Самые качественные компании и как определить их черты Самые качественные компании и как определить их черты Самые качественные компании и как определить их черты

Самые качественные компании и как определить их черты

Equities 5 minutes to read
Питер Гарнри

Глава Saxo Strats

Эта статья была автоматически переведена с помощью искусственного интеллекта

Ключевые моменты

  • Определение и результаты деятельности качественных компаний: Качественная компания - это компания, которая в течение многих лет способна увеличивать доходы акционеров быстрее, чем рынок в целом. Примером может служить Microsoft, доходность которой с марта 1986 года по апрель 2024 года составила 26 % в годовом исчислении, значительно превзойдя доходность MSCI World Индекс в 8,3 % в годовом исчислении. Это свидетельствует о мощном эффекте постоянного качества и его усиления с течением времени.

  • Определение и роль ROIC: Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) является критически важным показателем для выявления качественных компаний, которые могут принести большую прибыль. Высокая рентабельность капитала положительно коррелирует с более высокой оценкой акций, но поскольку рентабельность капитала подвержена средним колебаниям из-за давления конкуренции, инвесторам важно различать компании, которые могут поддерживать высокий уровень рентабельности капитала, и те, которые деградируют до уровня посредственности.

  • Отбор и оценка качественных компаний: Отбор качественных компаний включает такие критерии, как минимальная рыночная стоимость USD 10 млрд и рентабельность капитала не менее 15 %, а также показатели, превышающие совокупную доходность MSCI World за пять лет. Такие инструменты, как iShares Edge MSCI World Quality Factor UCITS ETF, могут помочь инвесторам найти компании, которые соответствуют этим критериям, подчеркивая важность устойчивого качества для минимизации инвестиционных рисков и стабилизации доходности портфеля.

 

Что такое качественная компания?

Самое простое определение качественной компании - это компания, которая в течение многих лет способна увеличивать доходы акционеров быстрее, чем рынок в целом. Примером такой компании является Microsoft. С марта 1986 года по апрель 2024 года (38 лет) Microsoft превзошла индекс MSCI World Индекс на большую величину Маржа. Не во всех подпериодах, но общая доходность цен (без учета недавних дивидендов Microsoft) составила 26% в годовом исчислении по сравнению с 8,3% в годовом исчислении для глобального рынка премия. В этом и заключается магия стабильно качественной компании и ее роста с течением времени.

Microsoft против MSCI World (логарифмическая шкала и нормализация к 100)| Источник: Saxo



Если качество - это превзойдённая производительность, или избыточное соединение, то следующий вопрос - как его выявить, опередив все отличные доходы? Morgan Stanly и Counterpoint Global подготовили несколько отличных статей о рентабельности инвестированного капитала (ROIC) и о том, как она связана с доходностью. Концепция ROIC - это, по сути, доходность компании после уплаты налогов на ее инвестированный капитал, который включает в себя оборудование, чистый оборотный капитал, нематериальные активы, такие как гудвилл, бренд, программное обеспечение и т. д. Чем выше ROIC компании, тем выше оценка ее акций, так что это хорошая отправная точка для обсуждения качественных компаний. Поскольку экономика является конкурентной, ROIC имеет среднереверсивный характер, что означает, что компании, получающие высокую прибыль на инвестированный капитал, в конечном итоге столкнутся с сильной конкуренцией и увидят, что их ROIC дрейфует в сторону среднего значения. Другими словами, инвесторам следует избегать покупки качественной компании, которая превращается в обычную. Все дело в переходе на ROIC.

Как видно из таблицы ниже, худшими акции за трехлетний период являются те компании, которые начинали с наилучшего качества (верхний квинтиль), а заканчивали наихудшим качеством. За эти три года доходность этих компаний составила -11% в годовом исчислении. Самые успешные акции - это, как ни странно, те компании, которые начинали как худшие, а закончили как лучшие. Эти компании приносят 33% годовой прибыли. Такие исключительные переходы трудно предсказать. Интересно, что те, кто начал как лучший и закончил как лучший по ROIC, обеспечивают годовую доходность в 20%? Инвесторам, по сути, платят за неизменное качество. Если компания опустится во второй квинтиль, она по-прежнему будет приносить 7 % годовых, что близко к рыночной доходности.

