Meer tegenwind voor groene aandelen door aanhoudende hoge rente
Aandelen 5 minuten leestijd
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
Samenvatting: Aandelen die gerelateerd zijn aan de groene transitie behoren tot de slechtst presterende aandelen dit jaar, omdat de hogere rente blijft drukken op dit thema en beleggers meer geïnteresseerd zijn in AI- en defensieaandelen. We bespreken ook de sector elektrische voertuigen, waaronder het resultaat van NIO voor het vierde kwartaal van morgen.
Belangrijkste punten:
- Groene aandelen presteren nog steeds ondermaats: Ondanks verwachtingen van een opleving in 2023, zijn groene aandelen (inclusief hernieuwbare energie en elektrische voertuigen) year-to-date aanzienlijk gedaald.
- Hogere rente: Maken groene projecten minder winstgevend vanwege hun kapitaalintensieve aard.
- Lagere aardgasprijzen: Verminderen de economische prikkel om over te schakelen op hernieuwbare energie.
- Meer aandacht voor defensie-uitgaven: Leid de aandacht van investeerders af van groene sectoren.
- Nog steeds sterke groei van EV: De verkoop van EV's groeit nog steeds aanzienlijk, met leveringen die in Q4 2023 met 37% YoY stegen, terwijl er uitdagingen blijven zoals hogere rentetarieven.
- NIO winst: Zal naar verwachting morgen Q4 earnings rapporteren. Analisten verwachten omzetgroei maar aanhoudend verlies. Lagere leveringen dan andere Chinese EV-fabrikanten in Q4. Focus zal liggen op operationele verliezen en gebrek aan nieuwe modellen.
Dit jaar had het comebackjaar moeten worden voor groene aandelen
Sinds de grondstoffen na de Covid-vaccins stegen en de inflatie vervolgens steeg naar de hoogste niveaus sinds de jaren 1970, staan groene aandelen onder druk. Dit jaar had het hersteljaar moeten zijn, omdat de markt aan het begin van het jaar agressief rekening hield met meerdere renteverlagingen (zeven op het hoogtepunt). Maar door de hardnekkige inflatie en een robuuste economie is de markt van gedachten veranderd en voorspelde slechts 3-4 renteverlagingen en deze verandering van verhaal is negatief geweest voor groene aandelen. Een op hol geslagen koorts in crypto, halfgeleiders en AI, defensie en cyberbeveiliging heeft ook niet geholpen.
Onze drie themamanden voor groene aandelen, groene transformatie, hernieuwbare energie en energieopslag, zijn alle drie met meer dan 13% gedaald op jaarbasis, vergeleken met de mandjes voor halfgeleiders en defensie die in dezelfde periode met 16% en 14% zijn gestegen. Tesla-aandelen zijn 18% gedaald op jaarbasis. Geen wonder dat Elon Musk droomt over AI en robotica nu hij tot de conclusie is gekomen dat EV's een rode oceaan zullen worden. Om het nog erger te maken voor de groene segmenten in de aandelenmarkt, is de wereldwijde energiesector (die wordt gedomineerd door olie- en gasbedrijven) met 2% gestegen year-to-date.
De belangrijkste oorzaak van deze slechte prestatie is de hoge rente en de lagere aardgasprijzen. De groene transitie is een van de meest kapitaalintensieve sectoren van de economie en hoge rentetarieven maken veel groene projecten minder winstgevend. Hoewel de groene transitie nog steeds prioriteit zal krijgen, heeft de defensieagenda, vooral in Europa, het voortouw genomen wat betreft politieke aandacht en met het sterke momentum in defensieaandelen toont de markt meer interesse in Rheinmetall (Duitse militaire fabrikant) dan Orsted (offshore windontwikkelaar).
Groei EV vertraagt, maar bereikt nog steeds 37% YoY in Q4
Een van de belangrijkste sectoren in de groene transitie is de industrie voor elektrische voertuigen (EV). We volgen 16 autofabrikanten op de voet die hun verkoop van batterij-elektrische voertuigen (soms ook volledig elektrisch genoemd) op een transparante manier publiceren. Deze 16 EV-fabrikanten leverden 2 miljoen BEV's in het vierde kwartaal van 2023, een stijging van 37% op jaarbasis, waardoor het cumulatieve aantal leveringen van BEV's onder deze EV-fabrikanten sinds het eerste kwartaal van 2020 op 14,6 miljoen kwam. De grootste BEV-fabrikant is nu BYD, dat Tesla voor de allereerste keer inhaalde, en Volkswagen behoudt nog steeds zijn derde positie met Li Auto en BMW in een nek-aan-nekrace voor de vierde plek.
