Sofina: eindelijk zicht op wat er achter de fondsen zit
Aandelen
Wat u moet weten
- De intrinsieke waarde steeg eind juni naar €326,48 per aandeel. Tegenover een beurskoers van €222,60 bleef een korting van ongeveer 32% bestaan.
- Sofina publiceert voor het eerst de tien grootste onderliggende bedrijven binnen Sofina Private Funds. SpaceX staat bovenaan, maar de volledige top tien vertegenwoordigt samen ongeveer 10% van de totale portefeuille.
- De fondsenportefeuille was met 16% waardecreatie de motor van het semester. Sofina Direct bleef steken op 1%.
- Sofina investeerde €733 miljoen en realiseerde €237 miljoen aan desinvesteringen. De holding zet haar kapitaal opnieuw nadrukkelijker aan het werk.
- ByteDance blijft de enige individuele participatie die meer dan 5% van de portefeuille vertegenwoordigt en is daarmee de belangrijkste concentratie in het geheel.
Sofina is al jaren een beursgenoteerde holding met twee gezichten. Aan de ene kant staat een lange staat van dienst, een sterke balans en toegang tot groeibedrijven die voor particuliere beleggers doorgaans buiten bereik blijven. Aan de andere kant hangt er geregeld mist rond de portefeuille. Vooral de honderden belangen die via externe fondsen worden aangehouden, maakten van de holding voor veel beleggers een moeilijk leesbare black box.
Eind juni bedroeg de intrinsieke waarde €326,48 per aandeel, terwijl de beurskoers op €222,60 stond. Dat is een korting van ongeveer 32%. Zo’n verschil kan verschillende oorzaken hebben, van de illiquiditeit en moeilijk controleerbare waarderingen van private activa tot het beperkte zicht op wat er precies achter de fondsen schuilgaat.
Net daar zet Sofina nu een opvallende stap. Voor het eerst noemt de holding de tien grootste onderliggende bedrijven binnen Sofina Private Funds. Plots krijgen namen als SpaceX, OpenAI, Anthropic en Databricks een duidelijke plaats in het verhaal.
Sterkere NAV, maar de beurskorting blijft
De intrinsieke waarde van Sofina klom in de eerste jaarhelft van €10,84 miljard naar €11,53 miljard. Per aandeel steeg de NAV van €305,77 naar €326,48. De portefeuille creëerde over het semester 8% waarde, maar achter dat gemiddelde schuilt een groot verschil tussen beide investeringspijlers.
De sterkste waardestijging kwam dus niet uit de rechtstreekse participaties (Sofina Direct), maar uit de venture- en groeifondsen. Tegelijk is enige voorzichtigheid nodig: het grootste deel van het portefeuilleresultaat bestond uit niet-gerealiseerde waardestijgingen. De waarde staat hoger op papier, maar moet bij een verkoop nog worden omgezet in harde cash.
Sofina schakelde wel duidelijk naar een hogere investeringsversnelling. De holding investeerde €733 miljoen en haalde €237 miljoen op uit verkopen en uitkeringen. Daardoor veranderde de nettokaspositie van €430 miljoen eind 2025 in een nettoschuld van €219 miljoen.
Eindelijk zicht op wat achter de fondsen zit
De directe participaties van Sofina waren al langer relatief goed zichtbaar. Veel minder duidelijk was welke bedrijven de holding indirect bezat via meer dan 630 fondsen bij ruim 90 fondsbeheerders. Dat verandert nu. Sofina toont voor het eerst de tien grootste onderliggende bedrijfsbelangen binnen die fondsenportefeuille.
Alleen gooit de investeringsmaatschappij niet alles op straat. Sofina publiceert geen afzonderlijke waardes of percentages per bedrijf. De tien namen vertegenwoordigen samen naar schatting 10% van de totale look-throughportefeuille. Bovendien steunt de rangschikking doorgaans op rapporten van fondsbeheerders van eind 2025 of het eerste kwartaal van 2026. Recente financieringsrondes, beursgangen of andere gebeurtenissen kunnen daardoor nog niet volledig in de cijfers zitten.