Избегайте ловушки "качество - обыденность

Как видно из приведенной выше таблицы между начальным квинтилем ROIC и конечным квинтилем ROIC за три года, важно избегать инвестиций в высококачественные компании, которые превращаются в обычные - по сути, это ловушка стоимости (покупка падающего ножа), только для качественных компаний. Конечно, это легче сказать, чем сделать, но существуют различные фильтры, которые инвесторы могут применить, чтобы снизить вероятность выбора некачественных компаний.

При отборе высококачественных компаний мы устанавливаем минимальную рыночную стоимость USD 10 миллиардов, чтобы гарантировать, что мы получим компании определенного размера (что часто является показателем охвата рынка и сильных продуктов). Мы также требуем рентабельности капитала не менее 15%, что является высоким порогом в условиях конкурентной рыночной экономики. Наконец, мы требуем, чтобы общая доходность за 5 лет была выше доходности MSCI World. Это необходимо для того, чтобы убедиться в том, что мы рассматриваем компании, которые превзошли или превзошли ожидания рынка в целом.

Когда у вас есть список высококачественных компаний, следующий шаг - оценить долговечность бизнеса, чтобы быть уверенным, что он сможет оставаться высококачественным и в будущем. Система "7 сил" Гамильтона Хелмера - это хорошая основа для размышлений о компаниях и о том, обладают ли они теми характеристиками, которые присущи долговечным компаниям.

Американские и европейские качественные компании

На основе вышеупомянутых критериев отбора мы определили 10 высококачественных американских компаний, которые демонстрируют высокую рентабельность капитала и 5-летнюю доходность выше рынка. Как показывают 12-месячные оценки EV/EBITDA, высококачественные акции стоят дорого по сравнению с общим рынком акций. Именно поэтому сохранение высокого качества в течение длительного периода времени так важно для будущих доходов. Эти компании, по сути, борются с высокими ожиданиями. Важно подчеркнуть, что таблица не говорит о том, что эти компании обладают неизменным качеством, а лишь о том, что они являются таковыми сегодня. Ниже мы приводим несколько ключевых моментов, объясняющих, почему Apple и Nvidia являются высококачественными компаниями.

Качественные характеристики Apple:

  1. Устойчивое финансовое положение и прибыльность: Компания Apple постоянно демонстрирует высокие финансовые показатели, обеспечивая значительную выручку и прибыль, а также широкий ассортимент продуктов и услуг, генерирующих стабильный денежный поток. Способность компании сохранять высокую рентабельность даже во время экономических спадов подчеркивает ее операционную эффективность и ценовую мощь.

  2. Инновационная экосистема продуктов: Экосистема продуктов и услуг Apple, включая iPhone, iPad, Mac, Apple Watch и такие сервисы, как Apple Music и iCloud, создает бесшовный и интегрированный опыт для пользователей. Такая экосистема способствует высокой лояльности клиентов и повторному бизнесу, выступая в качестве существенного барьера для входа конкурентов.

  3. Сила бренда и положение на рынке: Apple - один из самых узнаваемых и ценных брендов в мире, известный своим качеством, дизайном и удобством использования. Сила бренда позволяет компании устанавливать цены на свою продукцию, что способствует ее большой рыночной капитализации и инвестиционной привлекательности.

Качественные характеристики Nvidia:

  1. Лидерство в области искусственного интеллекта и графических процессоров: Nvidia является лидером на рынке графических процессоров, которые важны не только для игр, но и для искусственного интеллекта (ИИ), центров обработки данных и приложений машинного обучения. Передовые технологии и постоянные инновации позволяют им занимать лидирующие позиции в этих быстро развивающихся отраслях.

  2. Расширение сферы применения: Помимо игр, технологии Nvidia используются в широком спектре приложений, включая автономные транспортные средства, профессиональную визуализацию и добычу криптовалюты. Такая диверсификация помогает компании защитить себя от спадов в каком-либо одном секторе и дает ей возможность воспользоваться преимуществами различных тенденций роста.

