Proximus houdt stand in eigen land, zicht op beterschap voor Proximus Global.

Proximus heeft geen dramatisch kwartaal achter de rug, maar ook geen kwartaal van de grote ommekeer. De Belgische kernactiviteit blijft stabiel, ondanks een markt waarin concurrentie (wie heeft het nog over Digi?) en prijsdruk nooit ver weg zijn, met groei in mobiel, internet en fiber. Alleen wordt dat verhaal overschaduwd door drie bekende pijnpunten: negatieve vrije kasstroom, een hogere schuld en aanhoudende druk bij Proximus Global.

Wat u moet weten

• De Belgische kernactiviteit houdt stand: Proximus blijft klanten winnen in mobiel, internet en fiber, ondanks een volwassen en competitieve markt.
• De onderliggende groepsomzet bleef in het tweede kwartaal nagenoeg stabiel op 1,53 miljard euro, maar de onderliggende EBITDA daalde met 3,0%.
• Proximus Global blijft kwakkelen: de omzet daalde met 3,9% en de EBITDA viel met 34,9% terug tot 29 miljoen euro. Het management ziet positieve ontwikkelingen.
• De vrije kasstroom was negatief. De organische vrije kasstroom kwam in Q2 uit op -43 miljoen euro, terwijl de gerapporteerde vrije kasstroom -115 miljoen euro bedroeg.

De kasstroom is de zwakke plek

Op groepsniveau oogt het kwartaal vooral vlak. Proximus blijft draaien, maar zonder veel vaart. De omzet bleef ongeveer op peil, terwijl de winstgevendheid wat terrein verloor. Ook onderaan de resultatenrekening was er minder overschot dan een jaar eerder. Geen alarmsignaal, wel een teken dat de groep weinig marge heeft om tegenvallers op te vangen.

Vooral de vrije kasstroom springt in het oog. Dat is, kort gezegd, het geld dat overblijft nadat een bedrijf zijn kosten en investeringen heeft betaald. Met die vrije kasstroom kan een onderneming schulden afbouwen, dividend uitkeren, nieuwe investeringen doen of eventueel eigen aandelen inkopen. Bij Proximus kleurde die teller in het tweede kwartaal rood: organisch ging het om -43 miljoen euro, tegenover +31 miljoen euro een jaar eerder. Op gerapporteerde basis zakte de vrije kasstroom zelfs tot -115 miljoen euro.

Dat hoeft op korte termijn geen drama te zijn. Telecombedrijven investeren nu eenmaal zwaar in hun netwerken, en bij Proximus vraagt vooral de fiberuitrol veel kapitaal. Maar als de vrije kasstroom structureel negatief zou blijven, neemt het financiële risico voor beleggers toe. Dan moet het bedrijf zijn investeringen, dividend of balans meer financieren met bestaande cash, desinvesteringen of extra schuld. En net daar wringt het: de aangepaste netto financiële positie verslechterde van -3,568 miljard euro eind 2025 naar -4,174 miljard euro eind juni 2026. Voor een groep die al veel schulden torst, kan bijkomend lenen duurder worden en de financiële speelruimte verder beperken.

België blijft overeind, Proximus Global blijft wegen

Daar staat wel iets tegenover. Proximus is geen cyclisch bedrijf. Als telecomspeler haalt het een groot deel van zijn inkomsten uit abonnementen, waardoor de groep relatief goed zicht heeft op toekomstige omzet. In een volwassen Belgische markt, waar de grote groeisprongen normaal gezien achter de rug zijn, is het bovendien niet onbelangrijk dat Proximus nog altijd klanten weet aan te trekken. De binnenlandse omzet steeg in het tweede kwartaal met 1,1% op pro-formabasis en de EBITDA ging licht hoger. Vooral mobiel, internet en fiber bleven commerciële tractie tonen, met extra postpaidkaarten, internetklanten, convergente klanten en actieve fiberlijnen.

De zwakke plek blijft Proximus Global, de internationale tak van de groep. Daar blijft de omzet achteruitgaan en zakt ook de winstgevendheid stevig. De oorzaak ligt vooral bij oude activiteiten zoals sms- en spraakverkeer, die structureel minder opbrengen. Nieuwe digitale communicatiediensten moeten dat verlies op termijn opvangen, maar zover is het nog niet.

Het management ziet wel tekenen dat de neergang minder scherp wordt. Daarom vernauwt Proximus de verwachting voor Proximus Global naar 110 à 120 miljoen euro EBITDA voor heel 2026. Dat geeft beleggers iets meer houvast, maar nog geen echte reden om al van een ommekeer te spreken.

Fiber blijft de belofte, kasstroom de test

De echte strategische focus van Proximus blijft fiber. Eind juni passeerde het fibernetwerk 2,75 miljoen woningen en bedrijven, goed voor meer dan 43% van de bevolking. De samenwerking met Wyre en Telenet in Vlaanderen moet de uitrol in minder dichtbevolkte gebieden kapitaalefficiënter maken. In Wallonië nam Proximus Unifiber volledig over, wat volgens het bedrijf operationele en financiële synergieën moet opleveren.

Wie positief is over Proximus, zal vooral kijken naar de vraag of de piek in de investeringen dichterbij komt en of fiber later voor een betere kasstroom kan zorgen. Maar voorlopig blijft dat vooral een belofte. De cijfers tonen vandaag nog een negatieve vrije kasstroom en een hogere schuld. Bij sectorgenoten is dat contrast zichtbaar. KPN zit verder in de cyclus: de Nederlandse groep blijft fiber uitrollen, maar genereerde in de eerste jaarhelft al 329 miljoen euro vrije kasstroom en koppelt dat aan dividend en aandeleninkopen. Deutsche Telekom investeert eveneens zwaar in fiber en 5G, maar beschikt over een veel grotere kasstroommachine en combineert die investeringen met een groeiend dividend en een aandeleninkoopprogramma. Voor Proximus ligt de lat dus duidelijk: fiber moet niet alleen klanten opleveren, maar uiteindelijk ook zichtbaar meer cash.

Wat moet de belegger onthouden?

Proximus blijft operationeel overeind, maar financieel onder druk. De Belgische activiteiten tonen dat de groep nog altijd een defensieve basis heeft, met klantenwinst in mobiel, internet en fiber. Alleen volstaat dat voorlopig niet om het bredere plaatje overtuigend te maken.

Voor beleggers draait het verhaal daarom niet om de vraag of Proximus vandaag stabiel is, maar of die stabiliteit snel genoeg kan worden omgezet in duurzame vrije kasstroom. Zolang de kasstroom negatief blijft, de schuld oploopt en Proximus Global krimpt, blijft voorzichtigheid gerechtvaardigd. Fiber kan later waarde creëren, maar voorlopig moet Proximus vooral bewijzen dat die belofte ook in cash omzet.

Disclaimer: Dit materiaal betreft marketingcommunicatie en vormt geen beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling of aanbod tot het verrichten van transacties in financiële instrumenten. Beleggen in financiële instrumenten brengt risico’s met zich mee. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor toekomstige resultaten.