Les entreprises de qualité et comment décoder leurs caractéristiques

Si la qualité est synonyme de surperformance, ou d'excès de capitalisation, la question suivante est de savoir comment l'identifier avant tous les grands rendements. Morgan Stanly et Counterpoint Global ont rédigé d'excellents documents sur le rendement du capital investi (ROIC) et son lien avec les rendements. Le concept de RCI est essentiellement le rendement après impôt qu'une entreprise génère sur son capital investi, c'est-à-dire l'équipement, le fonds de roulement net, les actifs incorporels tels que la survaleur, la marque, les logiciels, etc. Plus le RCI d'une entreprise est élevé, plus l'évaluation de ses actions est élevée. Il s'agit donc d'un bon point de départ pour discuter des entreprises de qualité. Parce que l'économie est compétitive, le RCI est un indicateur de retour à la moyenne, ce qui signifie que les entreprises qui bénéficient d'une forte rentabilité du capital investi finiront par être confrontées à une forte concurrence et verront leur RCI se rapprocher de la moyenne. En d'autres termes, les investisseurs doivent éviter d'acheter une entreprise de qualité qui devient une entreprise ordinaire. Tout tourne autour de la transition vers le ROIC.

Comme le montre le tableau ci-dessous, les actions les moins performantes sur une période de trois ans sont celles qui commencent par être de la meilleure qualité (quintile supérieur) et qui finissent par être de la plus mauvaise qualité. Ces entreprises ont enregistré des rendements annualisés de -11 % au cours de ces trois années. Il n'est pas surprenant que les actions les plus performantes soient celles qui commencent par être les plus mauvaises et qui finissent par être les meilleures. Ces entreprises offrent des rendements annualisés de 33 %. Ces transitions exceptionnelles sont difficiles à prévoir. Ce qui est intéressant, c'est que ceux qui commencent et finissent par être les meilleurs en termes de ROIC obtiennent des rendements annualisés de 20 % ? Les investisseurs sont essentiellement payés pour une qualité durable. Si l'entreprise glisse dans le deuxième meilleur quintile, elle continue d'offrir un rendement annualisé de 7 %, ce qui est proche du rendement du marché.

Éviter le piège de la qualité ordinaire

Comme le montre le tableau ci-dessus entre le quintile de départ du ROIC et le quintile de fin du ROIC sur trois ans, il est important d'éviter d'investir dans des entreprises de grande qualité qui deviennent ordinaires - il s'agit essentiellement du piège de la valeur (acheter un couteau qui tombe) pour les entreprises de qualité. C'est bien sûr plus facile à dire qu'à faire, mais il existe différents filtres que les investisseurs peuvent appliquer pour réduire la probabilité de choisir des entreprises de mauvaise qualité.

Lors de la sélection des entreprises de qualité, nous fixons une capitalisation boursière minimale de USD 10 milliards afin de nous assurer que nous obtenons des entreprises d'une certaine taille (souvent un marqueur de l'étendue du marché et de la solidité des produits). Nous exigeons également un RCI minimum de 15 %, ce qui constitue un seuil élevé dans une économie de marché concurrentielle. Enfin, nous exigeons que le rendement total sur 5 ans soit supérieur à celui du MSCI World. Cela permet de s'assurer que nous examinons les entreprises qui ont dépassé les attentes de l'ensemble du marché ou qui les ont dépassées.

Lorsque vous disposez d'une liste d'entreprises de qualité, l'étape suivante consiste à évaluer la durabilité de l'entreprise afin de s'assurer qu'elle pourra rester une entreprise de qualité à l'avenir. Le cadre des "7 pouvoirs" de Hamilton Helmer est une bonne référence pour réfléchir aux entreprises et déterminer si elles possèdent les caractéristiques d'une entreprise durable.

Entreprises de qualité américaines et européennes

Sur la base des critères de sélection mentionnés ci-dessus, nous avons identifié 10 sociétés américaines de grande qualité, toutes affichant un ROIC élevé et des rendements sur 5 ans supérieurs à ceux du marché. Comme le montrent les estimations EV/EBITDA sur 12 mois, les entreprises de haute qualité sont chères par rapport à l'ensemble du marché des actions. C'est pourquoi le maintien d'une qualité élevée sur une longue période est si important pour les rendements futurs. Ces entreprises luttent essentiellement contre des attentes élevées. Il est important de souligner que le tableau ne dit rien sur la qualité durable de ces entreprises, mais simplement qu'elles sont de qualité aujourd'hui. Nous soulignons ci-dessous quelques points clés qui expliquent pourquoi Apple et Nvidia sont des entreprises de grande qualité.

Les caractéristiques de qualité d'Apple :

1. Une santé financière et une rentabilité solides : Apple affiche en permanence de solides performances financières, avec des marges de revenus et de bénéfices substantielles, soutenues par une gamme diversifiée de produits et de services qui génèrent un flux de trésorerie stable. Sa capacité à maintenir une rentabilité élevée, même en période de ralentissement économique, met en évidence son efficacité opérationnelle et son pouvoir de fixation des prix.
   
   
2. Un écosystème de produits innovant : L'écosystème de produits et de services d'Apple, qui comprend les iPhones, les iPads, les Macs, l'Apple Watch et des services tels qu'Apple Music et iCloud, crée une expérience transparente et intégrée pour les utilisateurs. Cet écosystème favorise la fidélisation de la clientèle et la récurrence des affaires, ce qui constitue une barrière importante à l'entrée pour les concurrents.
   
