De grote groeibeweging is begonnen bij Besi: BUY | KOERS: €142 | KOERSDOEL: €165 | UPSIDE: 16%
IEX Analysis
IEX.nl
Samenvatting: Besi heeft zoals verwacht geen beste resultaten neergezet, maar de orders waren gunstig, net als het commentaar. Een analyse van Hildo Laman van IEX.
Level: Starter
Dit artikel wordt u aangeboden door IEX.nl en is origineel gepubliceerd op IEX.nl op 23 oktober 2025. Wilt u dagelijks aandelenanalyses en (ver)kooptips van IEX ontvangen? Onderaan dit artikel vindt u meer over IEX' speciale jubileumaanbieding.
Let op: Saxo is niet verantwoordelijk voor content van derden.
Dit betreft een marketinguiting.
In het kort
- Omzet Besi 10% lager op €132,7 miljoen
- Nettowinst 15% lager op €25,3 miljoen, €0,32 per aandeel
- Maar: orders 15% hoger op €174,7 miljoen
- Commentaar: 'Significante verbetering van de outlook'
- Weg omhoog lijkt nu echt ingezet te zijn
- Het koersdoel blijft wel €165, het advies Buy
Besi heeft de verwachtingen waargemaakt. Eindelijk lijkt het herstel waar beleggers zo’n 3 jaar op hebben moeten wachten te zijn begonnen. De omzet in het derde kwart was weliswaar niet best, maar dat was al bekend na de outlook van vorig kwartaal. Maar op €132,7 miljoen (-10,4% op jaarbasis) kwam de omzet toch nog net iets onder de verwachtingen uit.
De brutomarge viel wel mee, 62,2% was hoger dan verwacht, maar wel een stuk lager dan vorig jaar (65,6%). Daardoor is de nettowinst ook wat beter dan verwacht: €25,3 miljoen (€0,32 per aandeel). Dat is wel 15,3% lager dan vorig jaar. Al met al was dit een kwartaal om snel te vergeten, met een lage omzet en de winst was het laagste sinds Q1 van 2020.
Orders omhoog
Gelukkig is er alle reden om te denken dat het ergste nu achter de rug is, dat denkt Besi waarschijnlijk ook. De orders zijn met 15,1% gestegen naar €174,7 miljoen, beter dan verwacht. Besi zag de bestellingen voor datacenter toepassingen (AI) en fotonica (waarschijnlijk ook AI) toenemen.
Maar opvallend genoeg zag het ook een stijgende trend in de ‘mainstream’ elektronica en automotive sectoren. Denk aan bijvoorbeeld smartphones en auto’s. Dit minder spannende deel van de markt ligt er al een tijd slecht bij, terwijl aan de AI/datacenter kant er natuurlijk wel groei te zien was. Nu lijken beide markten opwaarts te gaan voor Besi, daarmee kan eindelijk het herstel inzetten.
Opvallend was nog dat de orders in Q3 hoger hadden kunnen zijn, maar een hybrid bonding order is doorgeschoven naar Q4. De markt rekende al op een verbetering van de orders in Q3, mede door het commentaar van Besi zelf. Dat is nu bevestigd. Maar er wordt ook gerekend op een langdurig herstel (zie diagram hierboven) van de orders, en daarmee de resultaten.
Het diepste dal achter de rug?
Het lijkt erop dat inderdaad het dal nu achter de rug is en dat de weg weer omhoog gaat. Dit citaat van CEO Richard Blickman uit het persbericht laat dat duidelijk zien:
The outlook for Besi’s business has significantly improved based on Q3-25 order trends and continued order momentum to date in Q4-25. The improved outlook reflects increased demand for advanced packaging capacity necessary to support the rapid expansion of datacenters, software and next generation semiconductor devices required by the industry’s leading AI players. Advanced packaging is one of the key ways to achieve AI system differentiation, develop innovative consumer edge AI devices and provide the most energy-efficient datacenter performance.
Significante verbetering van de outlook is waar de markt, en ik, op rekende. Dat lijkt er dus te komen de komende tijd. AI zal voor Besi flink wat omzet gaan opleveren en als de mainstream markt de komende tijd inderdaad aantrekt dan kan de omzet flink herstellen.
