Prévisions du premier trimester : Les Modèles sont Brisés

Résumé

Dans l'introduction de ces perspectives pour le début de l'année 2023, Steen Jakobsen, CIO de Saxo, affirme que nos modèles économiques et nos hypothèses sur la façon dont les cycles du marché sont censés fonctionner sont tout simplement cassés. Et c'est bien normal, car pourquoi voudrions-nous revenir au "modèle" des banques centrales qui s'engagent dans l'aléa moral et qui renflouent les riches, les rentiers et les preneurs de risques en place, comme nous l'avons vu dans chaque cycle depuis que Greenspan, le président de la Fed, a renfloué LTCM en 1998 ? La nouvelle ère post-pandémie et post-invasion ukrainienne dans laquelle nous nous trouvons a entraîné une série d'impératifs entièrement nouveaux, au-delà des renflouements et du regonflement des prix des actifs. Au lieu de cela, nous devons nous préparer à l'impact d'une inflation plus élevée pendant plus longtemps, alors que nous nous efforçons de délocaliser et de redondancer les chaînes d'approvisionnement et que nous transformons nos systèmes énergétiques pour réduire notre dépendance aux combustibles fossiles et notre impact sur le climat. Et tout ne sera pas douloureux pour tous les actifs. Bien au contraire, elle apportera un retour rafraîchissant des investissements productifs et un avenir plus radieux pour tous.

Le retour à un déploiement plus productif du capital devra se traduire par un investissement accru dans le monde réel et physique. Cela afin de répondre aux nouveaux impératifs de la chaîne d'approvisionnement et de l'accès aux ressources, et non par un déversement d'argent dans des plateformes numériques qui captent des bénéfices excessifs en monopolisant les marchés et l'attention des utilisateurs. À cet égard, notre stratège en actions Peter Garnry se demande si les multiples décennies de sous-performance des actions liées aux actifs tangibles sont en train de prendre fin, les actifs intangibles et financiers étant appelés à sous-performer après des décennies de financiarisation excessive. Il s'intéresse également aux géographies qui semblent les plus intéressantes à mesure que les chaînes d'approvisionnement se diversifient.

Notre stratège macroéconomique Christopher Dembik note que les pires conséquences pour l'Europe, suite à la fermeture de l'UE à l'énergie russe bon marché, ne se sont heureusement pas réalisées. Des dangers et des opportunités attendent l'Europe, qui doit relever les défis les plus difficiles du nouvel ordre mondial, mais où le sentiment de crise apportera le changement nécessaire le plus rapidement. Par ailleurs, l'Europe devrait bénéficier du retour en ligne de la Chine, son principal partenaire commercial, cette année. Notre stratège de marché pour la Grande Chine, Redmond Wong, examine le potentiel des actions chinoises après que la Chine ait effectué un revirement total dans sa tolérance zéro-covid et d'autres politiques qui sévissaient dans les secteurs de l'immobilier et de la technologie et qui étaient présumées être les marques du pouvoir de Xi Jinping. Charu Chanana, notre stratègiste des marchés à Singapour, se penche sur le reste de l'Asie et évalue la valeur relative de plusieurs marchés asiatiques. Selon elle, l'Inde et les exportateurs traditionnels bénéficieront à la fois de la reprise de la demande chinoise et des investissements de la Chine et des pays de l'OCDE qui cherchent à tirer parti du potentiel de diversification de la production et de la chaîne d'approvisionnement.

En ce qui concerne les matières premières, Ole Hansen examine le potentiel d'extension d'un marché haussier dans les métaux industriels, car la Chine, le plus grand consommateur de matières premières au monde, revient en force après ses fermetures et, surtout, car les investissements dans les énergies vertes, qui nécessitent beaucoup de métaux, s'intensifient. La fin des fermetures de la Chine stimulera également la demande de pétrole brut, qui n'a jamais été aussi forte depuis des années, la Chine normalisant ses déplacements aériens. Du côté de l'offre, l'évitement du brut russe et la fin des prélèvements massifs et risqués d'une grande partie des réserves stratégiques américaines pèseront. L'or pourrait profiter d'une baisse du dollar, mais aussi du fait qu'un nombre croissant de pays cherchent des alternatives au billet vert pour maintenir des réserves et faire du commerce en dehors du système du dollar. Notre stratège en Australie, Jessica Amir, détaille ce que l'Australie a à offrir en tant que formidable exportateur de ressources et dresse une liste des entreprises australiennes actives dans le secteur des ressources, de la chaîne d'approvisionnement en batteries de véhicules électriques au minerai de fer et à l'or.

Avec le retour de taux d'intérêt solidement positifs après les années apparemment interminables de ZIRP et NIRP, en particulier en Europe, Peter Siks de notre bureau CIO examine un rendement attendu bien meilleur pour le portefeuille traditionnellement équilibré. C'est un peu ironique, étant donné que 2022 a offert les pires rendements nominaux pour les portefeuilles d'actions traditionnellement "équilibrés" de mémoire d'homme.

John Hardy, stratège en matière de devises, s'intéresse au potentiel de baisse du dollar cette année et à la probabilité d'un yen beaucoup plus fort au premier semestre, principalement en raison de son statut de retardataire dans le resserrement des banques centrales et de la sortie de crise. Enfin, Mads Eberhardt, stratège en crypto-monnaies, estime que les crypto-monnaies, en particulier les plus petites, risquent d'être confrontées à de nouveaux défis, car la participation des particuliers risque de continuer à s'effriter, même si les perspectives à plus long terme s'amélioreront en raison de l'augmentation de la participation institutionnelle dans cet espace au cours des prochaines années.

Nous vous souhaitons une année 2023 sûre et prospère.  Nous sommes fermement convaincus que les marchés et l'économie mondiale entrent dans une nouvelle ère. Ce ne sera pas une transition facile, mais toutes les grandes transitions apportent de nouvelles opportunités passionnantes pour ceux qui sont prêts à s'éloigner des anciennes hypothèses et à examiner comment leurs investissements et leurs efforts peuvent contribuer au nouveau monde qui se dessine devant nous.