Nvidia koerst hoger na opnieuw sterke winstcijfers
Aandelen 6 minuten leestijd
Samenvatting: Nvidia blijft profiteren van de enorme AI-vraag en verhoogt opnieuw de verwachtingen. Toch verschuift de aandacht steeds meer naar marges, kasstromen en de vraag hoe lang dit groeitempo vol te houden is.
Dit artikel betreft een marketinguiting.
Tijdens het earnings seizoen, of winstseizoen, maken bedrijven hun financiële resultaten bekend en lichten ze hun laatste strategieën toe. Zo krijgen we inzicht in de cijfers maar ook in hoe bedrijven van plan zijn om nieuwe uitdagingen aan te pakken. Kijk in het thema 'Winstseizoen op volle toeren' voor onze laatste inzichten en de kalender.
In het kort
- Opnieuw sterke cijfers én een hogere outlook: de omzet kwam 4,2% boven verwachting uit en de outlook voor Q3 lag ongeveer 4% boven de consensus. Nog opvallender: Nvidia verwacht voor boekjaar 2028 circa 70% omzetgroei, terwijl de markt tot dusver uitging van ongeveer 45%. De vraag blijft daarmee groter dan het aanbod.
- Marges en kasstroom worden belangrijker: duurdere geheugenchips kunnen de brutomarge de komende kwartalen terugbrengen van 75% richting 71 tot 72%. Tegelijkertijd daalde de vrije kasstroom met 56% ten opzichte van het vorige kwartaal.
- Goed nieuws voor de AI-keten, maar niet voor iedereen: vooral geheugenproducenten, netwerkbedrijven, chipverpakkers en leveranciers van energie-infrastructuur profiteren. Voor hyperscalers is het beeld gemengder: de AI-vraag blijft sterk, maar de investeringen lopen eveneens fors op.
Nvidia kwam opnieuw met cijfers die de verwachtingen overtroffen en verhoogde tegelijkertijd de vooruitzichten. Maar de grootste verrassing zat dit keer niet in de kwartaalcijfers zelf.
Tijdens de toelichting liet het management weten voor boekjaar 2028 ongeveer 70% omzetgroei te verwachten. Dat boekjaar valt grotendeels samen met kalenderjaar 2027. De markt rekende tot dusver op ongeveer 45%. Bovendien kan Nvidia momenteel naar eigen zeggen slechts ongeveer 70% van de totale vraag bedienen. Het probleem is dus voorlopig niet een gebrek aan klanten, maar een gebrek aan voldoende capaciteit.
Dat is een krachtig signaal tegen de gedachte dat de investeringsgolf in AI-infrastructuur al dicht bij zijn piek zit. Maar met een beurswaarde van meer dan $5 biljoen is alleen sterke vraag niet langer voldoende. Marges, kasstromen en uiteindelijk het rendement dat Nvidia's klanten op hun investeringen behalen, worden steeds belangrijker voor het vervolg van het verhaal. (Nvidia IR - d.d 26 augustus)
De omzet steeg in het afgelopen kwartaal met 106% op jaarbasis, terwijl de aangepaste operationele winst met 124% toenam. Ook de omzet bij hyperscalers werd meer dan verdubbeld en de brutomarge kwam uit op 75%.
Het duidelijkste minpunt zat bij de vrije kasstroom. Die kwam uit op $21,3 miljard en daalde fors ten opzichte van het voorgaande kwartaal, al lag deze nog altijd 59% hoger dan een jaar geleden. (Nvidia IR - d.d 26 augustus)
De vraag wordt niet alleen groter, maar ook breder
De omzet uit datacenters kwam uit op $89 miljard en vertegenwoordigt inmiddels meer dan 92% van de totale omzet van Nvidia.
Binnen deze divisie steeg de omzet bij hyperscalers met 13% ten opzichte van het vorige kwartaal naar $48,7 miljard. Opvallender was de groei bij AI-cloudbedrijven, industriële klanten en andere ondernemingen. Daar steeg de omzet met 25% naar $40,3 miljard. (Nvidia IR - d.d 26 augustus)
Dat is belangrijk. De groei van Nvidia leunt niet langer uitsluitend op een handvol Amerikaanse technologiereuzen. Ook AI-bedrijven, overheidsprojecten, industriële ondernemingen en andere zakelijke klanten worden steeds belangrijker.
Van echte diversificatie buiten AI is nog geen sprake. Vrijwel alles draait nog steeds om AI-infrastructuur. Maar Nvidia wordt wel minder afhankelijk van de investeringsbeslissingen van vier of vijf hyperscalers.
De grootste verrassing kwam tijdens de earnings call
Misschien wel het belangrijkste cijfer kwam pas tijdens de toelichting op de kwartaalcijfers. Nvidia verwacht voor boekjaar 2028 een omzetgroei van ongeveer 70%. De markt ging volgens de aangeleverde analyse tot dusver uit van circa 45%.
Daarnaast gaf Nvidia aan momenteel slechts ongeveer 70% van de vraag te kunnen bedienen. De beperking zit dus nog altijd aan de aanbodkant.
Dat veranderde ook de discussie over wanneer Nvidia zijn piek bereikt. Een kwartaalomzet van $108 miljard, zoals Nvidia voor Q3 verwacht, lijkt ineens een stuk minder op het einde van de cyclus als het bedrijf volgend boekjaar daadwerkelijk in de buurt van 70% groei kan komen.
Rubin komt eraan
Ook rond de nieuwe Vera Rubin-architectuur was er goed nieuws. Nvidia begon begin augustus met de eerste leveringen en bouwde de voorraden op van $25,8 miljard naar $31,6 miljard om zich voor te bereiden op de verdere distributie.