Deze 14,5 miljoen BEV's hebben de vraag naar olie verminderd met 0,4 Mb/d (miljoen vaten per dag) die er anders vandaag zou zijn geweest. Vergeleken met een wereldwijde vraag naar olie van ongeveer 100 Mb/d is dit nog steeds een klein aantal, maar we verwachten dat deze cumulatieve vermindering van de vraag naar olie zal oplopen tot 1 Mb/d tegen Q4 2025. Tegen het vierde kwartaal van 2026 zal de EV-industrie een extra jaarlijkse vermindering van 0,5 Mb/d bereiken. Met de Wet van Wright en schaalvoordelen zullen de productiekosten voor EV's blijven dalen en over een paar jaar zal het voor consumenten in ontwikkelde landen geen zin meer hebben om een benzineauto te kopen in plaats van een BEV, tenzij er specifieke behoeften zijn om rekening mee te houden. De Wet van Wright alleen al schat dat tegen het vierde kwartaal van 2026 de productiekosten van een nieuwe BEV met 36% zullen zijn gedaald. Maar omdat de lithium-ion batterij een groot deel van de totale kosten uitmaakt en de lithiumcarbonaatprijzen nog steeds volatiel zijn, is de geschatte kostenverlaging inclusief de batterijkosten met een grote onzekerheid omgeven.
Net als bij de groene transitieaandelen in energie, heeft de EV-industrie een vertraging van de vraag ondervonden door hogere rentetarieven en de intense concurrentie van Chinese EV-fabrikanten die eindelijk doorgebroken zijn in de auto-industrie omdat de assemblage van een EV minder complex is dan die van een traditionele auto met verbrandingsmotor. Fisker, een nieuwkomer op het gebied van EV's, heeft onlangs gezegd dat het geld op zou kunnen raken en streeft naar een partnerschap met Nissan. NIO, een Chinese EV-fabrikant, heeft ook gewaarschuwd dat het meer kapitaal nodig heeft om door te gaan. De auto-industrie, of die nu op benzine of batterijen rijdt, is nog steeds dezelfde kapitaalintensieve bedrijfstak met lage marges die het altijd is geweest.
NIO-inkomsten: Focus op operationele verliezen en gebrek aan nieuwe EV-modellen
NIO zal naar verwachting morgen voor opening van de Amerikaanse markt de winst over het vierde kwartaal bekendmaken. Analisten verwachten een omzet van CNY 16,8 miljard, een stijging van 5% op jaarbasis, en een aangepaste winst per aandeel van -2,70, een verbetering ten opzichte van -3,61 een jaar geleden. NIO leverde 50.045 BEV's in Q4 2023 en bleef daarmee achter bij andere Chinese EV-makers zoals XPeng en Li Auto met respectievelijk 60.158 en 131.805 geleverde BEV's in Q4 2023.
NIO hield zijn prijzen stabiel in het vierde kwartaal, terwijl veel anderen, waaronder Tesla en BYD, hun prijzen verlaagden, wat waarschijnlijk bijdroeg aan de daling van 10% QoQ in leveringen in het vierde kwartaal. De brutomarge zal naar verwachting verbeteren omdat de batterijkosten dalen en de personeelsreductie van 10% zou moeten leiden tot betere operationele cijfers, hoewel de EV-maker nog steeds geld verliest. Analisten die het aandeel volgen, zijn ook nerveus over het gebrek aan nieuwe EV-modellen en daarom zullen de vooruitzichten en de visie van het bedrijf op zijn kapitaalpositie onder de loep worden genomen.
Recente opmerkingen over aandelen
Equities
Here we go again, the bubble fever is back!
EquitiesEarnings Watch: Salesforce, Snowflake, and Leonardo
EquitiesNvidia earnings: Generative AI has reached “tipping point”
EquitiesAll eyes on Nvidia earnings as AI boom reaches historic proportions
EquitiesEuropean top innovators: R&D intensity drives returns
EquitiesRecession and not inflation is the real equity killer
EquitiesThe boom in equities is coming to Japan, Arm sets new record on valuation
EquitiesAirbnb battles headwinds as fee hike may boost profits, can Airbus soar past Boeing?
EquitiesQ4 2023 earnings scorecard and Arm bonanza
Equities
Have US equities gone too far this time?
Equities
Earnings Watch: Busy week with focus on Caterpillar, Eli Lilly, and Siemens
EquitiesEarnings review: Apple, Amazon, and Meta
EquitiesWhat are the Fed’s possible considerations on rate cuts?
EquitiesEarnings review: Microsoft, Alphabet, AMD, and Novo Nordisk
Equities