Waarom Deutsche Telekom een betere belegging is dan KPN: Buy, Koers €29,20 Koersdoel €34, Upside 16% Risicorating: A Momentum: Zwak
Aandelen
StockWatch
Samenvatting: De afgelopen jaren leek de koers van Deutsche Telekom maar één richting op te kunnen gaan: omhoog. Sinds maart dit jaar is hier echter verandering in gekomen, zo daalde het aandeel vanaf de piek van 35 euro met 18%. Dat terwijl het bedrijf onderliggend sterk blijft presteren. Wij zien deze koerscorrectie als een mooie koopkans. In dit artikel leggen wij uit waarom.
Level: Enige ervaring
Dit artikel wordt u aangeboden door StockWatch en is origineel gepubliceerd op StockWatch.nl op 17 september 2025.
Let op: Saxo is niet verantwoordelijk voor content van derden.
Deutsche Telekom: Buy, Koers €29,20 Koersdoel €34, Upside 16% Risicorating: A Momentum: Zwak
Headlines
- Deutsche Telekom is een betrouwbare cashmachine
- Krimp Duitse thuismarkt enige minpunt
- Koersdoel als gevolg van zwakke dollar verlaagd van €35 naar €34
- Risicorating trekken we op van B naar A
- Bovengemiddelde positie van 5% tot 10% binnen de beleggingsportefeuille verantwoord
Oorzaken koersdaling Deutsche Telekom
De koersdaling van Deutsche Telekom kent twee duidelijke oorzaken. De eerste oorzaak is de zwakke dollar. De wereldreservemunt is dit jaar met 14% gezakt ten opzichte van de euro. Aangezien dochter T-Mobile US goed is voor 67% van het totale bedrijfsresultaat van Deutsche Telekom, is het bedrijf zeer gevoelig voor de schommelingen van de dollar. De dollardaling van 14% heeft immers een negatieve impact van 9% op het totale bedrijfsresultaat.
De tweede oorzaak is de toegenomen concurrentie in de Duitse thuismarkt. In het eerste halfjaar verloor Deutsche Telekom 27.000 breedbandklanten en steeg het bedrijfsersultaat met amper 2%. CEO Tim Höttges heeft al aangegeven dat de concurrentie toeneemt en dat er een reële kans is dat er in de Duitse markt een prijzenoorlog losbarst. Dit is een risico, omdat Duitsland goed is voor 23% van het totale bedrijfsresultaat.
Outlook gebaseerd op te gunstige wisselkoers
Ondanks dat Deutsche Telekom het in Duitsland moeilijk heeft, verhoogde het bedrijf recent zijn outlook voor 2025. Het management gaat nu uit van een EBITDA AL en vrije kasstroom van minimaal €45 miljard en €20 miljard. Dit betekent een stijging van de vrije kasstroom van circa 4%.
Wij achten deze outlook overigens niet haalbaar, omdat het management rekent met een EUR/USD-koers van 1,08. Ter vergelijking: de huidige wisselkoers bedraagt 1,18. Hoewel wij graag zouden zien dat het management zijn outlook baseert op een meer realistische wisselkoers, is het niet iets waar wij ons zorgen over maken.
De ontwikkeling van de dollar is simpelweg iets waar je als bedrijf geen vat op krijgt. Het ene jaar profiteert de onderneming van een stijgende dollar en het andere jaar zit het even tegen. Dit is allemaal niet schokkend. Sterker nog: sinds de introductie van de euro in 2002 is het valutapaar per saldo stabiel gebleven.
Schuldniveau op gewenst niveau, fors meer dividend op komst
De dollardaling kent voor Deutsche Telekom overigens niet alleen maar nadelen. De schuld van het bedrijf staat namelijk grotendeels uit in dollars. Hoe zwakker de dollar, hoe lager de schuld in euro’s.
Dit bleek ook uit de halfjaarcijfers. De nettoschuldpositie daalde op jaarbasis met ruim 6% tot €126,5 miljard en daarmee kwam de schuldgraad voor het eerst sinds jaren uit binnen de gewenste bandbreedte van 2,25-2,75x EBITDA.
Deutsche Telekom kan verrassen met dividend en aandeleninkoop
De verbeterde balans in combinatie met de hoge vrije kasstroom van circa €19 miljard geeft het management van Deutsche Telekom de financiële ruimte om de komende jaren fors meer dividend uit te keren. Momenteel bedraagt het dividendrendement 3,4% en koopt het bedrijf dit jaar circa 1,8% van het totaal aantal uitstaande aandelen in, wat een shareholders yield impliceert van 5,2%.
Het is onze verwachting dat de shareholders yield bij een gelijkblijvende beurskoers stijgt naar 7% in 2027. De vrije kasstroom is ruim voldoende voor een extra aandeleninkoopprogramma, alleen kiest het management tot dusver voor het uitbreiden van het belang in T-Mobile US.
Een beslissing die de laatste jaren overigens uitstekend heeft uitgepakt. De afgelopen vijf jaar is het aandeel T-Mobile US met ruim 114% gestegen. Desalniettemin zien beleggers liever een dividendverhoging of extra aandeleninkoopprogramma. Dus mocht het management de koers omhoog willen stuwen, dan moet het voor deze laatste optie kiezen.
