Les grands innovateurs européens : L'intensité de la R&D stimule les rendements

Actions 5 minutes de lecture
Peter Garnry

Chief Investment Strategist

Relevé:  La R&D est essentielle pour la rentabilité à long terme pour les actionnaires et pour comprendre les facteurs d'augmentation de la rentabilité. L'un des principaux moteurs est la loi de Wright (réduction des coûts avec la production cumulative) et les économies d'échelle. Un RCI élevé est la marque d'un avantage concurrentiel permettant de générer des rendements supérieurs et un RCI élevé reflète souvent des changements sectoriels ou technologiques. Les entreprises vedettes investissent de plus en plus dans des logiciels propriétaires pour acquérir un avantage concurrentiel et dépassent leurs rivales dans ce domaine. Nous sommes habitués aux entreprises technologiques américaines prospères, mais dans cette note sur les actions, nous nous concentrons sur les stars européennes de l'innovation telles que Novo Nordisk, ABB et ASML, qui excellent dans la R&D et l'innovation dans divers secteurs d'activité.


R&D is an important factor to consider for the long-term investor

Dans une récente note de recherche intitulée Increasing Returns - Identifying Returns and What Driving Them, Michael Mauboussin et Dan Callahan examinent les facteurs qui déterminent les rendements des actions. Le tableau tiré de leur note (voir ci-dessous) présente les cinq principaux facteurs d'augmentation des rendements pour les entreprises et leurs actionnaires. Il vaut la peine d'y réfléchir en tant qu'investisseur, car il peut vous aider à déterminer si une entreprise dans laquelle vous envisagez d'investir possède un ou plusieurs de ces facteurs d'augmentation des rendements à long terme. Pour Tesla, c'est la loi de Wright qui joue, c'est-à-dire le facteur d'apprentissage par la pratique, puisque le coût par unité (EV) diminue d'environ 20 % pour chaque doublement de la production cumulée. Cette force va souvent de pair avec le facteur des économies d'échelle, car l'augmentation de la production cumulée entraîne également une augmentation du volume de production jusqu'à un certain point.

La caractéristique de la compétitivité et de ces rendements croissants est un rendement élevé du capital investi (RCI), qui indique qu'une entreprise a une structure et offre un produit dont le rendement du capital est supérieur au coût du capital. Un ROIC élevé pour un secteur est souvent le signe d'une évolution significative du secteur ou de la technologie. Les données historiques suggèrent que les ROIC anormaux ont tendance à revenir à la moyenne à long terme, mais que la période varie selon les secteurs et les technologies.

L'une des conclusions concernant les entreprises à rendement croissant est que les entreprises vedettes dépensent beaucoup plus que leurs concurrents en actifs incorporels. Ces investissements sont de plus en plus souvent consacrés à des logiciels propriétaires et leur croissance est désormais plus rapide que celle de la R&D traditionnelle, des acquisitions, de la publicité et du lobbying. En d'autres termes, les logiciels sont le principal moteur des futures douves de nombreuses entreprises. Dans l'ancienne économie, la publicité était importante, mais aujourd'hui, les logiciels le sont davantage. Des dépenses élevées en R&D sont généralement associées à des entreprises qui innovent plus rapidement que leurs concurrents et qui gagnent à long terme.

Nous avons l'habitude de parler de l'exceptionnalisme américain parce que les États-Unis ont gagné la numérisation et que le secteur technologique européen s'est endormi au volant. Mais qu'en est-il de l'Europe ? Le continent compte-t-il des superstars en matière de R&D et d'innovation ? La liste ci-dessous présente 20 entreprises européennes cotées en bourse. Nous avons filtré les entreprises dont la capitalisation boursière est supérieure à 10 milliards d'euros et dont le rendement du capital investi est supérieur à 12 %, puis nous avons sélectionné celles dont le rapport entre les dépenses de R&D et le chiffre d'affaires est le plus élevé. Nous avons également choisi des entreprises issues d'un large éventail de secteurs, car la liste serait sinon trop concentrée sur les produits pharmaceutiques et les semi-conducteurs.

