Welke bedrijfsobligaties houden de inflatie bij?

Avertissement : Ce document constitue une communication à caractère promotionnel et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement. Investir dans des instruments financiers comporte des risques et les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

L'inflation belge s'élevait à 4,69 % en septembre. Pour préserver son pouvoir d'achat, il peut donc être utile de s'intéresser aussi au rendement des obligations. Certaines obligations d'entreprises offrent des rendements bruts supérieurs à l'inflation actuelle, mais ces rendements s'accompagnent de risques. Nous examinons six obligations, les facteurs qui expliquent leur rendement et leurs principaux risques.

Obligations d'entreprises européennes

1. Stellantis NV 1.25% 20 Jun 2033 - ISIN XS2356041165

Notation de crédit : BBB-

Que fait l'entreprise ? Stellantis est un constructeur automobile international qui regroupe des marques connues comme Peugeot, Citroën, Fiat, Jeep, Opel, Alfa Romeo, Chrysler et Maserati. Ses sources de revenus sont diversifiées, mais restent sensibles aux ventes automobiles, à la pression sur les prix, au coût des matières premières et à la transition vers la mobilité électrique.

Contexte financier. Après des résultats en recul en 2024 et de lourdes pertes en 2025, des signes de redressement sont visibles depuis fin 2025. Au deuxième trimestre 2026, le chiffre d'affaires et le bénéfice ont progressé, tandis que le flux de trésorerie disponible des activités industrielles est redevenu positif. Les marges restent toutefois faibles et l'Europe demeure un point d'attention.

Rendement indicatif. Coupon : 1,25 %. Rendement actuariel brut indicatif à l'échéance : 5,84 %.

L'écart entre ces deux pourcentages s'explique par le fait que le rendement à l'échéance tient compte non seulement du coupon, mais aussi du prix d'achat de l'obligation et de son remboursement à l'échéance.

Risques. La notation BBB- se situe à la limite inférieure de la catégorie investment grade. Outre le risque de crédit, il faut tenir compte du caractère cyclique du secteur automobile, du risque de taux et des fluctuations possibles du cours en cas de vente avant l'échéance.

2. Engie 5.95% 16 Mar 2111 - ISIN FR0011022474

Notation de crédit : BBB+

Que fait l'entreprise ? Engie est un groupe énergétique actif dans l'électricité, le gaz, les infrastructures et les énergies renouvelables. La combinaison d'activités réglementées et d'activités exposées aux marchés peut contribuer à diversifier ses revenus.

Contexte financier. Au premier semestre 2026, Engie a enregistré une hausse de son résultat opérationnel et de solides flux de trésorerie, puis relevé ses prévisions annuelles. Le développement des réseaux et des énergies renouvelables soutient la croissance, mais les investissements et l'acquisition de UK Power Networks ont accru l'endettement.

Rendement indicatif. Coupon : 5,95 %. Rendement actuariel brut indicatif à l'échéance : 5,21 %.

Points d'attention et risques. La notation BBB+ est la plus élevée parmi les obligations de catégorie BBB de cette sélection, mais elle n'exclut pas les pertes. En raison de la très longue durée de vie de l'obligation, sa valeur de marché peut réagir fortement aux variations des taux d'intérêt. La hausse de l'endettement, la réglementation et l'ampleur des investissements restent également des points d'attention.

3. Societe Generale 5.625% 02 Jun 2033 - ISIN FR001400IDY6

Notation de crédit : BBB-

Que fait l'entreprise ? Société Générale est une banque française active dans la banque de détail, le financement des entreprises, les marchés de capitaux et les services financiers.

Contexte financier. Société Générale a enregistré un bénéfice record au premier semestre 2026, grâce à une hausse des revenus et à une baisse des coûts. La banque a relevé son objectif de rentabilité et conservé une marge de sécurité confortable en matière de fonds propres, avec un ratio CET1 de 13,2 %. Les pertes sur crédits et les tensions sur les marchés restent des risques importants.

Rendement indicatif. Coupon : 5,625 %. Rendement actuariel brut indicatif à l'échéance : 5,09 %.

Points d'attention et risques. La notation BBB- se situe à la limite inférieure de la catégorie investment grade. Pour cette obligation bancaire, le rang de remboursement est également important : en cas de difficultés financières, d'autres créanciers peuvent être remboursés en priorité. Par ailleurs, la valeur de marché peut fluctuer avant l'échéance en fonction de l'évolution des taux et du risque de crédit.

Obligations d'entreprises américaines

Pour ces trois exemples, le résultat final d'un investisseur en euros dépend aussi de l'évolution du dollar. Un rendement obligataire plus élevé peut être entièrement ou partiellement effacé par une baisse du dollar face à l'euro ; à l'inverse, une appréciation du dollar peut améliorer le résultat. Les risques généraux liés aux obligations, notamment les risques de crédit, de taux, de cours et de liquidité, restent également présents.

