Samenvatting: ASML is door met vierdekwartaalcijfers die alle hokjes groen afvinken. De orderintake is adembenemend, High N/A zet grote stappen en ASML scherpt intern aan. Desondanks is ASML meer dan priced-for-perfection en zelfs voor langetermijnbeleggers niet interessant meer. Een analyse van StockWatch.
Level: Enige ervaring
Dit artikel is opgesteld door StockWatch en is origineel gepubliceerd op StockWatch.nl op 28 januari 2026. Saxo Bank verstrekt het uitsluitend als informatie en geeft geen beleggingsadvies. De meningen, koersdoelen en verwachtingen zijn die van de auteur en worden niet door Saxo onderschreven. Beleggen brengt risico’s met zich mee; de waarde van beleggingen kan fluctueren. Als klant van Saxo handelt u op execution‑only basis en bent u zelf verantwoordelijk voor uw beleggingsbeslissingen. Voor eventuele belangenconflicten of gebruikte methodologieën verwijzen wij naar (het artikel van) StockWatch.
Let op: Saxo is niet verantwoordelijk voor content van derden.
Dit betreft een marketinguiting.
ASML is door met vierdekwartaalcijfers die alle hokjes groen afvinken. De orderintake is adembenemend, High N/A zet grote stappen en ASML scherpt intern aan. Verder kwam TSMC, een dag na onze vooruitblik van twee weken geleden, met een baanbrekende verhoging van het investeringsbudget. Desondanks is ASML meer dan priced-for-perfection en zelfs voor langetermijnbeleggers niet interessant meer.
Het is een grote bom van goed nieuws die vanochtend afging in Veldhoven. We beginnen met de vierdekwartaalcijfers, die boven het midden van ASML’s outlook uitkwamen. Geholpen door omzetrealisatie van twee High N/A machines, steeg de kwartaalomzet naar ruim €9,7 miljard (+5%). De brutomarge kwam uit op 52,2% en de vrije kasstroom bedroeg €11 miljard. Bijna de gehele vrije kasstroom over 2025 kwam afgelopen kwartaal binnen.
In het kort zijn de resultaten degelijk doch niet overweldigend. Wat wel overweldigt, is de orderintake van €13,2 miljard. Dit zijn orders voor nieuwe systemen en omzet uit onderhoud en upgrades komt daar nog bovenop. Een dergelijke orderintake onderstreept het commentaar van CEO Christophe Fouquet dat klanten meer vertrouwen hebben in de duurzaamheid van de vraag naar AI-rekenkracht. Dit is in lijn met het verhaal van TSMC.
Meer dan de helft van de orders komt vanuit de geheugenmarkt. De vraag naar snel geheugen voor AI-toepassingen is ijzersterk. Het is nu al duidelijk dat er nog minstens een jaar een capaciteitstekort is in deze markt. De nieuwste geheugenchips vereisen ook nog eens een hogere lithografie-intensiteit binnen het productieproces. Oftewel: er zijn meer machines van ASML nodig om hetzelfde aantal geheugenchips te maken.
De ontwikkelingen rond AI stuwen de vraag naar EUV-machines, omdat er in dit stadium meer geavanceerde chips nodig zijn. Vervolgens wordt de stap naar High N/A volumeproductie kleiner. TSMC is de ontwikkeling van hun nieuwste productieproces (2nm) al aan het versnellen vanwege aanstormende vraag vanuit mobiele AI-applicaties en High Performance Computing (AI-datacenter chips). Intel doet een poging hier aan te haken.
Wat betreft omzet uit China verwacht CFO Roger Dassen dat het omzetaandeel terugzakt naar 20% tegenover 33% afgelopen jaar. Meer omzet uit EUV-machines en systemen voor metrologie & inspectie overcompenseren dit. Voor 2026 rekent ASML op een omzet van €34-39 miljard. Het midden van die bandbreedte (€36,5 miljard) ligt ruim boven de laatste analistenconsensus (€35 miljard).
Ten opzichte van onze laatste waardebepaling hebben we dus twee positieve datapunten die in het verlengde van elkaar liggen, te weten: het fors verhoogde investeringsbudget van TSMC en de outlook van ASML voor het lopende jaar. Een paar maanden geleden ging ASML nog uit van “geen krimp in 2026” en inmiddels wijst de outlook op dubbelcijferige groei. De outlook voor 2030 (€44-60 miljard) heeft ASML echter niet verhoogd.
