise est égale à ses fonds propres et est généralement exprimée en actions. Graham la calculait également de cette manière.

Selon lui, le produit de ses deux piliers (1,5 x 15) ne devrait pas dépasser 22,5. Cela signifie qu’un cours de l’action de 2,25 fois la valeur comptable et un ratio cours/bénéfice de 10 est justifié, même si le cours de l’action est de 2,5 fois la valeur comptable et que le ratio cours/bénéfice est de 9. Autrement dit, les piliers peuvent varier, tant que le produit ne dépasse pas 22,5.

Principe de base : formule valeur justifiée

Pour calculer le cours maximal que vous devriez payer pour une action, seuls deux chiffres sont nécessaires : la valeur comptable actuelle et le bénéfice par action (BPA). Graham calculait ensuite une « valeur justifiée », une sorte de cours cible. Il comparait ce cours cible et le cours actuel en bourse. Voici la formule du « nombre de Graham » :

Si, comme moi, vous travaillez sur Excel, vous pouvez élever le résultat du produit à la puissance 0,5. Si une action présente un bénéfice par action de 0,40 € et, par exemple, une valeur comptable de 21,13 €, voici le résultat :

(22,5 * 0,4 € * 21,13 €)^0,5 = 13,80 €

Si l’action a par exemple un cours de 21,50 €, elle est chère selon le principe de base. Dans de nombreux cas, vous pouvez trouver des informations sur la valeur comptable par action sur le site Internet de l’entreprise, dans l’onglet « Investors Relations ». Les chiffres trimestriels fournissent également de nombreuses données pour calculer les ratios financiers.

Anticiper

Comme les investisseurs aiment anticiper, le calcul est souvent fait sur base du BPA attendu pour l’année qui suit. Si le BPA attendu vaut par exemple 0,97 €, pour une valeur comptable inchangée, le résultat de la formule est le suivant :

(22,5 * 0,97 € * 21,13 €)^0,5 = 21,48 €

En se basant sur le principe de base, l’action dont le cours se situe autour de 21,50 € est alors correctement évaluée. L’important est que la formule vous permette de calculer rapidement les premières conséquences si le BPA (attendu) change. Et de tirer vos conclusions.

En résumé, le nombre de Graham convient aux investisseurs qui veulent se faire une idée de l’évaluation des actions en se basant sur le BPA et la valeur comptable par action. Il est important de souligner qu’il peut être utilisé comme premier filtre, mais il ne vous dispense pas de l’obligation d’effectuer une analyse fondamentale plus approfondie d’une entreprise. Il s’agit uniquement d’une analyse rapide, et bien d’autres ratios financiers jouent un rôle dans la sélection d’actions.

Investir comporte des risques, votre investissement peut perdre de sa valeur.