Grondstoffen: het dieptepunt bereikt?

Let op: dit artikel is overgenomen van ons moederbedrijf Saxo Bank A/S en maakt deel uit van onze Quarterly Outlook. Deze serie artikelen is alleen bedoeld voor amusementsdoeleinden, en specifiek niet bedoeld is als marktvoorspelling of als beleggingsadvies of -aanbevelingen. Alle meningen en standpunten over specifieke aandelen die in dit artikel kunnen worden geuit, zijn uitsluitend gebaseerd op speculatie.

Het originele, Engelstalige artikel is gepubliceerd door Saxo A/S op donderdag 6 juli om 08:00 uur. De vertaling vindt u hieronder. Beleggen kent risico's, uw inleg kan minder waard worden.

Een jarenlange correctie in de grondstoffensector vertoont tekenen van ommekeer

De grondstoffensector lijkt het derde kwartaal steviger te gaan beginnen, na maanden van zwakte. Meerderentwikkelingen, sommige gebaseerd op verwachtingen en sommige op feitelijke ontwikkelingen, hebben allemaal bijgedragen aan de sterke winsten. De belangrijkste zijn de hernieuwde dollarzwakte naarmate de renteverschillen kleiner worden, het actieve beheer van de olieproductie en -prijzen door de OPEC, het nog niet gerealiseerde vooruitzicht voor de Chinese overheid om haar steun aan de economie op te voeren en, niet in de laatste plaats, het risico van hogere voedselprijzen in de herfst, omdat verschillende belangrijke regio's kampen met warme en droge weersomstandigheden.

Ondanks aanhoudende zorgen over de vraag, die is veroorzaakt door recessiezorgen in de VS en Europa, houdt de energiesector stand - ondersteund door de eenzijdige productieverlaging van Saoedi-Arabië, stijgende raffinaderijmarges in het piekseizoen van de zomervraag en het tanende geloof van speculanten en beleggers in hogere prijzen, waardoor het risico op extra agressieve macro-economische -gerelateerde verkoop afneemt. Elders zien we dat warm en droog weer zorgen oproept in de landbouwsector, terwijl ook de vraag naar aardgas over de hele wereld toeneemt voor zowel stroomgeneratoren als tot koeling.

De rally van edelmetalen kwam in het tweede kwartaal tot stilstand, omdat stijgende aandelenmarkten de behoefte aan alternatieve beleggingen verminderden, terwijl centrale banken de rente bleven verhogen om de inflatie onder controle te krijgen. De inflatie kan verder dalen. Maar in toenemende mate zien we het risico dat de lange termijn inflatie ruim boven het doelgebied van 2% tot 2,5% blijft, en samen met een groeiend zeepbelrisico in aandelen, een aanhoudend sterke vraag van centrale banken en de uiteindelijke piek in de kortetermijnrente naarmate het FOMC zijn focus verlegt, zien we verdere opwaartse potentie voor edelmetalen in de tweede helft van het jaar.

Uit de recente prijsvorming in de verschillende sectoren zouden we de eerste tekenen kunnen zien van een bodemvorming in de markten, waarbij op de huidige niveaus al enkele van de slechtste scenario’s zijn ingeprijsd. Gegevens over de Amerikaanse economie laten nog steeds een economische activiteit zien die onder de trendmatige groei ligt, maar laten ook geen recessiedynamiek zien,  en de winstramingen zijn aanzienlijk gestegen, vooral in Europa, sinds het Q1-cijferseizoen medio april begon. Het potentieel voor extra winst van hieruit zal echter vooral afhangen van de vraag of China extra stimuleringsmaatregelen kan nemen, waardoor de vraag naar belangrijke grondstoffen, van ruwe olie tot koper en ijzererts, wordt ondersteund. De weersontwikkelingen in de komende weken op het noordelijk halfrond en hun impact op de gewasproductie zullen ook van cruciaal belang zijn.