4. Oracle 4.375% 15 May 2055 - ISIN US68389XBG97

Notation de crédit : BBB-

Que fait l'entreprise ? Oracle fournit des logiciels de bases de données, des applications d'entreprise et des infrastructures cloud. Le groupe investit massivement dans les centres de données et les capacités dédiées à l'intelligence artificielle.

Contexte financier. Oracle a clôturé son exercice 2026 sur une croissance de 17 % de son chiffre d'affaires et une forte progression de ses activités d'infrastructure cloud. Les flux de trésorerie opérationnels ont augmenté, mais les investissements considérables dans les centres de données dédiés à l'IA ont fait basculer le flux de trésorerie disponible en territoire négatif et se sont accompagnés d'importants nouveaux financements.

Rendement indicatif. Coupon : 4,375 %. Rendement actuariel brut indicatif à l'échéance : 8,11 %, avant prise en compte de l'effet de change pour un investisseur en euros.

Points d'attention et risques. La notation BBB- se situe à la limite inférieure de la catégorie investment grade. Le rendement indicatif est le plus élevé de cette sélection, mais il s'accompagne notamment de risques de crédit, de taux, de change liés au dollar, d'exécution et de financement. En raison de la longue durée de vie de l'obligation, sa valeur de marché peut réagir fortement aux variations des taux. Les investissements élevés et l'augmentation de la dette peuvent également peser sur la notation et le cours de l'obligation.

5. Comcast 4.7% 15 Oct 2048 - ISIN US20030NCM11

Notation de crédit : A-

Que fait l'entreprise ? Comcast est actif dans l'accès à internet à haut débit, les services câblés, les médias et le divertissement. Cette combinaison lui procure différentes sources de revenus, mais certaines activités traditionnelles de câble et de télévision subissent des pressions structurelles.

Contexte financier. Au deuxième trimestre 2026, le chiffre d'affaires publié et le bénéfice ajusté ont reculé, mais Comcast a continué de générer un flux de trésorerie disponible de 4,6 milliards de dollars. Parmi les signaux positifs figurent une croissance record dans la téléphonie mobile, une réduction des pertes d'abonnés au haut débit et le premier bénéfice trimestriel de Peacock.

Rendement indicatif. Coupon : 4,70 %. Rendement actuariel brut indicatif à l'échéance : 7,32 %, avant prise en compte de l'effet de change pour un investisseur en euros.

Points d'attention et risques. La notation A- indique une qualité de crédit supérieure à celle des obligations notées BBB de cette sélection, mais n'offre aucune garantie. La longue durée de vie de l'obligation rend également le risque de taux important. Par ailleurs, un affaiblissement du dollar, la concurrence et les pressions sur les activités de médias traditionnels peuvent influencer le résultat final.

6. Amazon.com 4.05% 22 Aug 2047 - ISIN US023135BJ40

Notation de crédit : AA

Que fait l'entreprise ? Amazon combine le commerce en ligne, les activités cloud via AWS, la publicité, la logistique et les services numériques. Le groupe investit massivement dans les centres de données et les infrastructures d'IA.

Contexte financier. Au deuxième trimestre 2026, Amazon a enregistré une croissance de 20 % de son chiffre d'affaires et de 43 % de son résultat opérationnel, avec AWS comme moteur important. Les flux de trésorerie opérationnels ont progressé, mais les investissements élevés dans l'IA ont fait basculer le flux de trésorerie disponible des douze derniers mois dans le rouge.

Rendement indicatif. Coupon : 4,05 %. Rendement actuariel brut indicatif à l'échéance : 6,72 %, avant prise en compte de l'effet de change pour un investisseur en euros.

Points d'attention et risques. Avec une notation AA, cette obligation affiche la meilleure notation de crédit mentionnée dans la sélection, mais même une notation élevée n'exclut pas les pertes. Sa longue durée de vie la rend sensible aux variations des taux d'intérêt. Les fluctuations des devises peuvent également influencer le résultat d'un investisseur en euros, tandis que les investissements considérables dans l'IA peuvent continuer de peser sur le flux de trésorerie disponible.

Coupon et rendement : quelle différence ?

Le pourcentage qui figure dans le nom d'une obligation correspond au taux du coupon. Celui-ci est fixé à l'émission et généralement calculé sur la valeur nominale de l'obligation. Le rendement actuariel à l'échéance peut être différent, car une obligation peut se négocier sur le marché secondaire au-dessus ou en dessous de sa valeur nominale.