Source: Counterpoint Global

Trois superstars européennes : Novo Nordisk, ABB et ASML

Comme nous ne pouvons pas mettre en avant toutes les entreprises de la liste, nous avons choisi trois entreprises qui innovent dans différents secteurs.

Novo Nordisk : A la tête du boom du traitement de l'obésité

Novo Nordisk est l'un des principaux fabricants d'insuline au monde, avec l'entreprise américaine Eli Lilly. L'entreprise pharmaceutique danoise a récemment réalisé des percées majeures dans le traitement de l'obésité en utilisant le même ingrédient actif que celui utilisé dans son insuline. Cela a débloqué une demande presque infinie pour son médicament contre l'obésité appelé Wegovy et a catapulté la croissance des revenus à son plus haut niveau dans toute l'histoire de l'entreprise. L'industrie pharmaceutique européenne est une industrie significative et un moteur de valeur important pour les marchés boursiers européens, comme le montre également la liste.

Source: Novo Nordisk investor presentation

ABB : un géant de l'industrie et de l'automatisation

ABB est un géant industriel européen et un leader dans les domaines de la robotique, de la technologie de l'automatisation et des solutions énergétiques. La nouvelle vague d'électrification qui déferle sur le monde avec l'électrification des transports, du chauffage et des centres de données pour la numérisation profite à ABB. Le segment le plus important de l'entreprise est celui de l'électrification, qui s'occupe de tout ce qui est lié à l'électrification, depuis les solutions d'alimentation, les réseaux de recharge des véhicules électriques, la technologie des réseaux et les technologies de production d'énergie. Ce segment a été le principal moteur de l'expansion record des marges de l'entreprise.

Source: ABB investor presentation

ASML : Monopole sur les équipements utilisés pour les puces d'IA avancées

Le joyau de la couronne du secteur technologique européen fabrique des machines de lithographie de pointe utilisées pour la production de puces avancées. Les puces d'IA les plus avancées au monde, qui alimentent l'essor de l'IA, sont fabriquées à l'aide de machines de lithographie à ultraviolets extrêmes (EUV). ASML détient un quasi-monopole dans ce secteur et l'EUV représentera 42 % des ventes nettes de systèmes en 2023. Peu importe qui gagne la bataille des puces (Nvidia vs AMD vs Intel) ou qui gagne la bataille des fonderies (TSMC vs Intel), l'industrie doit utiliser les machines ASML et la société est donc bien positionnée pour le boom de l'IA et la tendance générale de l'Internet des objets au cours des prochaines décennies.

Source: ASML investor presentation

Prêt à commencer?

L'ouverture d'un compte peut se faire entièrement en ligne en trois étapes simples.

L'investissement comporte des risques, votre dépôt peut perdre de sa valeur.

Les informations contenues sur cette page ne sont pas destinées à être des conseils d’investissement individuels ou à recommander individuellement de faire certains investissements. La rémunération de l’auteur de cet article n’est/était/ne sera pas directement ou indirectement liée à ses recommandations ou opinions spécifiques. Bien que Saxo Belgique apporte tout le soin nécessaire à la compilation et à la maintenance de ces pages, en utilisant des sources considérées comme fiables, Saxo Belgique ne peut garantir l’exactitude, l’exhaustivité et l’actualité des informations fournies. Si vous utilisez les informations fournies sans vérification ni conseil, vous le faites à vos propres frais et risques. Aucun droit ne peut être dérivé des informations contenues sur ces pages. Saxo Belgique est un nom commercial de Saxo Bank A/S. Investir comporte des risques. Votre investissement peut perdre de la valeur. Vous trouverez plus d’informations sur les risques spécifiques du produit sur les pages produits.

Saxo Belgique
Italiëlei 124, boîte 101,
2000 Anvers
Belgique

Saxo Belgique, sous le nom de Saxo, est la succursale belge de Saxo Bank A/S. Principalement contrôlée par la DFSA. Enregistrée en Belgique auprès de la BNB et contrôlée par la FSMA et la BNB.

Contacter Saxo

Select region

Belgique
Belgique