In concreto verhogen wij de verwachtingen voor dit jaar in lijn met de outlook van ASML en laten we onze overige groeiverwachtingen ongemoeid. We komen in 2030 dan precies uit aan de uiterste bovenkant van waar ASML op mikt (€60 miljard). Het vereiste rendement van 11,7% laten we ongemoeid en we benadrukken dat dit echt het minimale is voor een chipper. Ook al lijkt ASML nu zo’n vriendelijk aandeel, de koers kan ook keihard de andere kant op bewegen.
Zelfs met bovenstaande aannames, waar we letterlijk aan alle mogelijke touwtjes trekken, komen we niet verder dan een waarde per aandeel van €1.220. Daar trekken we een veiligheidsmarge van 10% af, wat resulteert in een koersdoel van €1100. De koersdoelverhoging van €1.000 naar €1.100 steunt vooral op de brute versnelling van TSMC. Dit koersdoel is berekend met de blik 18 maanden (!) vooruit.
| ASML | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| Omzet (€ mln) | 28,263 | 32,667 | 35,062 | 40,995 | 46,202 |
| Ebitda (€ mln) | 9,941 | 12,305 | 13,440 | 16,856 | 19,542 |
| Ebitda margin (%) | 35.2% | 37.7% | 38.3% | 41.1% | 42.3% |
| Vrije kasstroom (€ mln) | 9,101 | 11,028 | 9,258 | 11,206 | 13,851 |
| Cash flow yield | 3.6% | 2.2% | 1.9% | 2.3% | 2.9% |
| Nettowinst (€ mln) | 7,572 | 9,609 | 10,432 | 13,088 | 15,207 |
| Winst per aandeel (€) | 19.24 | 24.83 | 27.24 | 34.44 | 40.34 |
| K/W | 33.5 | 51.6 | 46.7 | 36.9 | 31.5 |
| Netto schuld (€ mln) | -9,059 | -10,613 | -9,489 | -13,133 | -23,685 |
| Nettoschuldratio | -0.9 | -0.9 | -0.7 | -0.8 | -1.2 |
| Dividend per aandeel (€) | 6.40 | 7.50 | 8.09 | 9.50 | 11.02 |
| Dividend yield | 1.0% | 0.6% | 0.6% | 0.7% | 0.9% |
| Aandeleninkoop | 500 | 5950 | 4800 | 4800 | 3400 |
| Buyback yield | 0.2% | 1.2% | 1.0% | 1.0% | 0.7% |
| Shareholders yield | 1.2% | 1.8% | 1.6% | 1.7% | 1.6% |
Taxaties LSEG consensus
Samengevat is alles wat ASML vandaag te melden had positief voor beleggers, maar de koers is te ver doorgeraasd om daar naar nu nog van te profiteren. Sterker nog, voor bestaande aandeelhouders biedt het koersmomentum gelegenheid om een deel van de winst veilig te stellen. We handhaven de Hold-rating louter vanwege het ijzersterke momentum en omdat het bedrijf maar niet stopt met positief verrassen.
Als kers op de taart kondigt ASML vandaag een nieuw aandeleninkoopprogramma van €12 miljard aan voor de komende drie jaar. Verder scherpt het bedrijf intern de focus op innovatie aan, wat helpt om toch maar wat stukken vast te houden. Dat valt met de huidige outlook voor 2030 alleen niet te onderbouwen. Beleggers zijn dus gewaarschuwd dat de huidige koers een verwachting impliceert die boven die van ASML ligt.
Disclaimer: Paul Weeteling heeft een longpositie in ASML.
Dit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Koersdoelen zijn gebaseerd op een horizon van zes tot achttien maanden. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.
Aandelen
Investment Strategist
Thought Starters
Saxo Nederland
Aandelen
Saxo Nederland
Aandelen
Investment Strategist
Aandelen
Saxo Nederland
Aandelen
Thought Starters
Saxo Nederland
Aandelen
Saxo Nederland
Handelen in aandelenopties
Investor Coach SaxoAcademy
Analyse van DeAandeelhouder.nl
Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden.
De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De beloning van de auteur van dit artikel staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met zijn specifieke aanbevelingen of standpunten. Ondanks het feit dat Saxo Nederland alle zorgvuldigheid in acht neemt bij het samenstellen en onderhouden van deze pagina's, en daarbij gebruik maakt van bronnen die betrouwbaar geacht worden, kan Saxo Nederland niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de geboden informatie. Indien u zonder verificatie of advies gebruikmaakt van de verstrekte informatie, doet u dat voor eigen rekening en risico. Aan de informatie op deze pagina's kunnen geen rechten worden ontleend. Saxo Nederland is een handelsnaam van Saxo Bank A/S. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden. Meer informatie over de specifieke productrisico’s kunt u lezen op de productpagina’s.