Bedrijfsresultaten Argenx: Na de opdoffer, blijft de beleggingscase overeind?

Disclaimer: Dit materiaal is marketingcommunicatie en mag niet worden beschouwd als beleggingsadvies. Handelen in financiële instrumenten houdt risico’s in en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Dit artikel is geschreven met behulp van AI.

Wat u moet weten

• Vyvgart blijft sterk groeien. Het stermedicijn leverde in het derde kwartaal ongeveer 1,7 miljard dollar omzet op. De nettowinst steeg tot ruim een half miljard dollar.
• De financiële buffer blijft aanzienlijk. Na de overname van Forte beschikt Argenx nog over 3,7 miljard dollar aan cash en kortlopende beleggingen.
• Nieuwe behandelingen bieden groeikansen, maar geen zekerheid. De stopgezette Sjögren-studie toont hoe snel een veelbelovende uitbreiding kan wegvallen.

Een tegenvaller, en nu?

Bijna 16% lager op één beursdag. Argenx kreeg op 8 oktober een stevige opdoffer nadat het een belangrijke studie met Vyvgart bij de ziekte van Sjögren stopzette. Een onafhankelijk comité concludeerde dat de behandeling het vooropgestelde onderzoeksdoel niet zou halen. Nieuwe veiligheidsproblemen waren er niet. De verwachte werkzaamheid volstond niet.

Dat hoort bij biotech, maar maakt de teleurstelling niet minder groot. Met Sjögren verdwijnt voorlopig een mogelijke groeimarkt. Tegelijk blijft Argenx een onderneming met een snelgroeiend medicijn, aanzienlijke financiële middelen en verschillende nieuwe studies. De kwartaalcijfers geven beleggers de kans om dat bredere plaatje opnieuw te bekijken.

Vyvgart blijft de motor

De verkoop van Vyvgart kwam in het derde kwartaal uit op ongeveer 1,7 miljard dollar, tegenover ruim 1,1 miljard dollar een jaar eerder. Ook tegenover het vorige kwartaal ging de verkoop verder vooruit. De nettowinst steeg van 344 miljoen naar 506 miljoen dollar. Argenx groeit dus niet alleen in omzet: er blijft ook meer winst over.

Die groei vraagt wel geld. De uitgaven voor onderzoek en ontwikkeling namen toe, net als de commerciële en algemene kosten. Daarin zitten dit kwartaal ook ongeveer 150 miljoen dollar aan kosten rond de overname van Forte. Ondanks die stevige investeringen in nieuwe behandelingen en de uitbreiding van de verkoop stijgt de winst dus verder.

Een goedgevulde kas

Argenx heeft ook de middelen om verder te investeren. Eind september beschikte het bedrijf over 3,7 miljard dollar aan cash en kortlopende beleggingen. Dat is minder dan eind vorig jaar, maar intussen ging ongeveer 2,1 miljard dollar naar de overname van Forte, na aftrek van de overgenomen cash. Ook na die aankoop blijft de financiële buffer aanzienlijk.

Daar staat een beperkte financieringslast tegenover. Op de laatst gepubliceerde volledige balans, van eind juni, stonden geen bank- of obligatieleningen. Wel had Argenx leaseverplichtingen en andere schulden, zoals openstaande leveranciersfacturen.

De kaspositie levert bovendien inkomsten op. Dit kwartaal boekte Argenx 45 miljoen dollar aan financiële inkomsten, tegenover 1 miljoen dollar aan financiële kosten. Dat is een aanvulling op de winst, al blijft de verkoop van geneesmiddelen veruit de belangrijkste winstbron. De sterke balans biedt zo een extra troef in een omgeving met hoge rente, dankzij rente-inkomsten en beperkte rentelasten.

Hoeveel groter kan Vyvgart worden?

Vyvgart verlaagt bepaalde antistoffen, waaronder antistoffen die het eigen lichaam aanvallen. Het wordt onder meer gebruikt bij myasthenia gravis, een ziekte die spierzwakte veroorzaakt, en bij de zenuwaandoening CIDP. De groeistrategie is helder: meer patiënten bereiken en het middel voor bijkomende ziekten laten goedkeuren.

Een belangrijke volgende stap ligt bij spierontstekingsziekten. Na positieve onderzoeksresultaten wil Argenx nog dit jaar een Amerikaanse goedkeuringsaanvraag indienen voor IMNM, een aandoening waarbij het afweersysteem spieren beschadigt. Voor een andere vorm, dermatomyositis, plant het bedrijf bijkomend onderzoek. Positieve resultaten betekenen dus niet automatisch dat elke onderzochte toepassing meteen naar de markt kan.

Daarnaast ligt er een aanvraag voor een vorm van myasthenia gravis die de oogspieren treft. Ook onderzoekt Argenx gebruik bij kinderen. Een automatische injectiepen, verwacht in de tweede helft van 2027, moet het toedienen verder vereenvoudigen. Zo zoekt het bedrijf groei via zowel nieuwe patiëntengroepen als gebruiksgemak.

Er is leven naast Vyvgart

De eerstvolgende belangrijke afspraak is in december. Dan verwacht Argenx onderzoeksresultaten voor empasiprubart bij MMN, een zeldzame zenuwaandoening. Het middel wordt ook onderzocht bij CIDP en in combinatie met Vyvgart. Bij succes kan het op termijn een bijkomende inkomstenbron worden.

Met de overname van Forte kwam ook FB102 binnen. Dat middel behaalde positieve resultaten in een tussentijdse onderzoeksfase bij coeliakie, een auto-immuunziekte die door gluten wordt uitgelokt. Argenx wil nu een grotere, bevestigende studie starten. Veelbelovend, maar nog geen goedgekeurd product.

Concurrenten kijken mee

Argenx heeft het terrein niet voor zich alleen. UCB verkoopt Rystiggo voor bepaalde patiënten met myasthenia gravis. Johnson & Johnson heeft met Imaavy eveneens een goedgekeurde behandeling die dezelfde biologische schakel aanpakt als Vyvgart. Concurrentie is daarmee een bestaande realiteit.

Ook China verdient aandacht. Internationale farmabedrijven sluiten steeds meer overeenkomsten rond Chinese kandidaat-geneesmiddelen, onder meer binnen afweerziekten. Dat maakt China een belangrijkere bron van innovatie en potentiële concurrentie. Het bewijst nog niet dat een Chinese behandeling Vyvgart zal verdringen.

Wat u moet onthouden

De beleggingscase steunt op een commercieel succesvol medicijn, stijgende winst en financiële ruimte om verder te investeren. Nieuwe toepassingen van Vyvgart en middelen zoals empasiprubart en FB102 kunnen bijkomende groei opleveren.

Daartegenover staan de afhankelijkheid van Vyvgart, concurrerende behandelingen en de onzekerheid van onderzoek. De koersval na Sjögren maakt dat tastbaar: een sterke onderneming kan een kwetsbaar aandeel blijven wanneer toekomstige groeiverwachtingen worden teruggeschroefd. Maar Argenx heeft al bewezen een medicijn succesvol op de markt te kunnen brengen en de omzet en winst te kunnen laten groeien. Met een ruime kaspositie en een gezonde balans heeft het bedrijf bovendien de financiële slagkracht om op dat commerciële succes voort te bouwen.