Deutsche Telekom ten onrechte fors goedkoper dan KPN
Na de recente koersdaling is de waardering van Deutsche Telekom gedaald tot 13 keer de getaxeerde winst over boekjaar 2026 en het kasstroomrendement loopt volgend jaar op tot 15,4%. Ter vergelijking: KPN handelt tegen 16 keer de verwachte winst en kent een kasstroomrendement van slechts 6%.
Het moge duidelijk zijn dat het aandeel KPN fors duurder is dan Deutsche Telekom. Dit is opvallend, omdat laatstgenoemde met een market cap van €142 miljard ruim 9 keer zo groot is als KPN, betere groeivooruitzichten kent en daarnaast een beter trackrecord kan overleggen op de beurs. Voor ons is de keuze dan snel gemaakt.
Koersdoel omlaag van €35 naar €34
We zien ons echter wel genoodzaakt om het koersdoel voor Deutsche Telekom met €1 te verlagen tot €34. Dit zit hem in de zwakke dollar die tot uiting komt in lagere winst- en kasstroomtaxaties in euro’s. Feit blijft dat ons koersdoel ruim 16% boven de huidige beurskoers van €29,20 ligt.
| Deutsche Telekom | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| Omzet (€ mln) | 111,970 | 115,800 | 117,420 | 120,270 | 124,060 |
| Ebitda AL adjusted (€ mln) | 40,497 | 43,000 | 44,000 | 43,500 | 44,800 |
| Ebitamarge | 36.2% | 37.1% | 37.5% | 36.2% | 36.1% |
| Vrije kasstroom (€ mln) | 16,141 | 19,156 | 19,200 | 21,450 | 22,500 |
| Cash flow yield | 14.9% | 13.4% | 13.5% | 15.4% | 16.5% |
| Nettowinst (€ mln) | 7,940 | 9,397 | 9,704 | 10,614 | 11,648 |
| Winst per aandeel (€) | 1.60 | 1.90 | 2.00 | 2.22 | 2.49 |
| K/W | 13.6 | 15.2 | 14.6 | 13.1 | 11.7 |
| Netto schuld (€ mln) (incl leases) | 132,279 | 137,327 | 126,535 | 115,200 | 106,000 |
| Nettoschuld ratio | 2.8 | 2.8 | 2.6 | 2.2 | 2.0 |
| Dividend per aandeel (€) | 0.77 | 0.90 | 1.00 | 1.15 | 1.30 |
| Dividend yield | 3.5% | 3.1% | 3.4% | 3.9% | 4.5% |
| Aandeleninkoop (€ mln) | 0 | 2000 | 2500 | 3000 | 3500 |
| Buyback yield | 0.0% | 1.4% | 1.8% | 2.2% | 2.6% |
| Shareholders yield | 3.5% | 4.5% | 5.2% | 6.1% | 7.0% |
Taxaties LSEG consensus
Koersmomentum verslechterd
Het koersmomentum van Deutsche Telekom is de afgelopen maanden volledig gedraaid. Waar het aandeel steevast een zeer sterk momentum kende, is er nu sprake van een zwak momentum. Dit vanwege het feit dat deze belegging met een verlies van 10% over de afgelopen zes maanden, zowel slechter presteert dan de brede Stoxx Europe 600 (+3%) als de Europese telecomsector (+1%).
Deutsche Telekom opnieuw koopwaardig
Hoewel Deutsche Telekom onderliggend solide presteert en opereert in een van de meest anticyclische businesses ter wereld - crisis of niet, we betalen immers gewoon onze telefoon- en internetrekening - is duidelijk geworden dat het aandeel ook fors kan dalen.
Wij maken van deze koersdaling gebruik om het aandeel opnieuw op de kooplijst te zetten. Daarnaast trekken we als gevolg van de gedaalde schuldpositie onze risicorating op van B naar A. Dit betekent dat Deutsche Telekom een laag risicoprofiel heeft. Een laag risicoprofiel in combinatie met een opwaarts potentieel van 16% is in de regel voldoende voor een Strong Buy rating.
We kiezen deze keer echter voor een Buy-rating en dat zit ‘m in het zwakke koersmomentum. Desalniettemin zijn we van mening dat een bovengemiddelde positie van 5% tot 10% in de beleggingsportefeuille verantwoord is. Wij overwegen eveneens om onze weging van Deutsche Telekom in de StockWatch aandelenportefeuille op korte termijn te vergroten.
Disclaimer: Niels Koerts heeft een longpositie in Deutsche Telekom.
Dit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Koersdoelen zijn gebaseerd op een horizon van zes tot achttien maanden. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.
Nieuwste artikelen
Thought Starters
Thought Starters
Thought Starters
Pas op voor Pump & Dump: zo herkent u de signalen & dit kunt u doen
Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden.
De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De beloning van de auteur van dit artikel staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met zijn specifieke aanbevelingen of standpunten. Ondanks het feit dat Saxo Nederland alle zorgvuldigheid in acht neemt bij het samenstellen en onderhouden van deze pagina's, en daarbij gebruik maakt van bronnen die betrouwbaar geacht worden, kan Saxo Nederland niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de geboden informatie. Indien u zonder verificatie of advies gebruikmaakt van de verstrekte informatie, doet u dat voor eigen rekening en risico. Aan de informatie op deze pagina's kunnen geen rechten worden ontleend. Saxo Nederland is een handelsnaam van Saxo Bank A/S. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden. Meer informatie over de specifieke productrisico’s kunt u lezen op de productpagina’s.