  3. Сильные финансовые показатели: Nvidia постоянно демонстрирует устойчивое финансовое положение, демонстрируя впечатляющий рост доходов, высокую рентабельность и значительный денежный поток. Такая финансовая стабильность в сочетании со стратегическими инвестициями в НИОКР и расширение рынка делает компанию предпочтительным выбором среди инвесторов, стремящихся к росту и стабильности в технологическом секторе.

Ниже приведен список 10 лучших европейских компаний по качеству, в котором представлены компании из самых разных отраслей. Стоит также отметить, что у 10 перечисленных выше американских компаний средний 12-месячный показатель EV/EBITDA составляет 24,2х, что значительно превышает средний показатель качественных компаний 10 European, равный 17,7х, что свидетельствует о том, что компании готовы платить за американские компании более высокую оценку, чем за европейские. Это одна из причин, почему во II квартале нам больше нравятся европейские акции, чем американские компании. Как и в случае с описанием характеристик качества для Apple и Nvidia, мы перечислили три ключевых характеристики для Novo Nordisk и ASML.

Качественные характеристики компании "Ново Нордиск":

  1. Лидерство в лечении диабета: Компания "Ново Нордиск" занимает доминирующее положение на мировом рынке лечения диабета, славясь своим обширным портфелем препаратов инсулина и GLP-1. Такая специализация позволила компании стать лидером инноваций в области ухода за диабетиками, что обеспечивает стабильный спрос на ее продукцию.

  2. Расширение деятельности в области ожирения и других хронических заболеваний: Не ограничиваясь диабетом, компания "Ново Нордиск" расширяет сферу своей деятельности, включая лечение ожирения и других серьезных хронических заболеваний. Диверсификация в новые терапевтические области дает дополнительные источники дохода и позволяет удовлетворить растущие потребности здравоохранения во всем мире.

  3. Сильные финансовые показатели и рост прогноз: Компания "Ново Нордиск" постоянно демонстрирует устойчивое финансовое положение, характеризующееся значительным ростом выручки, высокими показателями прибыли и эффективным управлением затратами. Фокус компании на исследованиях и разработках в области биофармацевтики обещает непрерывные инновации, которые могут привести к устойчивому долгосрочному росту.

Качественные характеристики ASML:

  1. Монополия на передовые технологии литографии: Компания ASML является единственным поставщиком машин для экстремальной ультрафиолетовой (EUV) литографии, которые имеют решающее значение для производства современных полупроводниковых чипов. Такое уникальное положение фактически обеспечивает ASML монополию в этом важнейшем сегменте, гарантируя ее актуальность и востребованность в условиях, когда чипмейкеры стремятся к созданию более компактных и эффективных микросхем.

  2. Важнейший поставщик для ведущих производителей микросхем: В число клиентов ASML входят ведущие мировые полупроводниковые компании, такие как TSMC, Intel и Samsung. Эти компании используют фотолитографическое оборудование ASML для производства чипов, что подчеркивает прочное положение компании в цепочке поставок полупроводников.

  3. Сильное финансовое положение и инвестиции в НИОКР: ASML демонстрирует устойчивые финансовые показатели с постоянным ростом выручки и высокой рентабельностью. Значительные инвестиции компании в исследования и разработки позволяют ей оставаться на передовых технологических рубежах, что еще больше укрепляет ее конкурентоспособность и лидерство на рынке.

Как найти качественные компании

Глобальный рынок акций очень велик, и розничным инвесторам бывает сложно найти подходящие качественные компании. Лучший способ - найти инструмент для скрининга, который включает в себя опцию скрининга по ROIC и общей доходности, а также, возможно, по другим параметрам, таким как чистый долг и процентное покрытие (вам не нужна компания с заемными средствами). Другой способ получить начальный список - посмотреть на список активов крупнейшего глобального ETF высокого качества, которым является iShares Edge MSCI World Quality Factor UCITS ETF. В списке холдингов вы можете загрузить все холдинги фонда в формат csv и работать оттуда.

Почему для портфеля важны качественные компании?

Помимо вышеизложенных ключевых моментов, касающихся качественных компаний, качественные компании могут играть важную роль в портфеле в будущем. В нашей заметке о фондовом рынке Создан ли ваш портфель, чтобы выдержать новую геополитическую эпоху? мы упомянули несколько ключевых компонентов, которые необходимо учитывать в мире, где геополитическая напряженность будет играть более значительную роль, чем в последние несколько десятилетий. Мы упоминаем ключевые сектора и темы, а также то, что качественные компании важны для стабилизации доходности акций, поскольку они обычно испытывают меньшие просадки. Однако главное - не вкладывать деньги в высококачественные компании, которые в итоге превращаются в обычные.