   
3. Force de la marque et position sur le marché : Apple est l'une des marques les plus reconnaissables et les plus précieuses au monde, connue pour sa qualité, son design et son expérience utilisateur. La force de sa marque lui permet d'obtenir des prix élevés pour ses produits, ce qui contribue à sa forte capitalisation boursière et à son attrait en tant qu'investissement.

Caractéristiques de qualité de Nvidia :

1. Leadership dans l'IA et les GPU : Nvidia est leader sur le marché des processeurs graphiques (GPU), qui sont essentiels non seulement pour les jeux, mais aussi de plus en plus pour l'intelligence artificielle (IA), les centres de données et les applications d'apprentissage automatique. Leur technologie de pointe et leur innovation permanente leur ont permis de rester à l'avant-garde de ces secteurs en pleine expansion.
   
   
2. Extension des applications du marché : Au-delà des jeux, la technologie de Nvidia alimente un large éventail d'applications, notamment les véhicules autonomes, la visualisation professionnelle et le minage de crypto-monnaies. Cette diversification permet à l'entreprise de se prémunir contre les ralentissements d'un seul secteur et de bénéficier de plusieurs tendances de croissance.
   
   
3. Des performances financières solides : Nvidia fait constamment preuve d'une santé financière solide, avec une croissance impressionnante des revenus, des marges bénéficiaires élevées et une forte génération de flux de trésorerie. Cette stabilité financière, combinée à ses investissements stratégiques dans la R&D et l'expansion du marché, en fait un choix privilégié pour les investisseurs à la recherche de croissance et de stabilité dans le secteur technologique.

Le top 10 européen en matière de qualité est présenté ci-dessous et regroupe des entreprises issues d'un large éventail de secteurs d'activité. Il convient également de noter que les 10 sociétés américaines susmentionnées ont une moyenne de 24,2 fois l'excédent brut d'exploitation (EV/EBITDA) sur 12 mois, ce qui est nettement supérieur à la moyenne des sociétés de qualité figurant sur le site 10 European (17,7 fois), ce qui montre que les entreprises sont prêtes à payer une valorisation plus élevée pour les sociétés américaines que pour les sociétés européennes. C'est l'une des raisons pour lesquelles nous préférons, d'un point de vue tactique, les actions européennes aux actions américaines au deuxième trimestre. Comme pour la description des caractéristiques de qualité d'Apple et de Nvidia, nous avons énuméré les trois caractéristiques clés de Novo Nordisk et d'ASML.

Les caractéristiques de qualité de Novo Nordisk :

1. Leadership dans le traitement du diabète : Novo Nordisk occupe une position dominante sur le marché mondial du diabète, réputé pour son portefeuille complet de traitements à base d'insuline et de GLP-1. Cette spécialisation lui a permis d'être à la pointe de l'innovation dans le domaine des soins aux diabétiques, assurant ainsi une demande constante pour ses produits.
   
   
2. Développement de l'obésité et d'autres maladies chroniques : Au-delà du diabète, Novo Nordisk a élargi son champ d'action aux traitements de l'obésité et d'autres maladies chroniques graves. Cette diversification dans de nouveaux domaines thérapeutiques offre des sources de revenus supplémentaires et répond à des besoins croissants en matière de soins de santé dans le monde entier.
   
   
3. Solides performances financières et perspectives de croissance : Novo Nordisk affiche en permanence une santé financière solide, caractérisée par une forte croissance du chiffre d'affaires, des marges bénéficiaires élevées et une gestion efficace des coûts. L'accent mis par l'entreprise sur la recherche et le développement dans le domaine biopharmaceutique promet une innovation continue, susceptible de conduire à une croissance soutenue à long terme.

Caractéristiques de qualité d'ASML :

1. Monopole sur la technologie de lithographie avancée : ASML est le seul fournisseur de machines de lithographie dans l'ultraviolet extrême (EUV), qui sont essentielles à la fabrication de puces semi-conductrices de pointe. Cette position unique confère à ASML un monopole dans ce segment critique, garantissant sa pertinence et sa demande à mesure que les fabricants de puces s'orientent vers des puces plus petites et plus efficaces.
   
   
2. Fournisseur essentiel des principaux fabricants de puces : ASML compte parmi ses clients les plus grands fabricants de semi-conducteurs au monde, tels que TSMC, Intel et Samsung. Ces entreprises s'appuient sur les équipements de photolithographie d'ASML pour la production de puces, ce qui souligne la position bien établie de l'entreprise dans la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs.
   
   
3. Forte santé financière et investissement dans la R&D : ASML affiche de solides performances financières, avec une croissance régulière du chiffre d'affaires et des marges bénéficiaires élevées. L'investissement substantiel de l'entreprise dans la recherche et le développement lui permet de rester à la pointe de la technologie, ce qui renforce encore son avantage concurrentiel et sa position de leader sur le marché.

Comment trouver des entreprises de qualité

Le marché mondial des actions est vaste et il peut être difficile pour les investisseurs individuels de trouver des entreprises de qualité. Le meilleur moyen est de trouver un outil de sélection qui inclut l'option de sélection sur le ROIC et le rendement total, et éventuellement d'autres éléments tels que la dette nette et la couverture des intérêts (vous ne voulez pas d'une société à effet de levier). Une autre façon d'établir une liste de départ est de consulter la liste des positions du plus grand ETF mondial de haute qualité, à savoir le iShares Edge MSCI World Quality Factor UCITS ETF. Sous la liste des avoirs, vous pouvez télécharger l'ensemble des avoirs du fonds au format csv et travailler à partir de là.

Pourquoi les entreprises de qualité sont-elles importantes pour le portefeuille ?