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Valorisation attractive du prestataire de services maritimes Deme

IEX Analysis
Beursduivel.be

Relevé:  Le prestataire de services maritimes a enregistré des résultats extrêmement solides, avec une croissance impressionnante à deux chiffres en 2023. Vous êtes curieux de savoir comment ce prestataire de services maritimes poursuivra cette croissance et surpassera le marché ? Continuez à lire cet article.


Level: Starter


Deme Group : ACHETER | PRIX : 141,20 € | OBJECTIF DE PRIX : 175 € | HAUSSE : 24 %

Résumé:

  • Le prestataire de services maritimes obtient des résultats extrêmement solides
  • à deux chiffres en 2023, de belles perspectives pour les années à venir
  • Des taux d'occupation élevés offrent des opportunités de marges plus élevées sur les projets
  • Sous-évaluation par rapport aux pairs du secteur et à Boskalis, qui a été radié de la bourse
  • Premier conseil Acheter avec objectif de cours 175€

L'année 2024 a parfaitement commencé pour le prestataire de services maritimes Deme , détenu à 62% par Ackermans & van Haaren. Les chiffres annuels pour 2023 étaient parfaitement conformes à ses propres perspectives. Avec la poursuite de la reprise des marchés les plus importants et un carnet de commandes bien rempli, Deme compte sur une nouvelle croissance en 2024. Les investisseurs en profitent également : Deme a décidé d'augmenter le dividende de pas moins de 40 %.

Profil

Le Groupe DEME est un fournisseur mondial de services maritimes qui se concentre sur quatre marchés.

  • Avec Offshore Energy, Deme fournit des services d'ingénierie et de sous-traitance pour les industries offshore des énergies renouvelables et des combustibles fossiles. Un exemple en est la construction de parcs éoliens.
  • Dredging & Infra est impliqué dans un large éventail d'activités de dragage, telles que la remise en état des terres, la protection des côtes, les missions de maintenance et la construction de ports et de tunnels.
  • L'environnement se concentre sur les solutions environnementales. Cela concerne par exemple l'assainissement des sols, mais aussi le réaménagement des friches industrielles , les travaux de dragage, le traitement des sédiments et l'épuration des eaux.
  • A travers la plus petite unité en termes de chiffre d'affaires, Concessions, Deme investit et développe des projets spéciaux dans le domaine de l'énergie éolienne, des infrastructures portuaires, de l'hydrogène vert et de l'ammoniac vert.

Près de 95 % du chiffre d’affaires en 2023 provenait des divisions Offshore Energy et Dredging & Infra.

Marché fragmenté

Il existe peu d'options en bourse pour investir dans des prestataires de services maritimes tels que Deme . Boskalis, l'un de ses principaux concurrents, a disparu de la bourse d'Amsterdam en novembre 2022 grâce au rachat par l'investisseur HAL. D'autres acteurs bien connus sur le marché sont les entreprises familiales Van Oord et Jan De Nul, toutes deux non cotées en bourse. Deme est elle-même cotée à Bruxelles depuis juillet 2022.

Les entreprises ayant des activités quelque peu similaires comprennent Great Lakes Dredge & Dock Corporation (États-Unis), National Marine Dredging PSC (Émirats arabes unis) et Toa Corporation (Japon).

Chiffres annuels et T1

Le 28 février, Deme a publié les résultats 2023. Une fois de plus, les perspectives de la direction pour 2023 se sont révélées être un bon indicateur du résultat annuel final. Les activités du prestataire de services maritimes sont faciles à prévoir et la gestion est fiable pour les investisseurs avec ses perspectives.

Le rapport parlait de croissance, souvent à deux chiffres. Le chiffre d'affaires a augmenté de 24% à 3 285,4 millions d'euros, bien au-dessus du consensus Bloomberg de 3 037 millions d'euros. C'était une première pour Deme : jamais auparavant un chiffre d'affaires annuel de plus de 3 milliards d'euros n'avait été enregistré. Les ventes ont augmenté d'une année sur l'autre dans toutes les unités commerciales ; L'énergie offshore et l'environnement se sont particulièrement démarqués avec des hausses respectives de 57 % et 48 %.

Dans le passé, le marché européen représentait environ 75 % des ventes totales ; l'année dernière, c'était 63 %. Selon Deme, cela est dû à la « forte croissance » dans les régions d'Amérique, du Moyen-Orient et d'Asie. Ceux-ci représentaient 29% du chiffre d’affaires en 2023.

A fin 2023, le carnet de commandes s'élève à 7 582 millions d'euros, soit environ 2,2x le chiffre d'affaires annuel et 22% de plus qu'un an plus tôt. Deme attribue cette augmentation à une demande toujours forte et à une croissance à deux chiffres dans l'ensemble de ses unités commerciales. Selon Deme , la valeur contractuelle du carnet de commandes s'élèvera à près de 3,7 milliards d'euros en 2024.

L'entreprise est également en bonne santé financière. A fin 2023, le ratio dette nette / EBITDA s'élève à 0,9. Nous pensons qu’il s’agit d’une base solide et y voyons une portée suffisante.

