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Les stars du marché boursier européen
Actions 5 minutes de lecture
Peter Garnry
Responsable de la stratégie des actions
Relevé: Les actions européennes ont été la principale histoire des marchés d'actions depuis le début de 2022, lorsque la hausse des taux d'intérêt a commencé et que l'inflation a semblé plus durable. Non seulement les actions européennes surperforment, mais elles sont aussi beaucoup plus attrayantes en termes de valorisation, avec un ratio C/B de 13,2x contre 18,5x pour les actions américaines. Les estimations de bénéfices ont également augmenté plus rapidement en Europe qu'aux États-Unis cette année, malgré tout le battage médiatique autour de l'IA. Dans cet article, nous mettons également en évidence les 20 actions européennes qui ont le plus contribué à la meilleure performance de cette année.
Points clés de cette note sur les actions :
- Les actions européennes continuent de surperformer les actions américaines et restent bien moins chères en termes de ratio cours-bénéfice et de rendement du dividende.
- Les estimations des bénéfices à 12 mois des actions européennes ont dépassé les estimations des bénéfices américains cette année.
- Les vedettes européennes du marché boursier cette année ont été des titres comme LVMH, Novo Nordisk et ASML.
Les actions européennes continuent de surperformer les actions américaines
Les actions européennes ont progressé de 14 % cette année, contre 8,5 % pour les actions américaines. Sans l'engouement pour l'IA, les chiffres auraient été encore plus favorables aux actions européennes. Si l'on compare l'évolution des cours de cette année avec l'évolution réelle des bénéfices sous-jacents et, plus important encore, avec les bénéfices attendus, le marché des actions américaines est devenu encore plus cher par rapport aux actions européennes. Le STOXX 600 est actuellement évalué à un ratio C/B attendu de 13,2x et à un rendement du dividende de 3,5 %, contre 18,5x et 1,7 %, respectivement. Le rapport risque/rendement est clairement en faveur des actions européennes et de nombreux investisseurs américains cherchent à diversifier leur exposition aux États-Unis en investissant davantage en Europe et au Japon.
Il est désormais clair que les actions européennes ont tout simplement été meilleures à l'ère de l'inflation. Depuis l'annonce des vaccins Covid, qui annonçait le retour du monde physique et de l'inflation, les actions européennes ont rapporté 39 %, contre 32 % pour les actions américaines. Depuis le sommet atteint par les actions fin 2021, les actions américaines ont chuté de 11 %, tandis que les actions européennes n'ont perdu que 3 %. Avec la poursuite du débat sur le plafond de la dette américaine, qui devrait déboucher sur un compromis incluant une réduction du déficit actuel des États-Unis, 2023/24 pourrait devenir une période où l'impulsion de la croissance gouvernementale sera plus faible aux États-Unis que plus forte en Europe. En d'autres termes, les actions européennes offrent de meilleures perspectives de bénéfices en plus d'un point de départ beaucoup plus bas en termes de valorisation. Qu'est-ce qui ne va pas dans ce sens ?
L'amélioration des bénéfices souligne l'élan de l'Europe
Ce n'est pas seulement en termes de performances que l'Europe brille aujourd'hui. Si l'on considère les estimations des bénéfices à 12 mois, les analystes sont toujours plus optimistes quant aux gains européens. L'estimation des bénéfices à 12 mois pour le STOXX 600 est en hausse de 1,7 % cette année, alors que l'estimation des bénéfices pour le S&P 500 est en baisse de 0,1 % cette année. L'une des forces sous-jacentes est que la demande dans le monde physique dépasse la demande dans le monde numérique, car la fragmentation des chaînes d'approvisionnement mondiales entraîne des investissements considérables aux États-Unis et en Europe. Mais ce qui est encore plus impressionnant dans la performance des entreprises européennes, c'est que cela se produit avec moins de stimulus fiscal qu'aux États-Unis, où le déficit fiscal est d'environ 7 % du PIB, alors qu'en Europe, il est plus proche de 3,5 %. La guerre en Ukraine a accéléré deux forces puissantes en Europe : 1) la transformation verte qui entraîne l'électrification la plus importante au monde, et 2) le doublement des dépenses militaires qui aura des effets positifs de second ordre sur l'industrie européenne.
Les stars des actions européennes en 2023
Alors que le marché boursier américain est tiré par les secteurs de la technologie et de la santé, le marché boursier européen est plus diversifié entre les secteurs de la consommation, de la santé, de la finance et de l'énergie. Le tableau ci-dessous présente les 20 actions européennes qui ont le plus contribué à la performance cette année. Sur le rendement total de 14 % de l'indice STOXX 600 cette année, 5,75 % proviennent de 20 actions que nous appelons les vedettes européennes de cette année.
Trois de ces sociétés appartiennent au thème du luxe galopant. Les valeurs du luxe, emmenées par le géant français du luxe LVMH, se sont montrées particulièrement positives à l'égard de la réouverture de la Chine. En dehors des valeurs du luxe, trois valeurs du secteur de la santé (Novo Nordisk, Novartis et AstraZeneca) ont contribué à tirer l'indice vers le haut cette année. Les actions du secteur de la santé présentent une qualité incroyablement élevée et des caractéristiques défensives qui sont très recherchées dans un contexte d'incertitude économique et inflationniste. Le boom procyclique des infrastructures, la transformation verte et le démantèlement des chaînes d'approvisionnement ont profité aux entreprises industrielles et de semi-conducteurs telles qu'ASML, Siemens et Schneider Electric.
Dans le top 20, nous trouvons également des banques européennes telles que HSBC et UniCredit. Bien que la faillite de la Silicon Valley Bank ait provoqué une brève crise bancaire, celle-ci ne s'est matérialisé nulle part en Europe, à l'exception de la fusion UBS-Credit Suisse. Les banques européennes ont connu une évolution positive cette année, avec des revenus nets d'intérêts en hausse et des provisions pour pertes sur prêts inférieures aux prévisions. Les banques américaines se sont nettement moins bien comportées que les banques européennes l'année dernière.