Goud pauzeert maar een nieuwe recordhoogte blijft het doel  

Na een sterke stijging van de prijzen sinds november, bracht goud het grootste deel van het tweede kwartaal door met consolideren na kortstondig een nieuwe recordhoogte te hebben bereikt. Het sentiment wordt momenteel uitgedaagd door de recente beursrally en het vooruitzicht op extra Amerikaanse renteverhogingen, waardoor de timing van een - goudprijs ondersteunende - piek in de rente wordt vertraagd.

Dus terwijl de korte termijnvooruitzichten wijzen op verdere consolidatie onder de 2.000 dollar per ounce in afwachting van inkomende economische gegevens, houden we een algemene bullish outlook voor goud en zilver, onder andere gedreven door vier factoren, namelijk:

•  aanhoudende dollarzwakte
• een economische vertraging, waardoor de huidige beurswinsten onhoudbaar worden, wat leidt tot een nieuwe vraag naar veilige havens zoals edelmetalen;
• de aanhoudende vraag van de centrale banken naar goud die een bodem onder de markt vormt;
• de aanhoudende Amerikaanse inflatie die worstelt om de lange termijndoelstelling van 2,5% van de Amerikaanse Federal Reserve  te bereiken (en als deze wordt gerealiseerd, zal dit waarschijnlijk leiden tot een  herwaardering van de reële rendementen die lager zijn), en een multipolaire wereld die de geopolitieke temperatuur verhoogt.

Bovendien kan zilver profiteren van extra industriële vraag, waardoor het beter zou kunnen presteren dan goud. Over het algemeen, en op basis van de genoemde verwachtingen en aannames, zien we het potentieel voor goud om voor het einde van het jaar een nieuwe recordhoogte boven $ 2100 te bereiken.

Dr. Copper: een fundament bouwen

Koper bewoog het grootste deel van het tweede kwartaal zijwaarts, nadat een minder grondstoffenintensief herstel in China de verwachtingen voor een sterk herstel van de vraag naar belangrijke industriële metalen verstoorde. In juni hielpen het vooruitzicht va  extra Chinese economische stimulering en dalende voorraden - in de door de beurs bewaakte magazijnen - tot een dieptepunt van vijf maanden echter tot een verandering in het sentiment van hedgefondsen die tot dan toe koper met een voorkeur voor ‘short’ hadden verhandeld.

Extra China-stimulans of niet, we beschouwen de huidige koperzwakte als tijdelijk: de groene transformatie in de komende jaren zal sterke rugwind blijven bieden voor zogenaamde groene metalen, waarvan koper de koning is - het best elektrisch geleidende metaal dat nodig is in batterijen, elektrische tractiemotoren, hernieuwbare energieopwekking, energieopslag en netupgrades. Dit draagt bij aan uitdagende productievooruitzichten, aangezien mijnwerkers lagere ertskwaliteiten, stijgende productiekosten, klimaatverandering en overheidsingrijpen zien, evenals de ESG-focus die de beschikbare investeringspool van banken en fondsen vermindert.

Vanaf het huidige niveau onder $ 4 zien we het High Grade-contract uiteindelijk bewegen en een nieuwe recordhoogte bereiken, mogelijk pas in het nieuwe jaar wanneer de wereldwijde groeivooruitzichten en de focus van de centrale bankrente zich richten op verlagingen in plaats van verhogingen.

Ruwe olie: bezorgdheid over de vraag compenseert de Saoedische aanbodverlaging

De zijwaartse koers van WTI en Brent sinds mei lijkt zich voort te zetten in het derde kwartaal, waarbij de zorgen over de wereldwijde economische groei nog steeds worden gecompenseerd door de bereidheid van belangrijke OPEC+ leden om inkomsten en marktaandeel op te offeren om de prijs te ondersteunen. Over het algemeen denken we dat de prijzen in de buurt van de low van de cyclus zijn.Maar een paar meer uitdagende maanden kunnen niet worden uitgesloten, voornamelijk vanwege de bezorgdheid dat een robuuste opleving van de vraag, zoals voorspeld door de OPEC en het IEA, zal uitblijven. Dat laatste is mogelijk de reden waarom Saoedi-Arabië de ongekende stap nam om een eenzijdige productieverlaging aan te kondigen kort nadat de groep productieverlagingen had aangekondigd.

