Trading update Shell is alweer achterhaald: Hold | Koers: €28 | Koersdoel: €31,50 | Upside: 12%
IEX Analysis
IEX.nl
Samenvatting: Helaas is ook de wereld voor Shell in korte tijd drastisch veranderd en daarmee kijken wij uiteraard naar de snoeiharde daling van de olieprijs, aldus IEX-analist Martin Crum. Een analyse vanuit IEX.
Level: Starter
Dit artikel wordt u aangeboden door IEX.nl en is origineel gepubliceerd op IEX.nl op 7 april 2025. Wilt u dagelijks aandelenanalyses en (ver)kooptips van IEX ontvangen? Onderaan dit artikel vindt u een speciale aanbieding vanuit IEX.
Let op: Saxo is niet verantwoordelijk voor content van derden.
In het kort
- Trading update Shell bevatte geen echte verrassingen
- Gasproductie valt iets lager uit als gevolg van onderhoud
- Olieproductie en - verkoop in lijn met de verwachting
- Bezettingsgraad raffinage en chemie verbetert
- Marge bij raffinage omhoog, bij chemie omlaag
- Advies blijft Hold, koersdoel omlaag naar €31,50 (van: €35)
De huidige chaos op de financiële markten ten spijt, draait het bedrijfsleven uiteraard gewoon door. Zo kwam Shell vanochtend met een soortement van trading update over het eerste kwartaal, vooruitlopend op de definitieve Q1-cijfers die gepland staan voor 2 mei.
Helaas is ook de wereld voor Shell in korte tijd drastisch veranderd en daarmee verwijzen wij uiteraard naar de snoeiharde daling van de olieprijs. Een cocktail van Trumps handelstarieven en een groter dan verwachte productiestijging van de Opec+ zorgden ervoor dat de olieprijs zwaar onder druk kwam te staan. Gevreesd moet worden voor een bearmarkt in olie.
Amper een week geleden kostte een vat olie (Brent) nog circa $75. Eenzelfde vat olie kost vandaag nog $64. Daarmee is de olieprijs dus binnen een week met zo'n 15% gedaald. Nu zal de stevige productieverhoging van de Opec+ niet geheel toevallig vrijwel naadloos samenvallend met Trumps 'Liberation Day.' De Opec+ besloot op 3 april om de dagelijkse productie per mei van dit jaar met ruim 400.000 vaten op te voeren in plaats van de eerder gestelde 135.000 vaten.
Dat is een met aan zekerheid grenzende waarschijnlijkheid - de Opec+ met het Witte Huis - onderling afgestemd, maar daar schieten Shell-beleggers uiteraard weinig mee op. De stevig lagere olieprijs raakt de kasstroom van Shell en overige oil majors.
Update note
De kwartaalupdate van Shell dan, een blik in de achteruitkijkspiegel van een an sich redelijk goed verlopen eerste kwartaal. Allereerst de prestaties van de gasdivisie van het concern. Een lichte tegenvaller: de productie werd aanvankelijk geschat op (mid range) 960.000 vaten olie-equivalent, inmiddels is dat teruggebracht tot 930.000 vaten (mid range). Langer dan gepland onderhoud in Australië was hier de boosdoener. Lager of niet, op jaarbasis is er nog altijd wel sprake van een beperkte stijging.
Upstream stevent af op een productie van (mid range) 1,84 miljoen vaten en dat is ruwweg gelijk aan de output van 4Q24. Marketing (verkoop) is met 2,7 miljoen vaten ook ongeveer gelijk aan dat van 4Q24 en ook dat is conform verwachting.
Kijken we nog even naar de worstelende chemiedivisie: de marge bij raffinage valt licht mee met $6,2 per vat, terwijl de marge bij chemie terug is gevallen tot $126 per ton (4Q24: $138 per ton). De bezettingsgraad bij zowel raffinage als chemie verbeterde daarbij duidelijk wel.