Un investisseur qui achète une obligation sous sa valeur de remboursement et la conserve jusqu'à l'échéance peut, en plus des coupons, bénéficier de l'écart entre le prix d'achat et la valeur de remboursement, à condition que l'émetteur respecte ses engagements. À l'inverse, un achat au-dessus de la valeur de remboursement peut réduire le rendement. Le rendement à l'échéance tient compte du prix d'achat, des coupons restant à percevoir et du remboursement à l'échéance.

Cela explique, par exemple, pourquoi l'obligation Stellantis assortie d'un coupon de 1,25 % peut afficher un rendement actuariel brut indicatif à l'échéance de 5,84 %. Ces deux pourcentages ne mesurent donc pas la même chose.

Quels sont les risques des obligations d'entreprises ?

Une obligation peut être remboursée à l'échéance selon les conditions de l'émission, mais cela ne signifie pas qu'elle est sans risque. Voici quelques risques importants :

• Risque de crédit. L'émetteur peut rencontrer des difficultés financières et ne pas être en mesure de rembourser intégralement les intérêts ou le capital. Une notation de crédit donne une indication de ce risque, mais ne constitue pas une garantie.
• Risque de taux. Lorsque les taux d'intérêt du marché augmentent, la valeur de marché d'une obligation existante peut diminuer. Cet effet est généralement plus marqué pour les obligations dont la durée résiduelle est longue.
• Risques de cours et de liquidité. En cas de vente avant l'échéance, le montant reçu peut être supérieur ou inférieur au prix d'achat. Une liquidité limitée peut aussi rendre plus difficile la vente d'une obligation au prix souhaité.
• Risque de change. Pour les obligations libellées dans une autre devise que l'euro, le résultat final d'un investisseur en euros dépend également des fluctuations des taux de change.
• Rang de remboursement et structure. Toutes les obligations n'occupent pas le même rang dans la structure du capital d'une entreprise. En cas de difficultés financières, ce rang peut contribuer à déterminer l'ordre de remboursement des créanciers.

Les six obligations en un coup d'œil

* Rendements actuariels bruts indicatifs à l'échéance. Le rendement à l'échéance peut évoluer avec le prix de marché et ne garantit pas le rendement effectivement obtenu. Les impôts et les frais ne sont pas pris en compte dans ces pourcentages. Pour les obligations en dollars, l'effet de change n'est pas non plus pris en compte.

À quoi un investisseur doit-il surtout être attentif ?

• Le coupon et le rendement ne sont pas identiques. Le coupon est fixé selon les conditions de l'obligation, tandis que le rendement à l'échéance dépend aussi du prix auquel l'obligation est achetée.
• Le rendement à l'échéance n'est pas une garantie. Son calcul suppose notamment que l'obligation soit conservée jusqu'à l'échéance et que l'émetteur respecte ses obligations de paiement.
• Ne vous limitez pas au rendement brut. La fiscalité, le prix d'achat et les frais influencent le résultat final pour l'investisseur.
• Tenez compte du risque de crédit. Même un émetteur noté investment grade peut rencontrer des difficultés financières. Une notation est un indicateur de risque, pas une garantie de remboursement.
• La durée de vie influence la sensibilité aux taux. Les obligations à long terme réagissent généralement davantage aux variations des taux d'intérêt. Une vente avant l'échéance peut donc entraîner une moins-value.
• Soyez attentif à la liquidité. Toutes les obligations ne sont pas négociées aussi activement. Il peut donc parfois être plus difficile de vendre avant l'échéance au prix souhaité.
• Une devise étrangère ajoute un risque de change. Pour un investisseur en euros, une variation du dollar peut améliorer ou réduire le résultat final.
• La diversification reste importante. Un rendement plus élevé s'accompagne généralement de risques supplémentaires. Une concentration sur une seule entreprise, un seul secteur, une seule échéance ou une seule devise accroît la sensibilité du portefeuille à des risques spécifiques.

Conclusion

Les rendements actuariels bruts indicatifs à l'échéance des six obligations sélectionnées se situent actuellement entre 5,09 % et 8,11 %, contre une inflation belge de 4,69 % en septembre. Cette comparaison reste toutefois un instantané. L'inflation évolue au fil du temps, tandis que le rendement à l'échéance est calculé sur la durée résiduelle de l'obligation.

Une comparaison fondée uniquement sur le rendement ne suffit donc pas. Les impôts et les frais influencent le résultat final et, pour les obligations américaines, un investisseur en euros doit aussi tenir compte du risque de change. Un rendement potentiellement plus élevé s'accompagne par ailleurs de risques de crédit, de taux, de cours et de liquidité. La durée de vie, le rang de remboursement et la solidité financière de l'émetteur jouent également un rôle.

Pour ceux qui souhaitent aussi comparer des solutions à court terme, les obligations d'État à coupon zéro peuvent présenter un profil de risque et de rendement différent.