De extra openheid neemt dus een deel van de onzekerheid weg, zonder de portefeuille volledig doorzichtig te maken. Voor beleggers is het vooral een beter vertrekpunt om te begrijpen welke kansen en risico’s achter het aandeel schuilgaan.
SpaceX is groot, maar Sofina is geen SpaceX-tracker
De naam waar beleggers het meest naar uitkeken, was SpaceX. De beursgang van een aan SpaceX gelinkte participatie en de snelle waardebewegingen rond het ruimtevaartbedrijf hadden eerder vragen opgeroepen over de werkelijke blootstelling van Sofina. Het halfjaarverslag brengt daar voor het eerst meer richting in: SpaceX is de grootste onderliggende participatie binnen Sofina Private Funds.
Hoe groot het belang exact is, blijft onbekend. Wel weten we dat de volledige top tien van onderliggende fondsbelangen samen ongeveer 10% van Sofina’s totale portefeuille vertegenwoordigt. SpaceX is dus betekenisvol, maar niet bepalend voor het volledige verhaal. Een aandeel Sofina is geen verkapte tracker op het ruimtevaartbedrijf.
Onder de motorkap zit opvallend veel AI
Achter de indirecte participaties blijkt een stevige laag artificiële intelligentie te zitten. OpenAI, Anthropic, Databricks en Prometheus staan in de top tien van onderliggende fondsbelangen. Ook Anduril, actief in defensietechnologie en autonome systemen, past in die bredere technologiegolf. Via de directe portefeuille komen daar onder meer Cleo AI en kleinere belangen in Mistral AI en XBOW bij.
Sofina biedt zo indirect toegang tot private technologiebedrijven waarin particuliere beleggers doorgaans niet rechtstreeks kunnen investeren. Dat creëert kansen wanneer AI-bedrijven verder groeien, nieuwe financieringsrondes ophalen of uiteindelijk naar de beurs trekken. Het verhoogt tegelijk de gevoeligheid voor hoge waarderingen, forse investeringsbehoeften en snelle verschuivingen in het technologiesentiment.
Sofina is daarom niet uitsluitend een AI-play, maar de holding heeft duidelijk meer AI-blootstelling dan het traditionele etiket van gediversifieerde investeringsmaatschappij doet vermoeden.
ByteDance als kroonjuweel van Sofina
Voor alle aandacht rond SpaceX en OpenAI blijft ByteDance de belangrijkste individuele participatie. Het moederbedrijf van TikTok is de enige positie die meer dan 5% van de totale portefeuille vertegenwoordigt. Sofina is er rechtstreeks aan blootgesteld via een co-investeringsvehikel en daarnaast ook indirect via fondsen.
ByteDance is bovendien veel meer dan TikTok. De groep combineert sociale media, advertentietechnologie, e-commerce en artificiële intelligentie. TikTok probeert de stap te zetten van een entertainmentplatform naar een volwaardig commercieel ecosysteem. In 2026 breidde TikTok Shop uit naar onder meer België, Nederland, Oostenrijk en Polen.
TikTok beschikt over een krachtige aanbevelingsmotor en kan bereik, advertenties; kopers en verkopers steeds nauwer met elkaar verbinden. Ook de bredere AI-activiteiten van ByteDance kunnen nieuwe inkomstenbronnen opleveren.
Daartegenover staan aanzienlijke risico’s. TikTok blijft gevoelig voor politieke druk, regels rond gegevensbescherming en discussies over Chinese controle op technologie en algoritmes. ByteDance is niet beursgenoteerd, waardoor beleggers minder toegang hebben tot financiële informatie en de waardering minder rechtstreeks door de markt wordt getoetst. De positie is dus tegelijk een potentiële waardemotor en de grootste individuele bron van concentratie en onzekerheid binnen Sofina.
Van verborgen waarde naar verzilverde waarde
De volgende stap is niet alleen tonen wat Sofina bezit, maar ook bewijzen wat die bezittingen kunnen opbrengen. De portefeuille wordt rijper. Het aandeel investeringen ouder dan tien jaar steeg van 6% eind 2025 naar 13% eind juni. Dat vergroot in theorie het reservoir aan participaties waarvoor een verkoop, beursgang of andere liquiditeitsoperatie mogelijk wordt, al blijven timing en prijs afhankelijk van de markt.