Dat vermindert een belangrijk risico. Nvidia probeert namelijk vrijwel direct na de enorme opschaling van Blackwell en Blackwell Ultra alweer over te stappen naar een nieuwe generatie chips. Tot dusver zijn er geen duidelijke signalen dat klanten hun bestellingen uitstellen omdat ze liever op Rubin wachten.
Maar een productie opstarten komt niet zonder risico's. De komende twee kwartalen worden daarom belangrijk. Beleggers kunnen onder andere letten op:
- beschikbaarheid van HBM4-geheugen;
- integratie van complete AI-systemen;
- capaciteit voor geavanceerde chipverpakking;
- beschikbaarheid van netwerken, stroom en koeling;
- en de snelheid waarmee klanten de systemen daadwerkelijk kunnen installeren en gebruiken.
Het risico van een tijdelijke groeivertraging tijdens de productovergang is kleiner geworden, maar niet verdwenen.
China zit niet in de verwachtingen
China leverde minder dan 1% van Nvidia's Data Center-omzet en het bedrijf rekent in zijn outlook voor Q3 opnieuw op geen Data Center-omzet uit China. (Nvidia IR - d.d 26 augustus)
Dat betekent dat de omzetverwachting van $108 miljard niet afhankelijk is van versoepelingen van Amerikaanse exportbeperkingen. Mocht Nvidia in de toekomst weer betekenisvolle omzet in China kunnen boeken, dan zou dat dus boven op de huidige verwachtingen kunnen komen.
Op langere termijn zit daar tegelijkertijd een risico. Hoe langer Nvidia beperkt aanwezig is in China, hoe meer ruimte Chinese bedrijven krijgen om eigen AI-chips en software-ecosystemen te ontwikkelen. Zelfs als de beperkingen later worden versoepeld, is het niet vanzelfsprekend dat Nvidia al dat marktaandeel eenvoudig terugwint.
De brutowinstmarge wordt de nieuwe test
Misschien wel het belangrijkste discussiepunt na deze cijfers is de brutomarge.
Nvidia behaalde in Q2 een brutomarge van 75%, maar verwacht voor Q3 ongeveer 74%. Vervolgens kan de marge in het kwartaal dat eindigt in januari dalen richting 71 tot 72%, waarna Nvidia voor volgend boekjaar rekent op stabilisatie rond 72 tot 73%. (Nvidia IR - d.d 26 augustus)
De belangrijkste oorzaak zijn de sterk gestegen prijzen van geheugenchips. Nvidia is van plan om de prijzen van bepaalde toekomstige systemen te verhogen, maar de huidige hogere kosten komen eerder binnen dan dat die volledig aan klanten kunnen worden doorberekend.
De positieve uitleg is dat de druk op de marges juist wordt veroorzaakt door de enorme vraag naar AI. De vraag naar geheugenchips is zo groot dat prijzen oplopen, terwijl Nvidia voldoende prijszettingsmacht heeft om uiteindelijk een belangrijk deel daarvan door te berekenen. De iets lagere marges worden bovendien ruimschoots gecompenseerd door de sterke omzetgroei.
De negatieve kant is dat Nvidia's uitzonderlijk hoge winstgevendheid steeds meer op de proef wordt gesteld door duurdere onderdelen, complexere systemen en hogere productiekosten.
Kortom
Nvidia neemt met deze cijfers voorlopig een belangrijke zorg weg: de vraag naar AI-infrastructuur lijkt nog niet af te zwakken. Rubin wordt uitgerold en de vraag is nog altijd groter dan wat Nvidia kan leveren.
De volgende test wordt of Nvidia zijn uitzonderlijk hoge marges voldoende kan beschermen en de vrije kasstroom weer harder kan laten meegroeien met de winst.
Tegelijkertijd moeten Nvidia's grootste klanten laten zien dat hun snel oplopende AI-investeringen uiteindelijk voldoende rendement opleveren.
Voor Nvidia en de rest van de AI-markt is de vraag daarmee niet langer of er groei is, maar hoeveel winst en kasstroom er uiteindelijk van die groei overblijft.
Disclaimer: zowel Saxo als de auteur hebben geen long of short positie in een van de genoemde aandelen van meer dan 0,5% van de marktkapitalisatie.
Wist u dat u meer uit uw Saxo-rekening kunt halen met Securities Lending?
Met Securities Lending kunt u namelijk een vergoeding ontvangen voor het uitlenen van uw aandelen en andere posities die u al in uw portefeuille heeft. Meer weten over de risico’s van het uitlenen van effecten en de zekerheden die we u bieden? Kijk op onze speciale pagina over Securities Lending voor meer informatie over de werking en hoe u deze service activeert.
Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden.
De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De beloning van de auteur van dit artikel staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met zijn specifieke aanbevelingen of standpunten. Ondanks het feit dat Saxo Nederland alle zorgvuldigheid in acht neemt bij het samenstellen en onderhouden van deze pagina's, en daarbij gebruik maakt van bronnen die betrouwbaar geacht worden, kan Saxo Nederland niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de geboden informatie. Indien u zonder verificatie of advies gebruikmaakt van de verstrekte informatie, doet u dat voor eigen rekening en risico. Aan de informatie op deze pagina's kunnen geen rechten worden ontleend. Saxo Nederland is een handelsnaam van Saxo Bank A/S. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden. Meer informatie over de specifieke productrisico’s kunt u lezen op de productpagina’s.