Tous les regards se tournent vers Nvidia Tous les regards se tournent vers Nvidia Tous les regards se tournent vers Nvidia

Tous les regards se tournent vers Nvidia

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PG
Peter Garnry

Responsable de la stratégie des actions

Relevé:  Tous les regards seront tournés vers Nivida et ses résultats trimestriels ce mercredi le 21 février. Les analystes s'attendent à une croissance record du chiffre d'affaires et du bénéfice par action grâce à la forte demande d'IA. Toutefois, des doutes subsistent en raison des tensions géopolitiques et d'une possible surévaluation actuelle. Le rapport est considéré comme un premier signe de la poursuite ou de la stagnation de la croissance rapide du secteur de l'IA.


Points clés :

  • On attend beaucoup des résultats du quatrième trimestre de Nvidia : les analystes s'attendent à une croissance record du chiffre d'affaires et du bénéfice par action grâce à la demande toujours croissante en matière d'IA. 
  • Toutefois, l'incertitude est grande. Bien que Nvidia ait largement dépassé les attentes, les risques géopolitiques et une éventuelle surévaluation inquiètent les analystes.
  • L'IA en tant que thème stimule les marchés. Le secteur de l'IA connaît une croissance explosive, qui se reflète dans le succès de Nvidia et d'un panier d'actions connexes. 
  • Tendance à la bulle d'air observée : Comme par le passé, les actions du secteur de l'intelligence artificielle font l'objet d'un sentiment d'omnipotence et de valorisations potentiellement excessives.

Nvidia annonce-t-elle la fin de l'engouement pour l'IA ?

Il n'y a probablement pas de publication de résultats plus importante pour le sentiment du marché en ce moment que les chiffres du quatrième trimestre de l'exercice 2023 de Nvidia. Ces chiffres seront publiés le mercredi 21 février après la clôture du marché boursier américain. Le boom de l'IA (sommet du cycle économique) étant plus fort que jamais et se propageant à de plus en plus d'actions, tous les regards seront tournés vers cette publication de résultats.

Les analystes s'attendent à un chiffre d'affaires de 20,4 milliards de dollars, soit une hausse de 238 % par rapport à l'année dernière, et à un bénéfice par action de 4,60 dollars, soit une hausse de 613 % par rapport à l'année dernière. Il s'agit probablement de l'augmentation la plus extraordinaire jamais enregistrée par une entreprise. Nous n'avons jamais vu une entreprise - qui a une valeur de marché de 1 milliard de dollars, un chiffre d'affaires de 45 milliards de dollars sur 12 mois et une marge bénéficiaire nette de 55 % - se développer à des taux de croissance aussi fulgurants.

Le graphique ci-dessous montre le chiffre d'affaires trimestriel de Nvidia. Les analystes prévoient que les ventes trimestrielles dépasseront 25 milliards de dollars l'année prochaine. Ce niveau de revenus est environ quatre fois plus élevé qu'à la fin de l'année 2022. À l'époque, Nvidia a été touchée par l'effondrement de la demande dans le secteur du minage de bitcoins en raison de la chute des cours du bitcoin. Elle a également souffert de la baisse des dépenses technologiques, la Silicon Valley s'étant adaptée à la hausse des taux d'intérêt.

Si l'on examine la répartition géographique des ventes de Nvidia, on constate que le segment américain en particulier a connu un véritable boom au cours des deux dernières années, suivi d'une forte croissance des ventes en Chine et à Taïwan. Singapour représentait à nouveau 15 % des ventes totales au cours du trimestre précédent. C'est étrange, bien sûr, et il semble que Singapour serve d'intermédiaire pour les exportations de puces Nvidia vers des pays où des contrôles à l'exportation peuvent s'appliquer. Une part importante des ventes de Nvidia provient de la Chine et de Singapour (37 % des ventes), ce qui pourrait devenir un risque géopolitique majeur pour Nvidia compte tenu des frictions commerciales en cours et de la possible victoire électorale de Trump plus tard dans l'année.

Nvidia dépassera-t-elle les prévisions et comment le marché se positionne-t-il ? Nvidia a surpassé les revenus et les bénéfices par action lors de 7 des 8 dernières publications de résultats. Les récentes hausses du cours des actions d'ARM et d'autres sociétés de l'écosystème de l'IA ne laissent pas présager un ralentissement de la croissance à court terme. Nous pensons que les analystes vont à nouveau sous-estimer la croissance de Nvidia, mais l'incertitude est 2,5 fois supérieure à la normale autour de cette publication de résultats. Le mouvement moyen normal sur un jour autour de la publication des résultats de Nvidia est de 4,3 %, mais les options d'achat d'actions anticipent un mouvement de 10,5 %. Pour avoir une idée de la croissance explosive des performances de l'IA, nous mettons en évidence une diapositive tirée d'une récente présentation de Nvidia (voir ci-dessous).