De aangekondigde verkoop van Salto en Kopi Kenangan past in dat patroon. Ook in de brief aan de aandeelhouders legt het management opvallend veel nadruk op kapitaalrotatie: waarde verzilveren wanneer het moment rijp is en de opbrengst vervolgens opnieuw inzetten.
Na enkele rustigere jaren lijkt Sofina opnieuw meer activiteit te willen tonen. De strategie laat zich samenvatten in drie stappen: meer zicht geven op de portefeuille, rijpe belangen te gelde maken en de vrijgekomen middelen selectief herinvesteren. Volgens het management moet die combinatie duurzame waarde per aandeel creëren.
Het is afwachten of dit de belegger overtuigt om de onderwaardering ten opzichte van de intrinstieke waarde weg te kopen.
De grootste participaties van Sofina
De rangschikkingen hieronder zijn gebaseerd op de geschatte reële waarde op 30 juni 2026. Sofina publiceert geen afzonderlijke waardes per onderneming.
Top 10 van Sofina Direct
| # | Onderneming | Wat doet het bedrijf? |
|---|---|---|
| 1 | ByteDance | Chinese technologiebedrijf achter onder meer TikTok en Douyin, actief in digitale platformen, advertenties, e-commerce en AI. |
| 2 | Cambridge Associates | Amerikaanse wereldwijde beleggingsadviseur en vermogensbeheerder voor institutionele en private klanten. |
| 3 | Proeduca | Spaanse aanbieder van online hoger onderwijs, onder meer via Universidad Internacional de La Rioja. |
| 4 | Nuxe | Franse producent van huidverzorging en cosmetica, bekend om producten op basis van natuurlijke ingrediënten. |
| 5 | Drylock | Belgische producent van absorberende hygiëneproducten, waaronder luiers en incontinentieproducten. |
| 6 | Cognita | Internationale groep van private scholen met onderwijsinstellingen in verschillende landen. |
| 7 | Mérieux NutriSciences | Internationale aanbieder van laboratoriumtests en kwaliteitsdiensten voor voeding, milieu en consumentengoederen. |
| 8 | Vinted | Litouwse online marktplaats voor tweedehandsmode en andere gebruikte goederen. |
| 9 | Salto | Spaanse producent van elektronische toegangs- en sluitsystemen. Sofina kondigde na 30 juni een volledige verkoop aan. |
| 10 | Cleo AI | Britse AI-gestuurde financiële assistent die consumenten helpt hun geld en uitgaven te beheren. |
Top 10 onderliggende bedrijven via Sofina Private Funds
| # | Onderneming | Wat doet het bedrijf? |
|---|---|---|
| 1 | SpaceX | Amerikaans ruimtevaartbedrijf dat raketten, satellieten en de satellietinternetdienst Starlink ontwikkelt. |
| 2 | ByteDance | Chinese technologiegroep achter TikTok en Douyin, met activiteiten in platformen, advertenties, handel en AI. |
| 3 | Stripe | Amerikaans-Iers technologiebedrijf dat infrastructuur voor onlinebetalingen en financiële diensten aanbiedt. |
| 4 | Anthropic | Amerikaanse ontwikkelaar van generatieve AI en de Claude-modellen. |
| 5 | OpenAI | Amerikaanse ontwikkelaar van generatieve AI, bekend van ChatGPT en aanverwante modellen en diensten. |
| 6 | Databricks | Amerikaans softwarebedrijf dat een platform aanbiedt voor data-analyse, data engineering en artificiële intelligentie. |
| 7 | Anduril Industries | Amerikaans defensietechnologiebedrijf dat autonome systemen, sensoren en AI-software ontwikkelt. |
| 8 | DoorDash | Amerikaans digitaal platform voor maaltijdbezorging en lokale handel. |
| 9 | Ramp | Amerikaans fintechbedrijf dat betaalkaarten, uitgavenbeheer en financiële software voor ondernemingen aanbiedt. |
| 10 | Prometheus | Software- en AI-bedrijf. Sofina geeft in het verslag geen verdere operationele omschrijving. |