Het komt allemaal neer op wat een paar uitdagende maanden voor de OPEC kunnen worden, vooral als de vraag zich niet herstelt met Saoedi-Arabië, en andere producenten vervolgens een hoger druk voelen om de productie te beperken. Voorlopig is de de facto leider van de OPEC erin geslaagd een signaal van steun af te geven dat een diepere correctie kan helpen voorkomen, terwijl een eventueel herstel, waarvan wij denken dat het zal plaatsvinden, de weg vrijmaakt voor hogere prijzen.

Tot die tijd zal Brent waarschijnlijk blijven steken in de $ 70's, voordat het tegen het einde van het kwartaal uiteindelijk weer boven het psychologisch belangrijke $ 80-niveau breekt, waardoor de huidige trading range van $70-$80-bereik met 5-10 dollar verhoogd wordt

Na een terugval van een jaar sloot de graansector zich aan bij een rally die al goed ingeburgerd was in belangrijke zachte grondstoffenfutures, van suiker en cacao tot koffie en sinaasappelsap. De graansector is weer tot leven gekomen te midden van zorgen over de potentieel schadelijke gevolgen van droogte in belangrijke productieregio's op het noordelijk halfrond, van de Zwarte Zee tot Noord-Europa. Daar is recent de VS bijgekomen. Wekelijkse gegevens die de omstandigheden van de drie belangrijkste gewassen van tarwe, maïs en sojabonen laten zien, zijn allemaal verslechterd, en tenzij de droogte snel wordt vervangen door regenval, kunnen zorgen over de uiteindelijke productieresultaten de prijzen vóór het oogstseizoen ondersteunen.

Deze ontwikkelingen vinden plaats op een moment dat de markten zeer alert zijn op de potentiële impact van een terugkerende El Niño, en na een maand of twee eerder te zijn gevormd dan de meeste El Niño's, zei het hoofd van NOAA (een voorspellingsbureau voor El Niño / La Niña) dat dit ruimte zou geven om uit te groeien tot een sterker fenomeen de komende maanden.

El Niño lijkt in Australië drogere en warmere omstandigheden te veroorzaken. In noordelijke landen in Zuid-Amerika - Brazilië, Colombia en Venezuela – zal het waarschijnlijk leiden tot drogere weersomstandigheden en in Zuidoost-Argentinië en delen van Chili waarschijnlijk juist natter. Daarbij hebben India en Indonesië de neiging om droog te zijn tot augustus.

Tot slot zou een langslepende oorlog in de Oekraïne ook een uitdaging zijn. Neem daarbij dat China, de grootste importeur van tarwe wereldwijd, te maken heeft gehad met extreme weersomstandigheden waardoor de wereldwijde concurrentie voor dit gewas zal toenemen. En dat in een jaar waarin El Niño mogelijk voor een tegenvallende oogst in Australië gaat zorgen.

Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden. 

Extra webinar: Oog op Olie 

Op woensdag 12 juli is Ole ook te gast bij ons webinar Oog op Olie, waar u zich nog voor kunt aanmelden. Verwacht meer over zijn visie over de nog steeds hoge inflatie, de bewegingen in de rente, de verwachte economische groei, en uiteraard ook de geopolitieke spanningen. Interessant? Meld u dan nu aan!

Lees meer van de Outlook

U vindt de rest van de Outlook hier op de overzichtspagina of via onderstaande links. Ook kunt u zich nu nog aanmelden voor het webinar over de Quarterly Outlook met Peter Garnry op dinsdag 11 juli.

• Saxo Q3 Outlook: De samenvatting
• Steen Jakobsen: AI – The Good, the Bad & the Bubble
• Hans Oudshoorn: Artificial Intelligence, ook een kansrijke gamechanger voor de portefeuille?
• Peter Garnry: Aandelen – de AI-koorts duwt de markt naar nieuwe extremen
• Althea Spinozzi: Obligaties – To hike or not to hike, dat is de vraag 
• Ole Hansen: Commodities – Is de bodem bereikt?