Klaar om te beginnen?
Een rekening openen doet u geheel online in drie eenvoudige stappen.
Unilever: Strong Buy | Koers: €43,50 | Koersdoel: €52 | Upside: 20%
IEX Analysis
IEX.nl
Samenvatting: Wordt achterblijver Unilever de outperformer van 2024? Wie Unilever in portefeuille heeft, zal niet direct enthousiast zijn over de performance dit jaar. Dramatisch is het allemaal misschien niet, toch worden volgend jaar rigoureuzere strategische stappen verwacht. Een analyse van Martin Crum.
Level: Enige ervaring
Deze content wordt u aangeboden door IEX.nl. Wilt u dagelijks aandelenanalyses en (ver)kooptips van IEX ontvangen? Probeer dan nu 3 maanden IEX voor slechts 24,95! Ga naar iex.nl/actie en profiteer vandaag nog.
Let op: Saxo is niet verantwoordelijk voor content van derden.
In het kort
- Aandeel blijft achter bij de bredere markt
- Gehele sector heeft te kampen met koersdruk
- Volgend jaar rigoureuzere strategische stappen verwacht
- Advies naar Strong Buy, koersdoel onveranderd €52
Nu 2023 er bijna op zit, kunnen beleggers de stand van de portefeuille opmaken. Wie Unilever in portefeuille heeft, zal niet direct enthousiast zijn over de performance van het aandeel.
Dramatisch is het allemaal niet: het fonds is dit jaar een procent of acht gedaald, tegen een plus van circa 11% voor de AEX. Oftewel, Unilever heeft het koersmatig aardig laten liggen in 2023. Het afgerond €1,28 dividend per aandeel over de afgelopen drie kwartalen geldt daarmee als een uiterst bescheiden doekje voor het bloeden.
Sector blijft achter
Dit is allereerst een sectorkwaal: ook aartsrivaal Nestlé heeft koersmatig een slecht jaar achter de rug met een daling van circa 11% en eveneens het Amerikaanse Procter & Gamble laat year-to-date een koersverlies optekenen van zo'n 6%.
Dat hangt voor een belangrijk deel samen met de populariteit van veel afslankmiddelen. Dat zorgt ervoor dat - in ieder geval in de VS volgens de topman van Walmart - consumenten minder boodschappen doen én daarbij vooral ook minder producten kopen met veel calorieën.
Slecht nieuws voor bijvoorbeeld de chocoladeverkopen van Nestlé, maar ook de ijsverkopen van Unilever uiteraard. Daarbovenop is de consument aardig in zijn portemonnee geraakt door de hoge inflatie, waardoor wordt uitgeweken van de A-merken naar B- en huismerken.
Unilevertop is zelfkritisch
Grote veranderingen blijven vooralsnog uit
Toch werd én wordt er van Unilever meer verwacht. De Nederlands-Britse voedings- en verzorgingsreus noteert al geruime tijd lagere multiples dan beide eerdergenoemde concurrenten. En hoewel er diverse malen al is stilgestaan bij het waarom van deze lagere waardering (zie onder andere hier), mocht er van het aan boord stappen van activistisch grootaandeelhouder Peltz een nieuwe dynamiek worden verwacht.
Een frisse wind, een nieuwe strategie en in het verlengde daarvan ook een hogere waardering is meer in lijn met dat van Unilever's peer group. dat is tot op heden uitgebleven en wij constateerden bij de strategie-update van eind oktober geen grote koerswijziging. Wel liet het concern weten dat het geen grote overnames nastreeft, maar verder was de update wat lauwtjes.
Het aanjagen van de groei - toch de achilleshiel bij Unilever - is nog eens benadrukt, maar dat geldt niet als eye-opener. Dat de focus daarbij vooral komt te liggen op een dertigtal topmerken biedt evenmin echt nieuwe inzichten.