Qu'en est-il de la valorisation de Nvidia ? Les perspectives peuvent-elles la justifier ? Comme nous l'avons souligné dans une récente note sur les actions d'Arm, Arm et Nvidia sont toutes deux évaluées à un niveau nettement supérieur à celui du marché, ce qui n'est pas surprenant compte tenu de la croissance sous-jacente des puces d'IA. Mais est-ce trop ? Cela dépend bien sûr des hypothèses sous-jacentes pour l'avenir. Aswath Damodaran, professeur à NYC et l'un des meilleurs spécialistes de l'évaluation des actions, a récemment écrit sur les "Sept Magnifiques" et a déclaré ce qui suit à propos de Nvidia : "...Nvidia et Tesla, en termes de parts de marché, des questions subsistent quant à ce que sera le jeu final.... Historiquement, ni l'industrie des puces ni celle de l'automobile n'ont été des entreprises où tout le monde gagne, mais les investisseurs prennent clairement en compte la possibilité que cela change avec l'évolution de l'économie des puces d'IA et des voitures électriques." En outre, Damodaran dit explicitement que Nvidia semble surévalué malgré l'inclusion d'une croissance significative de l'IA dans ses modèles d'évaluation. Il possède néanmoins des actions de Nvidia.

Source: Nvidia investor presentation

Le thème de l'IA, moteur des marchés d'actions

L'année dernière a été dominée par l'évolution du thème de l'IA, qui a tiré les marchés d'actions vers le haut. Notre panier d'actions sur le thème de l'IA comprend 20 actions fortement exposées aux tendances de l'IA, représentant 10 milliards de dollars en valeur de marché, soit environ 16 % de la valeur de marché de l'indice MSCI World. Comme le montre le tableau ci-dessous, il s'agit d'un groupe d'entreprises présentant de fortes marges bénéficiaires et des taux de croissance à deux chiffres. Les analystes restent également positifs à l'égard des actions liées à l'IA et le rendement total moyen sur cinq ans est nettement supérieur à celui du marché.

Si l'on examine la croissance des revenus de ce groupe d'actions liées à l'IA, on comprend pourquoi le marché est enthousiaste sur ce thème. La croissance médiane du chiffre d'affaires hors Nvidia a atteint un plancher annualisé de 2 % au deuxième trimestre 2023 et a rebondi jusqu'à présent pour atteindre 8,4 % en rythme annualisé au quatrième trimestre. Si l'on inclut Nvidia, la croissance du chiffre d'affaires au troisième trimestre a atteint 15,3 % en glissement annuel et pourrait rebondir au quatrième trimestre.

Le sentiment à l'égard de l'IA semble également avoir atteint des proportions inégalées depuis la bulle technologique de 2021 et l'ère dot-com. Deux actions, Arm et Super Micro Computer, ont augmenté respectivement de 102 % et de 197 % depuis le 14 septembre 2023, la plus forte hausse ayant eu lieu cette année. Il semble qu'il y ait un sentiment de peur de manquer (FOMO) parmi les investisseurs qui s'intéressent aux actions liées à l'IA. Nous constatons le plus souvent que les technologies présentent des tendances de type bulle au début. Les investisseurs deviennent trop enthousiastes à court terme et s'attendent à une croissance trop importante.

Le récent flux d'informations concernant le dernier programme d'IA d'OpenAI, appelé Sora, qui peut afficher des vidéos détaillées plus longues que jamais sur la base d'une saisie de texte, est un exemple de l'incroyable battage médiatique et de l'excitation que suscite la technologie de l'IA. Il est peu probable que ce boom de l'IA soit différent des cycles précédents.

Super Micro Computer and Arm share price indexed | Source: Saxo

Quels sont les prochains résultats attendus ? 

Outre les principaux résultats de Nvidia, nous nous intéresserons également à Proximus NV, Galapagos, Allianz SE, Walmart et Home Depot, entre autres :

Mardi 20 février : BHP, Air Liquide, Medtronic, Walmart, Palo Alto Networks, Home Depot, Barclays, Antofagasta
Mercredi 21 février : HSBC, Rio Tinto, Glencore, Analog Devices, Nvidia, Synopsys, BAE Systems, Nutrien, Rivian
Jeudi 22 février : Fortesque, Zurich Insurance, Nestlé, AXA, Booking, Copart, Intuit, MercadoLibre, EOG Resources, NU Holdings, Mercedes-Benz, Iberdrola, Pioneer Natural Resources, Danone, Galapagos Anglo American, Wolters Kluwer, Rolls-Royce
Vendredi 23 février : Allianz, Cofinimmo Deutsche Telekom, BASF, Proximus
Samedi 24 février : Berkshire Hathaway

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