Оговорка об отказе от ответственности

Каждое подразделение Saxo Bank Group предоставляет услуги из категории «только выполнение» и доступ к анализу, позволяя просматривать и (или) использовать контент, доступный на веб-сайте. Этот контент не предназначен для изменения или расширения услуг из категории «только выполнение». Доступ к таким услугам и их использование всегда регулируются (i) условиями использования; (ii) полным отказом от ответственности; (iii) предупреждением о риске; (iv) правилами участия; (v) уведомлениями, относящимися к новостям, исследованиям Saxo и (или) их контенту в дополнение (где это применимо) к условиям, регулирующим использование гиперссылок на веб-сайте члена Saxo Bank Group, с помощью которых предоставляется доступ к новостям и исследованиям Saxo. Таким образом, такой контент предоставляется только в качестве информации. В частности, ни одна рекомендация не предназначена для предоставления или использования как такая, на которую можно положиться и которая подтверждена каким-либо подразделением Saxo Bank Group; рекомендации также не должны толковаться как побуждение или стимул для подписки, продажи или покупки любого финансового инструмента. Все торговые операции или инвестиции, которые вы делаете, должны осуществляться в соответствии с вашими собственными, самостоятельными и осознанными решениями. Таким образом, ни одно подразделение Saxo Bank Group не будет нести ответственность за любые убытки, которые вы можете понести в результате любого инвестиционного решения, принятого на основании информации, доступной в новостях и исследованиях Saxo, или в результате использования новостей и исследований Saxo. Переданные распоряжения и совершенные сделки считаются предназначенными для передачи или исполнения за счет клиента в компании Saxo Bank Group, действующей в юрисдикции, в которой проживает клиент и (или) в которой клиент открыл и ведет свой торговый счет. Новости и исследования Saxo не содержат (и не должны толковаться как содержащие) финансовые, инвестиционные, налоговые или торговые рекомендации или советы любого рода, предлагаемые, рекомендованные или одобренные Saxo Bank Group, и не должны рассматриваться как отчет о наших торговых ценах или в качестве предложения, стимула или приглашения для подписки, продажи или покупки в отношении любого финансового инструмента. В той степени, в которой любой контент может рассматриваться как инвестиционное исследование, следует обратить внимание на то (и согласиться с тем), что данный контент не предназначен и не был подготовлен в соответствии с требованиями законодательства, направленными на содействие независимости инвестиционных исследований, и поэтому будет рассматриваться как маркетинговое сообщение согласно соответствующим законам.

Ознакомьтесь с нашей оговоркой об отказе от ответственности:
Уведомление о проведении независимого инвестиционного исследования (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Полная оговорка об отказе от ответственности (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)
Полная оговорка об отказе от ответственности (https://www.home.saxo/legal/saxoselect-disclaimer/disclaimer)

Saxo Bank A/S (штаб-квартира)
Philip Heymans Alle 15
2900 Hellerup
Denmark

Связаться с Saxo

Выберите регион

По-русски
По-русски

Уведомление о рисках
Любая торговля включают долю риска. Подробнее. Чтобы помочь вам лучше понять соответствующие риски, мы составили ряд документов с важной информацией (KID), в которых разъясняются возможные риски и выгода по каждому продукту. Дополнительные документы доступны на нашей торговой платформе. Подробнее

Данный веб-сайт доступен по всему миру, однако информация на данном веб-сайте относится к банку Saxo Bank A/S и не касается какой-либо иной страны. Все клиенты будут общаться непосредственно с банком Saxo Bank A/S, клиентские договоры также будут заключаться с Saxo Bank A/S, и, следовательно, будут руководствоваться законодательством Дании.

Apple и логотип Apple являются товарными знаками Apple Inc, зарегистрированными в США и других странах и регионах. App Store является знаком обслуживания Apple Inc. Google Play и логотип Google Play являются товарными знаками Google LLC.