De update note van Shell bevatte wat plussen en minnen, maar per saldo zou dit geen aanleiding geven grote wijzigingen in de consensus te verwachten. Echter, de nadien hard gedaalde olieprijs - min 15% sinds begin april - zal, mits blijvend, wél druk geven op de resultaten voor de komende kwartalen.
Wij houden voorlopig rekening met een lagere olieprijs en passen hierop de (eigen) taxaties voor zowel FY25 als FY26 neerwaarts aan, met een slag om de arm aangezien op dit moment volstrekt onduidelijk is hoe en wanneer de handelsoorlog ten einde komt.
Lagere taxaties leiden ook tot een lager koersdoel: dat wordt voor Shell voor nu 10% verlaagd tot €31,50 (van: €35). Beleggers zij er in dit verband ook gewezen op het effect van de lagere Amerikaanse dollar op de (omgerekende) wpa en het dividend, met momenteel een hoger dan gebruikelijke onzekerheid.
Stevig aanhouden
De onrust op de financiële markten, in combinatie met een stevig lagere olieprijs heeft de koers van het aandeel bepaald geen goed gedaan. Het fonds is in amper een week tijd met circa 20% gedaald. Beleggers die het aandeel in portefeuille hebben, wordt met klem aangeraden de stukken 'gewoon' vast te houden. De nabije toekomst is weliswaar sterk onzeker, maar wij zien het aantrekkelijke dividend van Shell voorlopig niet in gevaar komen, maar zoals al eerder gesteld is het wel mogelijk dat de energiereus besluit het een tandje rustiger aan te doen met de inkoop eigen aandelen. Ook dat is overigens - gezien de ijzersterke balans - geen strikte noodzaak.
Het is echt nog te vroeg om de balans op te maken wat de schade van de Trump-actie uiteindelijk is en dat maant voor de korte termijn tot de nodige onzekerheid. De olieprijs is weliswaar hard afgekomen, maar als de wereld daadwerkelijk op een recessie afstevent, dan kan de olieprijs nog flink verder dalen tot allicht $55 à $60 per vat.
Flink wat onzekerheid, maar grofweg kost een daling van de olieprijs met $10 per vat Shell op jaarbasis zo'n $3,5 à $5 miljard, al kan dit beperkt worden opgevangen door wat hogere marges bij bijvoorbeeld raffinage en is Shell uiteraard ook afhankelijk van de gasprijs.
Het advies voor Shell blijft voor nu een stevige Hold, dit gezien de materiële onzekerheid rond de afloop van de handelsoorlog, het effect daarvan op de mondiale economie en daarmee ook op de voor het concern zo belangrijke olieprijs.
Premiumactie van IEX
Ontvang 3 maanden professionele analyses en kooptips voor €24,95! Kijk voor meer informatie op https://premium.iex.nl/landing/premium-actie.aspx
Disclaimer IEX
Auteur Martin Crum heeft geen positie in bovenvermelde positie.
Koersdoel en advies hebben betrekking op een periode van 12-18 maanden. Dit artikel mag niet worden beschouwd als professioneel beleggingsadvies. Voor meer informatie, zie de volledige disclaimer. Heeft u naar aanleiding van deze analyse een vraag aan de auteur? Stuur een mail naar beleggersdesk@iexgroup.nl.
Nieuwste artikelen
Thought Starters
Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden.
De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De beloning van de auteur van dit artikel staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met zijn specifieke aanbevelingen of standpunten. Ondanks het feit dat Saxo Nederland alle zorgvuldigheid in acht neemt bij het samenstellen en onderhouden van deze pagina's, en daarbij gebruik maakt van bronnen die betrouwbaar geacht worden, kan Saxo Nederland niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de geboden informatie. Indien u zonder verificatie of advies gebruikmaakt van de verstrekte informatie, doet u dat voor eigen rekening en risico. Aan de informatie op deze pagina's kunnen geen rechten worden ontleend. Saxo Nederland is een handelsnaam van Saxo Bank A/S. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden. Meer informatie over de specifieke productrisico’s kunt u lezen op de productpagina’s.