Taxaties
De jongste consensus is fractioneel gewijzigd, maar dat is echt achter de komma. Al met al geen aanleiding om wijzigingen door te voeren voor ons koersdoel van €52. De blik mag daarbij inmiddels gaan naar FY25, waarbij onverkort een k/w wordt gehanteerd van circa 18.
| Unilever | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
| Omzet (€, mrd) | 52,4 | 60,1 | 60,1 | 60,3 | 61,9 |
| Ebitda (€, mrd) | 10,5 | 12,7 | 11,7 | 12,3 | 13 |
| Op. marge (underlying) | 18,40% | 16,10% | 16,70% | 17,20% | 18,00% |
| Op. winst (€, mrd,underlying) | 9,6 | 9,7 | 10,3 | 11,2 | 11,9 |
| Nettowinst (€ mrd) | 6 | 7,6 | 6,6 | 7 | 7,4 |
| Winst per aandeel (€,underlying) | 2,62 | 2,57 | 2,61 | 2,77 | 2,96 |
| K/w verhouding | 16,6 | 16,9 | 16,7 | 15,7 | 14,7 |
| Dividend per aandeel (€) | 1,71 | 1,71 | 1,74 | 1,84 | 1,94 |
| Dividendrendement | 3,90% | 3,90% | 4,00% | 4,20% | 4,50% |
Tabel 1: kerncijfers Unilever, taxaties Bloomberg consensus
Peer group
Alle met Unilever vergelijkbare fondsen zijn ook gedaald, waarmee de waarderingskloof per saldo onveranderd is gebleven.
| Company | Market cap (mrd) | K/w 24E | EV/Ebitda 24E | Div.yield 24E |
| Unilever (€) | 115,6 | 15,5 | 10,8 | 4,20% |
| Nestlé (CHF) | 261,9 | 19,1 | 15 | 3,30% |
| Procter & Gamble ($) | 342,1 | 22,6 | 16,1 | 2,60% |
| Pepsico ($) | 227,8 | 20,3 | 14,6 | 3,20% |
Tabel 2: data FT.com, Refinitiv, MarketScreener
Meer nodig
Er is meer nodig voor Unilever om het verschil in waardering met de peer group ten minste te verkleinen. Procter & Gamble is een maatje groter en heeft een beursnotering op Wall Street, dus die wordt per definitie hoger gewaardeerd, al is het huidige verschil te groot. Dat is deels te wijten aan een ondermaatse groei bij Unilever.
Wij verwachten in de loop van 2024 toch grotere wijzigingen bij Unilever. De organisatie wat efficiënter inrichten en meer focussen op een dertigtal topmerken is onvoldoende voor een broodnodige rerating van het aandeel.
De hand van activitisch grootaandeelhouder Peltz is nog onvoldoende zichtbaar, maar wij sluiten niet uit dat hij toeziet op een opsplitsing van Unilever, waarbij de voedings- en ijsdivisie apart worden gezet. Die groeien langzamer dan de andere divisies, dus daar valt een case voor te maken. Al kent een dergelijke stap natuurlijk ook nadelen.
Wilt u dagelijks aandelenanalyses en (ver)kooptips van IEX ontvangen? Probeer dan nu 3 maanden IEX voor slechts 24,95! Ga naar iex.nl/actie en profiteer vandaag nog.
Terugkijkwebinar: De toppers & floppers voor 2024 (met IEX)
Wat worden de winnaars en verliezers van 2024 zijn volgens de IEX-beleggers? Hildo Laman van IEX was te gast bij Peter Siks en nam de zes door de IEX-beleggers aangewezen top- en flopaandelen voor 2024 onder de loep. U kunt het webinar nu terugkijken.
Disclaimer IEX
Crum heeft geen posities in bovenvermelde fondsen.
Koersdoel en advies hebben betrekking op een periode van 12-18 maanden. Dit artikel mag niet worden beschouwd als professioneel beleggingsadvies. Voor meer informatie, zie de volledige disclaimer. Heeft u naar aanleiding van deze analyse een vraag aan de auteur? Stuur een mail naar beleggersdesk@iexgroup.nl.
Deze content is afkomstig van IEX.nl. Saxo is niet verantwoordelijk voor content van derden.
Nieuwste artikelen
Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden.
De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De beloning van de auteur van dit artikel staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met zijn specifieke aanbevelingen of standpunten. Ondanks het feit dat Saxo Nederland alle zorgvuldigheid in acht neemt bij het samenstellen en onderhouden van deze pagina's, en daarbij gebruik maakt van bronnen die betrouwbaar geacht worden, kan Saxo Nederland niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de geboden informatie. Indien u zonder verificatie of advies gebruikmaakt van de verstrekte informatie, doet u dat voor eigen rekening en risico. Aan de informatie op deze pagina's kunnen geen rechten worden ontleend. Saxo Nederland is een handelsnaam van Saxo Bank A/S. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden. Meer informatie over de specifieke productrisico’s kunt u lezen op de productpagina’s.