La mise à jour intermédiaire de Deme pour le premier trimestre est prévue pour le 14 mai. Nous ne nous attendons pas ici à un flot d’informations. Normalement, Deme fournit plus d'informations dans les mises à jour trimestrielles sur l'évolution du carnet de commandes, du chiffre d'affaires et des perspectives précédemment publiées pour l'année. Plus de détails suivront seulement avec les chiffres semestriels.

Évaluations

Pour l'année en cours 2024, Deme vise une croissance du chiffre d'affaires d'au moins 10%, avec une marge d'Ebitda comparable. Dans le passé, l'entreprise se concentrait spécifiquement sur le développement de l'Ebitda et non sur la marge. Nous pensons que cet ajustement est une politique judicieuse, dans la mesure où Deme se concentre au moins sur le maintien de la rentabilité par rapport au chiffre d'affaires.

En 2024, nous prévoyons une augmentation du chiffre d’affaires de près de 12 % pour atteindre près de 3,7 milliards d’euros. La marge d'Ebitda serait même estimée à 18,3%. Cela s’explique principalement par le taux d’occupation des unités commerciales les plus importantes.

Offshore Energy bénéficie dans le monde entier du taux d'occupation nettement plus élevé de la flotte, y compris après la maintenance technique de sa propre flotte en relation avec des exigences plus strictes pour les projets. Chez Dredging & Infra, on constate un taux d'occupation stable des dragues suceuses à élinde traînante et une amélioration récente des dragues suceuses à désagrégateur. Cela est dû à l'augmentation de la demande et aux nouveaux contrats, mais aussi à un entretien relativement important sur notre propre flotte au cours du premier semestre. Grâce aux taux d'occupation plus élevés, Deme est en mesure de facturer des marges plus élevées sur les projets.

En fin de compte, cela conduit à un bénéfice par action de 8,59 € pour 2024. C'est également un motif de réjouissance pour les actionnaires, puisque Deme reverse chaque année 33 % de ses bénéfices aux actionnaires. Après une augmentation du dividende de 40 % en 2023, une mesure similaire devrait suivre en 2024.

Groupe Déme

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

Chiffre d'affaires ( millions d' euros )

2 654,7

3 285,4

3 674,9

3 973,5

4 220,5

Ebitda ( millions d' euros ajustés )

473,9

583.3

674.3

745.3

792,0

d'Ebitda (% adj.)

17,9%

17,8%

18,3%

18,8%

18,8%

Bénéfice net ( millions d' euros )

112,7

162,8

211.3

254.3

287,0

Résultat par action (€)

4.45

6.43

8.59

10h49

11.93

Ratio cours/bénéfice

31,7

22,0

16.4

13.5

11.8

Dividende par action (€)

1,50

2.10

2,88

3.49

3,94

Rendement en dividendes (%)

1,1%

1,5%

2,0%

2,5%

2,8%

Tableau 1 : Chiffres clés du Groupe Deme , valorisations consensuelles Bloomberg

Conclusion

Deme est en excellente santé financière. L'entreprise a un bilan sain, parvient à croître d'année en année et il n'y a aucun signe de rupture dans cette tendance. Le carnet de commandes est bien rempli, avec une forte utilisation de la flotte. Cela permet à Deme de négocier des marges plus élevées sur de nouveaux projets et dégage une grande confiance pour l'avenir.

Cette année, l'action a réalisé un net gain de 28 %. La société est actuellement cotée en bourse à une valorisation de 6,2x l'EBITDA 2023 , toujours bien en deçà de celle des autres prestataires de services maritimes cotés.

La valorisation actuelle de Deme n'est pas non plus proche de celle de Boskalis à la sortie de la bourse . L'entreprise de Papendrecht a été rachetée par HAL en 2022 pour un prix de 4,27 milliards d'euros, ce qui, prime de rachat comprise, représente environ 8,1 fois le résultat d'exploitation ( EBITDA ) de cette année-là. De nombreux analystes et experts boursiers, dont l’IEX Investor Desk, avaient alors jugé l’offre trop basse. Avec le recul, ce n’était pas une conclusion folle. Le mois dernier, Boskalis a partagé ses chiffres annuels pour 2023. L'entreprise a réalisé un chiffre d'affaires et un bénéfice record et a évoqué des chiffres « impressionnants » dans le communiqué de presse lui-même.

Nous pensons qu'une valorisation plus élevée de Deme est justifiée et commençons donc à surveiller le titre avec une recommandation d'achat et un objectif de cours de 175 €. Nous nous basons, entre autres, sur la valorisation plus élevée de nos pairs du secteur et sur les conditions de marché favorables, mais soulignons néanmoins le parcours encore court de Deme en bourse.

Avertissement : Teun Verhagen n'a aucune position dans les fonds mentionnés ci-dessus.

L'objectif de cours et le conseil portent sur une période de 12 à 18 mois. Cet article ne doit pas être considéré comme un conseil d’investissement professionnel. Pour plus d'informations, consultez la clause de non-responsabilité complète . Avez-vous une question à poser à l’auteur suite à cette analyse ? Envoyez un e-mail àinvestorsdesk@iexgroup.nl .

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