Taxaties
Besi rekent voor Q4 op een 15-25% hogere omzet met een marge van ongeveer 62%. Daarmee lijkt het voor dit jaar min of meer op mijn laatste omzet- en winsttaxatie uit te gaan komen. Voor de komende paar jaar rekende ik al op verbetering. Ik heb mijn taxatie voor 2026 nauwelijks veranderd, voor 2027 heb ik het iets verhoogd. Ik heb nu ook 2028 toegevoegd.
De langetermijndoelstelling van Besi is een omzet van €1,5 tot 1,9 miljard. Daar wordt geen concreet jaartal bij genoemd, maar ik reken er wel op dit het richting 2030 wel gerealiseerd zou moeten worden. Dat Besi extreem cyclisch is, blijft lastig. Het is niet eenvoudig te voorspellen wat de invloed van AI precies zal gaan worden op Besi.
Het is niet uit te sluiten dat het de komende jaren heel hard gaat, omdat de hele wereld aan het investeren is geslagen. Mogelijk wordt het omzetdoel al ver voor 2030 behaald en vindt er daarna een afkoeling plaats. Dat weten we niet en valt bovendien onmogelijk te voorspellen. Dat moet de tijd ons gaan vertellen. Hieronder het tabelletje:
Besi | 2022A | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E |
Omzet (€ mln) | 722,9 | 578,9 | 607,5 | 585,0 | 1012,1 | 1341,0 | 1475,1 |
Ebitda (€ mln) | 317,7 | 239,1 | 224,2 | 205,6 | 427,6 | 562,6 | 616 |
Ebitda-marge | 43,9% | 41,3% | 36,9% | 35,1% | 42,3% | 42,0% | 41,8 |
Nettowinst (€ mln) | 240,6 | 177,1 | 182,0 | 135,4 | 373,1 | 496,7 | 544,8 |
Winst per aandeel (€) | 3,03 | 2,28 | 2,31 | 1,71 | 4,72 | 6,28 | 6,89 |
K/w verhouding | 46,9 | 62,3 | 61,5 | 83,1 | 30,1 | 22,6 | 20,6 |
Dividend per aandeel (€) | 2,85 | 2,15 | 2,18 | 1,50 | 4,20 | 5,60 | 6,20 |
Dividendrendement | 2,0% | 1,5% | 1,5% | 1,1% | 3,0% | 3,9% | 4,4% |
Tabel: Kerncijfers Besi, taxaties IEX
Advies en koersdoel
Dit rapport is een de gewenste bevestiging dat het herstel eindelijk begonnen is. De volgende vraag is hoe dat herstel in de cijfers eruit zal gaan zien. Hopelijk komt daar met de Q4 cijfers begin volgend jaar meer duidelijkheid over, hoewel het ook dan zeker niet definitief zal zijn. Maar dan is er al informatie van 2 kwartalen, dat is beter dan 1. Vooralsnog laat ik het koersdoel dan ook onveranderd op €165. Het advies blijft Buy.
Premiumactie van IEX
Ontvang 3 maanden professionele analyses en kooptips voor €24,95! Kijk voor meer informatie op https://premium.iex.nl/landing/premium-actie.aspx
Disclaimer IEX
Disclaimer: Laman heeft een longpositie in Besi.
Koersdoel en advies hebben betrekking op een periode van 12-18 maanden. Dit artikel mag niet worden beschouwd als professioneel beleggingsadvies. Voor meer informatie, zie de volledige disclaimer.
Nieuwste artikelen
Thought Starters
Aandelen
Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden.
De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De beloning van de auteur van dit artikel staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met zijn specifieke aanbevelingen of standpunten. Ondanks het feit dat Saxo Nederland alle zorgvuldigheid in acht neemt bij het samenstellen en onderhouden van deze pagina's, en daarbij gebruik maakt van bronnen die betrouwbaar geacht worden, kan Saxo Nederland niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de geboden informatie. Indien u zonder verificatie of advies gebruikmaakt van de verstrekte informatie, doet u dat voor eigen rekening en risico. Aan de informatie op deze pagina's kunnen geen rechten worden ontleend. Saxo Nederland is een handelsnaam van Saxo Bank A/S. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden. Meer informatie over de specifieke productrisico’s kunt u lezen op de productpagina’s.