D’Ieteren: Belron presteert beter dan verwacht

Disclaimer: Dit materiaal is marketingcommunicatie en mag niet worden beschouwd als beleggingsadvies. Handelen in financiële instrumenten houdt risico’s in en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

Wat u moet weten

• Belron blijft de motor van D’Ieteren en deed beter dan verwacht. De specialist in autoruiten zag de omzet groeien, verbeterde zijn marges en trok de vrije kasstroom stevig hoger.
• D’Ieteren Automotive heeft het moeilijk. De verkoop van nieuwe voertuigen daalde, de marges kwamen onder druk en er werd een waardevermindering geboekt op de retailactiviteiten.
• De groep bevestigt de jaarverwachting. D’Ieteren mikt nog altijd op een lage tot middelhoog enkelcijferige groei van de aangepaste winst vóór belastingen, groepsaandeel.
• Ook PHE en TVH groeien verder. Beide activiteiten dragen positief bij, al blijft werkkapitaal een aandachtspunt bij de kasstroom.
• De beleggingscase blijft helder maar specifiek. Wie in D’Ieteren belegt, belegt vooral in Belron, met daaronder een reeks activiteiten die vandaag minder glans geven aan D’Ieterens verhaal.

It’s all about Belron

De halfjaarcijfers laten weinig ruimte voor twijfel: Belron bepaalt meer dan ooit het verhaal van D’Ieteren. De groep blijft officieel een familie van bedrijven, maar de halfjaarcijfers vertellen vooral één ding: de autoruitenspecialist is nog steeds het kroonjuweel van de investeringsgroep.

Beleggers willen natuurlijk vooral weten wanneer Belron naar de beurs gaat. Daarover geeft het persbericht geen nieuw concreet signaal. Geen timing, geen formele aankondiging, geen duidelijke hint.

Tegelijk tonen de cijfers waarom die vraag blijft terugkomen. Belron levert groei, margeverbetering en cash. D’Ieteren Automotive levert voorlopig vooral tegenwind. De Belgische autodistributie heeft last van lagere volumes, druk op de marges en zwakkere retailprestaties.

De cijfers in een kleine versnelling

De groepscijfers ogen degelijk. De aangepaste winst vóór belastingen steeg met 6,6% tot €482,4 miljoen. De omzet bleef met €6,09 miljard nagenoeg stabiel: groei bij de meeste activiteiten werd afgeremd door de zwakkere autoverkoop en ongunstige wisselkoerseffecten. De trading cashflow steeg met 12,0% tot €539,0 miljoen, wat toont dat de onderliggende activiteiten nog altijd flink wat cash binnenbrengen. Volgens de groepssamenvatting kwam de vrije kasstroom licht negatief uit op -€4,1 miljoen. De Spaanse overnames van PHE drukten op de kasstroom, maar Belron ving veel op met een sterke stijging van zijn vrije kasstroom. Belron maakte veel goed: daar steeg de aangepaste winst vóór belastingen met 28,6% tot €308,2 miljoen, ruim boven de verwachting van €293,1 miljoen die Kepler Cheuvreux volgens ABM Financial News vooraf naar voren schoof. Bij D’Ieteren Automotive ging dezelfde maatstaf daarentegen met 66,6% omlaag tot €36,4 miljoen.

Belron blijft de sterspeler

Belron is vooral bekend van Carglass. Het is een wereldwijde speler in herstelling, vervanging en herkalibratie van autoruiten. Die laatste activiteit wordt steeds belangrijker, omdat moderne wagens vol sensoren zitten. Een nieuwe voorruit plaatsen is daardoor niet langer zomaar glas vervangen. Vaak moet ook de rijhulpsystemen opnieuw correct worden afgesteld.

Dat verklaart waarom beleggers uitkijken naar de beursgang van Belron. De omzet steeg in de eerste jaarhelft met 4,7% tot €3,57 miljard, of met 8,3% bij constante wisselkoersen. De organische groei bedroeg 7,3%. Het is een groei die wordt ondersteund door de toenemende technologische complexiteit van moderne voertuigen en de blijvende vraag naar herstel- en vervangingsdiensten.

Ook de kwaliteit van die groei valt op. Het aantal uitgevoerde jobs nam toe, maar Belron profiteerde ook van een gunstigere prijs- en productmix. De herkalibratiegraad steeg naar 52,1%, tegenover 45,9% een jaar eerder. Dat betekent dat meer voorruitvervangingen gepaard gaan met extra technische diensten.

De marges gingen bovendien omhoog. De aangepaste operationele marge steeg van 21,4% naar 23,0%. Belron groeit dus niet alleen in omzet en winst, maar ook in cash: de vrije kasstroom verdubbelde bijna tot €485,1 miljoen. Daar zit de echte kwaliteit van deze meevaller.

Belron blijft wel een stevig gefinancierd bedrijf. De nettoschuld bedroeg eind juni €8,34 miljard, al daalde de schuld licht tegenover eind 2025. De hefboom zakte van 4,5 keer naar 4,3 keer. Dat is nog altijd hoog, maar de richting is positief. Zolang Belron cash blijft genereren, blijft die balans beheersbaar. Als de groei of marges zouden verzwakken, wordt die schuld sneller een aandachtspunt.

Er is ook leven naast Belron

D’Ieteren Automotive, de historische autodistributieactiviteit in België, kende een moeilijke eerste jaarhelft. De Belgische markt voor nieuwe personenwagens daalde met 2,4%, maar D’Ieteren Automotive deed het zwakker dan de markt. Het aantal geleverde nieuwe voertuigen zakte met 8,3% en de omzet daalde met 10,8% tot €2,27 miljard.

PHE, de verdeler van auto-onderdelen, blijft beter rijden. De omzet steeg met 10,4% tot €1,61 miljard, geholpen door organische groei en overnames in Spanje. De aangepaste winst vóór belastingen steeg met 18,4% tot €106,8 miljoen. De keerzijde is de kasstroom: door overnames en hogere voorraden verbruikte PHE vrije kasstroom.

TVH, de specialist in onderdelen voor onder meer industriële en landbouwmachines, groeide eveneens. De omzet steeg met 5,3% tot €894,8 miljoen en de aangepaste winst vóór belastingen klom met 16,9% tot €44,2 miljoen. De marge stond wel wat onder druk door hogere kosten voor goederen en transport.

Moleskine blijft de kleinste en kwetsbaarste activiteit in de portefeuille. De omzet groeide licht tot €52,2 miljoen en het verlies vóór belastingen verkleinde, vooral dankzij lagere financiële kosten. Toch blijft dit voorlopig eerder een herstelverhaal dan een echte groeimotor.

De volgende CEO erft een Belron-dossier

De beleggingscase van D’Ieteren krijgt binnenkort een nieuwe CEO. Francis Deprez vertrekt, en dus verschuift de aandacht naar zijn opvolger. Die moet Belron op het juiste moment naar de beurs loodsen, maar tegelijk aantonen dat D’Ieteren meer is dan een verpakking rond zijn kroonjuweel. De halfjaarcijfers zetten die opdracht scherp. Belron groeit, verhoogt zijn marges en genereert cash. De autoverkoop staat onder druk, PHE en TVH groeien verder en alleen Moleskine blijft echt achter. Beleggers houden de opvolging bij D’Ieteren, en dus vooral Belron, nauw in de gaten. De lat voor de nieuwe CEO ligt hoog: de waarde van Belron zichtbaar maken zonder dat de rest van de groep uit beeld verdwijnt.